“歐元區(qū)仍讓人徹夜難眠”

　　盡管金融市場取得了可喜的改善，但由于人們對(duì)全球金融體系的信心變得十分脆弱，金融穩(wěn)定的下行風(fēng)險(xiǎn)已然加劇。國際貨幣基金組織在（IMF）在10 月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中稱，歐洲決策者采取了新的重大舉措，減緩了投資者最主要的擔(dān)心，但歐元區(qū)危機(jī)仍然是最主要的不安根源。
　　在國際貨幣基金組織（IMF）東京年會(huì)上，歐洲官員仍在為緊縮造成的損害爭吵不休；歐洲國家首腦必須確定，在11 月希臘的援助資金用完、可能不得不退出歐元區(qū)之前，怎樣再次向深陷困境的希臘經(jīng)濟(jì)伸出援手。領(lǐng)導(dǎo)人還將敦促西班牙接受救助，以避免市場在保持了幾個(gè)星期的相對(duì)平靜后，投資者又采取緊急行動(dòng)、造成新的市場振蕩。
　　而與此同時(shí)，很多高官指責(zé)美國，認(rèn)為世界最大經(jīng)濟(jì)體在收拾自身財(cái)政爛攤子方面沒有取得進(jìn)展，給全球市場蒙上了新的陰影。
　　1. 歐洲銀行業(yè)資產(chǎn)大縮水
　　隨著市場紛紛減少對(duì)歐元區(qū)外圍國家的風(fēng)險(xiǎn)敞口（未加保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)），西班牙等國面臨嚴(yán)重資本外逃，融資成本不斷飆升，歐元區(qū)核心國家與外圍國家之間的國債收益率不斷拉大。
　　2012 年初前后，歐洲央行曾推出兩輪長期再融資操作（LTROs），通過向市場注入巨額流動(dòng)性緩解了銀行資本壓力。但近期這種壓力已再度上升。
　　歐洲央行行長德拉吉在7 月發(fā)表聲明將“竭盡全力維護(hù)歐元” ，并在9 月加大了流動(dòng)性支持。
　　然而，由于歐洲在解決危機(jī)上不斷拖延，使得經(jīng)濟(jì)狀況惡化，銀行業(yè)壓力不斷加劇，歐洲銀行業(yè)的預(yù)期資產(chǎn)縮水規(guī)模已經(jīng)擴(kuò)大。
　　2. 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體減速擔(dān)憂再起
　　01歐元區(qū)外圍國家（希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙）的信貸供給（包括跨境借貸）預(yù)計(jì)將下降9%（基線），最高可下降18%（不力情形）。
　　02在不力政策情形下，信貸供給的沖擊會(huì)導(dǎo)致外圍國家2013 年的GDP 比《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測的降低4 個(gè)百分點(diǎn)。核心國家GDP 降幅達(dá)1.5 個(gè)百分點(diǎn)。
　　自從歐債危機(jī)爆發(fā)以來，大量避險(xiǎn)資本從歐元區(qū)流向美國和日本。
　　對(duì)美、日而言，一方面政府融資成本不斷降低，但另一方面也加大了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。
　　IMF 認(rèn)為，美國的“財(cái)政懸崖”迫在眉睫，而日本更有創(chuàng)紀(jì)錄的赤字和債務(wù)水平，一旦資金出逃，美國、日本將會(huì)遭到極大沖擊。
　　3. 新興市場需重建政策空間
　　IMF警告，“這些經(jīng)濟(jì)體過去兩年里的相對(duì)平靜很可能是暫時(shí)的”。
　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體很可能會(huì)再次陷入衰退，一旦發(fā)生這種情況，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體就可能與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“重新掛鉤”，就像全球金融危機(jī)那樣。
　　盡管可能支持了國內(nèi)需求，但某些新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁信貸增長則引起了金融穩(wěn)定的擔(dān)憂。
　　為了防范這種風(fēng)險(xiǎn)，新興經(jīng)濟(jì)體需要重建政策空間以應(yīng)對(duì)沖擊。
　　言論
　　金融穩(wěn)定政策往往被貨幣政策所掩蓋，因?yàn)橹贫ㄘ泿耪咭呀?jīng)被視為中央銀行的主要職能。但在危機(jī)之后，金融穩(wěn)定政策的重要性更加突出，現(xiàn)在通常被認(rèn)為與貨幣政策處于同等重要的地位，兩者都是中央銀行的職責(zé)。
　　——伯南克 美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局主席
　　金融改革接下來面臨三大挑戰(zhàn)：一是始終如一地實(shí)施已經(jīng)達(dá)成的協(xié)議；二是完成監(jiān)管改革議程，包括處置機(jī)制、場外（OTC）衍生品和影子銀行體系；三是確保足夠的監(jiān)管，包括宏觀審慎監(jiān)管和更積極的審慎監(jiān)督。
　　——海梅·卡魯阿納 國際清算銀行（BIS）總經(jīng)理
　　歐洲需要一個(gè)統(tǒng)一的銀行業(yè)聯(lián)盟，并擁有在沒有個(gè)別成員國干涉的情況下進(jìn)行介入的能力。
　　——克里斯蒂安·諾瓦業(yè) 歐洲央行（ECB）委員、法國央行行長
　　中國在財(cái)政和貨幣政策領(lǐng)域還有進(jìn)一步刺激空間，但在利用銀行系統(tǒng)提供反周期信貸支持方面的操作空間卻所剩無幾。
　　——何塞·維納爾斯 國際貨幣基金組織（IMF）貨幣與資本市場部主任
　　銀行希望政府持續(xù)伸出救援之手，政府則希望銀行持續(xù)購買其國債，這種關(guān)系令人感到恐懼，而且不具有建設(shè)性。
　　——馬丁·沃爾夫 英國《金融時(shí)報(bào)》評(píng)