上市公司股票回購的相關概述

【摘要】股票回購是國內外成熟證券市場中常見的資本運作方式和公司理財行為，正在世界各國的資本市場上發揮著重要的作用。股票回購就像一把雙刃劍，既能給上市公司帶來正的財務效應，也能給其帶來負的財務效應。文章將回顧中國上市公司股票回購方式、資金來源及股票回購對公司內在價值方面的作用進行分析。

【關鍵詞】股票回購 資金來源 財務效應 公司價值

一、股票回購的相關概述

（一）股票回購的內涵

股票回購是指上市公司按照一定的價格，根據公司所掌握的資金，通過一定的程序及途徑，從股市上購買回本公司發行的一定數額的股票的行為。在我國股票回購的發展歷程中，形成一些與西方發達資本市場不同的特點。

（二） 我國上市公司股票回購的方式

根據我國現行法律法規，目前股票回購主要局限于要約回購、協議回購和公開市場購買三種方式。但在實踐中，我國上市公司大都采用協議回購和公開市場交易回購這兩種方式，協議回購占大多數。

二、上市公司股票回購的財務效應分析

（一） 股票回購的正財務效應

1.股票回購將促進上市公司實行股票期權激勵與約束機制，經過委托代理，企業的經營權與所有權出現分歧，股東作為委托人，而經理則作為代理人，二者之間也出現了不同的追求目標。對于經理而言，其往往出現“敗德行為”及“逆向選擇”，為了將這種行為克服掉，最主要的也是最有效的方式就是施行股票期權的方法，促進上市公司進行股票期權激勵及約束機制的形成，對于企業的發展有重要的作用。

2.股票回購的財務杠桿效應，股票回購，其主要的影響是對上市公司的資本結構產生影響，不管是采用負債回購或現金回購股份，公司的資本結構都會出現變化，財務杠桿率會提高。如果采用現金回購，如果公司在中長期內其負債的規模不變，那么伴隨股票回購而來的是，股權資本所占公司的總體資本結構的比例是下降的，而公司的財務杠桿率則是提高的；在增加債務回購股票的時候，一方面是股權比重下降，一方面是中長期負債的增加，公司財務杠桿率得到提高。

（二）股票回購的負財務效應

1.財務風險效應，總的來說，股票回購會降低總股本，如果企業的利潤不發生改變，那么每股的利潤是增加的，那么股價就會上升。而具體到某一家公司來說，如果回購股票的方式采用債務回購，就會造成資產負債率提高，那么企業的債務負擔也就自然會增加，企業的財務有風險也就會增大。特別是對于一些企業，其自本報酬率本來就小于借貸利率，企業的凈資產收益較小，隨著資產負債率的增加，企業的凈資產收益率就會急速的下降，其所承擔的財務風險會不斷加大。

2.支付風險效應，對于股票回購而言，需要大量的現金支出，對于上市公司而言，往往會形成較大的經濟壓力。例如，如果其分配利潤及經營活動的先進低于股票回收的現金支出，那么該企業的支付能力較好，雖然如此，但是一次性支付巨額資金，對于企業來說，不可避免地會帶來較大的支付風險。

三、我國上市公司股票回購中存在的主要問題

（一） 股票回購的相關法規不健全

我國現行法規及法律對股票回購的規定，僅僅只有一些原則性的條款，可操作性較差，比較概括、籠統。這就使股票回購具有較大的風險和不確定性，因此法律方面的欠缺就成為股票回購的現實障礙，有關部門該怎樣制定規范股票回購操作的法律法規就成了迫在眉睫的任務了。

（二） 可能會損害債權人的利益

進行股票回購時，對權益資本是一種縮減，但對于債務資本所承擔的風險卻是在擴大，股東對債權人的權益保障程度降低。對于公司來說，資本結構發生改變，財務杠桿抵稅效應增加，同時也增加了公司的籌資風險，其籌資的成本率有可能會上升，但是入股公司的總資本收益率低于借貸利率時，其財務杠桿率的提高同時其權益資本收益率就會下降，這個時候，公司所承擔的財務風險增大，債權人承擔的風險更大。

四、完善我國上市公司股票回購的措施

（一） 建立完善的相關制度和法規

在當前股權分置的市場環境下，《上市公司回購社會公共股份管理辦法》將回購股票的范圍限定為流通股，既保證了回購的可操作性和市場效率，也保護了流通股股東的利益不受侵害。 新《公司法》對股份回購又做出了新的安排，對股票回購的限制放寬，上市公司蔡玉股票回購的熱情又被點燃。

（二） 避免市場操縱，保護債權人利益

為了規范證券市場，保護投資者和債權人的利益，我國相關部門應對上市公司匯票股票作出嚴格的限制，需要在股份回購的時候，全程進行準確、及時、真實的信息披露，防止出現內幕交易或者公司操作市場的工具。

（三） 完善的庫藏股制度

股份回購與庫藏股制度是分不開的，庫藏股是指公司發行的股票又回到公司手中，但沒有經過注銷，根據需要庫藏股可以被注銷，也可再次出手，也可以用于高管人員及職工持股計劃的分配。所以，當前要盡快制定并實施庫藏股制度。

五、小結

通過以上對我國上市公司股票回購的財務效應分析，我們發現我國上市公司的股票回購，僅僅靠一種途徑是行不通的，需要政府、企業以及全社會共同努力。我國上市公司股票回購中的問題表面上看是由于公司的管理不周，其深層原因卻是經濟體制和制度問題。加快上市公司的發展已成為我國的一項重要國策。要為上市公司融資創造良好的外部環境的同時，也要提高企業的管理水平，走自我積累，自我完善的道路。

作者簡介：詹智慧，女，本科，重慶大學城市科技學院，研究方向：會計學。

（責任編輯：陳岑）