對外直接投資模式的國際比較:一個文獻綜述

徐 莉，班 博

(1.山東大學管理學院，山東濟南250100;2.山東大學管理學院，山東濟南250100)

受對外直接投資發展進程的影響，20世紀60年代到80年代的早期文獻對企業海外投資的研究多從發達國家視角進行，闡釋了基于發達國家企業的傳統模式(Traditional Mode);20世紀80年代以后，發展中國家企業的對外直接投資活動不斷深化，在投資動機、進入模式及運營階段等方面均體現出與發達國家企業不同的實踐特征，進而形成了基于發展中國家企業的新興模式(Emerging Mode)。期間，基于傳統模式的對外直接投資研究也得到了新的修正和發展。

一、對外直接投資動機的理論研究

20世紀中后期，企業藉由對外直接投資實現迅速發展和擴張，并成為全球經濟增長最重要的推動力之一，其中有關對外直接投資動機的研究一直是理論關注的重點。

1、傳統模式的相關研究

對外直接投資的傳統理論主要是從發達國家視角出發研究，如經典的壟斷優勢理論、內部化理論與國際生產折衷理論等均闡述了在不確定的國際環境中，降低營運成本是企業對外直接投資的主要動機;Knickerbocker(1973)①的寡占反應論(Oligopolistic Reaction Theory)則從寡頭間的博弈行為來解釋跨國公司間的交叉直接投資行為;Kogut(1983)②提出了多國網絡理論假設(Multinational Network Hypothesis)，著重分析了企業通過跨國網絡提供的營運彈性而建立競爭優勢。

2、新興模式的相關研究

美國學者Louis R.Wells(1983，1998)③所提出的小規模技術理論，被學術界認為是該領域的開創性成果。Wells認為，發達國家的技術在市場容量比較小的發展中國家無法取得規模優勢，因此發展中國家企業的主要競爭優勢來自于:(1)與母國市場特征密切相關的低成本及低價策略;(2)為小市場需要服務的小規模生產技術。因此，發展中國家企業可以通過技術引進、技術改造和技術創新等技術再生途徑參與對外直接投資。英國學者Sanjaya Lall(2004)④進一步指出，盡管發展中國家跨國公司的技術特征表現為規模小、標準化和勞動密集型，但這種技術卻包含著不同于從發達國家引進的源技術的內在創新。因此，發展中國家企業在小規模生產條件、相似市場需求與中低收入水平國家中具有特定優勢，這些優勢不僅可以帶動對其他發展中國家的對外直接投資，甚至通過對成熟技術的創新可以促進其對發達國家的對外直接投資。

二、對外直接投資進入模式的理論研究

海外進入模式即企業將產品、技術、管理或其它資源轉移到國外時所采取的“制度性安排”(Institutional Arrangement)。Pan and Tse(2000)⑤提出了海外進入模式的階層式(Hierarchy)架構。進入模式在第一層首先可分為股權(Equity－Based)模式和非股權(Non－Equity－Based)模式兩大類。其中，股權模式即對外直接投資的進入模式，又可以進一步分為完全自有的營運(Wholly Owned Operations)和股權合資(Equity Joint Ventures;EJVs)兩種，如圖1所示。

圖1 國外市場進入模式的階層式架構

在此基礎上，企業對外直接投資進入模式的研究主要集中在兩個方面:(1)建立方式的選擇，即選擇并購還是綠地投資(新建投資);(2)股權結構的選擇，即選擇占有全部股權還是部分股權。

1、傳統模式的相關研究

傳統視角下有關進入模式的研究主要有資源承諾(resource commitment)和股權控制(equity control)兩個維度。一般而言，資源承諾越大，股權控制程度越高，反之亦然。美國學者Wilson(1980)⑥基于產品生命周期理論以及制度經濟學理論的實證研究表明，發達國家企業對外直接投資的進入模式主要受投資經驗、不發達國家子公司的比例以及子公司的數量等因素影響，且多表現為通過并購設立獨資子公司的方式;Caves＆Mehra(1986)⑦認為，發達國家制造業企業對外直接投資時鑒于研發密度較高，為防止技術外溢更傾向于選擇綠地投資的進入模式;Cieslik and Ryan(2002)⑧對日本企業在東歐國家的投資進行研究，發現日本企業從早期少數股權的投資，逐漸轉換為大量涉入的獨資子公司。由此可見，發達國家企業更傾向于采取股權控制程度高、資源承諾力度大的進入模式。

2、新興模式的相關研究

Terpstra＆Yu(1988)⑨認為，前期投資經驗對企業的進入模式選擇具有很重要的影響。發展中國家企業因缺少國際投資經驗，更難應付對外直接投資中出現的風險，加之缺乏多國籍海外機構的管理能力，因此很難選擇高資源承諾的進入模式;Alon＆Herbert(2007)⑩發現，發展中國家企業擁有的資源相對更為稀缺，在對外直接投資中難以大量投入，但又因欠缺投資經驗和壟斷優勢，往往又需要較高的資源承諾才能確保成功，因此發展中國家企業需要在低資源承諾和高資源承諾的進入模式間做出一個理性的選擇;Wu＆Wu(2012)?認為，來自發展中國家的新進入者往往缺少特定優勢，因此新興國家的經濟體更傾向于采取低資源承諾的方式進入海外市場。

三、對外直接投資運營階段的理論研究

隨著全球對外直接投資活動的持續增長，企業對外直接投資的運營方式也在不斷演變與深化，并呈現出日趨復雜的階段體系與演進趨勢。

1、傳統模式的相關研究

日本學者小島清(Kiyoshi Kojima，1973，1978)?以日本企業的對外直接投資實踐為研究對象提出了邊際產業擴張論。Kojima認為，對外直接投資應從投資國已經或即將處于比較劣勢的邊際產業(Margin Business)依次進行，從而有利于利用東道國相對廉價的勞動力繼續原來的出口導向型生產，并進一步促進投資國產業結構的升級和優化;山田榮作(Masahiko，1991)?則將發達國家企業全球化的進程劃分為在發達的國外市場設立銷售網點、在發達的國外市場設立生產網點、在發展中的國外市場設立銷售網點以及在發展中的國外市場設立生產網點等四個階段。

2、新興模式的相關研究

20世紀80年代以后，理論界有關對外直接投資運營階段的研究逐漸延伸到發展中國家。John H.Dunning(1988，2002)?提出和發展了“投資發展周期理論”，被看作是國際生產折衷理論在發展中國家的運用和延伸。Dunning認為，對外直接投資主要取決于投資國的經濟發展階段與OLI范式(所有權優勢、區位優勢和內部化優勢)兩個方面。隨著人均收入水平的提高，一國的凈對外直接投資(即直接投資輸出與輸入之差)具有周期性規律，并將先后經歷4－5個階段，如圖2所示:

圖2 國家投資發展周期圖

第I階段，人均GNP在400美元以下。處于這一階段的國家只接受較少的對外直接投資，完全沒有對外直接投資，凈直接投資為負數;第II階段，人均GNP在400～2000美元之間，對外直接投資量為零或很少，凈對外直接投資呈負數增長;第III階段，人均GNP在2000～4750美元之間。在這一階段，本國吸引的對外直接投資仍超過其對外直接投資，不過兩者間的差距縮小，凈直接投資為0或負數;第IV階段，人均GNP在4750美元以上，此時凈對外直接投資出現正數增長，并呈現逐步擴大的趨勢;第V階段的凈對外直接投資額仍大于零，但絕對值已開始下降。與前4個階段相比，第5個階段受經濟發展階段的影響更弱，更多地取決于發達國家之間的交叉投資。Dunning指出，發展中國家從第2或第3階段開始，可以從自身的OLI范式出發，逐漸開展對外直接投資。

Cantwell＆Tolentino(1990)?進一步從微觀形態研究發展中國家的對外直接投資活動，并提出了“技術累積—技術改變”理論，即:發展中國家企業應首先在周邊國家利用種族聯系進行直接投資;隨著海外投資經驗的積累，再逐步從周邊向其他發展中國家擴展直接投資;最后在經驗積累的基礎上為獲得更為復雜的技術，開始向發達國家投資。

四、對外直接投資的理論比較

綜上所述，對外直接投資的理論研究基本上以20世紀80年代為分界線，之前的傳統理論更多的關注發達國家企業的對外直接投資，之后的新興視角則逐漸延伸并適用于以發展中國家為代表的新興市場國家。

1、傳統模式與新興模式的對外直接投資動機比較

Dunning(1998)?在分析綜合傳統模式和新興模式的基礎上，將對外直接投資的動機劃分為四種類型，即:(l)資源尋求型:以獲取自然資源以及人力、土地和資本等資源為動機;(2)市場尋求型:以尋求市場擴張為動機;(3)效率尋求型:以追求全球范圍內要素的最優配置和實現規模經濟、降低運營成本為動機;(4)戰略資產尋求型:基于戰略考慮，以獲取技術知識、學習經驗、管理訣竅和組織能力等為動機。發達國家企業對外直接投資多以發揮相對競爭優勢、轉移邊際產業以及促進國內產業升級為目的，動機多為市場尋求型、效率尋求型和資源尋求型;新興國家企業則多以汲取國外先進的產業技術和管理經驗、帶動國內產業的升級，以及創造新的比較優勢為目的，動機多為戰略資產尋求型和資源尋求型，其次才是市場尋求型。

2、傳統模式與新興模式的對外直接投資進入模式比較

發達國家企業具有較為豐富的海外投資經驗，加之動機多以市場尋求型、效率尋求型和資源尋求型為主，因此更傾向于采用涉入程度高、資源承諾力度大的高股權模式，即綠地投資或多數股權合資甚至獨資的方式進入;與此相反，發展中國家的經濟體更傾向于采取低資源承諾的方式，即以并購或合資甚至是少數股權合資的方式進入海外市場。值得注意的是，近年來隨著海外投資風險的增大，對外直接投資的進入模式也發生了新的變化。董今飛，郭繼鳴和牛欣(2009)?認為從全球趨勢看，傳統的新建方式正逐步退居次要地位，而跨國收購、兼并方式已超過綠地投資上升到了主導地位，使得傳統與新興兩種不同的模式日益融合。

3、傳統模式與新興模式的對外直接投資運營階段的比較

從企業對外直接投資的運營階段看，發達國家企業對外直接投資主要是基于特定的產品與技術優勢，多遵循“產品創新—市場開發—降低成本”的跨國投資模式，且其對外直接投資的產業多為本國已經或即將處于比較劣勢的邊際產業，市場也從發達國家到發展中國家逐漸擴張，進而實現從營銷到生產的運營模式;發展中國家企業的對外直接投資起先往往是基于學習的目的，多逐漸實現從勞動密集型、貿易支持型向技術密集型的運營階段過渡，因此其投資區位的發展順序與發達國家呈相反的態勢。

此外，參照Dunning提出的“投資發展周期理論”，發達國家多處于第4或第5個階段，對外直接投資增長迅速，且發達國家之間的交叉投資較為普遍;發展中國家多處于第2或第3個階段，雖然開始進行基于OLI范式的對外直接投資，但其凈直接投資仍為0或負數。對此，國內學者彭凱、儲小俊(2005)?根據中國對外直接投資的歷史統計數據，對中國對外直接投資進行了實證研究和趨勢分析，驗證了中國正處于對外投資發展周期的第2階段而非按GDP對應的第3階段，并指出中國企業目前應該大力發展對外直接投資。

傳統模式與新興模式對外直接投資的主要區別如表1所示。

表1 傳統及新興模式的對外直接投資比較

五、針對中國企業對外直接投資的建議

與發達國家企業相比，中國企業開展對外直接投資的時間較晚，深度和廣度也相差甚遠。為提高中國企業對外直接投資的成功概率與運作效率，本文在結合中國企業對外直接投資發展歷程和現狀的基礎上，提出以下建議。

1、優化和升級對外直接投資的產業結構

據國家商務部發布的《2010年中國對外直接投資統計公報》顯示，近幾年我國企業境外投資已成為發展中國家中流量(年度凈額)最大的國家之一。截至2010年底，中國13000多家境內投資主體共在全球178個國家(地區)設立境外直接投資企業1.6萬家，對外直接投資存量(累計凈額)3172.1億美元。2010年中國對外直接投資分別相當于全球流量、存量的5.2%和1.6%，位于全球國家(地區)第5位。但從產業結構看，我國企業對外直接投資仍主要集中在租賃和商務服務業(占44%)、金融業(占13%)、批發和零售業(占10%)、采礦業(占8%)，其他行業僅合占25%，如圖3所示。

圖3 2010年我國企業對外直接投資的行業分布

鑒于我國企業對外直接投資在服務業與金融業等領域的高度集中，政府應通過產業規劃、政策引導及優惠等鼓勵我國企業逐漸實現從勞動密集型、貿易支持型的對外直接投資向市場開發型和技術導向型的對外直接投資過渡，以切實提高我國企業的國際競爭力。

2、選擇與采用穩健強勢的海外進入模式

隨著我國企業實力的增強，近年來通過并購進入海外市場的比例日益提高。2010年，我國企業以并購方式實現的對外直接投資共297億美元，占流量總額的43.2%，并購領域涉及采礦業、制造業、電力生產和供應業、專業技術服務業等領域。隨著綠地投資方式逐漸退居次要地位，我國企業應在優化產業結構及投資區位的基礎上，進一步加大全球并購的力度，尤其是要充分發揮民營企業等非國有經濟實體的優勢和作用，以規避因所有制形式不同而帶來的政治風險。此外，隨著資源承諾及海外涉入程度的提高，我國企業宜通過逐漸增加股本或擴大當期利潤再投資的方式提高自身股權比例，以切實提高我國企業的國際影響力。

3、識別并利用多國(地區)網絡的營運彈性

受區位及政策影響，我國企業對外直接投資一直偏重于亞太尤其是香港地區。2010年，我國對香港地區的對外直接達到385億美元，占當年投資總額的56%。此外，近年來中國對拉美地區的直接投資迅速增長，并主要流向開曼群島、英屬維爾京群島等傳統避稅地。2010年中國企業對外直接投資的區域分布如圖4所示。

圖4 2010年我國企業對外直接投資的區域分布

我國企業逾八成的對外直接投資分布在亞洲和拉丁美洲，從區域分布看極不均衡且過于集中于避稅地，既不利于企業針對性的利用全球區位優勢參與國際競爭，也限制了企業通過多國網絡增強營運彈性以獲得降低交易成本的能力。因此，中國企業必須重視和發掘更為廣泛的全球營運網絡帶來的利益與機會，尤其是通過不同國家的區位優勢及資源轉移，優化生產要素的輸入來源以及利潤分配的地點，從而推動我國企業更多更早地進入對外直接投資更高級別的運營階段。

［注釋］

①Knickerbocker，F.T.，Oligopolistic Reaction and the Multinational Enterprise，Harvard Graduate School of Business Adiministraion，1973.

②Kogut，B.(1983)，Foreign Direct Investment as a Sequential Process.The multinational corporation in 1980’s.Cambridge，Mass.:M.I.T.Press.，1983.

③Louis T.Wells(1998)，Multinationals and the Developing Countries.Journal of International Business Studies，29(1):101－114.

④Lall，Sanjaya，(2004)“Industrial Success and Failure in a Globalizing World.International，”Journal of Technology Management and Sustainable Development 3，189－ 213.

⑤Pan，Y.and D.K.Tse，The Hierarchical Model of Market Entry Modes，Journal of International Business Studies，31(4):535－554，2000.

⑥Wilson，B.The Propensity of multinational companies to expand through acquisitions.Journal of international Business Studies，1980，11(l)，59 －65.

⑦Caves，R.E.＆Mehra，S.K.Entry of foreign multinationals into us manufacturing industries，1986.

⑧Cieslik，A.and M.Ryan，Characterising Japanese Direct Investment in Central and Eastern Europe:A Firm Level Investigation of Stylised Facts and Investment Characteristics，Post－Communist Economies，14(4):509 －527，2002.

⑨Terpstra，V，＆ Yu，C.M.Determinants of Foreign Investment of U.S.Advertising Agencies.Journal of International Business Studies，1988，19(l)，p33 －46.

墻上有6盞熒光燈透視著來自不同病患的X光片、關節造影和CT片。X射線穿透骨組織，各組織顯像成不同的灰度，金屬、骨、軟組織、水、脂肪、空氣的高低密度在X線片上形成深淺不一的灰色地帶，表現著骨病變。我左側墻上的那張X線片拍攝的是5歲男孩的股骨近端動脈瘤樣骨囊腫，巨大的出血性囊腔內有海綿狀的纖維分隔，邊緣被薄層反應性骨殼牢牢包裹。男孩笑的時候露出兩顆尖尖的虎牙，每次巡房時，他老是拉著我的白大褂指指窗外的云朵央求我帶他去放風箏，但刮除植骨期間他不能奔跑。

⑩Alon，I.，Herbert，T.T.，＆ Munoz，J.M.Performance Strategies for the Globalizing Chinese Enterprise:Resource and Capabilities － Based Insights from a Three－Level Strategic Fit Model.Palgrave Macmillan，2007，P44 －60.

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