銀行信貸質量波動遠未結束

　　從16家上市銀行半年報看，大部分銀行利潤增長仍符合預期，少數銀行還超預期。但在貸款質量上，幾乎所有的銀行都有明顯的波動，甚至從半年報披露的逾期貸款的情況看，一季度的貸款質量形勢遠沒有一季報所表現出來的那么輕松。當前貸款質量惡化超過2008年，且后續貸款質量仍將有波動。
　　增量不良認定不嚴謹
　　一季度銀行貸款質量表現非常穩定，不良貸款余額合計比年初僅增長15.65億元，不良率平均甚至還略有下降。但半年報顯現了銀行風控表現繼續出色背后的真實原因，即銀行在貸款逾期情況明顯惡化時，表現出非常不愿意確認不良貸款甚至關注類貸款的傾向。部分銀行上半年逾期貸款增量超過100億元，但關注類貸款和不良貸款增量甚至基本為零。16家銀行中的11家，當期（關注類+不良貸款）增量占逾期貸款增量的比例不到60%。也就是說，大量新增的逾期貸款并未進入不良甚至未進入關注類，仍然保留在正常類貸款中。
　　由于當前逾期貸款僅有極少部分進入不良貸款，而過去逾期貸款/不良貸款的比例平均在80%左右，這意味著上半年新增的逾期貸款，后續還有進一步確認為不良貸款的壓力。
　　逾期貸款生成率高企
　　由于五級分類受到質疑，過去賴以考察貸款質量的不良生成率等核心指標已經失效，但逾期貸款可以作為有效的代替指標。
　　由于過去平均逾期貸款/不良貸款在80%左右，因此，我們可以測算2012年上半年平均的逾期貸款生成率，并打八折之后作為當前的不良生成率。根據測算結果，目前上半年不良生成率有很明顯的反彈，甚至反彈幅度已經超過了2005年和2008年兩個經濟下行期。
　　為避免因逾期貸款生成率和不良生成率由于計算方法不同而導致的可比性問題，我們也單純考察了以半年度為頻率的逾期貸款生成率情況，顯示當前貸款質量的壓力，已經明顯超過了2008年。
　　此外，下半年的逾期貸款生成率通常要好于上半年。暫不能判斷該現象是否成立，但即使成立，2012年上半年的逾期貸款生成率仍然高于過去4年每年的上半年。
　　后續貸款質量仍有壓力
　　測算顯示，2012年上半年16家銀行中的10家，撥備的計提規模仍然大于當前逾期貸款的預期損失，但也有5家存在一定缺口，特別是平安銀行和光大銀行缺口偏大。
　　但是，銀行貸款質量將會繼續波動。理由有兩點：一是當前實體經濟盈利能力對于融資成本的承擔力處于歷史新低。用于衡量上述能力的指標是非金融類上市公司EBIT/IC（即通過貸款融資來進行項目投資的回報率）與貸款利率之間的差額，目前處在甚至低于2008年的水平；二是用整體法考察非金融類上市公司經營活動凈現金流/營業收入，該指標也繼續處在歷史低點。
　　基于這樣的前提，銀行惜貸現象目前尚處在早期階段，未來還會進一步發展。目前中國經濟難言見底，未來宏觀環境可能會在底部徘徊較長時間。而就行業中期而言，前期銀行遠未充分確認的逾期貸款，將成為下一階段不良貸款持續反彈的壓力，而這一壓力會迫使商業銀行采取更為謹慎的信貸政策。
　　核心資本充足率下滑快于預期
　　當前銀行資本充足狀況基本符合監管要求，少數核心資本充足率尚未達到8.5%-9.5%的銀行，都有確定的融資計劃。半年報低于預期的是，一部分銀行風險加權資產增速明顯偏高，導致核心資本充足率下滑速度快于預期。
　　上半年，對比風險加權資產及一般性貸款比年初的增幅（過去正常年份兩個指標的增速一直非常接近），發現16家銀行中的11家前者偏高。特別是北京、寧波、浦發、華夏、光大、興業、民生等，風險加權資產增幅比一般性貸款增幅高出兩個百分點以上。這種現象意味著銀行表外風險資產占用明顯增加。
　　若上述判斷得到證實，預計隨著惜貸情緒的發展，銀行同樣會降低表外風險敞口，因此資本消耗速度也會由此降低。總而言之，當銀行承擔風險的意愿開始下降時，資本問題就會相對緩和。
　　繼一季度利潤占比過半之后，上半年，銀行凈利潤占A股全部上市公司凈利潤總額的比例繼續保持在50%以上。上半年A股除銀行之外的其他上市公司凈利潤總額同比增速只有1.21%，而銀行股整體增速達到24.72%。這除了說明銀行當前業績很好之外，也反映了銀行高盈利的不可持續性。
　　貸款質量與凈息差的替代
　　在實體企業盈利性已經日益不支持高融資成本的背景下，銀行面臨著貸款質量與凈息差的替代。上半年已經出現銀行堅持高貸款利率-高息差的結果，就是貸款質量的快速惡化。實體經濟盈利性短期內難有快速反彈的可能，未來銀行的貸款利率勢必需要下降才能夠穩定貸款質量，但這是以銀行收入讓渡于實體為代價的。換而言之，當銀行下游的實體企業盈利能力都在下滑，銀行最終降低融資成本是大勢所趨。
　　實現這一目標的具體過程包括兩個階段：第一是“量縮+價高”。由于信貸風險的暴露以及信用風險溢價要求的擴大，銀行信貸投放意愿下降，而高融資成本具有很強的持續性。換言之，在信貸需求下滑的同時，信貸供給也在下滑，于是出現“量縮+價高”的特征。
　　第二則表現為結構調整。若實體經濟盈利性持續低迷，當銀行發現繼續堅持高融資成本會帶來逆選擇時，銀行就不得不放棄高風險客戶，轉向低風險信貸資產。屆時就會看到銀行繼續大規模擴大票據貼現、按揭和大企業貸款在新增信貸中的比例。相應地，銀行信貸組合所享有的信用風險溢價也隨之下降，凈息差因此最終下滑。
　　作者為東方證券銀行業分