水泥需求回暖 關注區(qū)域龍頭

“新城鎮(zhèn)化”及基建投資復蘇點燃了市場對水泥板塊的熱情，最近10個交易日，龍頭海螺水泥上漲了13%，冀東水泥上漲了18%。

如何看待水泥板塊的投資機會？整體而言，與過去十年相比，未來十年水泥行業(yè)產(chǎn)能去化將成為常態(tài)，景氣波動幅度將收窄，這是水泥板塊的現(xiàn)狀。但城鎮(zhèn)化率還有較大上升空間以及東、中、西部地區(qū)的顯著差異，均是水泥需求的中長期動力。

總體而言，明年水泥板塊動力大于壓力。據(jù)中信證券、東北證券、宏源證券、國泰君安等券商測算，2013年水泥的需求狀況良好。另外，區(qū)域性機會更為明顯，機構(gòu)最為看好的是華東區(qū)域，其次是華中地區(qū)，對應的上市公司包括海螺水泥、華新水泥等。

需求長期受益城鎮(zhèn)化

中國水泥需求會長期依賴于城鎮(zhèn)化。國外水泥消費達到高峰期城鎮(zhèn)化率一般在70%～80%左右，目前我國城鎮(zhèn)化率只有51%。

銀河證券預估，未來十年，我國將以每年1%的城鎮(zhèn)化率的速度增長，到2020年，城鎮(zhèn)化率有望達到60%。據(jù)國家統(tǒng)計局的調(diào)查數(shù)據(jù)，我國城鎮(zhèn)化率每提升一個點，將會有1000萬的人口轉(zhuǎn)移到城市，如果按照每人住房面積30平米來算，每年需新增3億平米的住宅，這表明未來中國的城市住房需求依然強勁，從而帶來水泥等一系列的需求。

“國家規(guī)劃到2020年實現(xiàn)GDP增速7.5%增長，也意味著中國水泥需求目前未達到高峰期，我們估計高峰期在2018年左右，在此之前預期我國水泥需求增速大致維持年均5%，比“十一五”兩位數(shù)增長略低。”國泰君安2013年建材行業(yè)投資策略報告判斷。

事實上，從今年下半年開始，水泥供需狀況有所好轉(zhuǎn)。

同時東北證券預計，2013年供需水泥行業(yè)新增產(chǎn)能供給為1.8億噸，相比2012年新增產(chǎn)能25億噸需求凈增加1.4億噸，供需逐步好轉(zhuǎn)。

國泰君安認為，2012年下半年水泥需求好轉(zhuǎn)更多來自基建復蘇拉動，下半年發(fā)改委大量批復了基建項目以及各種相關債券發(fā)行解決資金問題，基建投資大幅反轉(zhuǎn)帶動水泥需求明顯好轉(zhuǎn)，預期基建復蘇趨勢在2013年依舊可以維持。

關注華東華中龍頭

中信證券認為，短期來看，“新型城鎮(zhèn)化”和“穩(wěn)增長”等政策預期回升對水泥股仍將有所刺激，此時建議在回調(diào)過程中逐步配置。

中期來看，2013年在需求小幅回升刺激下，華東、華中地區(qū)能夠憑借供應端協(xié)同收縮實現(xiàn)供需弱平衡進而推升景氣階段性上行。

長期來看，水泥行業(yè)產(chǎn)能去化將成為常態(tài)，景氣波動幅度將收窄，水泥股彈性亦將隨之下降，維持行業(yè)強大于市評級。重點推薦華東華中龍頭海螺水泥與華新水泥。

“華東區(qū)域水泥價格在2012年9～11月份旺季受益地產(chǎn)回暖和基建復蘇，水泥價格開始回升，我們預期2013年1季度淡季水泥價格將略有回落，在2季度旺季價格協(xié)同和需求回暖作用下價格再次上漲。而華中地區(qū)水泥價格趨勢上大體同步于華東，西北地區(qū)明年產(chǎn)能壓力大。”國泰君安研究報告認為。

國泰君安同時認為，2012年所有水泥公司業(yè)績都是同比大幅下降，預期2013年大部分水泥公司業(yè)績將實現(xiàn)同比正增長。業(yè)績增速和彈性明顯的是華東華中高于西北地區(qū)，華北亦不錯。

2013年政府換屆，新一屆政府提出的新型城鎮(zhèn)化和經(jīng)濟圈新構(gòu)想，對水泥股價表現(xiàn)在時點和區(qū)域上構(gòu)成主題演繹支持，并有兩次波段機會：

其一，預期明年1季度末左右地產(chǎn)開工回暖，兩會前后政府換屆政策維穩(wěn)預期再次構(gòu)成宏觀支持，水泥價格在2013年第2季度旺季會回暖上升。三個因素推動2013年2～4月份有水泥股上漲行情，介入時點我們判斷在今年12月到明年1月左右。

其二，明年10月三中全會新一屆政府未來經(jīng)濟政治施政綱領細化，維穩(wěn)預期再起，加之旺季來臨水泥價格上漲， 9～11月的上漲行情買點在7～8月。

建議2013年首先關注華東地區(qū)，其次關注華中地區(qū)，再次關注華北和東北地區(qū)，西北地區(qū)的行情在高產(chǎn)能壓力背景下更多取決于西北政策刺激力度和主題。按照上述推薦區(qū)域順序，我們首先推薦海螺水泥、華新水泥、同力水泥，其中海螺水泥是我們行業(yè)首配。

需要注意的是，水泥行業(yè)的風險來自于固定資產(chǎn)投資和宏觀經(jīng)濟下滑超預期；房地產(chǎn)調(diào)控超預期；水泥新增產(chǎn)能投放超預期。