企業社會價值管理研究

[摘 要]企業社會價值（CSV）已經成為企業價值理論新的內涵，利益相關者和企業社會責任（CSR）理論雖然論述了CSR是CSV的實現方式，但卻沒有給出能夠指導CSV創造的管理措施。文章在企業價值理論分析基礎上，從管理學角度對CSV的內涵、CSV創造機理和管理進行了探討。研究表明，構建的CSV的管理原則和管理模式以企業內在價值創造為核心，利于管理者理解、掌握和應用企業社會價值管理。

[關鍵詞]企業社會價值；企業社會責任；價值管理；管理模式

[中圖分類號] F272.7 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673-0461（2012）10-0034-06

不管是商品市場還是資本市場都會“獎勵”致力于長期價值創造的企業，而且這類企業對國家經濟和利益相關者都有價值。然而，現實卻令人遺憾，中國股票市場永遠要求短期績效，企業管理者迫于投資者壓力往往以犧牲創造長期價值為代價爭取短期成效。企業公民理論和利益相關者理論的發展，促使了企業社會價值（Corporate Social Value，CSV）的廣泛需求，并且認為積極的企業社會責任（Corporate Social Responsibility，CSR）是一種創造社會價值的必要方式[1]和實物期權投資形式[2]，它創建了企業未來擴大和發展的機遇。由此來講，當今社會的企業價值主流思想已經轉向CSV最大化特征，企業管理者也開始認識到關注社會價值需求能夠創造更具盈利能力和可持續性的企業。但是，利益相關者理論和社會責任理論沒有拿出能夠指導企業管理者管理和創造CSV的原則、模式和方法體系，這會導致企業管理者多目標管理的問題，甚至成為允許他們追求個人利益和社會影響的借口。那么，企業管理者應當怎樣理解需要被關注的CSV？如何實施CSV管理？則成為新的戰略管理主題。本文的研究試圖從理論分析入手，理清CSV的理論基礎，提出CSV的管理模式和方法，以豐富CSV理論和指導CSV實踐活動。

一、文獻回顧

⒈ 企業價值的內涵

從學術界對企業價值內涵的論述可知，哲學意義上的企業價值是一種推崇的企業價值理念，屬于高度抽象的情感范疇，表現為功利價值、道德價值、審美價值和學術價值四種形態[3]；社會學意義上的企業價值是追求社會福利和個體利潤的統一，定位于企業的內在價值[4]，解釋為“企業價值就是CSV”[5]；經濟學和金融學意義上的企業價值將企業作為一種特殊商品，定位于可計量的市場交易價值或者評估價值，解釋為“企業價值就是股東價值，是股東利潤或者股東長期收益的市場表現”，是預期自由現金流量以其加權平均資本成本為貼現率折現的現值[6]；利益相關者理論上的企業價值則更接近于哲學、社會學和經濟學意義的綜合，是以企業可持續價值觀為基礎，兼顧了社會福利和股東利益的綜合價值理念（利益相關者利益最大化理念），是企業內在價值的目標函數，更重要的是反映了企業的未來價值[7]。

正是由于“企業價值”定位的不同，導致了企業價值最大化的不同價值觀爭論。

⒉ 企業社會價值內涵

以Tim Koller為代表的企業價值理論認為：追求股東利益并不意味著損害其他利益相關者利益，因為最大化股東長期價值不僅創造出更為健康的企業，而且產生了其他社會利益[8]■。哈佛商學院的Michael Jensen認為企業的內在價值和長期價值是企業價值的核心，企業內在價值很大程度上決定了企業市場價值。提出了平衡差異的“開明的價值最大化”理論，指出“開明的價值最大化等同于開明的利益相關者理論，它接受了公司的長期價值最大化作為利益相關者之間進行必要的權衡標準，指定長期價值最大化作為公司的目標。”■[5]由此解決了股東價值理論的片面性和利益相關者理論的多目標問題。

綜上所述，企業的價值是企業對于價值主體需要的滿足，是企業為自身發展和利益相關者福利所創造的最大化長期價值。從價值主體——社會的需求來講，企業價值等同于CSV是企業對社會所做的貢獻，即企業通過經營活動對于社會需要的滿足，表現在為社會創造財富、提供商品和就業、保護環境并促進社會發展等方面，其目標是追求利益相關者利益的最大化。CSV的實現是通過它愿意承擔的物質性和非物質性的CSR來體現的■■■[9]。由此來講，企業價值最大化本質上是企業的利益相關者價值最大化，是股東價值最大化和（除股東外的）利益相關者價值最大化的統一（或者說是平衡）。也就是CSV就是企業的內在價值（或者長期市場價值），即企業的內在價值、CSV、利益相關者價值以及長期市場價值的內涵是一致的。

⒊ 企業價值管理

價值管理是20世紀80年代在美國企業界開始出現的一種新型管理理念和管理模式。黃體鴻將企業價值管理定義為“以企業價值為中心的管理，即通過確立企業價值最大化理念，為實現這個目標而實施的整套企業管理理念、方法和手段。”[10]

企業價值管理的發展大致經歷了數字管理、戰略管理和整合管理三個階段。數字管理階段幾乎只關注財務績效表現；戰略管理階段關注的重點轉向了內部運營管理和公司戰略評估，發展成為對公司戰略進行評判的一種工具；整合管理階段與組織文化有機結合成為價值實現的關鍵，也更好地代表了各個層面利益相關者的利益[11]。價值管理本質上是一種管理模式、一整套指導原則，是一種以促進組織形成注重內外部業績和價值創造激勵的戰略性業績計量行動[12] [13]，它的根本理念在于創造“一種新的以價值為基礎的溝通語言[11][14]”。它要求在企業經營管理中，遵循市場價值增長規律，來探索價值創造的運行模式和管理技術，從而建立起連接企業戰略和應用于所有對企業價值有影響的各個因素和過程的決策及控制，以是否能夠為企業創造內在價值為評價基準。

二、企業社會價值創造機理

過去認為，企業會有三大類型的風險：經濟、科技和政治。但在現今，全球化帶來一個悖論：相互依存和合作帶來更大的效率和效益，但是隨之而來的是更大的漏洞和問題，比過去存在更多的“杠桿”和“壓力”，尤其是更廣泛的民間社會和利益相關者構成的壓力。一種新興風險顯示在企業戰略管理的屏幕上——企業的社會風險。雙匯發展“瘦肉精”的案例說明，更特定的危險不是金融危機等系統風險，而是來自于不把企業社會責任和利益相關者的利益引入到核心業務流程的非系統風險。澳大利亞新南威爾士大學的Orlitzky等人的實證研究認為較高的企業社會責任表現會帶來較低的經營和財務風險，企業社會績效（CSP）和非系統風險之間具有顯著的因果關系■■[1]。美國楊百翰大學的Paul C.Godfrey教授的“企業社會責任和股東價值關系”的實證研究，也證明了企業社會責任通過降低非系統風險對企業價值的影響[15]。

經濟學和金融學把企業的內在價值解釋為企業的健康狀況、持續增長和創造價值的能力，并且以企業未來產生現金流的能力作為衡量基礎。Tim Koller為了解釋企業內在價值創造的基本原理，使用了現金流折現價值估值模型推導出關鍵價值因素公式■■[16]■，如式（1）所示：

FCF—— 自由現金流；

WACC—— 加權平均資本成本；

NOPLAT—— 所得稅后經營業利潤；

ROIC—— 投資回報率；

g—— 增長率（稅后利潤和現金流增長率）。

企業內在價值的基本決定因素表現為：增長率g、投資回報率ROIC和資本成本WACC，甚至可以說它把企業的經濟價值和內在價值“有機”地結合在了一起，因為穩定的投資回報、長期增長、較低的資本成本與企業的健康狀況和創造價值能力正相關。而資本市場對未來增長和回報潛力的推斷是建立在企業原有的和將來有的健康狀況上的，健康狀況是對財務績效能力、經營風險以及持續性的反應，也可以說是企業風險的表現[17]。由此可知，內在價值、風險和健康因素之間存在必然的聯系，內在價值取決于收益、成長和風險，風險取決于健康程度，健康程度最終又決定了長期收益、增長和風險。健康度、增長率g、投資回報率ROIC和資本成本WACC是CSV（內在價值）的關鍵驅動因素，而企業社會責任績效（CSP）是企業健康度的關鍵驅動因素。

三、企業社會價值管理模式和方法

⒈ 企業社會價值管理原則

從企業價值管理的相關理論研究可知，企業價值管理本質上是一種管理模式、一整套指導原則，根本理念在于促進企業內在價值的創造。主要特征表現在價值定位、管理模式（流程式管理決策）和管理措施三個方面，即“在明確的價值定位和價值衡量標準的基礎上，通過將影響企業價值的關鍵因素進行識別，納入到一個系統的價值分析、價值管理和價值評估體系中，同時在系統基礎上，建立一整套制定戰略、確認價值驅動策略以及激勵和管理員工努力實現價值目標的行動措施。”由此來講，CSV管理的原則包括以下幾個方面：

① 是以企業內在價值創造為目標，以CSR績效、增長率g、投資回報率ROIC和資本成本WACC為關鍵因素的管理；② 是以CSR管理為基礎的管理模式，包括利益相關者識別、責任分析、戰略性分類、管理規劃和管理績效評價五個方面；③ 行動措施應當能夠保障管理模式有效運行和目標實現。

⒉ 企業社會價值管理模式

從CSV的內涵可知，CSV的實現是通過CSR的績效來體現的，即CSR是實現CSV的措施。因此，CSV的管理模式就是CSR的管理模式，應當包括利益相關者的識別、利益和影響分析、戰略性分類、管理規劃和管理績效評價五個部分。如圖1所示。

（1）利益相關者識別（Recognition）。社會學認為，社會結構是由不同的構成要素相互聯系構成的空間結構，其中人與人、人與環境以及相互關系構成了家庭、組織、社區的結構，社會制度貫穿于整個社會結構當中成為維持社會體系運行的規則和觀念。由此，既然利益相關者的屬性是由社會構建起來的，企業作為一個社會組織，必然與社會構成成員之間存在一系列的關系，無論是利益關系還是社會關系，都是建立在社會交往的基礎之上[18]。因此，分析復雜社會系統結構中的企業關系網絡，即可界定與企業發生關系的全部利益相關者類型。在此基礎上進一步明確相互之間的利益和影響，識別主要的類型，就構成了企業的利益相關者識別和分析模型。如圖2所示。

（2）利益和影響分析（Analysis）。正如Alexander所強調的，社會責任分析的關鍵在于識別利益相關者的利益和對組織的影響，這樣的分析更有利于發現和管理這些利益相關者的社會責任■■■[19]。利益相關者的識別和參與是社會責任的基礎和核心。并非所有的利益相關者都與企業具有明確和一定重要性的利益關系，許多利益相關者可能并不直接表現其利益關系或者完全沒有組織來間接代表這種可能重要的利益關系，特別是有關弱勢群體和后代等，因為這個原因，他們可能會被企業忽視或忽略，比如兒童。因此，企業還需要審查這些被識別的利益相關者是否代表了特定的利益，其主張的權益和代表的資源是否對企業的決策和經營活動產生影響等。

（3）利益相關者分類（Classification）。利益相關者的利益和影響對于企業來說是不同的，沒有哪個企業能夠解決所有的社會問題或者承擔由此導致的成本。相反，每個企業都應當選擇與其業務相關的事務或利益相關者，指導CSR最主要的檢驗標準并不是該項事業是否值得去做，而是他是否能夠提供創造共享價值（對社會、利益相關者和企業都有價值）的機會[20]。為此，本文將Jawahar提出的基于企業生命周期的分類模型[21]、Porter[22]和Carroll[23]提出的基于價值鏈的分類模型以及Alexander構建的利益相關者分析模型進行整合，獲得了一種解決企業利益相關者分類和管理設計問題的工具，將影響企業的利益相關者劃分為三類：戰略性利益相關者、競爭性利益相關者、一般性利益相關者，如圖2所示。這樣的設計將很大一部分企業資源和注意力轉移到真正的戰略性CSR和利益相關者身上來，通過戰略性企業社會責任加強企業戰略方式。

圖2所示的概念模型把企業與社會構成要素之間的經濟、社會和環境問題集成到了一個框架內，]示了企業與利益相關者對話的基本過程，分為三個階段：① 識別階段。主要特征是廣泛識別與企業有利益和影響關系的利益相關者。② 分析階段。主要特征是廣泛的利益相關者對話和參與，分析利益相關方利益與企業的社會責任相關性。③ 響應階段。主要特征是對利益相關者進行的戰略性分類和針對不同合法性、緊迫性、重要性需求所做出的戰略性響應。

（4）管理規劃（Planning）。從利益相關者的分類研究可知，不同類型的利益相關者需求可能不同。由于其角色差異，會導致企業管理者多目標管理的困惑。正如Jensen所指出的“利益相關者理論指導企業管理者以服務‘多個主人’，最終將會導致管理的混亂、沖突、效率低下、甚至有競爭力的失敗。”為了實現企業內在價值的最大化，管理者需要透過協同合作平臺將企業利益相關者的良好關系發展成整合性的行動，可促進群體協同一致的行為，實現良好的組織績效和組織社會績效表現。由此，本文根據管理體系理論的設計思想，構建了整合CSR管理體系框架結構，如圖3所示。

該模型以實現SRV（內在價值）為最終管理目標的目標體系為核心，以利益協同合作平臺為基礎，以促進有效溝通的合作機制為動力，形成的CSR管理“地圖”，明確了基于管理目標所形成的管理流程、溝通和績效激勵。

（5）管理績效評價（Evaluation）。從CSV創造的機理可知，CSR績效反映了企業的健康程度，說明了企業未來的風險狀況，進而可以通過對風險和成長率的影響，表征對企業內在價值的影響。因為企業健康度可以間接反映出企業內在價值的變化，因此，本文構建了基于CSP的CSVM績效評價模型，該模型主要針對企業健康程度的評價。

從Ruf（1998）的研究可知，企業健康程度的評價可以通過層次分析法（AHP法）獲得一個用分值（或百分數）表示的CSR績效表現■■■■[24]。

由此，用AHP法獲取CSR績效表現值，再與預期的CSR目標值（或行業公允CSR值）進行比較，即可獲得用比值表征的企業健康指數，如式（2）所示。

α =■ （2）

式中：

α？搖——企業的健康指數；

CSR？搖——企業社會責任績效評價值；

CSR′——企業社會責任績效預期值（或行業平均值）。

從CSV驅動關鍵因素公式（1）可知，用企業的健康指數α去修正折現現金流模型折現率的風險系數和增長率，即可間接的表征企業內在價值的變化。因此，CSR的績效表現代表了CSV管理的績效，可以通過評價CSR的管理間接表征CSV的管理績效。

以上的理論分析和模型構建為CSV管理提出了終極目標和管理模式。因此，本文認為CSVM應當是“以CSV創造為總目標，將利益相關者的識別、分析、分類、管理和評價等過程要素統一在一起的綜合體系”，這個綜合體系就是CSV的管理規則，其核心是目標規則。由此，模型中的單箭頭連接，表示管理的主要要素、順序以及循環過程；雙箭頭連接，表示各個管理要素對目標規則的貢獻，以及目標規則對各個管理要素的控制作用。模型的原理可以表述為：通過CSV創造的目標規則，對利益相關者社會責任管理的要素進行控制，以實現企業價值最大化的管理目標。

四、結 論

全球經濟一體化發展的市場環境下，CSV已經成為企業價值理論新的內涵，企業社會價值管理不再是“是什么”和“是否應該”等理論探討的話題，而是已經成為影響企業生存、競爭和發展的戰略要素。企業管理者應當怎樣理解需要被關注的CSV，如何把握實施CSV管理的原則和方法則成為學術界和企業管理者需要明確的戰略要素。

本文從企業價值相關理論的研究中發現，經典企業價值理論將企業價值定位于可計量的市場交易價值或者評估價值，利益相關者理論將企業價值定位于難以全部計量的利益相關者利益的價值，由此導致了長期以來股東價值最大化和利益相關者價值最大化的爭論。社會價值理論則從企業滿足社會客體需求的哲學本質入手，將企業價值的目標函數定位于CSV，即內在價值（或者長期市場價值），解決了伴隨單一股東價值理論和多目標利益相關者理論的融合問題。由此，本文從管理學的角度，分析了CSV的內涵，得出：CSV就是企業的內在價值（或者長期市場價值）。企業的內在價值（CSV）、利益相關者價值以及長期市場價值的內涵是一致的結論。分析了CSV的機理，得出：企業健康度、增長率g、投資回報率ROIC和資本成本WACC是CSV（內在價值）的關鍵驅動因素，而企業社會責任績效（CSP）是企業健康度的關鍵驅動因素，表征了企業未來的風險狀況，進而可以通過對風險和成長率的影響，反映對企業內在價值影響的結論。進而，將CSR管理與CSV創造進行了有機的結合，構建了CSV管理原則和RACME管理模式及方法。

研究結果表明，CSV管理原則以企業內在價值創造為目標，融合了CSR、企業非系統風險、價造關鍵因素的管理，是指導企業管理者理解、掌握和應用CSV管理的理論基礎和管理規，范，成為管理者實現企業價值創造目標的有效工具。

本文研究的結果只是個理論模型的管理模式，用以說明CSV管理的思想理念，雖然創新性地構建了基于現金流折現價值估值模型的關鍵價值因素公式，但這個方法卻存在兩大主要的缺點。一是從CSR評價結果導入CSV的途徑和影響價值估值的機理可以看出，單一的α值對成長率g值和風險系數β值調節的機理和計算方法還缺少明確的說明；二是對于加權平均資本成本和折現現金流的影響以及計算方法也缺少說明，后期研究需要做進一步的明確。同時，構建的CSV管理模型和整合CSR管理體系框架結構的實際應用效果等還需要進一步的實證研究加以驗證和完善。

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Research on Corporate Social Value Management

Mai Sheng1， Wei Tingting2

（1. School of Economics Management， Shihezi University， Shihezi 832003， China；

2. Faculty of Management and Economics， Dalian University of Technology， Dalian 116024， China）

Abstract：Corporate Social Value has already become the new connotation of the corporate value theory. The theory of stakeholder and corporate social responsibility states that corporate social responsibility is the implementation of corporate social value， but it does not give the management measures that can direct the corporate social value. Based on the theory of corporate value， the article discusses the connotation， and puts forward mechanism and management mode of corporate social value from the angle of management. The research shows that the core of management principle and management mode of corporate social value is the value creation of enterprises， which is the theory basis and management measures to guide managers to understand， grasp and use corporate social value management theory.

Key words： Corporate Social Value； social responsibility； stakeholder； management

（責任編輯：李 萌）