衍生品在套期保值應用中存在的問題及對策

[摘 要]衍生金融產品的產生就是基于企業套期保值的需要。目前，我國企業在運用衍生金融產品進行套期保值過程中面臨著一些問題，針對這些問題，本文提出了解決的對策與建議。

[關鍵詞]衍生金融產品 套期保值 解決對策

近年來，在我國金融創新步伐的帶動下，衍生金融產品的發展勢頭非常迅猛。在國內商品期貨品種日益增加的背景下，股指期貨也于2010年正式推出。而且在中國證監會2012年的監管工作會議上明確指出：將在適當的時機推出原油期貨、國債期貨以及商品與金融期權。衍生金融產品的產生是基于機構投資者套期保值的需要。目前，我國企業在運用衍生金融產品進行套期保值中面臨著一些問題與困擾，這些問題的存在對于衍生金融產品的發展也好，對于企業套期保值的需求也罷，都會產生不利的影響。因此，如何提高企業運用衍生金融產品套期保值的能力是當務之急。

一、衍生金融產品的定義與作用

衍生金融產品是從現金、票據、股票、大宗商品等原生金融工具中派生出來的新型金融產品。從本質上來說，衍生金融產品是一份合約，其規定了交易雙方在未來某一時點或者某一時期對某一種金融產品擁有相應的權利或所承擔相應的義務。由于衍生金融產品比原生金融產品的運作更為靈活，因此，其發展速度遠遠超過了原生金融產品。自衍生金融產品在20世紀70年代在美國產生以來，已在全球50多個大規模的證券交易所交易，且這還不包括了所謂的OTC市場。據統計，自20世紀90年代以來，全球各地每天發生的衍生金融產品交易量約為150多億美元，年均增長率為211.5%。

衍生金融產品是從原生金融產品總派生出來的，其產生目的是基于對原生金融產品套期保值的需要。根據現代證券組合理論，證券等金融市場的風險可以分為系統性風險和非系統性風險兩部分。系統性風險是指那些對整個金融市場的所有金融產品都會產生影響的風險，系統性風險基本上是由宏觀因素和政治因素所所決定，它具有作用時間長、涉及范圍廣的特點。

二、企業在運用衍生金融產品進行套期保值存在的問題

（1）太過于重視利潤而忽視了套期保值的風險

企業進行套期保值的目的是在于規避與轉嫁所面臨的金融風險，對此，想通過利用衍生金融產品來進行套期保值，以減少或者盡可能持平在金融活動中可能發生的預期利潤的損失。目前，國內一些大宗商品與貿易型企業都會采取商品期貨等衍生金融產品來進行套期保值，但由于衍生金融產品巨大利潤與高杠桿性的誘惑，這使得企業在進行套期保值的過程中會過分重視套期保值所帶來的利潤，而忽視了套期保值也可能給企業所帶來的風險。

（2）缺乏對套期保值過程的控制

從表面來看，套期保值只是一種交易方式，但實際而言，套期保值更表現為一個過程。目前，國內企業對套期保值的態度更傾向于一種交易方式，但這導致了企業缺乏對套期保值過程的控制。

三、解決對策

（1）識別風險，加強對套期保值的風險管理

套期保值并非是完全鎖定風險，衍生產品的價格變動以及現貨頭寸的變化都可能會給企業帶來相應的損失。因此，企業在進行套期保值之前要首先識別套期保值所存在的風險，可以說套期保值的風險貫穿于整個套期保值的過程，包括在做套期保值計劃對預期風險的識別（事前風險）、在套期保值操作過程中各種變化風險的識別（事中風險）和套期保值操作后期貨款交割等風險的識別（事后風險）。在充分識別套期保值風險的基礎上，再去采取相應的風險管理措施來減少和避免套期保值風險對企業帶來的損失。

（2）注重對套期保值方案的優化

套期保值是一項系統化的工程，套期保值的方案制定需要注意形勢分析、建倉時機以及選擇策略這三方面。第一，科學深入的形勢分析可以保證企業制定切實可行的套期保值策略，使企業更好把握經營活動中的風險點和風險度，使企業精確考慮風險承受能力，預備防范對策。第二，建倉時機決定了建倉價格、合適性和風險性。選擇何時建倉，主要根據企業確定的套期保值目標價格及基差情況，如在基差風險偏高時，應降低套期保值比例。第三，選擇策略要靈活。在選擇時，首先應考慮企業的財力，研究套期保值的資金需求，結合企業現金籌措能力來決定規模；其次要考慮期貨業務上的技術能力，立足于自己的專業人才隊伍，避免過于復雜的操作；再次要考慮市場承受能力，盡量選擇流動性好的市場和產品進行操作；最后要針對市場變化靈活應變，趨利避害，捕捉戰機。

（3）做好套期保值過程的跟蹤與控制

套期保值跟蹤與控制作為一個動態管理和控制過程，其主要任務是監視和觀察企業套期保值操作過程與程序的合規性，跟蹤市場形勢變化和套期保值頭寸盈虧變化，跟蹤企業現貨環節對套期保值需要的配比變化，并及時處置套期保值頭寸面臨的各種風險。主要應注意正確評價保值效果和建立應急處理機制。

參考文獻：

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