資本市場政策嚴重失衡

中國資本市場的土地非常肥沃，沒有問題，但溫度很差。而這個溫度是由政策創造的。

2008年以來，我們的資本市場和實體經濟的走勢基本上完全背離。這四年，我們的經濟增長速度維持了9%的增長，可是指數卻仍在非常低的位置。而美國這四年來，整個經濟基本不變，但它的指數卻已經回到了歷史高位。

我們說，中國經濟不能說生病了，只能說有點問題，但當溫度計和體溫接觸的時候，溫度計，要不是32度，要不就是42度，為什么會這樣？不是溫度計有問題，就是使用溫度計的人不會用。

在我看來，我們始終對資本沒有認識到位，很功利化。這段時間，我們債券市場蓬勃發展，規模突然變大。債券突然間發展起來，每個部門都在批中小企業相關的各種債券。這樣有個問題，一些小微企業缺乏信息披露的機制，債券沒有信息披露，可能引出巨大的風險。其實，不只是債券市場，我們很多事情，包括發展資本市場，是很功利的，不知道為什么要發展它。并且，我們的戰略也比較模糊，未來向什么方向發展不清楚。再加上政策嚴重失衡，信息匱乏，這幾個因素共同導致了目前的這種局面。

從目前的現實看，主要是三個原因，一是外部的動蕩風險大。金融市場信息傳導非常重要，它的感染力太強；二是結構調整障礙多，主要是我們內部的問題，結構調整太難。再一個就是我們的政策失衡，變化太快。

我們的政策是完全失衡的。目前沒有新的資金進入市場，而且也不允許。證監會說我們不會因為指數下降放緩我們發行的速度，整個供求關系從政策層面看就出現了嚴重的失衡。再加上政策變化很快，本來經濟周期是4年或者8年一次，但中國經濟周期在一年內有四次，如同天氣一樣，一年經歷春夏秋冬，變化很快，導致市場沒有預期。市場沒有預期，人們就會遠離這個市場。所以要解決中國資本市場的問題，我們只有從政策層面來著手，去重視這個市場的發展。目前中國資本市場并不是中國經濟的晴雨表。

人們可能有個疑惑，就是郭樹清主席上任后，出臺了很多政策，機構投資者們也似乎形成共識，人人都說市場會反彈，但為什么A股到現在仍未有所表現。其實在我看來，有時候土地肥沃固然重要，但是土地肥沃能不能萬物復蘇，還要靠環境和溫度。

中國資本市場的土地沒有問題，但溫度很差。并且這個溫度是由政策創造的。我們一致想保持市場資金動態的平衡，最近郭樹清主席也做了大量的改革，其中很重要的一項就是QFII。我們發展QFII十年，之前250億美元的額度，在A股這樣規模的市場中幾乎可以忽略不計，雖然這次增加了額度，總額度達到了800億美元，但額度增加到資本真正進入市場還需要一個過程，目前資金遠遠沒有到。

社保基金入市最近討論得也比較多，但其實廣東社保基金1000億，交給全國社保理事會來管理，明確說不能入股市，只能存款或者買國債。我們的社保基金有時候把市場風險看的太大了。

事實上，如果這個市場真的風險大，我們就會思考這個風險是誰帶來的？這個市場主體究竟是誰？50%都是國家控股的。再想想看，既然有風險你不來，為什么還讓老百姓拿錢進去呢？

我們很多政策叫得很響，實際上進入的非常少。這里面一個核心就是，我們要想辦法讓居民儲蓄存款有序進入這個市場，這是一個市場成長的動力，沒有居民存款有序進入，這個市場就沒有發展。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎上整理而成，僅代表作者個人觀點。）