A股的未來十年

　　對于大多數投資者來講，經濟學也許只是一個累贅。因為各個經濟變量的關系是不穩定的，不可靠的。把經濟學轉化成投資決策還要跨越一道鴻溝。
　　但現在很多人熱衷于將經濟學引用到投資決策中，我看小心為妙。抱著懷疑的態度來分析未來的經濟和市場，或許有更為清楚的思考。
　　濫用經濟學
　　對于投資者來說，經濟學天天受到檢驗和挑戰。分析經濟現象和資本市場時，理性的態度是談論概率：如果這件事發生，另外一件事情有可能發生。當然，別的力量隨時可能冒出來抵消或放大這件事的影響，而且時滯有長有短。
　　在研究中，我們經常犯如下錯誤。
　　一是試圖做精準或者短期的預測，比如下個季度的金價、股價、銅價、物價。又比如，我們把6％跟8％的差別當太大一回事。實際上，6％可能大于8％。
　　二是很多研究報告很牽強，甚至連分析員本人都知道牽強。比如，兩件一前一后發生的事情經常被無端說成有因果關系。有些經濟現象發生過兩三次，就被認為是規律，畫一張圖，把坐標扭曲一下，就說，“你看，這兩個變量多么相關啊！”全然不顧樣本太小和邏輯不通這一類的麻煩。再如，如果8年的歷史數字不支持他的某個偏見，那么就把時間定在7年或6年。
　　三是在信息污染中掙扎。我做個股分析員時，聽說巴菲特做企業的凈現值折現（DCF）做到30年，佩服得五體投地。現在，我連明年的現金流都無法預測，更別提30年以后的。
　　各國政府部門多，統計數據多，官員多，研究報告多。投資者即使一天到晚什么也不做，也無法跟蹤所有這些。況且，這些噪音跟投資真的有關系嗎？
　　巴菲特說，股民的頻繁買賣不叫投資，一夜情的加總不能叫做浪漫。在經濟學領域，可以說，對新聞垃圾和統計數字的評論不能叫經濟學。美國教授 Paul Krugman 說，那最多只能叫“上上下下的經濟學”。
　　回報率下降
　　我認為，全球所面臨的共同問題是回報率的下降，也就是賺錢的機會在減少，增長的速度在放慢。所以，廠商所能承受以及愿意支付的貸款利率在下降。從而導致存款的利率也在下降。