能否給人民幣投下信任票？

你能否給人民幣投下信任票？這似乎是個非常奇怪的問題。我們耳邊充斥的是美國如何逼迫人民幣不斷升值，中國大陸的商品和服務如何價廉物美等報道，我們朝叩富兒門、暮隨肥馬塵地追逐人民幣，讓我們難以安靜地看一看、想一想印刷著人民領袖的人民幣。

我想從兩個明確的事實、一個簡單的公式來討論我對人民幣的態度。

第一樁事情是中國和美國的對比。如果我生活在波士頓，那么大約支付25萬美元，就能買到一套和我目前在北京條件差不多的住宅，但這套住宅在北京的價格超過300萬人民幣。波士頓衣食行的價格，也并不比北京貴出多少。如果用人民幣實際能夠購買的物品和享受的生活質量來講，中國的一二線城市和歐洲、北美的大多數城市相比，沒有什么優勢。

嚴謹一些來表述，中國的經濟規模大約相當于美國的50%，但中國的廣義貨幣M2以6.4折合成美元，是美聯儲M2的130%以上。中國發行了兩倍于其GDP的貨幣，美國則發行了70%于其GDP的貨幣。

窮國發行了如此之多的貨幣，是因為窮國比富國有更高的潛在增長率，以至于從相對數量上看，人民幣不算多嗎？對此我持否定態度。

絕大多數學者認為，美國和中國的潛在經濟增長率分別為3％和8％，這也許是誤把美國和中國過去的長期增長趨勢線，誤讀為潛在增長率了。你有什么理由認為，以幾乎3倍于美國的人口、更貧弱的資源和環境、更多的資源消耗和更糟的增長質量，中國的潛在和可持續增長能力優于美國？目前人均GDP接近5萬美元的美國，其GDP增長2％相當于1000美元；人均GDP接近5000美元的中國，其GDP增長8%相當于400美元。那么，我們的確有很多的人民幣，但現在和將來，未必一定擁有和這龐大人民幣相稱的國力。

第二樁事情是多少錢夠養老的問題。2009年，也是在《英才》上，我使用統計年鑒和簡單抽樣，概括了人民幣購買力的急劇萎縮。得出了這樣的總結：“如果中國的經濟增長、居民貨幣收入增長以及官方的發鈔節奏都沒有根本改變，我們詢問一個將在2027年退休的職工，他極有可能會認為，他需要一筆約為300萬-500萬元的積蓄，才能度過余生。這只是城鎮人口的大致水準，類似京滬廣深這樣的一線城市，1000萬養老也未必足夠。”

這一結論當時被媒體熱炒為“千萬養老夠不夠”。我始終保持沉默，小時候我母親就囑咐我，寧和聰明人打架，不和蠢人說話。現在離當時的文字剛過去不足兩年，請問你有足夠的信心認為，2027年退休只要不多的錢就能養老了嗎？

其實我并不認為“千萬養老還不夠”這樣荒誕的事情會在中國發生，因為在此之前必然有其他許多荒誕的事情已經發生。例如一個聰明人會想到，1000萬人民幣在中國不夠養老，為什么不搶先一步將其兌換成160萬-200萬美元，到北美養老去？在這些聰明人之前，更聰明的市場和政策可能早就給出了更令人沮喪的匯率和更苛刻的資本管制了。你很可能只是有錢的甕中之鱉。

一個簡單的公式是：貨幣供應增速＝經濟增速＋通貨膨脹率。因此，如果你認為中國經濟增速被高估了，那幾乎就等于你承認中國的通貨膨脹被低估了。

到此，你能給人民幣投出信任票嗎？

至少我對中國經濟和人民幣的長期前景并無清晰清醒圖景。目前全球存在量化寬松的征兆，羞澀的擠牙膏式的印鈔票比賽，有可能隨著歐債危機的惡化，而向公然的肆無忌憚的發鈔發展。如果這樣，令我們彷徨的就不僅是人民幣，可能還會有更多幣種。

（作者系北京師范大學金融研究中心教授，本文只代表個人觀點）