PTA回落風險增加

近期，PTA（精對苯二甲酸）期貨價格領漲化工品，在長久的震蕩市中，演繹了一波強勢反彈。究其原因，主要是其上游PX 騰龍芳烴80萬噸新產能推遲至明年1月份投放，同時PX（對二甲苯） 12月合約結價敲定于1550美元/噸，給PTA帶來強力的成本支撐預期。加之后期PX現貨沖高，直接導致PTA期貨價格沖高，同時工廠買貨助推，帶動PTA現貨價格上漲，至此，期現市場互相影響。

但PTA的產業面情況并未同步轉好，難以支持PTA期貨持續走強。從中長期角度看，PTA產業鏈并未有實質性的改善，上游PX面臨明年1月即將投產的160萬噸新產能的沖擊，成本支撐預期將弱化。

首先，PX-PTA-PET（聚對苯二甲酸乙二醇酯）產業鏈利潤目前集中于上游PX與其互補品MEG（乙二醇）環節，而包括PTA與下游各產品都陷入虧損。PX價格的此番上漲，雖致使PTA成本壓力加大，故而跟隨上漲，但漲幅依然小于PX，使PTA生產企業虧損加劇，目前虧損約在600～700元/噸。下游大部分品種也是同樣境況，價格上漲幅度小于成本。臨近年底，紡織服裝等相關產業的需求也處于淡季，因此可以說，整個產業鏈目前并沒有實質性的改善。

其次，PX新產能將在2013年1月投放，PX價格未來回落風險變大，PTA成本支撐面臨弱化。PX屬于芳烴類產品，其來源單一，僅能從原油中提取，而世界范圍內原油開工率不佳，直接導致了芳烴類產品今年以來的強勢。但是明年1月份，廈門騰龍芳烴與韓國一廠家各有新產能80萬噸投產，這對PX將是不小的打擊。因此，關注PX新產能的投放時間，也是判斷行情的關鍵。

11月以來，PTA工廠投放新線但關停老線，始終控制著市場現貨流通量，貿易商被延遲發貨。眼下PX價格持續強勢，PTA也存在下游剛需，在工廠限產保價的壓力下，PTA現貨處于持續偏緊狀態，短期內，反彈之勢或得以穩固一段時間。

目前，支持PTA反彈的因素較多，下游聚酯工廠原料庫存夠用3～5天，并且12月有60萬～100萬噸新聚酯產能投產，因此不能忽視PTA的備貨需求。在聚酯工廠中，滌絲長絲工廠維持著八成的開工率，產品庫存有所減小，降負荷可能性不大；瓶片工廠開工率五成，已屬低位，繼續降負荷可能性亦不大；滌綸短纖工廠開工率在6～7成，產品庫存也較低，這些都將對PTA的剛需形成支持。因此，總體看來短期內PTA的供給依然偏緊，未來需要關注PTA工廠開工情況，以預計市場貨源情況。

總而言之，中長期內PX價格依然引領PTA價格走勢，下游的承受力則是制約PTA上行空間的關鍵。短期內，PTA期貨1301合約已臨近交割月，價格已超過現貨，近月合約下跌空間較小；主力1305合約目前與現貨的基差正不斷縮小，期貨價格不斷靠近現貨價格，套保客戶或可逢高沽空期貨，靜待跌勢；而1305～1309合約價差在不斷擴大中，預計未來會繼續擴大，跨期套利入場時機較好。

（作者為上海中財智庫紡織科技有限公司分析師）