7月A股注重風險,保持謹慎

2012年三季度前期市場出現全面反彈的可能性較小，投資者或可繼續保持相對謹慎。

從6月開始市場情緒從悲觀開始走向絕望，大肆看空A股的聲音一浪高過一浪。7月是演繹“翻身”行情，還是繼續低迷？

6月市場單邊下跌

6月，上證指數低開低走，呈單邊下行走勢，全月下跌146點，跌幅達6.19%，市場交投清淡。指數連續下破技術支撐位，其間沒有出現彈升，只在最后一個交易日日線收陽。

從分類指數看：全部呈現下跌，且跌幅加大（除創業板指跌幅較小外），市場處于明顯弱勢，因為市場呈現整體下壓，熱點稀少，且基本存在于創業板當中。

從行業指數看：下跌的行業明顯增多，且跌幅加大。當月，僅醫藥生物、公用事業兩個行業表現為上漲；下跌幅度較大的行業集中在：黑色金屬、機械設備、建筑建材、交運設備、有色金屬等。市場呈現出明顯的防御性特征，之前上漲的行業出現獲利了結的跡象。

7月流動性漸寬

央行決定，自2012年7月6日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點，將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍。這是年內第二次降息。

中投證券黃君杰對《小康?財智》記者表示，降息短期有望令市場止跌。貸款成本加速下滑，增信貸、擴投資目標逐步實現。股市資金面受益程度加強。新增貸款規模將在降息作用下保持較高水平增長，股市資金面對降息的受益程度加強。

歐盟峰會成果超預期，解決歐債危機取得重大進展，股市外圍風險大幅緩解。歐盟27國領導人就深化歐元區一體化路線達成一致，正式通過“增長與就業契約”，核心內容是一個價值1200億歐元的刺激經濟計劃。與此同時，歐元區成員國已同意讓歐元區永久性救助基金直接向陷入危機的成員國銀行注資，這將切斷主權債務和銀行困境的惡性循環。

中原證券認為，受歐盟領導人達成提振歐元區銀行業的協議的利好刺激，市場的恐慌情緒大幅緩解，風險偏好明顯提升，大宗商品暴漲。外圍市場風險的緩解，對當前持續下跌的A股而言，將提振投資信心，是推動上漲的一股動力。

7月抑或呈現L走勢

黃君杰認為降息表明股市步入調整尾聲階段。從歷史經驗來看，一次降息對市場的作用有限，而二次降息后其累積效應對市場的利好效果逐步顯現。

降息對大部分行業構成利好，其中地產板塊受降息的刺激作用最為明顯，利好效果最大。同時，投資相關的板塊如機械等受益于投資需求回升，保險券商受益于利率下行、存款外流影響而受益，資源類板塊因經濟的企穩回升而間接受益。

山西證券分析師杜亮在接受《小康?財智》記者采訪時說：“我們判斷下半年特別是三季度前期市場出現底部的可能性較小，建議投資者繼續保持相對謹慎。下半年整體市場走勢以筑底為主，市場突然反轉的可能性較小，出現L形底部的可能性較大。”

東興證券分析師王明德表示，7月份小盤股跑贏大盤股。短期看，經濟處于主動去庫存階段，當前經濟面臨的最大問題是產能過剩；中長期看，增長放緩，通脹加劇，“滯漲”趨勢在漸漸形成。7月一是關注中報高增長個股。二是關注戰略性新興產業和加強服務業擴大內需的政策，受到這些政策大力扶持的行業，有旅游服務、節能環保、新能源汽車、核能、海洋工程裝備等。

板塊分析

近期行業運行數據顯示，旅游行業景氣依然處在高位。盡管經濟下行對行業增速有一定影響，但較為有限，相較其他產業，旅游行業依然保持良好的增長態勢，多數券商依舊看好旅游業在經濟結構轉型過程中所體現出的中長期成長性和發展空間。尤其在中報披露期，旅游行業盈利確定性增長與部分周期性行業形成的基本面預期差將為板塊獲得相對收益提供有力支持。

從以往經驗來看，每年三季度因進入行業旺季，基本面表現良好往往抬升板塊估值。目前板塊處于歷史低位的絕對估值、已然回落并有望繼續下降的相對估值，都為板塊估值創造了更大的上升空間。如逢行業政策等事件性催化劑（如國民休閑綱要、旅游法、區域性產業政策等）觸發，板塊取得絕對正收益概率將大大增強。

基于以上分析，東興證券分析師劉家偉告訴《小康?財智》記者，在行業增速放緩、宏觀經濟增速不確定性較大的情況下，2012年下半年旅游行業宜采用穩健的投資策略，優先配置具有安全邊際和長期業績支撐的龍頭股。如估值合理、成長模式具有可持續性、市場空間廣闊的中青旅、宋城股份、張家界等，又如未來可能存在提價、收購、免稅限額放寬等事件性投資機會的峨眉山、麗江旅游、錦江股份和中國國旅。

個股分析

中青旅：★★★★☆

行業類別：旅游業

催化因素：烏鎮擴容保持快速增長

投資亮點：

1.烏鎮景區持續擴容保持快速增長，中長期增速將趨于穩定。一季度，烏鎮接待游客人數增長19.9%，營業收入增長29.9%。

今年烏鎮以枕水酒店為代表的中高端酒店客房數將繼續擴容，預計到年底將新增300間左右，鑒于近幾年烏鎮酒店入住率、房價持續攀升，擴容對業績影響十分正面。烏鎮已基本度過高成長期，未來幾年內，游客量的穩步增長、更為豐富的旅游業態所帶來人均消費的持續提升仍將推動業績持續增長。

2.古北水鎮建設順利，項目長期盈利能力較為樂觀。公司古北水鎮項目計劃于2012年末投入小規模試運行，2013年5月正式對外營業。作為面向北京市場的一個旅游產品，北京巨大的短途休閑度假、會議市場，龐大的高端商務，將是古北水鎮能夠迅速度過培育期、實現盈虧平衡的重要依托。而周邊缺乏同類型大規模的中高端旅游目的地，使得古北項目競爭優勢十分顯著。

【業績報告】2012年第一季報：基本每股收益0.0994元，主營業收入16.65億元，同比增加27.93%，歸屬于母公司所有者凈利潤4130.65萬元，同比增加21.78%。

【風險提示】古北項目進展低于預期；2013-2014年地產結算存在不確定性；自然災害、突發性事件等不可抗力因素可能對公司經營產生重大不利影響。

峨眉山A：★★★★☆

行業類別：旅游業

催化因素：景區深度開發拓展成長空間

投資亮點：

1.客流增速為短期業績驅動力。公司門票提價尚待時日，短期內公司業績仍以客流驅動為主。2011年公司主營收入中，與客流增速密切相關的門票、索道收入占比分別為 36.7%、27.1%， 是公司利潤的主要來源。

目前公司客流增長穩健，四川省旅游局統計數據顯示，2012年1-4月峨眉山風景名勝區已接待中外游客73.91萬人次，同比增長10.2%；實現門票收入8182.4萬元，同比增長 53.4%；接待游客和旅游收入均位居全省5大5A級景區之首。

2.現有主業盈利增長提供充分安全邊際。一季度購票進山游客量增速達到16.4%，淡季表現超出市場預期。預計上半年進山游客增速在10%左右，全年有望實現12%的增長。

公司積極的營銷策略及明年中有望通車的成綿樂城際快車都將支撐未來游客量的增長，在此基礎上，現有旅游主業各項業務將有力保證公司未來幾年的盈利增長。

【業績報告】2012年第一季報：基本每股收益0.0417元，主營業收入1.75億元，同比增加12.10%，歸屬于母公司所有者凈利潤981.23萬元，同比增加5.94%。

【風險提示】公司營業收入目前高度依賴門票以及索道，若遇到不可抗力等因素，將給公司業績帶來巨大影響。

麗江旅游：★★★☆☆

行業類別：旅館業

催化因素：游客增長超預期

投資亮點：

1.2012年1-5月，麗江累計接待海內外游客635.05萬人次，同比增長54.7%，遠遠超過市場預期。

2.麗江周邊交通狀況不斷得到改善。中國第4個國家門戶機場——昆明長水國際機場今年6月28日正式投運，設計旅客年吞吐量達到3800萬人次，長期利好麗江旅游業。

3.在香格里拉的異地擴張有望收到良好效果。公司擬在香格里拉縣獨克宗古城金龍社區投資開發“香巴拉月光城項目”，包括高端度假酒店和藏文化風情體驗區。但投資者需要注意，該項目計劃2015年投運，近三年無法為公司帶來效益。

【業績報告】2012年第一季報：基本每股收益0.1170元，主營業收入1.09億元，同比增加12.95%，歸屬于母公司所有者凈利潤1914.37萬元，同比增加2.35%。

【風險提示】行業競爭加劇，且與競爭對手相比目前公司的激勵機制仍顯不足。

宋城股份：★★★☆☆

行業類別：旅游業

催化因素：文化演藝連鎖品牌效應

投資亮點：

1. 2012年業績將主要來自杭州本土市場。2011年宋城景區、杭州樂園經大規模整改后，接待能力和游覽空間均獲提升。宋城二期在開發了多處功能區域、擴大商業經營面積的同時，增加了四個小型劇院提供演出，為公司增添盈利來源。

杭州樂園2012年起門票由120元提高至160元，成為保證盈利增長關鍵因素。

2.長期空間須看“宋城模式”異地擴張。公司2012年將著重推進三亞、泰山、麗江、石林等異地項目落實，并有望于2012年末至2013年初至少推出2個文化主題公園項目和不少于2臺節目首演。“宋城模式”異地復制成功與否對公司未來成長至關重要，但由于新項目推進、建設等均存在一定的周期，因此“宋城模式”究竟價值幾何仍然需待時間檢驗。

【業績報告】2012年第一季報：基本每股收益0.1100元，主營業收入7087.34萬元，同比增加26.78%，歸屬于母公司所有者凈利潤4090.21萬元，同比增加53.87%。

【風險提示】異地復制項目進度低于預期。

張家界：★★★☆☆

行業類別：旅游業

催化因素：在建索道注入動力

投資亮點：

1.環保客運公司：2011年注入的環保客運公司擁有武陵源景區內交通的獨家經營權及旅行社業務，其中環保客運業務為公司利潤的主要來源，近幾年武陵源景區的游客實現了較快的增長，但從年接待游客數量300萬人的總量來看，和成熟景區相比未來仍然有較大的成長空間。

2.楊家界索道：公司在建的楊家界索道項目3月下旬正式動工，總投資在1.7億元左右，2013下半年有望正式投入運用。預計建成后2013和2014年將分別接待游客70萬和140萬人，給公司帶來營收3000萬和7000萬，凈利潤約為1000萬元和3000萬元，此后每年增長20%左右。

【業績報告】2012年第一季報：基本每股收益-0.0230元，主營業收入5552.67萬元，同比增加32.40%，歸屬于母公司所有者凈利潤-738.29萬元，同比增加38.52%。

【風險提示】楊家界索道建設進度低于預期。

錦江股份：★★☆☆☆

行業類別：旅游業

催化因素：金廣快捷擴張或加速啟動

投資亮點：

1.目前我國經濟型酒店占酒店總量的比重在20%左右，遠低于歐美國家平均70%的水平。可見，我國經濟型酒店未來的增長仍有很大的空間。作為上市公司的錦江股份必將受益于整個行業的快速發展。

2.2012年一季度，經濟型酒店客房出租率為79.49%，同比基本持平。隨著人工、租金成本的不斷上漲，房價的上漲是大勢所趨，與如家和漢庭相比，在行業景氣的環境下，錦江的出租率仍有3-5個百分點的提升空間，預期未來經濟型酒店業務有望受益于出租率和房價的雙升。

3.錦江旗下子公司于近期收購“金廣快捷”酒店剩余30%的股權，未來有望依托該品牌啟動非標準化的快速擴張，從而進一步加快發展速度。預計2012年公司新增開業酒店 150家以上。

【業績報告】2012年第一季報：基本每股收益0.1398元，主營業收入5.23億元，同比增加17.18%，歸屬于母公司所有者凈利潤8434.04萬元，同比增加10.71%。

【風險提示】擴張過快存在管理跟不上的風險。