半數券商IPO業務顆粒無收 承銷座次大洗牌

近期，券商裁員潮引來市場一片唏噓。先是中金公司被曝投行部裁員30%，后有中信證券、銀河證券等老牌券商陷入大比例裁員風波。這些令人吃驚的裁員消息成為券商承銷收入銳減的一個縮影。

事實比想象的更嚴峻。根據《投資者報》數據研究部統計，無論是IPO上市數量，還是券商承銷費，均創出了2010年來的三年低點。今年以來，39家券商IPO承銷收入54.6億元，同比劇降57.2%。與2010年同期156.5億元的承銷收入相比，更是天壤之別。目前具有保薦資格的券商共有77家，這意味著另外38家券商IPO承銷收入今年尚顆粒無收，約占總數一半。

令各大券商稍覺寬慰的是，今年債券市場的承銷業務增速喜人。粗略估算，這項業務給券商貢獻了137.7億元的承銷收入，遠超IPO業務貢獻的收入。

根據給券商承銷帶來主要收入的上述兩項業務，我們得到了今年以來券商承銷收入排名榜。位居榜單前三甲的是中信證券、國信證券和中金公司。與去年相比，券商承銷收入排名深度洗牌。

半數券商IPO業務顆粒無收

IPO承銷業務曾一度是券商投行的核心業務，今年以來IPO市場的急劇萎縮令券商投行收入也大幅縮水，部分券商甚至在此業務上顆粒無收。

根據Wind數據統計，今年以來（截至12月13日，下同），39家券商共承銷153單IPO項目，較去年同期的270單下降43.3%；募資金額合計994.6億元，同比減少62.4%；承銷與保薦費用54.6億元，比去年同期的127.9億元劇降57.3%。

目前，具備IPO保薦承銷資格的券商有77家，但今年在該業務上獲得承銷收入的僅有39家，這意味著，今年尚有38家券商在IPO業務上顆粒無收，約占總數的一半。

與去年同期相比，今年有25家券商被擠出IPO承銷市場，其中包括瑞銀、申銀萬國、第一創業摩根大通等知名的證券機構。去年這3家券商還分別承銷了3單、3單和5單的IPO業務。

瑞銀證券在去年IPO承銷上不斷失利后，今年顯得極為謹慎。資料顯示，其去年保薦承銷的3家公司為比亞迪、龐大集團和新華保險。前兩家公司業績已大變臉，今年前三季度凈利潤同比分別下滑94%和140%。

從承銷家數來看，在39家券商中，國信證券以22個IPO項目數遙遙領先；其次是中信證券，承銷15家；平安證券位居第三位，承銷14家。承銷與保薦費用的前三甲則與承銷家數排名一致。廣發證券和華泰聯合則占據第四、第五的位次。值得注意的是，上述5家券商的承銷保薦總收入合計27.2億元，占據整個行業IPO承銷收入的半壁江山。半數以上的券商僅承銷了1～2家IPO，承銷及保薦收入在1億元以下。

債券承銷費翻倍催生黑馬

IPO市場大降溫的同時，今年以來券商債券承銷業務卻出現井噴。Wind數據顯示，今年以來69家券商共承銷1069只債券（主要為企業債、公司債、金融債），募集資金合計達1.38萬億元。按照1%的承銷費率計算，69家券商合計吸金137.7億元，較去年同期大幅增長92.6%，遠遠超出同期IPO承銷收入。

債券發行的井噴，一方面源自企業新增貸款持續不給力，且債券融資成本低于貸款融資成本；另一方面，今年以來為配合宏觀經濟政策調整，國家發改委加快了企業債券審批速度，也令企業債融資規模大幅提升。

從債券承銷家數來看，中信證券承銷家數最多，達78單；國泰君安緊隨其后，承銷75單；國開證券位居第三，承銷74單。

從債券承銷收入來看，今年的前三甲分別為中信證券、中金公司和國開證券。其債券承銷收入分別為15.4億元、11.6億元和8.5億元。3家券商的債券承銷收入均超過了同期IPO業務的承銷收入。

由上述排名可見，此前名不見經傳的國開證券成為今年債券承銷業務上的黑馬。去年同期，國開證券承銷的債券數量只有7單，由此取得的承銷收入也僅有0.9億元，其債券承銷收入在行業內排名21位。

國開證券今年的債券業務突飛猛進，與其深厚背景存在莫大關系。該公司前身是航空證券，成立于2003年。2010年其100%的股權被國家開發銀行（以下簡稱“國開行”）收購，從而成為后者的全資子公司。在完成收購后，根據證監會有關規定，國開行將企業債券承銷業務平移至國開證券。背靠國開行這棵大樹，國開證券成為今年債券承銷領域的一匹黑馬。

承銷座次洗牌平安滑落

由于IPO業務貢獻的承銷收入銳減，債券承銷業務井噴，今年券商承銷收入排名重新洗牌。那些倚重IPO業務收入的券商，其排名迅速滑落，典型的公司如平安證券。

根據給券商承銷帶來主要收入的上述兩項業務，我們對今年以來券商承銷收入做了綜合統計。這兩項業務共給券商帶來192.3億元的承銷收入，較去年同期減少3.6%。

從總承銷收入來看，中信證券以22.65億元的承銷收入居于榜單之首，國信證券以13.6億元緊隨其后，中金公司則以12.9億元位居第三。

去年憑借IPO承銷收入頗豐并居于榜單首位的平安證券，今年則大為失意。根據我們的統計，2011年，平安證券共承銷34單IPO業務，位居各大券商之首，其由此獲得的承銷收入達到17.2億元。加上債券承銷收入，其去年累計獲得的承銷收入達到19.4億元。

但其今年光景則大不如前。伴隨著今年IPO融資額的大幅縮水，平安證券倚重的IPO承銷業務所貢獻的收入也銳減。

今年以來，其承銷的IPO項目僅14單，不及去年的一半，由此獲得的承銷收入僅有4.3億元，僅相當于去年同期的1/4。加上債券承銷收入，其今年累計有8.1億元承銷收入落袋，在行業內排名滑落到第7位。

除此之外，還有15家券商承銷業務排名較去年下降10個名次以上。這類公司包括東興證券、高盛高華、國元證券、第一創業摩根大通、招商證券等。

與上述券商的失意不同，國開證券則憑借在債券承銷上的優勢躋身前十，排名第7，其去年僅排在第45位。此外，廣州證券、長江證券、東海證券等券商的排名也大幅提升。