我國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶資金管理投資文獻(xiàn)綜述

我國從2001年開始做實(shí)個(gè)人賬戶資金，截至2008年末， 13個(gè)做實(shí)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶試點(diǎn)省份，共積累基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金1100多億元，個(gè)人賬戶基金正以驚人的速度增長。個(gè)人賬戶基金的管理運(yùn)營已經(jīng)成為養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶做實(shí)后面臨的巨大挑戰(zhàn)。

一、個(gè)人賬戶資金管理模式

現(xiàn)階段，我國養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金管理實(shí)行政府直接管理模式，省級社會保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)承擔(dān)了個(gè)人賬戶管理的全部職責(zé)。在管理模式方面：

李珍（2007）主張建立以省、直轄市為單位建立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理委員會，集中管理全省市個(gè)人賬戶基金。通過立法確定養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理委員會個(gè)人賬戶基金的受托人地位，代表個(gè)人賬戶所有者的利益行使基金管理過程中的各項(xiàng)產(chǎn)權(quán)。基金管理委員會制定資金投資戰(zhàn)略，并選擇資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)或投資機(jī)構(gòu)，以保證管理委員會作為基金所有者與基金投資人的角色分離，以保證基金投資環(huán)節(jié)的市場化和專業(yè)化。

韋樟清（2006）主張借鑒智利的市場化運(yùn)作模式，由政府根據(jù)法律規(guī)范的資格條件確定多家私營機(jī)構(gòu)運(yùn)營個(gè)人賬戶資金，承擔(dān)養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶管理，資金投資經(jīng)營等保值增值業(yè)務(wù)，實(shí)行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展。同時(shí)，個(gè)人賬戶所有者根據(jù)政府的相關(guān)規(guī)定可從中選擇一家或幾家基金投資管理機(jī)構(gòu)作為基金的委托代理機(jī)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)基金的保值增值。郭席四、陳偉誠（2005）為代表的專家認(rèn)為分賬制下，個(gè)人賬戶資金應(yīng)交由獨(dú)立的民營養(yǎng)老基金管理，并實(shí)行市場化運(yùn)作。

蘇衛(wèi)東、鄧航、李竟然（2010）從國外個(gè)人賬戶養(yǎng)老金管理現(xiàn)狀入手進(jìn)行分析，得出當(dāng)前國外個(gè)人賬戶養(yǎng)老金管理和投資呈現(xiàn)的特征，在一定程度上也是我國城鎮(zhèn)職工個(gè)人賬戶管理和投資篩選和吸收、借鑒的經(jīng)驗(yàn)。其主張個(gè)人在投資管理中需扮演更重要角色。

謝和均（2011）認(rèn)為適度集中模式較適宜我國的具體國情。應(yīng)該按照“寬投資、嚴(yán)監(jiān)管”的原則建立適度集中基金管理模式，以省級社保基金管理機(jī)構(gòu)作為本省社會保險(xiǎn)基金的受托人，接受本省各統(tǒng)籌地區(qū)的委托，在省級層次上，使受托機(jī)構(gòu)、委托機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行有效分權(quán)、合理制衡，形成基金運(yùn)營管理過程中的有效委托—代理框架；其次，由賬戶所有人選舉代表成立獨(dú)立基金委員會，代表賬戶所有人行使各項(xiàng)產(chǎn)權(quán)，監(jiān)督個(gè)人賬戶基金的運(yùn)營狀況，以防止道德風(fēng)險(xiǎn)。

二、個(gè)人賬戶資金投資方式

在個(gè)人賬戶基金投資方式方面，我國目前限制過死的投資方式使養(yǎng)老基金的保值增值極其困難，如果不改革，勢必出現(xiàn)嚴(yán)重的支付危機(jī)，直接動搖我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的基礎(chǔ)。

學(xué)術(shù)界存在兩種觀點(diǎn)：一是、資本市場的不完善不利于個(gè)人賬戶基金進(jìn)入。

在我國資本市場尚不完善的情況下將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金用于證券投資，風(fēng)險(xiǎn)過大，不利于實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值，所以不進(jìn)為好。根據(jù)2008年全國社保基金年報(bào)顯示，由于國內(nèi)股票大幅下跌，導(dǎo)致股票資產(chǎn)從浮盈轉(zhuǎn)為浮虧，交易類資產(chǎn)公允價(jià)值變動額-627. 34億元，基金權(quán)益投資收益額-393. 72億元，投資收益率-6. 79%。證券市場投資率的不穩(wěn)定性可能影響到個(gè)人賬戶所有者權(quán)益，甚至降低養(yǎng)老替代率，所以證券投資不能保證個(gè)人賬戶基金的保值增值。

二是、個(gè)人賬戶基金必須進(jìn)入資本市場。為了實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶保值增值需要，必須對個(gè)人賬戶進(jìn)行投資，以提高基金的投資回報(bào)率（張著名，2004）。盡管我國資本市場還不完善，貨幣市場亦不健全，但與其坐視養(yǎng)老保險(xiǎn)基金全部存入銀行和購買國債逐漸貶值，不如改進(jìn)管理，運(yùn)用其他投資手段進(jìn)入資本市場。柳清瑞（2005）認(rèn)為在確保基金安全第一的前提下，將探索一些增值辦法，包括對國家重點(diǎn)項(xiàng)目的投資，適當(dāng)部分用于資本市場投資等。社保基金進(jìn)入資本市場將有利于促進(jìn)資本市場結(jié)構(gòu)的完善和推進(jìn)資本市場機(jī)制的有效運(yùn)行，同時(shí)增加資本市場的金融工具，促進(jìn)金融深化。個(gè)人賬戶基金進(jìn)入資本市場不僅有利于促進(jìn)資本市場的發(fā)展和制度的完善，而且豐富了實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶基金保值增值的途徑。李長東（2010）認(rèn)為應(yīng)探索個(gè)人賬戶資產(chǎn)形態(tài)多元化分布。應(yīng)該積極開展投資運(yùn)營試點(diǎn)，深入研究拓展適合個(gè)人賬戶基金特點(diǎn)的投資渠道，如投資參股市場前景良好，收益持續(xù)穩(wěn)定的交通、能源、金融等行業(yè)企業(yè)，開發(fā)金融市場長期穩(wěn)健型投資產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)與金融市場的良性互動，優(yōu)化個(gè)人賬戶資產(chǎn)形態(tài)分布，形成一批個(gè)人賬戶優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)，使廣大參保職工都能夠從中獲得良好收益，分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)果。

三、關(guān)于個(gè)人賬戶資金管理投資的個(gè)人思考

城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶從其基本性質(zhì)來看，其具有私有性，屬于個(gè)人私有的財(cái)產(chǎn)，其投資和管理，在一定程度上應(yīng)遵循個(gè)人的意愿，可以考慮選舉由個(gè)人代表組成的省級個(gè)人賬戶基金管理委員會，通過立法確定養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理委員會個(gè)人賬戶基金的受托人地位，代表個(gè)人賬戶所有者的利益行使基金管理過程中的各項(xiàng)產(chǎn)權(quán)。基金管理委員會制定資金投資戰(zhàn)略，并選擇資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)或投資機(jī)構(gòu)，以保證管理委員會作為基金所有者與基金投資人的角色分離，以保證基金投資環(huán)節(jié)的市場化和專業(yè)化。但是，在當(dāng)前個(gè)人賬戶資金統(tǒng)籌度不高的情況下，一方面應(yīng)盡快提高資金統(tǒng)籌層次，另外一方面可借鑒遼寧模式，先將做實(shí)的資金交由全國社保基金理事會代為管理和投資。

在個(gè)人賬戶資金投資方式方面，由于當(dāng)前個(gè)人賬戶資金大部分交由省級部門自行管理，在投資方面，國家限制其只能存銀行和買國債，面對當(dāng)前低存款利率、高通貨膨脹率的情況，個(gè)人賬戶資金在做實(shí)的過程中也在面臨者較嚴(yán)重的縮水，因此，當(dāng)前應(yīng)以探索有效的保值增值方式為主，首先保障做實(shí)資金的含金量。在這一方面?zhèn)€人賬戶資金可向全國社會保障基金理事會借鑒經(jīng)驗(yàn)，深入研究拓展適合個(gè)人賬戶基金特點(diǎn)的投資渠道，如投資參股市場前景良好，收益持續(xù)穩(wěn)定的銀行、交通、能源、金融等行業(yè)企業(yè)，開發(fā)金融市場長期穩(wěn)健型投資產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)與金融市場的良性互動，優(yōu)化個(gè)人賬戶資產(chǎn)形態(tài)分布，形成一批個(gè)人賬戶優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]李珍.論建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金市場化運(yùn)營管理制度[J].中國軟科學(xué)， 2007（7）

[2]韋樟清.基于個(gè)人賬戶基金收支平衡的投資問題研究[J].福建師范大學(xué)， 2008（4）