破解不同階段的中小企業融資難題

摘要 在中小企業成長的不同階段，具有不同的融資特點與制度需求。遵循其內在的客觀規律，建立中小企業成長的融資機制，是解決中小企業融資難題的必由之路。

關鍵詞 中小企業 成長階段 融資難題

中圖分類號：F830．51 文獻標識碼：A

中小企業在我國擴大內需，保持經濟穩定增長，增加財稅收入，增加就業，穩定社會，活躍市場等國民經濟活動中起舉足輕重的作用。近年來，受國際金融危機的影響，國內經濟增速放緩，中小企業大面積經營困難，沿海地區因原材料價格上漲、勞動力成本上升以及人民幣匯率升值等因素的影響出現了大批中小企業倒閉現象。為積極應對國際金融危機對我國的不利影響，國家及時制定了當前進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施。財政政策由穩健調整為積極，貨幣政策則由從緊調整為寬松。央行也加大對中小企業的護持力度，面對相對寬松的貨幣政策，中小企業融資難瓶頸問題也急待突破和解決。

一、中小企業不同成長階段的融資特點與制度需求

1、初創期。企業創立的初期，由于業務記錄和財務審計缺乏、企業信息不透明、企業資產規模偏小以及外部投資者很難了解企業經營情況等原因，導致企業獲取外源融資的可能性較低，企業主要依靠內源融資。但是內源融資遠不能滿足企業進行產品研發與購置設備等方面的資金需求，這一時期，中小企業融資是比較困難的階段。此時，需要政府的介入，提供政策優惠貸款或者政府擔保的方式來扶持中小企業的發展，也需要貿易信貸或天使資金。

2、成長期。企業進入成長階段后，產品的市場占有率、銷售規模及企業規模不斷擴大。伴隨企業的快速發展，在研發、生產運作、內部管理及銷售等方面的資金投入需求大大上升。尤其對于高科技型中小企業而言，高研發投入與高成長性特征決定了其資金需求量較大。此時企業可抵押資產的增加與信息透明度的提高，使得企業外源融資的可獲性增強，企業開始更多地依靠外源融資。為此，需要銀行信貸的大力支持，以及風險資本提供融資供給。

3、成熟期。企業進入成熟期后，可以依靠較充足的留成利潤解決企業資金需求。隨著企業進入公開市場發行有價證券條件的成熟，和公開市場可持續融資渠道的打通，債務融資的比重下降，股權融資比重上升，部分優秀的中小企業成長為大企業。企業要進一步發展，需要銀行信貸的大力支持以及資本市場的完善配套。

4、衰退期。企業進入衰退期后，其產品已不能滿足日益發展的市場需求，利潤率開始下降。中小企業要生存和發展，需要開始新一輪創業。為解決資金需求問題，企業可以通過出賣商譽、與其他企業聯合或被兼并收購等方式，獲取股本套現，也可以通過銀行信貸與資本市場實現融資。

二、我國中小企業融資的實踐效果

1、內源融資無法滿足企業擴張的融資需求。 由于內部留利融資不需支付利息，信息成本最低，也不存在代理成本和道德風險，不改變企業的控制權，這是中小企業的主要融資方式。中小企業發展的初期，基本主要依靠內源融資。當中小企業發展到一定階段，需要擴大規模，追求技術進步和更新設備時，因自身發展的局限性，內源融資已明顯滿足不了企業發展對資金的需求。

2、銀行信貸需求過度，供給遠遠不足。有調查發現，在外源融資中，銀行信貸是中小企業的首選。不僅如此，在整個生命周期中，我國中小企業始終存在著對銀行貸款的過度依賴，沒有充分考慮到利用證券市場進行直接融資，也不注意使用創業投資、天使投資等融資方式。我國間接融資與直接融資的比例高達4：1，在中小企業群體中，這一比例高達49：1，這一比例顯示中小企業更加依賴銀行，但并不表示銀行信貸的充分供給。一方面中小企業的信貸融資往往受到大銀行信貸配給的制約，另一方面大多數商業銀行的信貸風險評估和成本收益模式并不適應中小企業的特點，導致中小企業從大銀行獲取融資困難重重。盡管中小金融機構愿意向中小企業提供信貸，然而我國中小金融機構的數量與中小企業的數量比嚴重低于發達國家，加上中小金融機構實力不強，也難以滿足中小企業的融資需求。盡管各方都重視中小企業融資問題，但是大多數措施和辦法都基于現有的銀行體系與金融制度安排，效果不明顯。數據顯示，2009年第一季度，全國信貸規模總量增加了4.8萬億，其中中小企業貸款增加額度只占不到5%。據調查顯示，武漢擁有約13萬家中小企業，他們的產值占到全市GDP的47%，但2009年，這些企業之中只有大約10%能夠獲得銀行貸款。因此，僅僅依靠現有的商業銀行體系和金融制度安排不可能解決中小企業的融資問題。

3、民間借貸的非“合法性”限制了其作用的發揮。民間借貸與內源融資密切相關，二者常常相互轉化、相互依存。民間融資多數具有高利貸性質，風險大，融資成本高，可能改變企業控制權，但由于民間借貸信息成本和道德風險成本較低，靈活性強，也常常是中小企業解決融資困難的選擇。然而民間借貸并不具備合法性，發展很不規范，也不能作為中小企業長期發展的資金來源。從地區發展差異來看，沿海地區的民間借貸較活躍，較好地支持了中小企業的發展。中西部地區的民間借貸遠不及江浙地區發育程度高，在中小企業融資中的作用不大。

4、中小企業幾乎無緣直接融資。民營企業往往出于對企業控制權的偏好，在直接融資中優先選擇債券融資。然而我國中小企業在獲取公司股票上市和發行債券融資方面存在不平等待遇，直接融資門檻太高。企業發行股票上市融資有十分嚴格的限制條件，主板市場對中小企業的門檻很高，而能進入“二板市場”的中小企業也是少之又少。我國債券市場的主體是由中央政府發行的國債。由于企業債券在發行、流通方面受到政府嚴格管制，得以批準的多是具有濃厚的產業色彩的少數大型國企，中小企業望塵莫及。

此外，典當融資靈活性較強、限制條件較少，門檻較低，但只能作為短期的應急措施。企業信用主要表現為企業間的債務拖欠，不能作為企業長期資金的融資手段。總體而言，我國中小企業的融資狀況表現為融資結構不合理、融資供給滿足不了融資需求。究其根源，在于中小企業成長的不同階段，缺乏相應配套的、可供企業選擇的融資供給方式，即融資機制不健全，導致融資渠道不暢，融資困境難以突破。

三、如何拓寬中小企業融資渠道

1、中小企業充分利用有利時機發展壯大，加強內部管理完善自己。現在世界性經濟危機，波及到很多中小企業的生存和發展，但中小企業規模小，常言道:船小好調頭，經營比較靈活，是危機也是機遇，優勝劣汰，大浪淘沙，利用有利時機發展壯大自己。推動中小企業結構調整以及產品換代。國內擴大內需，中小企業的作用更加顯現，增加就業機會，刺激消費，國務院以及人民銀行也相繼出臺扶持中小企業發展的金融政策。在新形勢下，充分利用優惠政策，苦練內功，加強規范化管理，逐步完善自身，增強信譽度，減少在銀行貸款的信譽成本。利用好銀行現有金融產品，如票據融資，商鋪貸款等也拓寬一部分融資渠道，也可以轉讓一部分股權，取得急需資金。

2、建立完善的為中小企業服務的政策性金融體系和擔保制度。中小企業融資難，也與我國中小企業政策性金融體系不完善有關，完善中小企業政策性金融體系將有助于從根本上解決中小企業融資問題。我國現有政策性銀行體系與中小企業發展不對稱性，以市場需求為導向，建立專門為中小企業服務的金融機構，規范中小企業信用擔保是解決中小企業融資瓶頸問題的關鍵。給中小企業的貸款以及擔保風險高、收益低，若沒有政策性資金給入的支持，企業很難維持正常經營。創新中小企業融資擔保制度。中小企業在金融機構信用等級評價體系中處較低等級，是中小企業融資難的主要原因。成立為中小企業擔保的機構是解決問題途徑之一，中小企業融資擔保機構政府給入相應的政策資金支持，通過靈活的經營方式，建立有效的獎懲機制，鼓勵為中小企業提供擔保和貸款，讓擔保公司和貸款金融機構形成利益共同體，風險共擔，利益共享，有效緩解中小企業融資難問題。

3、加強和完善中小企業信用體系建設，是解決中小企業融資難的關鍵。信用是市場經濟的基礎。企業信用是企業的名片，信譽良好的企業是筆無形財富，是銀企合作的首要環節，由于目前中小企業信用體系不健全，銀企信息不對稱，中小企業信用缺失和信息失真是制約金融機構拓展業務和中小企業擴大融資的關鍵所在。加強和完善中小企業信用評價體系、中小企業信用檔案庫等一系列制度的建設，有助于信譽良好的中小企業獲得銀行貸款。也能進一步促進中小企業建立規范的財務管理制度，銀行對于信譽良好的企業也能實施靈活的信貸政策。

4、促進金融機構的有序競爭，加大金融創新的力度，政府多給入政策支持。現有國有商業銀行在機構設置、產品設計、信用評級、貸款管理等方面都難以適應中小企業對金融服務的特殊需求。建立為中小企業貸款的各項制度，從擔保、授信流程、產品、服務等方面進行全面創新，力求為中小企業融資提供周到的服務。金融業屬于高風險特殊行業。我國金融行業還處于國有壟斷地位，缺乏完善的進入和退出機制，沒有真正形成靈活公平的競爭態勢。不利于充分調動貸款銀行的主動性和積極性，也不利于金融機構挖掘潛力，始終把風險穩定放在第一位，沒有業務創新的動力。對于中小企業貸款的特殊情況，政府應該對商業銀行開展中小企業貸款，建立有效的激勵和獎勵機制。

5、大政府財政投入力度，拓寬其他融資渠道。中小企業所需資金大部分是通過信貸渠道解決，針對目前中小企業的情況，政府應加大財政投入力度，積極支持發展。采用靈活的方式解決中小企業資金需求，建立中小企業發展基金，有針對性的幫助中小企業解決困難。政府應鼓勵條件成熟的中小企業到境外上市融資，以及在國內的深圳交易所中小企業板塊上市。

6、規范民間融資，降低中小企業融資成本壓力。創新民間融資制度。民間借貸在不非法吸收存款、借貸利率不超過基準利率4倍的前提下是合法經營;民間借貸也是一種普遍存在的社會現象，部分管理不規范和信息不透明也制約了其規范化發展。民間借貸的存在能優化資源配置、促進多層次金融體系發展、以及利率市場化的進程。盡快能讓民間資本投資從半公開走向正規化，在監督下陽光運作，通過制度創新，規范民間融資，使部分符合條件民間借貸合法化，成立以民營資本為主的中小型金融機構，如小額貸款公司、村鎮銀行等新型金融機構，積極調整信貸結構，適當增加對中小企業的信貸規模，加大對中小企業的信貸投入。為中小企業融資提供更多的選擇，也能切實有效的降低中小企業的融資成本，提高產品的競爭力，更有利中小企業做強做大，穩定發展。

在中小企業成長的不同階段，具有不同的融資特點與制度需求。遵循其內在的客觀規律，建立中小企業成長的融資機制，是解決中小企業融資難題的必由之路。中小企業成長的全過程置于資本市場的各個層次之中，需要建立多層次的資本市場融資機制以及各層次資本市場的銜接機制，為中小企業提供持續的直接融資便利。