黃金供求的歷史透析及未來趨勢預測

　　摘要：中國是世界上重要的黃金生產國和消費國之一。近年來，我國黃金市場持續升溫，投資市場日趨活躍，具體表現在：一是黃金市場需求增長迅猛，二是黃金投資需求旺盛，三是黃金的產品供給不斷的豐富。正確把握黃金價格變化趨勢，了解黃金的供求狀況是重中之重。文章認為黃金供求經歷了基本平衡、貨幣黃金供不應求與黃金實金需求相對疲軟的階段，并指出未來黃金需求雖然處在上升期，但仍是一個需求相對不足的歷史階段。
　　關鍵詞：黃金供求；歷史透析；未來預測
　　中圖分類號：F831.54
　　中國是世界上最重要的黃金生產國和消費國之一。自2007年開始，中國已經連續4年成為世界第一大黃金生產國。2011年我國黃金產量360.96噸，在實現了產量連續12年持續增長的同時，還是近3年全球唯一產量超過300噸的國家。自2002年上海黃金交易所設立運行8年來，我國以黃金交易市場為核心，開始構筑五大體系：黃金管理體系、黃金交易體系、黃金投資與交易服務體系、黃金市場產品體系和黃金市場客戶體系。初步建立起了商品黃金、貨幣黃金、金融投資黃金等既與國際接軌又具中國特色的黃金市場體系。目前中國黃金市場已成為繼股票市場、外匯市場、商品（期貨）市場之后，又一個正在逐步升溫、在國民經濟和社會發展進程中逐漸崛起的市場。近年來，我國黃金市場持續升溫，投資市場日趨活躍，具體表現在以下方面。一是黃金市場需求增長迅猛，2011年黃金消費量達到了761.05噸，相當于全球黃金需求總量的18％。二是黃金投資需求旺盛。中國是表現最為突出的黃金零售投資市場之一，增速在全球排名為首位。投資性黃金需求，已達到了中國黃金市場需求的48％，而中國個人黃金市場需求的結構從傳統的以珠寶首飾消費為主開始迅速變化，截至2010年底，上海黃金交易所個人客戶增長迅速，個人開戶數為160萬戶，年度成交金額超過1.1萬億元。黃金已經成債券、股票、外匯和房地產投資之后又一種熱門投資品種和投資方式。三是黃金的產品供給不斷豐富。產品多樣化是投資者群體規模擴大和層次多樣化的結果，多層次的投資者必然帶來多樣化的需求。這將促進商業銀行加大產品創新的力度，開發不同的產品滿足不同客戶的需求。能否正確把握黃金價格變化趨勢是黃金投資成功與否的關鍵，而要正確把握黃金價格變化趨勢，了解黃金的供求狀況又是重中之重。因此有必要對黃金供求的歷史與現實情況進行詳細地分析。價格是供給與需求的平衡點，供求平衡一旦打破，價格就會調整變化；供給減少、需求不變或增加就會引起金價走高；供給增加，需求不變或減少金價就會走低。分析價格的關鍵在于分析供求變化狀況。影響黃金供應與需求的因素很多，但大致可以分為兩大類。一類是暫時性因素，它會使黃金的供求結構出現暫時性變化，而使金價出現短期的波動；另一類是根本性因素，它決定了黃金供求結構在一個歷史階段的基本趨勢，從而決定金價在一個較長時期的走勢。那么什么是影響黃金供求結構的根本性因素？一是社會黃金生產力發展水平，這是影響黃金供給條件的根本因素；二是社會經濟發展水平，這是影響黃金需求條件的根本因素。在人類社會的不同歷史階段，這兩個根本因素存在著差異性，因而形成了不同的黃金供求結構，也就決定了在不同的歷史時期，金價具有不同的發展趨勢。總需求大于總供給時，金價呈上升趨勢；總供給大于總需求時，金價會呈下跌趨勢；而兩者平衡時，金價呈穩定狀態。從統計數據看，19世紀以來的200多年里，黃金供求結構明顯地可以劃分為三個階段。
　　
　　一、黃金本位制的供求基本平衡階段
　　19世紀對于黃金生產力的發展來說，無疑是一個十分重要的時期，金本位制的實行可視為近代黃金供求變化的標志線。19世紀實行金本位制后黃金才逐步成為國際主導性貨幣，金本位制的建立標志著黃金從宮廷走向了社會，黃金之所以能發生這樣的進步，黃金生產力的突破是其前提條件，尤其是19世紀后半葉的50年黃金產量就超過了之前5000年的總量。19世紀100年的產量總計達到了1.15萬噸，如我們以產量衡量，可以說19世紀黃金生產力較之前的歷史時期大幅度增長了100多倍，是人類歷史上黃金生產力實現飛躍的年代。
　　（一）格局特征
　　金本位時期黃金需求是以貨幣需求為主導的。在這一歷史時期，世界貿易迅速增長，黃金貨幣需求旺盛，但由于當時黃金生產力得以持續發展，使供給條件不斷改善，較好地滿足了不斷增長的需求。這一歷史階段的供給與需求的增長實現了平衡，因此金價呈現極為穩定狀態。在這一歷史時期中，黃金供需結構的特征是：金本位制的實行，形成了貨幣黃金需求主導的格局，而黃金生產力的發展，使黃金供給條件發生了極大改善，滿足了因世界貿易的發展而不斷增長的黃金貨幣需求。因此在這一歷史時期雖然金價有上漲也有下跌，但波動幅度不大，而且時間都很短，在大多數時間里都呈平穩狀態。
　　（二）影響因素
　　19世紀黃金生產力的飛躍源于當時一系列新黃金資源的發現。19世紀開創黃金生產新世元的是俄國，隨著金礦的發現與開采，1840年俄國黃金總產量已達43.5噸，到1847年俄國黃金產量占全世界總產量的60%。1848年，隨著美國加利福尼亞的美利堅河與對克拉門托河交匯處發現黃金，到1851年黃金產量達到了77噸，1853年達到93噸。美國的黃金大部分運往英國倫敦，使英國國庫黃金儲備大增，為金本位制在英國的實行積累了物質力量。
　　1851年在澳大利亞麥夸里河支流也發現了黃金，到1853年產金已達到70噸的水平。澳大利亞80%的黃金運往倫敦黃金市場，英國主要的黃金銀行大多也正是在這一時期建立形成的。澳大利亞黃金潮之后是南非的黃金開采高潮的出現，它不同于美國和澳大利亞，南非黃金開采是從金剛石（鉆石）開采開始的。1867年北開普省瓦爾河附近發現了金剛石，1886年在蘭拉格的農場發現了金礦露頭。那些在鉆石開采業發了財的企業集團紛紛轉向黃金開采。1887年南非的黃金產量僅有1.2噸，5年后增加了25倍，達到了30噸，1898年達到120噸，盡管世界第一的產量在2007年被中國超過，但不可否認的是，南非在歷史上總計生產了數千年來全世界礦產黃金總量的40%。趕上19世紀黃金生產力大發展末班車的是加拿大，道森城地區的黃金一直開采到100多年以后的1966年。19世紀形成的世界黃金生產力布局的基本格局延續至今，以上這些國家仍然是當今世界最重要的產金國，在當今世界黃金生產國位置排列中，中國、澳大利亞、南非、美國、俄羅斯和秘魯分列前6位，這幾個國家2009年產金1373.4噸，占當年全世界總產量的53.4%，占有世界黃金業的半壁江山。19世紀生產的黃金絕大部分運往了當時世界經濟的中心歐洲，使得歐洲黃金儲存量大增。尤其是英國，先是葡萄牙、西班牙所掠奪的非洲、美洲的黃金大量地流入英國，后是澳大利亞、南非、加拿大開采的黃金也主要由英國獲得。由于有了這樣的物質基礎，所以英國于1816年首先得以實行金本位制。有關資料統計表明，英格蘭銀行1848年黃金儲備為1200萬英鎊，到1852年增長到2000萬英鎊；法蘭西銀行增長得更快，這四年間由350萬英鎊增加到2350萬英鎊，增長了6.7倍。這些國家由于存在著大量的盈余黃金，所以商業支付越來越多地使用黃金，不斷擴大黃金使用范圍。德國也因1871年獲得了法國的賠款而發行了以黃金為基礎的馬克，并用黃金鑄造金幣。當時歐洲各國普遍實行的是金銀雙本位制，但因英國及歐洲主要經濟大國實行了金本位制，黃金需求量增加，因而引起了金銀比價的變化，金價略升，銀價下跌，如果仍堅持金銀雙本位制就會因銀價下跌而受損，所以其他國家也不得不立即轉向了金本位制，停止了銀本位制。1876年法國和西班牙、1893年俄國、1898年印度、1900年美國都實行了金本位制，直至1914年第一次世界大戰爆發前已有59個國家實行了金本位制。只有中國是一個例外，銀本位制一直延續到20世紀30年代，只是在20世紀40年代實行過一段很短時間的金匯兌本位制。
　　
　　
　　二、黃金信用額度需求下的供不應求階段
　　20世紀是黃金生產力繼續得到大發展的時代。但相對來說，世界經濟和貿易的發展更是創人類文明史上的空前高峰，交換規模的擴大和交換頻率的加快，對貨幣的需求量也達到了空前的規模。雖然黃金的供給量在增長，但需求的增長更快，因而出現了供給的相對不足，使19世紀形成的貨幣黃金需求主導的、金價超穩定狀態的市場格局受到了挑戰，突出表現為金本位制的運作出現了愈來愈多的困難。在1914年第一次世界大戰之前，黃金的貨幣需求與供給大致保持了平衡，金價呈穩定趨勢。第一次世界大戰爆發后，金本位制宣布停止，從此之后傳統意義上的金本位制再也未能恢復，而出現了對金本位制的種種修正。對于金本位運行出現困難的原因人們有種種不同的分析。我們認為最根本的原因是反映了金本位制自身所固有的矛盾，即黃金信用額度供給的有限性與當代社會經濟擴張需求的無限性的矛盾。
　　（一）格局特征
　　在20世紀初至20世紀80年代這一歷史時期黃金供應與需求結構的特點是：雖然黃金生產力取得了更大的進步，但是由于社會經濟前所未有的發展規模對于黃金信用額度的需求大大超過了黃金的供給，因此出現了日益嚴重的供給相對不足的矛盾，金價面臨日益嚴重的上升壓力。但是為了貨幣的穩定，各國對黃金市場和金價實行了強有力的人為干預，但這種干預并未解決供給相對不足這一基本矛盾，最終導致了金本位制的崩潰。在供應不足的基本矛盾的壓力下，這一歷史時期金價由20世紀20年代的20.67美元，上升到30年代的35美元，這一金價人為地維持到70年代，從1972年開始進入自由浮動時期。金價呈現不斷上升的總趨勢，1976年124.77美元/盎司是這一時期倫敦黃金市場上的一個低價位，但仍是1972年金價的2.14倍，1980年倫敦市場美元金價年平均為614.5美元1盎司，是1972年金價的4.93倍，2011年9月期金價格突破1920美元，創歷史的最高記錄。
　　（二）影響因素
　　19世紀黃金生產力的突破，極大地改變了黃金的社會供給條件。使金本位制得以建立、發展。進入20世紀黃金生產力得到持續的、更大的進步。20世紀不僅黃金生產力得到了進步，而且社會經濟的發展也是空前的，其規模前所未有，與之相適應的商品交換的規模和頻率也達到了前所未有的水平，因此需要提供用于交換所需要的信用總量也前所未有地增加了。金本位制是以黃金實物做交換的支付手段，黃金可以提供的信用總量與黃金的產量成正比。但黃金產量的增長不是以人類的需求為依據，而是會受各種自然條件的約束MDq1XL6rJgzxrrR7RdQrrA==，所以黃金可提供的信用總量不一定與人類經濟發展的需要相一致，這就是金本位制自身所固有的內在矛盾。19世紀雖然因世界貿易的擴大而大大地增加了黃金信用量的需求，但因黃金生產力的提高而較好地滿足這種需求的增長，所以金本位制的運行在這一歷史時期是順利的。而進入20世紀后這一情況發生了變化，黃金生產力發展所能增加的黃金信用供應量與需求量的增長出現了日益增加的差距。為了解決信用供應量不能滿足需求量的矛盾，實行金本位制的各國普遍實行了以下政策上的調整。一是實行黃金管制。禁止黃金自由買賣和進出口，其目的是通過國家的行政力量，抑制黃金的商品需求，將有限的黃金供給，集中用于社會經濟對黃金信用額度的需求，以減弱黃金信用額度供應不足的矛盾。二是改革金本位制。節約黃金信用額度的使用，化解黃金信用額度不足的矛盾。采用 “金塊本位制”和“金匯兌本位制”，在許多方面限制黃金的貨幣支付流通功能，黃金退出了國內貨幣流通領域而主要是用于外貿的支付與外匯儲備。目的是通過減少黃金的貨幣功能，節約黃金信用額度的使用。實際也就是以節流的辦法解決黃金信用額度供應量不足的矛盾。這個矛盾經過多年的積累終于在20世紀60年代、70年代初爆發，先后出現了數次擠兌黃金風潮，人們紛紛拋售美元，兌換黃金，為此美國不僅動用自己的黃金儲備，而且聯合英國、瑞士、法國、西德、意大利、荷蘭、比利時等8個國家于1961年成立了“黃金總庫”進行市場干預，但最終以失敗告終，免強維持的“布雷頓森林體系”，于1971年10月美國宣布停止以35美元兌換黃金后而瓦解。三是市場干預。一直主張自由經濟、反對干預市場的市場經濟國家，為了解決黃金信用額度不足而普遍對黃金市場實行干預政策，以期通過人為的干預穩定黃金市場，從而實現金價的穩定，避免因金價的波動而引起社會經濟的動蕩。黃金信用額度供給的相對不足，本應出現金價的上漲，但為了保持貨幣的穩定性，無論是英鎊為中心的金塊匯兌本位制，還是美元為中心的金匯兌本位制都實行固定價格制，各國央行干預市場金價，人為地以行政手段制抑價格。35美元/盎司的黃金官價從1934年維持到1972年，長達38年。但是價格管制不僅沒有解決黃金信用額供給不足的基本矛盾，相反還在加劇。人為調節黃金供求平衡只是暫時的，隨著矛盾的累積到一定程度后總會引爆，并形成對社會的巨大沖擊力。
　　
　　三、當前黃金實金需求的相對疲軟階段
　　黃金信用總量供應的相對不足是導致金本位制最終崩潰的根本原因。在這種情況下人類面臨著兩種選擇。一是固守金本位制，這將會因信用額度供應的短缺而使經濟的發展受到桎梏。二是為了保證經濟發展對信用額度增長的需求而放棄金本位制，把貨幣制度建立在信用紙幣的基礎上。紙幣提供的信用額度是人為制造的，具有無限性。當然這樣做也有風險，使經濟更易出現經濟泡沫和貨幣的不穩定性，但幸運的是人類在20世紀終于找到了除黃金之外更多的穩定經濟、穩定幣值的手段，黃金已不再是人類的唯一選擇。黃金非貨幣化是歷史的必然性和現實的偶然性等多因素作用的結果。
　　（一）格局特征
　　在當前黃金非貨幣化的背景下，我們可以對目前黃金需求做出以下結論性描述：20世紀70年代開始黃金非貨幣化以后至今，尤其是進入新世紀后，黃金需求結構發生了根本性變化，首先是黃金貨幣需求萎縮，由黃金需求的貨幣主導型需求結構變為商品需求主導型需求結構，特別是首飾制造業占了近七成的需求量。因此需求主體由國家變為民眾，民眾的投資需求不足總黃金需求的10%，民眾黃金投資需求對市場的拉動遠遠比不上國家貨幣黃金需求減少的影響。民眾的黃金商品需求主要為首飾制造業需求，工業原料需求占總需求量的10%左右，而且由于降低成本的需要，對相對昂貴的黃金的使用會受到嚴格控制，不可能無節制地增加需求，所以并不是呈增長態勢，而是呈上下波動狀態。首飾需求雖是當今商品黃金需求的主體，對于當代黃金需求態勢發展具有重要的影響力，但20世紀90年代后期開始需求逐年走低，失去了增長勢頭。所以綜合這兩方面分析，我們的結論是當代已出現黃金需求疲軟的市場結構。
　　（二）影響因素
　　由于人類選擇了黃金非貨幣化，這種制度經過多年推進之后，已對于當代黃金供求結構變化產生了重要的影響。首先是黃金需求方面發生了由黃金貨幣需求主導型向黃金商品需求主導型的轉變。突出的表現是黃金退出了國際結算主導地位和國家外匯儲備的主體地位。各國央行不再是市場上的主要買家，而成為純賣家，各國黃金儲備總量逐步減少，從1992年至2001年的十年里減少了10％，黃金儲備總量由3.3萬多噸變為2.96萬噸，為全世界總存金量的20%，而在1950年官方存金量所占比例曾高達52％。黃金信用量使用的減少是黃金非貨幣化的結果，特別是20世紀80年代以后這個結果的影響日益顯現出來，九十年代中后期更有加深的趨勢。從消費者主體分析，黃金需求由國家主導型轉變為民眾主導。民眾主導的需求由兩大部分組成，一是投資需求；二是消費需求。黃金投資需求分為金幣和金條需求兩種，受黃金非貨幣化的影響，民眾黃金投資需求2001年至2010年的十一年間，需求最高年份有500多噸，最低的年份也有280多噸，年平均為378.2噸，占黃金年均總需求量9.4%。，所以投資需求不再是黃金需求的主導部分，而且黃金投資需求量是呈波動不穩定的狀況。（見表1）
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　民眾對黃金需求的主導部分是消費需求，這部分需求占總需求量的近80%左右，消費需求包括首飾需求和其他需求兩部分。其中，首飾需求是主要部分。（見表2）
　　從上表可見，首飾制造用金在這十年中平均占總需求的63.1%，是當今黃金需求最主要的領域。觀察可見，首飾消費占總需求量的比重呈現穩步下降態勢，2000年的79.77%逐步下滑至2009年的41.03%，盡管如此，仍是支持世界黃金需求增長的主導力量。在其他需求中，工業用金是消費需求的另一個主要組成部分。（見表3）
　　從表3可見，2000-2009年這十年期間工業用金量年均為414.2噸，平均占比為10.3%。在這期間工業用金最高年份是2007年，為465噸，最低年份是2002年，為358噸。
　　1.礦產黃金保持平穩
　　20世紀黃金生產力在19世紀的基礎上又得到了進一步的發展，20世紀前80年總計生產了7.25萬噸黃金，后20年生產了4.9萬噸黃金。前80年年均產量不足千噸，后20年超過2000噸。也就是說，20世紀后20年黃金生產力較前80年又提高了1倍多。進入21世紀后，礦產金一直保持平穩，10年間礦產金平均產量為2548.7噸，年度間差別不大，占總供應量的平均比例為63.2%。2000-2009年世界礦產黃金供給情況見表4。
　　2.黃金再生金有所增加
　　黃金具有良好的穩定性，且萬年不朽，所以黃金不能被消耗掉。加工是回收技術的發展，故數千年生產的黃金90%以上被保存下來。這些現存黃金隨時可以上市成為黃金的供應量。特別是金價上揚時人們不僅減少金首飾的購買量，還會賣出舊首飾套現。在一些特殊的情況下，也會出賣自己的存量黃金，如亞洲金融危機期間南韓發動黃金救國運動，以民眾的獻金換匯，解決國家面臨的外匯逆差問題。回收金受社會宏觀經濟與政治因素變化的影響很大，是當今黃金市場最易變而難控制的市場供給變量，具有潛力大、變化大的特點。
　　近10年來再生金供應在600——1700噸之間，平均約占當年黃金供應量的24.9%左右，達到1/4強。尤其是由美國次貸危機引發的全球金融危機肆虐以來，2008、2009兩個年度再生金供應出現井噴現象，分別達到了1316、1674噸，占比達到了33.26%、39.05%（見表5）。
　　3.銀行售金變化大
　　黃金非貨幣化明確取消了黃金在國際貿易中結算支付功能，各國央行之間也不再使用黃金，那么原來各央行已積累的巨大黃金儲備怎么辦？對此并沒有一個明確的規定。推行黃金非貨幣化之前的20世紀70年代，各國央行黃金儲備高達3.5萬噸，在世界經濟動蕩的環境中，這些黃金儲備可以顯示很大的穩定國家信用的作用，但在相對平穩的環境中，黃金儲備的功能就相對弱化，這樣一筆巨大資產沉淀是一種巨大的浪費，因此一些央行開始了黃金減持活動，越來越多的央行開始在黃金市場上出售黃金儲備（見表6）。由表6可以看出21世紀前10年央行售金有高有低，并無規律，但近年來的總趨勢是減緩了售金步伐，不論是售金的絕對量，還是所占相對比重都有所下降。央行售金量與其龐大的近3萬噸黃金儲備和近4千噸實金需求量，以及30萬噸以上的市場交易量相比顯得微不足道，但央行售金在人們心理上的壓力是巨大的，嚴重地影響了市場人氣，對金價產生了極大地打壓力，因此社會對央行售金行為趨勢十分關注。《華盛頓協議》對央行售金行為進行了規范和控制：在今后5年內，年售金量不超過500噸，5年以后的售金數量再定。
　　4.生產者遠期合約售金長期存在
　　利用遠期合同銷售黃金是黃金生產者為了規避價格風險，鎖定價格而進行的一種場外交易。1999年《華盛頓協議》簽訂后，央行對售金活動進行了控制，黃金生產者對自己的遠期合同售金也進行了反思。一些大的黃金公司紛紛表示，為了刺激金價的提升，要減少這期合同售金交易。近10年來生產者對沖活動而產生的黃金提前供量（見表7）。
　　由上表可以看出，一些年份因生產者進行遠期合約對沖活動而增加黃金供應量一成以上，許多年份生產商對沖而提前銷售的數量甚至多于央行的售金量，顯然是影響金價短期供求關系的一個不可忽視的因素，生產商對此持慎重態度是必要的。生產者已經認識到這個問題，為了改變金價持續低迷的狀況，主動減少了自己的遠期空頭合約，使2000年和2001年發生了逆轉，生產者對沖活動產生的供應量變為了負數即成為了購買量。但這種情況能否保持是有疑問的，因為生產者對沖規避價格風險有其合理性，而大量存量黃金的存在，又給黃金期貨溢價提供了可能性，所以生產者對沖提前售金活動絕不會消失，將是黃金市場長期存在的因素。
　　5.投資者合約產生的實金供應量起伏不定
　　與生產者合約對沖相似，投資相當于黃金投資者減持了自己的黃金儲藏量或增加了自己的黃金儲藏量。投資合約交易近10年來有8年表現為需求量，只有2年表現為供應量。
　　綜上所述，當代黃金供應主要來自三個方面：一是人類從自然界新獲得的礦產黃金；二是各國政府央行和個人儲存的黃金；三是金融黃金衍生物合約交易最后形成的空頭合約的實金交割，其實這也是來自官方或私人存量黃金。因此，我們可把黃金供應歸為兩類：一是增量黃金，二是存量黃金。增量黃金就是每年的礦產黃金，20世紀80年代以來20多年的時間里，礦產黃金有了較快的增長，大約是此前平均不足千噸的年產量的1.5倍多，但是由于礦產金的產量受到多種自然條件的制約，其產量的變化是有限的，在一定程度上是可以預見的。而存量黃金的變化具有暫時性和突發性，而且存量黃金數量巨大，其市場的流動性對黃金市場供應量的變化影響日益成為主導性因素。現在數千年生產的黃金90%以上仍存在于世，而且越集越多，截至2009年人類社會的黃金存量已達16.56萬噸。世界存量黃金是每年礦產黃金的64倍多，是每年黃金需求量的38倍多。其中存量黃金中有近3萬噸儲藏在官方機構之中，其余是以首飾或金條的形式儲藏在民眾手中。如此巨大的存量黃金，只要其中的一部分，甚至是一個很小比例的存量黃金返回市場，也是不小的供應量，這是一般商品所沒有的問題，是黃金獨有的優勢，也是困擾黃金業的難題。存量黃金日益增加，也就意味著黃金市場有可能日益增多的供應量。因此，分析黃金供應量的變化，不僅要看生產量的變化，更要看存量黃金的變化。近20多年來每年礦產黃金都低于需求量，僅能滿足需求量的六成多，不足七成，但是金價并沒步步走高，就是因為大量存量黃金隨時可以填補供應缺口，并且存量黃金的大量進入市場已成為打壓金價的主要因素。存量黃金以央行售金、舊金回收、生產者提前銷售、投資者空頭合約等多種方式進入市場，成為黃金供應量。所以黃金供應量變化因素很多，而且往往受人們心理因素和環境因素的影響。于是在分析黃金供應時就產生了一個專有名詞：黃金流動量，即黃金生產量與進入市場的存量黃金之和。黃金流動量大即供應量大，流動量小即供應量小。
　　
　　四、未來走勢預測
　　以上種種數據與分析告訴我們，由于生產量增加和存量黃金進入市場的增加，使黃金的供應能力大大提高了。首先，由于人類科技的發展進步，人類認識自然的能力提高。一些過去沒有能力發現和利用的黃金礦藏被發現利用，使全球可開采的金礦資源數量大增，保障了黃金生產力飛速發展的需要。傳統產金國如美國、澳大利亞、南非等國盡管產量稍有波動，但仍然是世界上重要的產金大國，除此之外，越來越多的新興國家也進入了產金國的行列，并日益增加自己的生產份額，如中國、印尼、秘魯、加納、烏茲別克斯坦都已進入世界產金國前10名，中國更是從2007年起穩居黃金產量第一位至今。現在全世界產金國已達60多個，遍布世界五大洲。19世紀的100年生產了1.15萬噸黃金，而20世紀的前80年就生產了約7.86萬噸黃金，是黃金生產大突破的19世紀的近7倍。
　　而黃金非貨幣化以后，黃金貨幣需求大大地被抑制而萎縮了。此外，黃金衍生物合約的發展，也減少了實金投資的實際需求量。雖然黃金商品需求的增加使黃金總需求量有所增長，但與供應量的增長潛力及現實表現相比；增長動力明顯不足，不足以抵消黃金貨幣需求減少的向下拉力，并且近年來黃金需求總量也已開始萎縮，因此出現了一個黃金需求相對不足的歷史階段。
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