失控的銅價

　　你方唱罷我登場。稀土收儲的帷幕尚未落下，銅收儲的風聲已近。有消息稱，相關部門正在考慮對部分重要資源產品實行收儲政策，其中就有銅。不過，這對銅礦產資源短缺的中國，恐怕略顯知易行難。
　　與建立銅戰略儲備齊頭并進的，是下游銅加工準入門檻的提高。日前，銅、鋁加工行業的準入標準制定，重新提上了日程。
　　“銅加工領域，如銅桿、銅線的加工，并沒有太高的技術含量。而產能過剩，發展無序，又導致國內對礦產資源的需求量激增，進而導致喪失礦產資源的定價權，所以這一環節需要進行一下清理和整頓。”銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬告訴《英才》記者。
　　與此同時，銅期貨市場上硝煙正濃。始于2011年下半年的國際多頭對決中國空頭，伴隨著國際銅價不斷上漲，空方局面愈發嚴峻。不過，終因歐洲接連危機，致使大宗商品全線下跌，LME銅價亦同步下跌，使得空頭最終松了一口氣。
　　但這并不意味期貨市場上的一次逆轉，就能夠改變中國對銅價定價權缺失的局面。
　　震蕩迷局
　　漲跌輪回，已然成了銅的必演節目。現在，到了銅價結束持續走高的時候了。
　　6月12日，倫銅從5月初的8400美元/噸回跌至7408美元/噸一線，跌幅超過11%。滬銅也從58900元/噸回落至53620元/噸一線。此外，COMEX銅基金凈持倉也由凈多頭轉向凈空，截至5月22日，凈空頭寸達到10098手。
　　與銅價格震蕩走低相對應的是銅供應的短缺。
　　世界金屬統計局(WBMS)5月23日公布的數據顯示，今年一季度全球銅市供應短缺15.7萬噸。這與去年全球銅市供應過剩32萬噸不可同日而語。其中，西班牙、伊朗及印度的精煉銅產量在明顯增加，而智利精煉銅產量減少2.7萬噸。此外，一季度全球精煉銅消費量為510萬噸，中國的銅表觀消費量為232萬噸，占全球總需求量的逾45%。
　　“從統計結果看，精煉銅供應仍然存在缺口。”中信建投期貨分析師朱遂科認為，從銅的供需結構可以看出，中國銅表觀消費量的增長是精銅供求出現缺口的關鍵。而中國一季度進口的大幅增加，并不是下游消費的真實體現，更多的銅進口之后淪為保稅港庫存，據了解，保稅港庫存高達60萬噸，完全可以抵消銅的供應缺口。
　　今年以來的銅需求一直不見起色，一組調查數據給出了旺季不旺的原因。據了解，中國最主要的線纜產地江蘇、河北及山東線纜企業5月的開工率普遍維持在50%—70%之間，平均訂單量同比減少在20%左右，環比平均減少4%左右。
　　與之對應的是，國內4月的精煉銅表觀需求量環比下滑了11.7%，特別是當月各項銅產品進口均出現了環比大幅下滑的跡象，直觀反映出了中國銅需求對全球精煉銅市場拉動效應的減緩。
　　反映到現貨市場，一方面則是倫銅現貨升水由4月下旬的149美元高位迅速走低至27.5美元，而滬銅在大跌之后，現貨市場毫無起色，現貨升水不到200元/噸，且成交清淡。
　　雖然提高銅加工行業準入標準將重新提上日程，但加工企業的開工率已經處在很低的水平。“加工的企業如線纜企業，利潤率是很低的。”朱遂科告訴《英才》記者，“企業規模過小，資源利用率不高；另一方面，設備投入的少，沒辦法達到領先的水平。而且也沒辦法達到環保標準。”不過，淘汰落后產能，并不影響下游的需求。
　　被操控的銅價
　　雖然五礦化工進出口商會副會長劉貽南認為，銅價漲落主要受市場供需影響，但銅價即便下跌，也未如鋁、鉛鋅等其它礦種，緊緊貼著成本下跌，利潤空間非常小，以成本計，銅價依舊是高位運行。
　　“銅的價格一直能高位運行的原因在于銅金融化。”付鵬認為，近年來，銅、鋁都實現了金融化，只不過鋁因為產能和庫存量太大，導致即便金融化也只是作為融資抵押品，在自身價格方面做不了文章。而銅不一樣，銅類似于白銀，除了工業屬性之外其商品屬性增長的非常厲害，因此，其價格與成本的關系并不是很大。
　　“銅本身的需求是很好的，在中國市場上又是短缺的，基本面是比較符合金融化的邏輯。所以，漲漲跌跌跟成本和礦山品質沒有太直接的關系。”付鵬說。
　　這從銅進口量的增加便可窺見一斑。6月10日，海關總署公布統計快訊，2012年5月，中國進口“未鍛造的銅及銅材”419741噸，比4月多進口4.45萬噸，同比增65%。1—5月累計進口2155714噸，累計同比增長51.66%。從2011年11月以來，除今4月外，中國單月銅進口量已連續六個月超過40萬噸。
　　業內人士一致認為，在銅管、銅線纜、電力設備需求疲軟、交易所庫存并未提升的情況下，這種進口屬于銅融資進口。
　　國內的銅融資進口只不過是銅價堅挺的眾多原因之一。實際上，銅價早在十四五年前就已定下了當前的發展思路，付鵬稱之為華爾街思路：“就是控制全產業鏈。銅比較特殊一點是需求很好，所以銅礦的生產企業，不需要進行大規模開采。礦產資源不開采，放在那，價格自然會上來。銅的供給和產能是被靈活控制的，需要銅價上漲的時候供給就可以削減一些。”
　　而中游加工冶煉，大多是中國的企業在做。但是在國內銅礦供應不足的情況下，基本上也就只能從境外采購，價格也就會跟著國外的市場價格走，而國外有色金屬的定價又相對成熟。“國外有色金屬的定價權，包括礦山礦價定價權，銅礦的定價權基本上都隨著LME的價格在走，投行對LME也有極強的控制權，從倉儲、運輸都有控制權，所以銅價是被人為操控的。”付鵬感嘆。
　　此外，近年國際市場上已經開始出現銅的ETF（交易型開放式指數基金），付鵬認為“這是很可怕的。”因為，像ETF這種現貨基金，通過資本化的手段，將庫存變成鎖定型的庫存，更便于控制銅價走