中國經(jīng)濟的不確定性

盡管近期中國各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)一直在下降，但問題不在于季度的增長率，而在于未來數(shù)個季度的經(jīng)濟是否繼續(xù)下滑，中國經(jīng)濟何時見底反彈，是否出現(xiàn)國際經(jīng)濟界部分悲觀者所預(yù)測的即將面臨的“硬著陸”，中國經(jīng)濟三十年近雙位數(shù)字增長的奇跡是否已經(jīng)結(jié)束。

一切的不確定性都不是確定的——法國哲學(xué)家布萊茲?帕斯卡。無論是對于決策者還是投資者，最令人不安的是前景的不確定性。

截止至今年第一季度，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值增速已連續(xù)5個季度下滑，達到8.1%的最低點。隨后的四月份各項宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟增長放緩趨勢依舊明顯。而在6月9日國家統(tǒng)計局公布的五月份主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，出口數(shù)據(jù)相較上月份出人意料地出現(xiàn)較大反彈，同比增長15.3%，而上月份僅有4.9%。但其他數(shù)據(jù)包括居民消費價格指數(shù)總水平同比上漲3.0%，社會消費品零售總額16715億元，同比名義增長13.8%，工業(yè)品價格指數(shù)同比下降1.4%，均創(chuàng)下近期月份的最低點。

法興銀行中國經(jīng)濟師姚煒表示，居民消費價格指數(shù)很可能會在6月份下降至2.5%，給予政府的貨幣政策調(diào)整更多空間。在7月5日央行宣布再次減息，瑞惠證券首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光發(fā)表報告稱央行的行動是全球央行聯(lián)合行動的一部分。同時英國央行宣布將量化寬松規(guī)模擴大500億英鎊至3750億英鎊。隨后，歐洲央行也宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點至0.75%，為史上最低水平。

沈建光稱下半年將是中國政府繼續(xù)“追加”政策的時期。沈建光在他的中國宏觀經(jīng)濟下半年的展望報告中聲稱，下半年將是政府采取“進取的寬松政策，以挽救經(jīng)濟”。

作為推動中國經(jīng)濟增長的三駕馬車之一，在消費以及固定資產(chǎn)投資增長疲弱的情況下，出口的意外崛起似乎可以緩解一下對經(jīng)濟持續(xù)下行造成的悲觀情緒。但僅僅一個月的反彈似乎還不足以證明經(jīng)濟狀況已在回暖。而盡管固定投資增長等數(shù)據(jù)仍然下降，但下降幅度已趨于緩和，證明此前央行的貨幣寬松政策已初見成效。

不過，盡管近期中國各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)一直在下降，事實上第一季度8.1%的國內(nèi)生產(chǎn)總值增速仍然高于今年7.5%的預(yù)期增長目標(biāo)。但問題不在于季度的增長率，而在于未來數(shù)個季度的經(jīng)濟是否繼續(xù)下滑，中國經(jīng)濟何時見底反彈，是否出現(xiàn)國際經(jīng)濟界部分悲觀者所預(yù)測的即將面臨的“硬著陸”，作為經(jīng)濟增長最快的主要經(jīng)濟體，作為世界第二大主要經(jīng)濟體，以及作為世界經(jīng)濟增長最大貢獻者的中國經(jīng)濟的三十年近雙位數(shù)字增長的奇跡是否已經(jīng)結(jié)束。

在美國經(jīng)濟繼續(xù)疲弱，歐債危機遠非短期能夠結(jié)束的全球經(jīng)濟大環(huán)境下，中國經(jīng)濟增長的不確定性不但困擾著中國的決策者，也為不確定的世界經(jīng)濟前景增加了更多的不確定性。即使在1997-1998年亞洲經(jīng)濟危機及2008年美國次貸危機時期，中國經(jīng)濟也沒有日前這樣的不確定性。

在今年年初，多家中外金融機構(gòu)大致預(yù)測中國今年的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率在8.5%-9%之間，而在近期的預(yù)測調(diào)整中，各大機構(gòu)普遍下調(diào)了中國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率預(yù)期。瑞士信貸中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家陶冬6月14日在研究報告中指出，將中國2012年經(jīng)濟增長預(yù)期由8%下調(diào)至7.7%。德意志銀行發(fā)布報告將中國今年經(jīng)濟增長預(yù)期由8.6%下調(diào)至7.9%。摩根大通將中國今年經(jīng)濟增長預(yù)期從8.4%下調(diào)至7.7%。這無疑也表明了中國經(jīng)濟前景不確定性正在增加。

面對當(dāng)前形勢，中央及地方政府當(dāng)然也采取各種手段刺激經(jīng)濟增長，為這一減速的巨輪加油提速。一直以來，支持中國經(jīng)濟高速增長的因素不外乎三個方面，包括投資、出口以及消費，而近年的情況卻是固定資產(chǎn)投資越來越成為主角直到目前的一家獨大，投資占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例由1980年的12%增長到2009年的67%左右。

2008年政府為應(yīng)對全球金融風(fēng)暴推出的四萬億經(jīng)濟刺激計劃，就是通過投資的方式來拉動中國經(jīng)濟的增長。表面上看，在四萬億投資的刺激下，2009年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率達到了8.7%，而社會固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長貢獻率達到92.3%。憑借著這種爆發(fā)性的固定資產(chǎn)投資，中國擺脫了2009年日本、德國和亞洲新興國家所遭遇的嚴(yán)重經(jīng)濟衰退，但其帶來的隱患也遺留了下來，包括大量毫無經(jīng)濟效益的重復(fù)建設(shè)及加大本已嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。

日前，政府也開始加快了對各項基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的審批。國家民航局局長李家祥公開表示，在今后5年內(nèi)新建約70余座機場以及對101座現(xiàn)有機場進行改擴建。而負債率已經(jīng)超過60%的鐵道部也在近期獲得了兩萬億銀行授信，六項新開鐵路項目即將開工，同時許多被暫停項目恢復(fù)開工。鋼鐵方面再增建2個上千萬噸產(chǎn)能新項目。而眾所周知的是，鋼鐵業(yè)已經(jīng)處于嚴(yán)重產(chǎn)能過剩。據(jù)統(tǒng)計，2011年中國的鋼鐵產(chǎn)量已占到全球的47%，在今年第一季度全行業(yè)虧損達90.98億元。在去年，中國的房地產(chǎn)投資已經(jīng)占整個固定資產(chǎn)投資的四分之一，主要城市房價在近年來成倍暴漲，高房價問題已不僅僅是經(jīng)濟問題，甚至成為政治問題，是引起中國社會不安定的主要因素之一，中央政府已再三強調(diào)不可放松房地產(chǎn)市場的調(diào)控，因此，依賴房地產(chǎn)投資來推動增長已不可行。

反觀其他國家，投資占GDP的比例遠比中國低得多。根據(jù)美國經(jīng)濟分析局的數(shù)據(jù)，從1914年起至2010年，美國國內(nèi)的固定資產(chǎn)投資占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率基本保持在20%以下，最高的年份也僅僅為1943年的23.4%。另一個在戰(zhàn)后開始經(jīng)濟騰飛的亞洲國家——日本，固定資產(chǎn)投資的比率在其國內(nèi)經(jīng)濟泡沫最為嚴(yán)重的時期也不到30%。如今中國的固定資產(chǎn)投資比已達到了中國改革開放以來乃至世界經(jīng)濟發(fā)展史上史無前例的高點。

另一方面，出口盡管仍是推動經(jīng)濟發(fā)展的主要動力之一，但由于主要的出口對象美國以及歐洲近期出現(xiàn)的經(jīng)濟及政治危機，出口增速減慢已不可避免，5月份單月的大幅度反彈不足以證明出口形勢全面的好轉(zhuǎn)。高盛經(jīng)濟學(xué)家宋宇表示，5月份貿(mào)易數(shù)據(jù)異常的高，并未反映出基本面，進出口貿(mào)易數(shù)據(jù)將會減緩。宋宇預(yù)測7月份進口及出口增速將同降為8%。鑒于希臘政治選舉的結(jié)果有利于歐洲債務(wù)危機的解決，歐洲經(jīng)濟前景慢慢有所回轉(zhuǎn)，但伴隨歐洲政治局勢確定而來的各國財政緊縮的現(xiàn)實卻不可避免。作為中國最大的外貿(mào)伙伴，歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇形勢將很大程度影響中國出口行業(yè)。

與此同時，近年來中國內(nèi)地勞務(wù)薪酬的提高導(dǎo)致出口企業(yè)國際競爭力下降，同時人口紅利的消失，國際制造業(yè)向勞動力更為廉價的東南亞各國轉(zhuǎn)移等情況，中小型出口企業(yè)將面臨來自其他國家制造業(yè)以及自身成本壓力的挑戰(zhàn)。

匯豐中國經(jīng)濟分析師孫俊偉表示，如果歐債危機進一步惡化，中國增長率很可能會下降到6%，不過他也表示相信中國政府會采取一系列措施以避免這種情況發(fā)生。

可以說，以過高固定資產(chǎn)投資作為刺激經(jīng)濟的手段極具危害已成共識，而傳統(tǒng)中小型制造業(yè)的優(yōu)勢也在逐漸縮小，加上世界經(jīng)濟普遍低迷，靠出口推動經(jīng)濟不容樂觀。接下來，中國經(jīng)濟的增長只能依靠更為健康及可持續(xù)的消費來推動。

但事實上，依靠消費來推動經(jīng)濟的增長在實際效果上沒有政府固定資產(chǎn)投資的效果來得迅速猛烈，而能夠真正有效促進就業(yè)及消費的中小企業(yè)卻面臨重重困難。溫家寶總理多次提出要支持各地的中小企業(yè)的發(fā)展，銀行應(yīng)該對中小企業(yè)給予更多資金支持，但結(jié)果是多數(shù)中小企業(yè)很難得到銀行的貸款，無法進行投資甚至是無法維持經(jīng)營。

歸根結(jié)底，經(jīng)濟體制以及分配制度的改革是使消費能成為經(jīng)濟發(fā)展主引擎的大前提，面對如今不斷向下的趨勢，不管是中央還是地方政府，短期內(nèi)能有所成效的手段，似乎也只有投資這么一條老路。

盡管中央多次強調(diào)應(yīng)轉(zhuǎn)變對經(jīng)濟增長過度依賴投資的格局，大多數(shù)的投資也已經(jīng)證明毫無效益，而且投資推動的增長模式也不可持續(xù)，但對于大多數(shù)迫切需要政績的地方政府而言，投資就如同毒品一般，已然深深上癮。這似乎成了一條不得不走的路，但卻是以中長期的不確定性換取近期的確定性。

在此之前，發(fā)改委多次表示，不會有所謂的4 萬億2.0版本刺激計劃出現(xiàn)，但這些實實在在存在的新增項目卻在抽打著人們的神經(jīng)。種種跡象表明，政治利益及經(jīng)濟利益可能會驅(qū)使地方的決策者飲鴆止渴。大和證券經(jīng)濟學(xué)家孫明春也表示，盡管政府對各項刺激計劃內(nèi)容保持低調(diào)，但實際上一個“小型經(jīng)濟刺激計劃”已經(jīng)在運行中。

中國經(jīng)濟在讓世界上任何經(jīng)濟體都無比羨慕的高速度增長下運行，而股票市場卻是一路走低（上綜指數(shù)由2007年10月16日達最高點6124直到近期的破2200點）。正可謂是辛辛苦苦滿三年，一朝回到十年前，作為全球增長最快的主要經(jīng)濟體的中國股市已連續(xù)兩年成為了全球主要股市中表現(xiàn)最差的市場。

唯一的解釋是中國經(jīng)濟前景比以往任何時期都更加不確定了，因為投資者相信的是投資的格言，不確定性是投資的最大天敵，誰也不再深思帕斯卡三百多年前的名言。法興銀行中國經(jīng)濟師姚煒點中了要害，現(xiàn)在中國所面臨的問題不在于如何去緩解增長的下滑，更重要的是如何恢復(fù)市場的信心。