一個金磚國家

印度經濟在過去的一個世紀里一直被一些糟糕的經濟思想所折磨，其中包括英帝國的忽視和怠慢，鄉村的宗教狂熱以及代價高昂的“社會主義”。也許“金磚國家”這個提法也應該被算在內。因為它吹起一個驕傲自滿的虛幻泡沫，而現在這個泡沫被相當粗暴地戳破了。在今年的頭三個月里，印度的實際經濟增長率為5.3%——而不是之前預測的6%，不但低于前一季度，而且遠遠低于能把印度推上經濟大國地位的、接近兩位數的經濟增長預期。

這一季度的印度國民生產總值，是九年來最差的，這將對這個南亞次大陸國家造成深遠的影響。印度似乎希望在睡夢中完成經濟增長——而不管世界正在發生怎樣的變化。（現在看來，印度的）經濟想要迅速回暖是不太可能的。為此，印度央行已經稍許降低了利率，但寬松的貨幣政策也會刺激其國內的高通脹。盡管由幾個政黨組成的聯合政府一再承諾將實施旨在提振信心的新一輪經濟改革措施，但實際上其內部分歧嚴重，政策也缺乏連貫性，而且（從以往的情況看），承諾往往得不到兌現，導致幾乎沒有人相信（政府的承諾）。因此，印度未來兩年的經濟增長預期很可能繼續維持在6%左右。

6%的經濟增長率將在印度引發三個問題。其一，舊的正統經濟學說認為，在脫離計劃經濟時代之后，印度已經在其人口紅利及高儲蓄、高投資率的拉動下駛入了經濟發展的快車道。但現在一個與之相反的新看法卻正在被更廣泛的接受——這個觀點指出，自上世紀八十年代以來印度的增長率一直相當穩定地維持在6%，唯一的例外是2004年至2007年的較快增長時期。印度的歷史有可能會被重新認識：1991年的那些改革者們，當中包括現任總理，將被證明是沒有遠見的實用主義者，他們并沒有真正信奉自由經濟體制——因此也就無法在選民和政策制定者之間建立一個可持續的發展共識和經濟政策。

其二，維持金融穩定將變得更加棘手。盡管名義上的GDP增長率已經下降到百分之十幾，但仍高于印度政府支付其債務的利率，因此在理論上這應該足以使印度免于墜入一場債務旋渦中——盡管印度財政赤字規模仍然維持在其國民生產總值的十分之一左右。然而，由于銀行被迫購買政府債券以及印度央行最近六個月來一直在積極購買國債，政府債券的收益率被人為壓低了。這樣其壓力將在一段時間后從兩個不同方面凸顯出來：一個是銀行系統，其總壞賬加上“重組”貸款比例已經大幅上升到銀行總資產的8%以上——這一數字甚至超過了西方銀行的標準。盡管印度的銀行管理者和央行都信誓旦旦地宣稱“重組”貸款不太可能導致大額虧損，但隨著增長放緩，更多的企業借款人將出現資金緊張，而那些貸款抵押的信譽也同樣會變得岌岌可危。

另外，金融壓力也將在印度的國際收支平衡體系中體現。去年盧比已經貶值了將近五分之一。由于印度除了一些技術產業外沒有大型出口產業，因此它將發現難以迅速提升實物商品的產能，其結果導致印度不太可能實現出口大幅度增長。同時，印度還擁有一個龐大的貿易赤字，以目前的油價，它每年需要吸引500-700億美元國外投資。考慮到印度黯淡的經濟前景以及其政府在處理外國投資者事務上的笨拙及矛盾心態，這將很難如愿。即使印度央行能夠再次實施救援以維持流動性，但作用也有限。

由低增長所導致的第三個——也是最重要的問題是印度社會是否仍能維持穩定。印度不像其他的金磚國家，它仍然極度貧窮。本刊記者采訪過的一位權威商業專家最近宣稱，“今后十五年將會成為印度自獨立以來最糟糕的時期”，而且發生革命的概率是十分之一。如果印度的經濟奇跡被證明是一場海市蜃樓，那么這些言論就不會輕易被人認為是荒謬的而加以拋棄。何況而今印度人民普遍對（印度政府的）腐敗不滿。而在接下來的十年左右，印度每年至少要新增一千萬年輕人進入勞動力市場。他們將進入城市尋找工作，如果印度以一種黃包車的速度進行經濟增長，那么印度將面臨無法充分就業的局面，人口紅利這時也可能成為一枚定時炸彈。

也許印度經濟能重新充滿活力。但如果不能，也許公眾的挫敗感將會表現在投票箱上，形成一個全新的，更少自滿情緒的政治氣候。有觀點認為印度的制度具有自我糾正機制，當情況變糟時它能引領該國回歸正確軌道，這樣的觀點是對印度保持樂觀看法不可或缺的一部分。但愿這個基于印度必將繁榮而派生出來的觀點能被證明是正確的。

新聞來源：經濟學人6月刊