美國經濟開始復蘇？

| 文·本刊記者 陳曦

2011年絕對是多事之秋，年初開始的阿拉伯之春，緊接著日本大地震，然后是泰國大洪災，還有一直沒有好轉的主權債務危機。2011年的全球經濟增長為2.2%，摩根大通預測 2012年第一季度全球經濟會增長 1.9%。世界銀行1月17日發布最新一期《全球經濟展望》報告，將今明兩年全球經濟增長預測大幅下調至2.5%和3.1%，并認為全球經濟已進入非常困難的階段。在2011年6月發布的一份報告中，世行預測全球經濟2012年將增長3.6%，與之相比，時隔半年后的最新預測則下調了1.1%。

縱觀全球各大經濟體，歐洲的債務危機還沒有解決，只能算得上暫時穩定；日本忙于震后恢復，經濟增長已經不是首要考慮的事宜了；發展中國家雖然還是穩步增長，但是普遍放慢了速度。總而言之，世界經濟依舊處于低潮。

美國經濟已經復蘇

2012年，美國的經濟情況非常值得關注，不僅僅因為它是全球最大經濟體，更因為它依舊是全球經濟的引擎，是全球經濟的領導者。2008年金融危機后，美國經過3年多的調整，經濟是否已經回歸正軌？大多數人的回答是肯定的。

對美國最有信心的是總統奧巴馬，他在國情咨文里面慷慨激昂地表示，“美國已經回來了。”且不論他的這個言論是為連任加分而夸大其辭的，支持他這個觀點的還有失業率的下降。已發布的數據顯示美國失業率降到了8.3%，達到金融危機后的最好水平。奧巴馬稱之為經濟復蘇的標志。另外，美國經濟分析局的數據顯示，2011年12月GDP增長1.8%。為這個數據做出貢獻的是私人存貨投資、個人消費支出（PCE），固定資產投資的增加，以及政府開支的大幅下降。

摩根大通的首席經濟學家Bruce Kasman分析，全球經濟增長將在2012年年中出現上升趨勢。上升步伐緩慢、障礙頗多并且可能會受到各種政治、環境因素的限制，不過，近期的發展趨勢是較為樂觀的。對美國來說，若要保持上升勢頭，還需經受住一段更困難時期的考驗。我們預測美國國內需求在 2011年第四季度至2012年第二季度會增至預期的平均水平3%。“我們曾強調，最近數月制造業的需求與產出之間的背離具有周期效應，從十一月的結果來看，二者間的缺口比預期更大。全球制造業產出在2011年11月急劇2012年，美國的經濟情況非常值得關注，不僅僅因為它是全球最大經濟體，更因為它依舊是全球經濟的引擎，是全球經濟的領導者。2008年金融危機后，美國經過3年多的調整，經濟是否已經回歸正軌？下滑，但11月全球零售銷售仍錄得穩固增長，2011年12月的全球制造業采購經理指數 (PMI) 產出指數超過 50，這是自2011年7月份以來的首次，表明隨著需求增長致使庫存積累的速度放緩，籠罩在全球工業的陰霾可能會開始消散。”

Bruce Kasman也認為，政府開支減少對GDP的貢獻很大，“過去四個季度，美國政府開支已下降2.1%，這是過去40年里最快的降速。預期2012年的政策依然會從緊。但是由于削減工資稅及緊急失業救濟有可能延期至2012年底，估計明年的拖累影響會顯著小于2011年。”他補充到，另外兩個因素也非常值得關注，一是庫存，與世界其他地區不同，美國制造商在2011年中期就已著手調整庫存。雖然日本大地震暫時抑制汽車生產，但是補充庫存在第三季度已然普遍下降。在2012年，補充庫存預期會為增長貢獻力量，當然，這也可能成為大多數新興市場疲軟的根源。第二，信貸敏感型行業正在復蘇，例如固定資產和耐用品的投資。在歐元區銀行去杠桿化和新興市場貨幣政策緊縮的雙重作用下，大多數大型經濟體的信貸敏感型需求放慢。但是美國很少因為國外境況的不確定而受到影響。近期內，信貸敏感型需求，特別是固定投資及耐用品開支可能以10% 左右的速度增長。

雖然距離復蘇還有一定距離，但是美國經濟已經觸底的觀點被廣泛認可。

博鰲亞洲論壇秘書長周文重認為：2012年美國經濟將繼續緩慢復蘇，不會衰退。他認為有五個原因。首先，從2010年第四季度開始，美國消費者信貸指數一直是正值。其次，美國房價上升，這有利于銀行回收房貸。第三，美國工業生產擴張。第四，美國刺激性財政政策有了新的空間，一個原因是美國國債上線，另一個原因是奧巴馬政府推出4400億的就業計劃。最后，聯儲承諾把零利率維持到2013年，表示美國寬松貨幣政策會持續一段時間。

知名經濟學家，中國經濟改革研究基金會理事長樊綱說：“2012年我預計美國經濟有2%的增長，因為美國自身修復能力、科技能力比較強。我認為歐洲也不會有負增長，歐元區17個國家總計的經濟增長可能不會超過1%，但是仍然會是正增長。”

復蘇？為時尚早

過去幾個月的良好的經濟數據，并沒有說服所有人。仍然有一部分人對“美國經濟復蘇”遲懷疑態度，或者認為即使復蘇也是非常緩慢的。懷疑主要有幾點，首先是好轉的數據能持續多久；其次，資金回流和投資增加要部分歸因于全球經濟環境的變化。

中國國際交流中心研究部副部長張永軍認為，美國經濟最近一段時間，因為經濟指標都出現好轉，所以大家比較樂觀，但問題是這個態勢能否持續下去。最近美國經濟出現好轉的主要原因與其實行第二輪量化寬松政策的滯后效應有關，以及近期歐洲債務危機之后造成美元升值。一方面由于第二輪量化寬松政策之后，廣義貨幣增長給與美國經濟提供了比較寬松的環境。美元升值之后，歐債危機的持續，導致國際資金流向往美國。回流資金對于美國資金配置和實體經濟都起到了積極影響。

消費者信心指數在過去5個月連續上升。2012年2月發布的美國消費者信心指數為72.5，相比1月份的75.0有所下降，反映出消費者對外界經濟環境的信心缺失。“我們看美國金融系統資產負債表，能夠看到曾經一段時間都出現了去買債券，不向實體經濟配置的過程，近期有了一些停滯甚至改變，更多資金流向實體經濟。因此經濟好轉出現了，但是這個現象能不能持續下去，還需要觀察。”

就業增長是美國經濟復蘇的一個重要標志，但是雖然奧巴馬提到最近22個月中，美國的私營部門的就業崗位增長了300萬個，但是這個數字仍然比危機之前少500萬個。如果現在美國就業市場中的勞動力數量與2007年一樣，那么現在的失業率就高達11%。從2007年至今， 美國勞動力市場占總人口的比例從62.7%下降到了58.5%。下降的原因并不是他們不需要工作了，而是他們無法找到工作只能放棄。如果總人口的62.7%仍然留在就業市場，那失業率就高達11%，甚至有媒體認為是20%。如果就業真的開始恢復，那么離開勞動力市場的人們又回來了，這將導致失業率短期和暫時的上升。

美聯儲預測美國失業率到年底可能都會維持在8.5%，在2014年之前都不會低于7.6%。2012年經濟增長2.2%至2.7%，數字低于11月的2.5%到2.9%的預測。

美國知名經濟學家，諾貝爾經濟學獎獲得者保羅·克魯格曼在文章中寫到，新公布的美國失業率數據是個利好消息，但是過分樂觀會造成“自我毀滅”，美國距離實現充分就業的目標還有很遠的距離，長期失業問題明顯。

這次的經濟下滑與之前的不同，其中包含了新興經濟體崛起的影響。只要其他地區的勞動力成本低于美國，那么制造業的就業機會就很難回到美國。同時，新興經濟體已經改變了全球經濟的格局，并對發達經濟產生了深遠影響。

資金回流美國并不代表美國一方風景獨好，也是投資人兩害相權取其輕的不得已之舉。有分析師指出，中國和印度兩大新興經濟體對全球熱錢以及流動資本的吸引力在減弱。目前，新興經濟體的宏觀環境比08年時更為復雜，經濟增長方式不可持續，在歐美經濟陷入衰退，貿易保護主義抬頭的情況下，經濟發展可能陷入衰退。

清華大學經濟管理學院院長錢穎一認為，資金向發達國家回流是多方面的，這只能部分體現美國經濟有復蘇趨勢。另外，發達國家金融體制要自救自保，為了滿足巴塞爾協議要求更高的資本，必須把資金從發展中國家撤回去。

支持美國經濟并沒轉暖的論據還有幾個。克魯格曼認為，在過去六年中，由于美國房地產市場處于泡沫破裂后的調整時期，新建的房屋數量很少，很多美國年輕人由于無力購買新房，只能選擇和父母同住，美國經濟要走上具有可持續性的復蘇軌道，離不開房地產市場的復蘇，相關的政策刺激舉措不宜在當前中斷。

中國進出口銀行首席經濟學家王建業說，美國真正的困難在于，近期的債臺高筑，與債市空前繁榮的矛盾。美國五年期國債的實際利率甚至高達3%的副利率。美國國債已經超過GDP的100%，十年期國債收益率降到2.2%以下，債市卻異常活躍，這是一個悖論。“我很同意很多美國朋友的說法，美國債市空前高漲，國債收益率下降對美國而言實際上是一件壞事”。

樊綱認為，美國緩慢復蘇可以預期。但是幅度不會大，因為美國失業率還比較高，大宗商品價值處在高位，通貨膨脹因素還在上升。加上居民的實際收入的增長幅度在下降，投資者的信心還是不足。

不容置疑，美國仍然是全球經濟的中心。緊密關注美國經濟走勢對了解全球經濟，以及指導本國經濟都具有重要作用。

金融危機爆發后，歐美經濟滑坡，讓美元的全球結算貨幣地位受到質疑。中國國際經濟交流中心執行副理事長劉遵義認為，世界開始邁向多元貨幣的結算制度。首先，美國有沒有能力和意愿繼續供應美元。其次，其他國家持有美元的意愿有所下降。這兩個因素可能改變現有的世界貨幣制度，這給人民幣留下空間。2009年國家批準之后，人民幣可以在各省市作為進出口結算貨幣。減少了匯率的風險，對出口商、進口商和貿易伙伴都有好處。作為世界交易結算的貨幣，這個趨勢是絕對可以進行的。將來在中國和東亞的貿易時，很可能大部分都會用人民幣結算，中國和日本最近幾年有一個協議，就是中日之間可以用本幣進行交易。

周文重認為，美國經濟的復蘇會使中美宏觀政策協調的難度增加。從美國來講，世界性財政政策空間不是很大，主要要依靠寬松的貨幣政策。在人民幣升值的問題上，中美會繼續存在分歧。宏觀上，產生貿易摩擦的可能性增加，今年中美經貿關系會有一些問題。

歐美經濟不景氣，對照新興經濟體的快速增長，昭示著全球經濟格局的重大變遷。錢穎一認為，從中長期來看，我們正在經歷一種世界經濟格局的變化，這個變化就是新興市場經濟將在不遠的未來，從體量上超越發達經濟體，這是一個歷史性的轉變。在過去100年中，發達經濟所在世界中的比重一直超過80%，8：2這個格局維持了相當長的時間，一直到過去二、三十年才逐漸發生變化。現在的格局是7：3，并且正在朝向6：4邁進。在過去幾年，由于發達國家的經濟增長速度下降，新興市場經濟雖然也減速，但是兩者之比在縮小。所以，天平向新興經濟體傾斜的速度在加快。