如何看待人民幣匯率不再單邊升值

　　摘要：自2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，人民幣匯率經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的升值過(guò)程，目前來(lái)看這種升值趨勢(shì)還將繼續(xù)下去?，F(xiàn)階段，人民幣的直線式升值已經(jīng)開始向波折式升值轉(zhuǎn)化。在剩余升值空間越來(lái)越窄的情況下，要盡量減少行政干預(yù)，更多用市場(chǎng)機(jī)制抑制人民幣匯率過(guò)度波動(dòng)。無(wú)論從長(zhǎng)期趨勢(shì)還是從短期效果看，都必須重視人民幣升值對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易造成的沖擊，而最有效的辦法還是要加快從貿(mào)易大國(guó)向貿(mào)易強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)化，而不能僅靠貨幣貶值。
　　關(guān)鍵詞：人民幣；匯率；升值；美元；貶值
　　中圖分類號(hào)：F822.2；F832.5
　　一、從匯率形成機(jī)制到升值的長(zhǎng)期趨勢(shì)
　　進(jìn)入21世紀(jì)，隨著中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中的地位日益提升，人民幣升值的壓力與日俱增，而這種壓力的釋放則始于從2005年7月21日開始的人民幣匯率形成機(jī)制改革，而這次改革的實(shí)質(zhì)也就是要開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。不過(guò)，人民幣匯率形成機(jī)制改革的目標(biāo)不等于過(guò)程。迄今為止，人民幣對(duì)美元匯率還不能說(shuō)完全取決于市場(chǎng)供求關(guān)系的變化與否。從現(xiàn)實(shí)角度上講，前期人民幣匯率并沒(méi)有顯示出多少“浮動(dòng)”，而所謂的“有管理”恐怕也只不過(guò)是管升不管貶。
　　應(yīng)當(dāng)指出的是，在匯改之初，人民幣對(duì)美元匯率被強(qiáng)制確定為1美元兌換8.11元人民幣。不過(guò)，在81個(gè)月之后的2012年4月，人民幣兌美元匯率中間價(jià)大約在1美元兌換6.30元人民幣左右，而這期間的升值幅度達(dá)到22.2%。近些年來(lái)，人民幣升值固然有從低估向合理價(jià)值回歸的因素，但不可否認(rèn)，來(lái)自外界的壓力客觀上也對(duì)人民幣升值起到了推波助瀾的作用。目前看來(lái)，不僅美國(guó)、歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體就人民幣升值之事對(duì)中國(guó)施壓，巴西、南非、印度等一些新興經(jīng)濟(jì)體也參與到施壓人民幣升值的陣容之中。從這個(gè)意義上講，國(guó)際上不同勢(shì)力正在形成施壓人民幣升值的“大合唱”。
　　長(zhǎng)期升值過(guò)程中出現(xiàn)的回調(diào)雖然都不支持人民幣匯率的升值走勢(shì)“扭轉(zhuǎn)”為貶值走勢(shì)，但畢竟屬于技術(shù)性分析，人民幣升值趨勢(shì)到底會(huì)不會(huì)在近期戛然而止，更要看人民幣升值是否依然會(huì)得到基本面的支撐。
　　一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)從正面對(duì)人民幣升值構(gòu)成支撐。盡管受到宏觀調(diào)控的影響以及外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的拖累，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)卻依然煥發(fā)著活力。2012年1月24日，國(guó)際貨幣基金組織報(bào)告預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年增長(zhǎng)8.2%，溫家寶總理在今年《政府工作報(bào)告》中也預(yù)期2012年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將增長(zhǎng)7.5%，雖然相對(duì)于上一年度均有較大幅度調(diào)低，但在整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)都不是很景氣的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如果能夠?qū)崿F(xiàn)上述目標(biāo)已經(jīng)十分難能可貴，甚至比在世界經(jīng)濟(jì)被普遍看好時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)10%還具有含金量。正是由于看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，支撐人民幣幣值的基本面也自然會(huì)被看好。
　　另一方面，外部經(jīng)濟(jì)的不景氣從反面對(duì)人民幣升值構(gòu)成支撐。自從三年前美國(guó)次貸危機(jī)演化為國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)的“繁榮”也已經(jīng)大打折扣，而美債危機(jī)、歐債危機(jī)以及中東北非政局動(dòng)蕩在很大程度上構(gòu)成了世界經(jīng)濟(jì)的新挑戰(zhàn)。在這種情況下，無(wú)論是美元強(qiáng)一些，還是歐元強(qiáng)一些，或者是日元、英鎊等其他貨幣強(qiáng)一些，都只不過(guò)是誰(shuí)比誰(shuí)的經(jīng)濟(jì)走弱得相對(duì)輕一些，而并非誰(shuí)比誰(shuí)的經(jīng)濟(jì)更為走強(qiáng)一些。與中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)人民幣的支持不同，美元、歐元、日元和英鎊等西方主要貨幣所獲得的經(jīng)濟(jì)背景支持較之以往要弱化很多。不難看出，外部經(jīng)濟(jì)的疲弱狀態(tài)從一籃子貨幣這個(gè)參照系上也為人民幣升值做出“貢獻(xiàn)”。
　　在上述正反兩個(gè)方面支撐的基礎(chǔ)上，之所以說(shuō)未來(lái)人民幣還要走一段的升值之路，在很大程度上是出于抑制房?jī)r(jià)與物價(jià)角度考慮的，這就是要消除房?jī)r(jià)與物價(jià)上漲的貨幣基礎(chǔ)。國(guó)務(wù)院總理溫家寶在許多場(chǎng)合提到，要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖，促使房?jī)r(jià)合理回歸。另外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)表明，2012年1～3月份的CPI同比分別上升4.5%、3.2%和3.6%，說(shuō)明抑制通脹已經(jīng)取得了明顯成效。不過(guò)，現(xiàn)階段還不能夠輕易說(shuō)就應(yīng)該放松銀根了。事實(shí)上，無(wú)論是從房?jī)r(jià)還是從物價(jià)角度看，現(xiàn)階段相對(duì)“低”的水平都是靠行政力量“壓”下來(lái)的，對(duì)各種緊縮政策的依賴性很強(qiáng)。況且，隨著諸多種類大宗商品的進(jìn)口依存度越來(lái)越高，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)也在很大程度上加大了通貨膨脹的外部輸入壓力。在這種情況下，即使2011年第4季度和2012年第1季度的GDP同比增長(zhǎng)幅度回落至8.9%和8.1%，但更多采用的是公開市場(chǎng)操作與下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的辦法，而至今尚未看到央行在貨幣政策上有下調(diào)基準(zhǔn)利率的操作。相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和日本央行都將基準(zhǔn)利率保持在歷史最低水平。按照利率平價(jià)來(lái)解釋，此時(shí)人民幣匯率也必然需要適度升值。
　　盡管人民幣匯率的累積升值幅度已經(jīng)很大，但迄今為止，歐美國(guó)家對(duì)人民幣升值的步驟不甚滿意，一些國(guó)家認(rèn)為人民幣升值一檔到1美元兌換6元人民幣的水平，也有些國(guó)家認(rèn)為1美元一檔兌換5元人民幣。從這個(gè)意義上講，外部環(huán)境對(duì)于人民幣升值的壓力也還會(huì)長(zhǎng)時(shí)間存在。即使隨著長(zhǎng)時(shí)間的升值人民幣幣值低估的現(xiàn)象正在消失，但有些國(guó)家往往從自身利益角度，要求人民幣繼續(xù)升值，不僅要消除人民幣的低估，而且還要人民幣有所高估。
　　總體上看，人民幣升值步伐雖然還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但由于剩余升值空間不大，很可能會(huì)采取小步慢走的方式繼續(xù)升值。當(dāng)然，也不排除在外部強(qiáng)大壓力情況下，人民幣在短時(shí)間內(nèi)有可能升值“過(guò)頭”。
　　
　　二、從直線式升值到波折式升值
　　從現(xiàn)階段看，人民幣升值的節(jié)奏已經(jīng)放慢，但基本走勢(shì)并沒(méi)有扭轉(zhuǎn)，只不過(guò)方式上卻與以往差別明顯。2011年12月14日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.3396，在前一交易日基礎(chǔ)上繼續(xù)下行，此舉也使人民幣第11次觸及“跌停板”。不過(guò)，人民幣對(duì)美元匯率的貶值終究是階段性貶值。不難看出，近些年來(lái)人民幣對(duì)美元匯率的升值方式已經(jīng)受到挑戰(zhàn)，正在由直線式升值向波折式升值轉(zhuǎn)化。
　　表面上看，人民幣對(duì)美元匯率的“貶值”與“升值”是相互對(duì)立的方面，但從本質(zhì)上來(lái)看，兩者之間卻有著互為參照、互為牽制、互為因果的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。應(yīng)當(dāng)看到，經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的直線升值，人民幣匯率距離合理價(jià)值的剩余升值空間越來(lái)越小，而2011年年末人民幣匯率之所以11次連續(xù)觸及跌停板，在很大程度上也顯示出了人民幣升值的短期“邊際成本”逐漸遞增。在人民幣匯率出現(xiàn)11連跌之前，人民幣對(duì)美元匯率在銀行間外匯市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)幅度像樣子的回調(diào)，前期看多并且做多人民幣升值走勢(shì)的國(guó)際資本也面臨著越來(lái)越大的獲利回吐壓力。也要看到，隨著人民幣匯率在前不久出現(xiàn)連續(xù)貶值，人民幣升值的短期空間也被拉伸出來(lái)。近期人民幣匯率已經(jīng)不再還像前些年那樣一路攀升，而人民幣對(duì)美元匯率的這種波折式升值基本上符合匯改所要求的有管理的浮動(dòng)匯率制度。
　　現(xiàn)階段，人民幣對(duì)美元匯率之所以從直線式升值到波折式升值，固然在一定程度上可以用技術(shù)性回調(diào)加以解釋，但歸根結(jié)底還是要看我國(guó)所面對(duì)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景變化：一方面是資本流入趨緩，另一方面則是資本流出加快。例如，歐美一些銀行或企業(yè)要去杠桿化，需要更多資金來(lái)減輕負(fù)債，將部分資金回調(diào)到母國(guó)。中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)值得引起我們注意，2011年10月中國(guó)外匯占款減少248.92億元，為2008年1月至今近4年來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。接下來(lái)的2011年11月和12月，外匯占款分別負(fù)增長(zhǎng)279億元和1003億元，外匯占款累計(jì)存量呈現(xiàn)出明顯的減少趨勢(shì)。相對(duì)來(lái)說(shuō)，外匯占款的減少又與前段時(shí)間國(guó)際資本看空中國(guó)、做空中國(guó)、國(guó)內(nèi)外投機(jī)資本撤離中國(guó)樓市和股市等因素有很大關(guān)系。
　　
　　人民幣對(duì)美元匯率的形成不僅涉及人民幣的國(guó)際地位，而且也涉及美元的國(guó)際地位。雖然人民幣名義上與一籃子貨幣掛鉤，但美元在“一籃子”中占有舉足輕重的地位，這也是美元在當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)主導(dǎo)地位的體現(xiàn)。不過(guò)，美元的地位并不是孤立存在的，而是要與其他主要硬通貨相互參照。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，1999年至2009年，美元在全球外匯儲(chǔ)備中所占比例由71%降至62.2%，而作為僅次于美元的當(dāng)今世界的一個(gè)主導(dǎo)貨幣，歐元在全球外匯儲(chǔ)備中所占比例則由17.9%升至27.3%。從歐債危機(jī)爆發(fā)到蔓延，歐元也受到很大拖累，歐元區(qū)國(guó)家統(tǒng)一的貨幣政策與各自獨(dú)立的財(cái)政政策之間的矛盾正在日益顯露出來(lái)，甚至有關(guān)歐元的存留問(wèn)題以及是否將希臘“踢出”歐元區(qū)問(wèn)題也被屢屢提及。雖然標(biāo)普在2011年8月5日宣布將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由最高的AAA級(jí)下調(diào)至AA+，但穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)歐洲國(guó)家的主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)力度更大、范圍更廣，在意大利、西班牙等歐洲國(guó)家國(guó)債收益率創(chuàng)出歷史新高的同時(shí)，歐元地位的相對(duì)弱化間接映襯了美元的相對(duì)堅(jiān)挺。況且，在全世界很多硬通貨面臨不斷軟化風(fēng)險(xiǎn)之際，投資者也必然會(huì)大量買入美元以達(dá)到避險(xiǎn)目的。
　　人民幣對(duì)美元匯率的波折式升值意味著回調(diào)的短暫性。從2011年年末來(lái)看，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)的11連跌并不意味著人民幣貶值已經(jīng)從短期勢(shì)頭變?yōu)殚L(zhǎng)期趨勢(shì)。事實(shí)上，觸及跌停板與在跌停板上收盤完全是兩個(gè)概念。在這11個(gè)交易日中，人民幣對(duì)美元匯率的貶值確被11個(gè)跌停板攔住過(guò)，但這只不過(guò)是人民幣匯率在銀行間外匯交易市場(chǎng)上連續(xù)11個(gè)交易日觸及跌停板，而不是停留在跌停板上。在2011年12月14日之前的10個(gè)交易日中，人民幣中間價(jià)升幅0.4%，但對(duì)美元收盤價(jià)卻只累計(jì)升幅近0.2%。從這個(gè)意義上講，所謂的人民幣貶值勢(shì)頭在近期根本不存在。因而，無(wú)論是波折式，還是直線式，只是方式不同而已，都無(wú)法改變?nèi)嗣駧艆R率的近期升值走勢(shì)。
　　
　　三、從升值有度到波動(dòng)有限
　　從國(guó)際收支角度來(lái)看，現(xiàn)如今的熱錢直線流入的趨勢(shì)已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變，國(guó)際收支正在由初期順差向大體平衡轉(zhuǎn)變。一方面，一些跡象表明外匯的流入動(dòng)能弱化，如國(guó)內(nèi)整頓房地產(chǎn)市場(chǎng)抑制了國(guó)際熱錢進(jìn)入中國(guó)的沖動(dòng)、國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的低迷也使一些國(guó)際投資機(jī)構(gòu)在行為上更多顯示出風(fēng)險(xiǎn)厭惡、國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境惡化導(dǎo)致中國(guó)的出口貿(mào)易減速、國(guó)內(nèi)各種要素成本的上升客觀上使一部分原準(zhǔn)備在中國(guó)投資的外商轉(zhuǎn)向東南亞國(guó)家。另一方面，也有一些跡象表明外匯的流出動(dòng)能強(qiáng)化，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格上漲增加了中國(guó)進(jìn)口大宗商品的成本、對(duì)外投資增長(zhǎng)速度不斷加快擴(kuò)大了對(duì)外匯的需求、資本外逃也增加了外匯流出的機(jī)會(huì)、進(jìn)一步放寬外匯管制在更大程度上也滿足了居民的正常外匯需求。
　　2011年第4季度，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目繼續(xù)呈現(xiàn)順差局面。但在美歐主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響下，國(guó)際資本避險(xiǎn)情緒加重，跨境資金凈流入套利傾向減弱，資本和金融項(xiàng)目轉(zhuǎn)為凈流出290億美元。國(guó)家外匯管理局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2012年第1季度，我國(guó)的國(guó)際收支改變了去年第4季度經(jīng)常項(xiàng)目順差而資本項(xiàng)目逆差的格局，重新出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目“雙順差”。不過(guò)，資本項(xiàng)目逆差“缺口”被堵上后，經(jīng)常項(xiàng)目順差卻面臨較強(qiáng)的萎縮壓力，甚至與出現(xiàn)逆差相距不遠(yuǎn)。海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2012年第1季度，中國(guó)進(jìn)出口總值達(dá)8593.7億美元，同比增長(zhǎng)7.3%，累計(jì)貿(mào)易順差僅為6.7億美元，貿(mào)易順差占整個(gè)貨物貿(mào)易進(jìn)出口額不足0.1%。雖然2012年以來(lái)我國(guó)外匯凈流入較上年底有所反彈，第1季度新增外匯儲(chǔ)備1238億美元，但外匯儲(chǔ)備余額的增長(zhǎng)主要是由于資產(chǎn)價(jià)格及匯率變動(dòng)、外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)收益等因素引起的儲(chǔ)備資產(chǎn)賬面價(jià)值的增加，不反映實(shí)際的跨境資本流動(dòng)。事實(shí)上，現(xiàn)階段外匯資金流入同比仍處于下降趨勢(shì)。2012年第1季度資本凈流入規(guī)模同比下降56%。不難看出，國(guó)際收支形勢(shì)也不支持人民幣升值無(wú)度。
　　如果說(shuō)人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)總體上會(huì)呈現(xiàn)出波折式升值趨勢(shì)，那么這只不過(guò)是指名義匯率，而從實(shí)際匯率角度看，短期內(nèi)無(wú)論是升值還是貶值，都有可能與實(shí)際有效匯率存在差異。國(guó)際清算銀行（BIS）最新公布數(shù)據(jù)顯示，2012年1月人民幣名義有效匯率指數(shù)為環(huán)比升值0.36%，為連續(xù)升值6個(gè)月的升值，而實(shí)際有效匯率則貶值0.65%。相反，盡管2012年2月人民幣的名義有效匯率環(huán)比貶值0.98%，人民幣的實(shí)際有效匯率卻環(huán)比上漲0.54%。不難看出，2012年出口貿(mào)易之所以在1月份下降0.5%而在2月份同比上升6.9%，除了春節(jié)因素外，人民幣名義有效匯率的升與貶比實(shí)際有效匯率的升與貶更能對(duì)出口貿(mào)易的落與起發(fā)揮影響。畢竟，名義匯率是決定出口企業(yè)財(cái)務(wù)盈虧的直接因素，而并非實(shí)際匯率。
　　從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，近年來(lái)人民幣升值既體現(xiàn)為名義匯率升值，又體現(xiàn)為實(shí)際匯率升值。隨著中國(guó)在2010年6月重啟匯改，人民幣兌美元的名義匯價(jià)擺脫近兩年的盤整之勢(shì)開始震蕩上行。2011年全年人民幣名義有效匯率當(dāng)年累計(jì)升幅已達(dá)4.95%，實(shí)質(zhì)有效匯率漲6.12%，在方向上并無(wú)根本差異，而在升值程度上雖然有所差異，但也并不是十分明顯。
　　值得注意的是，在對(duì)美國(guó)進(jìn)行正式訪問(wèn)前夕，國(guó)家副主席習(xí)近平2012年2月12日在接受美國(guó)《華盛頓郵報(bào)》書面采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。不難看出，就今后的人民幣匯率而言，無(wú)論是升值還是貶值，都會(huì)更多地由市場(chǎng)這只無(wú)形之手說(shuō)了算，而只有在匯率波動(dòng)出現(xiàn)異常的情況下，貨幣當(dāng)局才會(huì)用有形之手適度干預(yù)，這也是日本央行和歐洲央行常用的手段。
　　事實(shí)上，讓市場(chǎng)這只“無(wú)形之手”來(lái)決定人民幣匯率說(shuō)了很多年，實(shí)際上也做了很多年。伴隨著2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革，在廢除人民幣匯率單一盯住美元之后，人民幣被允許在一定區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)。2007年5月，將人民幣兌美元匯率浮動(dòng)區(qū)間從正負(fù)0.3%擴(kuò)大為正負(fù)0.5%。從2012年4月16日起，人民幣兌美元匯率的日波動(dòng)區(qū)間幅度從0.5%擴(kuò)大至1%。隨著法定波動(dòng)區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大，人民幣匯率防范過(guò)度波動(dòng)的難度也效應(yīng)增大。不過(guò)，隨著人民幣升值過(guò)程距離合理位置越來(lái)越近，要抑制人民幣匯率的失控在很大程度上可以靠市場(chǎng)自身的力量，而只有在出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)或者某些非市場(chǎng)因素帶來(lái)較強(qiáng)外部沖擊的情況下，才能夠更多地讓行政干預(yù)發(fā)揮作用。
　　
　　四、從升值的路線圖到升值的效果圖
　　對(duì)于出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，之所以關(guān)心人民幣匯率的變動(dòng)，原因很簡(jiǎn)單：遇到人民幣貶值，企業(yè)的生存與發(fā)展至少會(huì)機(jī)會(huì)多一些；而人民幣升值，企業(yè)就會(huì)感到經(jīng)營(yíng)困難。按照“一籃子貨幣”算總賬，現(xiàn)階段人民幣匯率走勢(shì)從名義上看已經(jīng)是有升有降，對(duì)于出口企業(yè)來(lái)說(shuō)至少不會(huì)是壞消息。不過(guò)，今年以來(lái)的出口形勢(shì)恰恰不能夠支持如此說(shuō)法。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2012年前3個(gè)月，我國(guó)貨物出口貿(mào)易額為4300億美元，同比僅增長(zhǎng)7.6%，明顯低于2011年全年20.3%的出口增長(zhǎng)幅度。單純從增量上看，現(xiàn)階段的人民幣升值過(guò)程似乎是強(qiáng)弩之末，但如果按照存量標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷，現(xiàn)階段的人民幣匯率已經(jīng)累積了較大的升幅。在這種情況下，許多出口企業(yè)特別是東南沿海地區(qū)的一些中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)難以為繼。從近期來(lái)看，除了人民幣匯率升值的因素之外，原材料價(jià)格、勞動(dòng)力成本的“兩個(gè)上升”與土地資源、信貸資金的“兩個(gè)趨緊”嚴(yán)重影響到我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。既然國(guó)內(nèi)什么東西都在漲價(jià)，那么，唯一的解釋只能是人民幣的“含金量”在下跌。
　　剔除了國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲因素之外，近期人民幣實(shí)際有效匯率的升值仍較為明顯。從這個(gè)意義上講，即使近期人民幣對(duì)“一籃子貨幣”貶值，也很難對(duì)出口貿(mào)易的失速起到抑制作用。在實(shí)際有效匯率升值的背景下，出口同樣多的貨物，即使依靠匯率的名義貶值使出口貿(mào)易能夠多換取一點(diǎn)人民幣，但比不上人民幣“含金量”在國(guó)內(nèi)被稀釋的速度。
　　客觀上看，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)各種要素預(yù)期回報(bào)的高企在很大程度上也與出口需求的持久拉動(dòng)相關(guān)。如果繼續(xù)依靠原有的粗放型對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)方式，現(xiàn)有的勞動(dòng)力、資金、土地、原材料等資源會(huì)更加顯得稀缺，進(jìn)一步提高回報(bào)預(yù)期也很難避免。果真如此，出口增長(zhǎng)的可持續(xù)性就很值得懷疑。在這種情況下，與其靠粗放式增長(zhǎng)拉高要素回報(bào)價(jià)格，進(jìn)而帶來(lái)人民幣實(shí)際有效匯率不斷升值，倒不如主動(dòng)減緩出口增長(zhǎng)節(jié)奏，換取一個(gè)更加適宜的出口貿(mào)易增長(zhǎng)環(huán)境。
　　對(duì)于近期出口貿(mào)易增長(zhǎng)的速度放慢，的確要重視起來(lái)，國(guó)家也在想辦法，出臺(tái)各項(xiàng)政策，幫助企業(yè)克服困難。不過(guò)，也要客觀看待出口貿(mào)易的增長(zhǎng)速度暫時(shí)減緩。適時(shí)適度控制出口貿(mào)易增長(zhǎng)節(jié)奏并不是一個(gè)消極做法，而恰恰是一種進(jìn)取的表現(xiàn)。所謂進(jìn)取，不僅要體現(xiàn)在增長(zhǎng)速度上，而且還更多體現(xiàn)在出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化上，其中包括擴(kuò)大高技術(shù)與高附加值產(chǎn)品出口，這也是從貿(mào)易大國(guó)走向貿(mào)易強(qiáng)國(guó)的必由之路。倘若中國(guó)能夠在貿(mào)易強(qiáng)國(guó)之路上有所進(jìn)取，即使遇到暫時(shí)的出口增長(zhǎng)放緩，也不必盲目讓匯率貶值，中國(guó)的出口貿(mào)易恰恰需要這種有含金量的減速式增長(zhǎng)。
　　
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　　 （編輯：張小玲）