淺析企業IPO遇到的問題及對策

【摘要】企業在IPO過程中會遇到諸多問題，是否能合理處理好這些問題已經成為企業能否成功上市的關鍵。本文從主體、獨立性、企業運作、財務水平、資金運用等方面分析企業IPO過程中的遇到的問題，并提出相應的對策。

【關鍵詞】IPO 上市 問題 對策

一、IPO相關介紹

IPO (首次公開發行股票），即Initial Public Offering，是指公司透過證券交易所首次公開向投資者發行股票，以期募集用于公司發展資金的過程。IPO在證券市場的各類活動中占有重要地位，它是一級市場和二級市場的連接通道。它不僅實現企業的首次上市股票融資，使企業不斷進入二級市場，而且還能實現資源的優化配置，提高社會生產率。

目前我國資本市場基礎性制度建設不斷強化，各項改革制度不斷充實完善，使得資本市場有了實質性的改變，為企業在資本市場融資需求帶來了很好的機會。停止了一年的企業IPO在2006年5月重新啟動，股權分置改革也基本完成，完善的法規政策優化了企業IPO環境，但隨之而來也出現了不少問題。

二、IPO給企業帶來的益處

（一）實現與資本市場的有效對接

為企業提供重組、大量的投資性資金是IPO給企業帶來的最直接的好處。企業上市后，就等于進入了一個融資平臺，它可以為企業后續融資提供便捷的途徑，從而有效解決了企業資金短缺問題。

（二）增強股權流動性的同時增加股東財富

企業實施IPO后，控股股東股份在超過自股票發行上市日后36個月的鎖定期后可以自由轉讓，股份的流動性增強，方便初始投入資本的退出。企業的所有者通過公開發行上市的方法來將一部分股權以股票的形式賣給社會公眾股東。社會公眾購買公司股票的主要原因是希望通過增量的投資促進公司的快速成長，公司的快速成長可以提高公司股票的價值，讓投資者可以從中分享到利益。

（三）有利于樹立企業的形象

企業只有在經營管理達到一定水平的情況下才能IPO。IPO的成功實施同時也說明投資者看好企業未來的盈利水平、發展潛力。企業上市后，可以通過各種媒介不斷向社會公布企業的有關信息，有助于提升企業的知名度和影響力。

（四）增強企業的政治影響力，使企業健康發展

IPO企業在社會上的聲譽是比非IPO企業要強，IPO的發展應遵守法律法規，這樣才能使企業發展及品牌得到提升。

企業實施IPO以后，將會受到更多的約束，需要承擔的責任和義務也越多。同時企業必須遵守資本市場的監督機制，接受來自監管機構、投資者和社會公眾的監督，這樣才能使企業健康發展。

三、IPO給企業帶來的挑戰

（一）各項法規約束，各部門監管

企業IPO上市以后，企業的發展就將直接關系著無數的大小股東，意味著企業要進入公眾視線，面對各方約束和監督。企業必須遵守國家相關證券類法律法規及各相關部門規定，不僅要接受中國證監會、證券交易所等相關部門的監管，而且要面對廣大中小股東提出的建議以及質詢，還要面對媒體、公眾輿論的廣泛監督。

（二）經營成本的增加

上市公司需要按照相關規定完整、充分、準確、及時地公布相關信息，使得股東、債權人、政府等企業財務信息使用者能夠在第一時間了解企業的經營現狀，并做出有關投資決策。為了衡量信息的有效性，信息使用者需要根據第三方的即中介機構的評估、審計報告來進行決策，這就直接增加了企業的成本。

（三）經營管理壓力增大

作為上市公司，企業的任何動作都可能會引起社會的廣泛關注，所以企業必須強化管理水平，提高經營業績，滿足投資者的投資期望回報，防止不良影響的發生從而影響企業在市場上的地位。這些都無形的為企業經營管理方面帶來巨大的壓力。

四、企業IPO面臨的問題

在IPO工作程序中，企業在主體資格、獨立性、規范運行、財務會計、募集資金運用等方面得做充足的準備，以達到有關法律法規和證券監管的規定，而這些方面，正是企業IPO過程中所面臨的問題。

（一）主體方面

IPO之后，大多企業將從有限責任公司變更為股份有限公司，且公司凈資產額將相應地折合成實收股本總額，然而在股權結構、主營業務和資產等方面，企業將維持同一公司主體。目前來看，企業通常面臨兩大問題，其一是股份折合到底是應該以經過審計后的賬面凈資產額或是經過評估后的凈資產額為折合基礎；二是凈資產以多大比例折為股本合適。

（二）獨立性方面

獨立性是IPO的基本條件，也是決定企業持續盈利能力的核心要素。獨立性的缺乏主要表現在以下兩方面：①對內獨立性缺乏，主要是因為股制改革不徹底而形成對主要股東的依賴，可通過資產重組來解決；②對外缺乏獨立性，主要表現為在技術或業務上對其他公司嚴重依賴，可通過加強公司管理水平、提高盈利能力，減少對單一客戶或供應商的依賴來解決。

（三）企業運作方面

IPO企業的運作符合規范性主要表現在是否按照法律規定建立了股東大會、監事會、董事會、獨立董事，相關機構和人員是否能夠嚴格依法執行權利和義務，以及企業的內部控制是否健全且是否能夠被有效執行。在這方面我國IPO企業通常做得還不夠，存在不少問題。

（四）財務水平方面

我國IPO企業的科目設置、憑證、記賬等基礎的賬務處理工作雖相對規范，但是具體表現在財務控制和財務指標上，企業內部會計控制薄弱的問題還是普遍存在。

（五）運用資金方面

目前，我國IPO企業的募集資金使用方向不明確，并與其生產經營規模、財務狀況、技術水平和管理力度等不吻合。

（六）管理經營方面

管理經營不規范，也是被否的重要原因之一。這類問題通常表現為委托持股；非法籌資；虛假出資；對實物資產沒有進行評估；環保受處罰；偽造或篡改納稅報表；人員管理不規范、有重大勞資糾紛等事項。

五、解決對策

（一）適當的折股數據

1.明確折股依據的凈資產基礎

在我國，有限責任公司凈資產評估值普遍高于其原賬面價值。如果是這種情形，公司應盡力與工商部門商討，說明立場，爭取理解，求得以較低的賬面價值進行驗資。

工商部門相關規定要求有限責任公司變更為股份有限公司時要對其進行評估，這主要是為了確認出資資產的價值，防止虛假出資，導致新成立公司注冊資本不實。

同時為了可以連續地計算經營時間，提高效率。而如果有限責任公司的凈資產評估值低于其賬面價值，就將按照評估值進行驗資，從股份有限公司成立之日起開始計算其經營業績。

根據實質重于形式原則，證監會認為有限責任公司整體變更只是公司組織形式發生變化，公司作為一個持續經營的會計主體的事實并未發生改變，經營能力也未發生改變，因此計算經營業績的時間要連續計算。這也要求了有限責任公司折股時，務必以賬面凈資產為依據，如果發生評估后凈資產折股，這就導致會計主體的持續經營受到影響。

2.確定合適的折股比例

（1）折股的比率應小于等于1，以確保折合的實收股本總額不高于公司凈資產額，來預防股份有限公司虛增股本，確保公開發行時，前來認購股東的權益。

（2）折股的倍數應不大于未來的股票發行的溢價倍數，從而確保老股東的權益不會由于新股發行而受到較大的沖擊。

（3）折股比例的確定應充分考慮相關因素，折合的股份數額過大或過小，都會對企業IPO本身和以后的表現造成不利影響，因此企業應綜合考慮所需要的資金、發行價格及股權結構等，確定恰當的折股比例。

（二）保持獨立性

1.消除同業競爭

同業競爭是直接損害IPO企業的利益的最大原因之一。企業應盡力消除這種現象。最根本的辦法就是將產生同業競爭的產品全部投入IPO企業，或者IPO企業將其徹底對外轉讓。

2.避免不必要的關聯交易

（1）收購關聯企業或者有關聯交易的相關資產業務。

（2）剝離與關聯企業發生交易的資產業務。

（3）對關聯企業的股權結構進行調整，解除關聯性。

3.對于必須的關聯交易要確保價格的公允性

對于必須的關聯交易，企業應與關聯企業簽訂協議，來保證交易是按照公允價格來確定的，同時關聯股東和關聯董事，應嚴格履行回避表決原則。

（三）規范企業運作

1.加強公司治理

（1）建立合理的股權結構，如建立大股東控股與多方產權相聯合的模式，引進外部戰略投資者，并讓高級管理人員、技術骨干等重要員工持股。

（2）健全董事會成員結構，充分發揮獨立董事的作用。

（3）建立健全監事會，突出監事會的職權和責任，并設置防止監事會濫用權力的規則。

2.嚴格內部控制制度

（1）制定科學的并且能夠覆蓋全部營運環節的控制體系，包括業務流程、規章制度、組織結構和崗位職責。

（2）建立相應內部審計制度，并通過其對內控制度實施動態實時的監控，使內控制度落到實處。

（四）體現良好的財務水平

1.科學分析企業財務狀況

對于那些發生非正常變動的會計科目和財務指標，企業要根據不同情況做出不同決定。如果這些變動是由那些不會確切影響企業經營和盈利水平的要素造成的，企業要準備好充分的證據和相應的解釋，來排除經營不力的嫌疑。

2.優化企業財務指標

如果財務指標的非正常變動表明企業的生產經營存在問題，企業可以考慮增資、資產重組等合理手段，例如，在企業資產負債率過高時，可以進行股權增資，優化企業財務結構和指標。

（五）科學的運用募集資金

1.對募集資金投資項目的可行性進行科學分析

IPO企業未來的投資項目應具有較強的盈利水平和較低的經營風險。這就要求，首先，在進行項目可行性分析時，企業要善于運用科學有效的分析方法，同時還要增大調研期的力度和評估期的投入，還要考慮外部競爭環境、市場形勢變化等，盡量多地識別投資項目帶來的風險。項目的選擇還要根據國家政策方向盡可能地貼近國情及市場形勢，充分利用企業綜合優勢。

2.募集資金數額應與企業現狀相適應

《首次公開發行股票并上市管理辦法》取消了首次發行上市募集資金數額不得超過其發行前一年凈資產額兩倍的規定，而是改為交由發行人與投資者共同決定。加之我國新股發行實施詢價，突出了募集資金的市場特征，因此IPO企業確定擬募集資金的數額時應與其財務狀況、技術能力及管理水平等相適應，募集資金的金額應與企業現有狀況相適應，做到對募集資金充分、適當的利用。

3.原則上將募集資金投向主營業務

募集資金的投向要致力于為投資者提供高額回報的同時還要規避可能存在的風險。企業利潤主要來源于主營業務，IPO企業應依據以往經營期間的經驗、積累的經營水平以及防范風險能力，將募集資金主要投向主營業務，以此來保證企業的核心競爭力。

（六）其他問題及對策

IPO的過程是一項復雜的過程，企業要想走得更遠，就必須明白IPO只是企業發展的一種暫時手段，而不是最終發展目的，如果企業是為了IPO而單純地進行IPO，這樣的結果將不可而知。

IPO的操作過程是多個參與方付出努力的過程。首先，如何選擇第三方是很重要的，企業在做出選擇時，要重點考察其執業能力、執業經驗及執業質量，避免不顧企業實際情況，盲目追求大的第三方，而應從實用角度來考慮。對于IPO所需要的保薦代表人，企業也必須慎重選擇。一般而言，選擇好的保代人勝過好的保薦機構，律師也是如此。同時企業還應盡可能地選擇有實力、有經驗、有責任心的會計師事務所。

IPO還涉及企業外部的各方關系，所以，企業同有關外部部門的溝通交流也是非常重要的。另外，企業受各種因素的限制，在獲得銀行借貸資金方面，不可避免地與其他企業互相擔保，太多的為外部單位進行擔保會對企業的持續經營能力產生非常不利的影響。企業如果要減少對外擔保，就需要銀行方面的支持。在這方面，除了企業自身的努力外，相關機構積極協調也很重要。

參考文獻

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作者簡介：巴帥，男，回族，華北電力大學（北京） 經濟與管理學院，本科，研究方向：會計學。

（責任編輯：劉影）