中國旅游類上市公司技術效率及其影響因素研究

以2005—2011年旅游行業上市公司為研究對象，運用基于柯布—道格拉斯的隨機前沿生產函數測算旅游行業上市公司的技術效率值，并對其影響因素進行研究。研究發現旅游板塊整體技術效率值較低，且景區類上市公司技術效率值優于酒店類及綜合類旅游行業上市公司，整體規模效率遞減。多元化、高管薪酬、股權集中度、企業盈利能力對企業的技術效率有顯著影響，而企業的上市時間及融資能力對企業的技術效率沒有產生顯著影響。在此基礎上，對該板塊企業技術效率的提升提出建議。

旅游業被稱之為朝陽產業，作為我國第三產業的重點，它的發展一方面可以提升就業率，另一方面還可以帶動一方產業，甚至區域經濟的發展，具有十分重要的意義。前國務院副總理吳儀在中國國際旅游交易會開幕式的致辭時提到，據世界旅游組織預測，到2020年，中國將成為全球第一大旅游目的地國和第四大客源輸出國，屆時中國將接待入境旅游者2.1億人次，實現旅游外匯收入580億美元，旅游業總收入將達到2.5萬億人民幣，相當于國內生產總值的8%～11%　。在旅游行業快速發展的同時，處于旅游業“領頭羊”地位的中國旅游類上市公司整體發展狀況卻是不佳的，一方面表現為從20世紀90年代至今總共只有31家旅游行業上市公司，旅游板塊變動頻繁；另一方面表現為旅游行業上市公司尤其是酒店類及綜合類旅游行業上市公司的整體業績均不佳。對于任何一個經濟實體而言，效率都是其走向繁榮和持續發展的一個重要條件。從效率角度出發進行研究，提升旅游行業上市公司的競爭力，促進旅游行業上市公司的可持續發展具有十分重要的意義。

在對旅游行業上市公司效率進行研究的文獻還是比較多的，比如說程露懸、黃福才（2010）采用道格拉斯生產函數模型對旅游行業上市公司的規模效率進行測算，發現旅游行業上市公司規模效率較低，資本產出彈性小于勞動力產出彈性[1]。許海東、許陳生（2009）運用DEA方法對旅游行業上市公司的運營效率進行了測算，對所有公司進行分類排序，發現景區類企業技術效率最高的結論[2]。許陳生（2007）還對旅游行業上市公司的股權結構與技術效率進行研究，發現兩者呈倒U型關系[3]。但是，上述的研究，存在以下缺陷：一是只對規模效率進行研究，具有局限性，而技術效率包含規模效率；二是多采用DEA方法進行效率測算，但該方法要求企業的經營狀況穩定，而旅游行業上市公司具有敏感性，易受外界影響，無法達到這一要求；三是鮮少有文獻對造成旅游行業非效率的影響因素進行研究，或者是只選取某一個因素，如股權結構進行研究，不全面。

企業技術效率的概念最初由英國人法瑞爾提出，指的是企業在投入要素不變的情況下，其實際產出與最大產出之間的比值，技術效率可以分解為純技術效率及規模效率[4]。技術非效率受到包括經濟環境因素、市場因素、內部治理、財務水平等的影響。本文以2005年之前上市的旅游行業上市公司為研究對象，測算技術效率值，并對造成技術非效率的影響因素進行研究。

一、樣本的選擇，模型的構建與指標的選取

1.樣本的選擇

本文以我國滬深兩市A股上市旅游公司作為研究對象。根據我國證監會CSRC行業指引的分類，將社會服務業中的K30　餐飲、K32旅館、K34旅游3類視為旅游行業類上市公司。據此，截至2011年底，共有31家旅游行業類上市公司。剔除樣本期間曾經ST、PT，主營業務變動的，2005年以后上市的公司，最后一共得到17家公司，7年的數據，共119個樣本。

2.模型的構建

測度技術效率主要有兩種方法：無參數的數據包絡分析方法（DEA）和有參數的隨機前沿分析法（SFA），以往針對旅游行業類上市公司效率的測度，多采用的是DEA方法，但是該方法要求數據相差不大，不能存在異常點，這在現實中是很難做到的；同時，該方法未考慮隨機因素的影響，不能直接檢驗個體技術效率差異的外生性因素。相對于DEA方法，SFA納入經典白噪聲項，能夠充分考慮隨機因素對前沿面的影響，在模型設定合理的情況下，基于面板數據的隨機前沿模型估計結果要應用于DEA方法。[5]本文引用1995年Battese&Coelli提出的隨機前沿生產函數模型進行技術效率及其影響因素的分析：

3.指標的選取

（1）投入變量。主要是勞動力L和資本投入K。參照大多數學者的做法，以營業成本作為資本投入的變量，以支付給職工的工資作為為勞動力的投入變量。

（2）產出變量。參照大多數學者的做法，以主營業務收入作為技術效率產出的變量。

（3）影響變量。影響企業技術效率的因素很復雜。本文主要從企業的內部治理，財務及戰略角度出發，并參考了大多數學者在對銀行技術效率影響因素分析結果的基礎上，選擇以下因素。從戰略角度出發，選擇旅游行業上市公司多元化程度，以赫芬達爾指數HI作為衡量依據，其計算公式為 ，其中Si為第i個業務單元收入占總的營業收入的比重。從財務角度出發，選擇財務杠桿作為衡量依據，用企業的資產負債率來表示，從企業的內部治理角度出發，選擇股權集中度及高管薪酬進行衡量。另外添加企業的上市時間及企業盈利能力作為控制變量。

2.實證結果分析

從表2的結果可看出，=0.824，說明技術的無效率82.4%的成分來自于影響技術效率的因素，而與隨機誤差項關聯不大；同時LR統計量在1%的水平下顯著，進一步說明了模型的設計是合理的。資本對產出的彈性為0.51，勞動力的產出彈性為0.43。可以看出資本與勞動力的產出彈性相差不大，這與旅游行業勞動密集型的特點是不符合的。但是本文選取的是旅游行業上市公司，一方面企業需要諸如客房、景區車輛等固定資產的投入；此外，與單純經營酒店或者是旅行社的企業來說，其多元化現象比較嚴重，傾向進入資本密集型的房地產、高科技等行業；最后是旅游企業都是采用外雇員工的形式，本身的職工人數并不多，造成旅游行業資本驅動與勞動力驅動相差不大的局面。企業勞動力與資本的產出彈性之和小于1，說明旅游行業處于規模報酬遞減階段，現階段，旅游行業上市公司不應該盲目擴張，而應該調整自身的戰略，專注于提升其核心競爭力。

（1）技術效率測算結果分析

從表3中可以看出，17家旅游行業上市公司的技術效率均值僅為0.767，低于前沿技術效率值1。說明企業沒有充分運用已有的技術和資源，在經營戰略、管理機制等方面存在不足。

從時間跨度來看，企業技術效率值波動頻繁，相較于2005年有了提升，但是增長幅度較為緩慢。這與當前旅游行業發展迅猛，但是旅游行業上市公司增速緩慢的情況是相符合的。在2008年企業的技術效率值最低，主要是因為2008年雪災的影響，并且波及到了2009年。說明旅游行業上市公司較為容易受到環境等因素的影響，較為敏感。

從企業橫向截面來看，最小值為0.222，最大值為0.955，個體差異較大。我們將企業分為酒店類、景區類及綜合類三類，發現景點類企業包括峨眉山A、黃山旅游、桂林旅游、麗江旅游、大連圣亞、西藏旅游6家，其均值為0.810，而酒店類包括華天酒店、錦江股份、新都酒店、東方賓館及西安飲食5家，其均值為0.7498，其余綜合類技術效率值為0.7545。這與當前旅游行業上市公司的發展情況是相吻合的。而綜合類企業因為資源分散，酒店類企業因為市場競爭加劇都無法以較少的投入獲得較大的產出。

（2）技術效率影響因素分析

從表2中可以看出，在對技術效率影響變量的估計中，企業負債水平沒有通過顯著性檢驗，控制變量企業上市時間也沒有通過顯著性檢驗。

企業多元化程度HI的影響系數為-0.28，HI值越高，說明多元化程度越低，而多元化程度與企業的技術效率呈現負相關關系。說明當前旅游行業上市公司來說，多元化生產未能帶來企業效率的提升，需要企業謹慎思考，避免陷入多元化陷阱。

企業的股權集中度系數為-0.72，說明企業的股權集中度與技術效率呈現正向關系。旅游行業上市公司股權集中度平均值為0.5733，當前的股權集中度較為合適，不會出現大股東集權侵害小股東權益的現象；同時對于由于代理成本問題而產生的問題，企業股東能夠很好地實施監督權。

企業的前三大高管薪酬系數為0.0017，說明企業高管薪酬與技術效率呈現負向關系。這說明當前旅游行業上市公司存在著激勵不足的現象。而且在此情況下，企業高管缺乏足夠的動力，出于自身利益，可能會做出損害公司權益的行為。

企業的盈利能力系數為-2.46，說明企業的盈利能力與技術效率呈現正相關關系。企業的盈利能力越強，基于內部資本理論，企業能夠獲得更多的現金流，從而可以優先投資于那些高效益的項目，促進企業的發展。

企業的負債水平與企業的上市時間均沒能通過顯著性檢驗。解釋如下：

綜合以往的結果來看，負債融資能力對于不同的行業來說，可能產生不同的影響。例如李國龍、張英杰（2010）對煤炭行業上市公司的效率情況進行測算，發現其技術效率與負債水平呈現負相關關系[6]；厲效杰（2007）對我國水產業進行研究發現兩者呈現正相關關系。[7]對于我國旅游行業上市公司來說，其更傾向于從內部融資，獲得內部融資的優勢。而企業上市年限對企業技術效率影響不顯著，主要是樣本數據上市時間都差不多，大部分在2000年以前上市，差異不大。

四、建議

對于旅游行業上市公司來說，其當前的技術效率值與其他行行業相比是偏低的，如劉志雄、何忠偉（2009）對食品加工業的技術效率進行測算，其均值在0.931左右。[8]針對旅游行業上市公司技術效率影響因素的分析，提出如下建議：

1.圍繞核心競爭力，開展適度多元化戰略。對于天生具有多元化特性的旅游行業上市公司來說，其多元化具有十分重要的意義。一方面滿足了消費者的多樣性需求；另一方面，企業可以分散經營的風險，同時還能夠享受多元化帶來的市場，管理的協同。但是在當前情況下，面對高額利潤的吸引，許多旅游行業上市公司選擇進入高壁壘的IT、電子等行業，不僅不能夠分散風險，可能還面臨著由于多元化而產生的跨行業補貼、管理成本的增加等。因此，企業應當實施歸核化戰略，提升核心競爭力。圍繞核心競爭力，實施適度多元化戰略。

2.適度提升高管薪酬。研究表明，當前的高管薪酬對企業的技術效率呈負效應。因此，需要企業適度地提升高管薪酬。基于企業的代理理論，在兩權分立的情況下，企業的高層管理人員如果沒有得到很好的激勵作用，出于自身利益的考慮，可能會做出損害企業效率的決策。又或者是為了提升業績，陷入過度投資的誤區。

3.適度的企業規模。從經濟學角度出發，隨著固定成本在后期的分攤，企業的平均成本減小，企業呈現規模經濟的特性。當前，旅游行業處于規模效率遞減階段。這主要是由于旅游行業上市公司尤其是酒店類企業，盲目追求規模擴張所造成的。因此，對于當前旅游行業來說，應該著眼于管理水平的提升，而不是進行盲目的擴張。

參考文獻：

[1] 程露懸，黃福才.中國旅游類上市公司規模報酬研究[J].旅游學刊，2010，（2）：23-28.

[2] 許海東，許陳生.我國旅游上司公司的運營效率分析[J].商業現代化，2009，（2）：241-242.

[3] 徐陳生.我國旅游上市公司的股權結構與技術效率[J].旅游學刊，2007，（10）：34-39.

[4] 徐瓊.技術效率與前沿面理論評述[J].財經論叢，2005，（2）：29.

[5] 孫巍.效率與非生產率的非參數分析[M].社會科學文獻出版社，2009：8-11.

[6] 李國龍，張英杰.煤炭行業上市公司技術效率與公司治理[J].云南大學學報，2010，（3）：68-70.

[7] 厲效杰.關于我國水產業企業生產效率的實證分析[J].南方經濟，2007，（2）：26-30.

[8] 劉志雄，何忠偉.中國食品加工業的技術效率及變化趨勢[J].中國科技論壇，2009，（2）：43-47.

基金項目：國家社會科學基金項目（10BGL045）

作者簡介：繆愛飛（1988-），女，江蘇南通人，碩士研究生，從事企業管理研究；李武武（1956-），男，江蘇南京人，教授，博士，碩士生導師，從事旅游管理研究。

（江南大學商學院）

（責任編輯：劉嬌嬌）