西部地區金融發展與城鄉經濟增長:基于1979～2010的經驗數據

王敏芳

1 問題的提出

金融是現代經濟的血液，對于經濟增長具有前導性和決定性的作用。金融制度的有效性是經濟可持續、穩定發展的基礎必要條件。而關于金融對經濟增長的重要性可追溯到亞當.斯密。亞當.斯密（1776）認為最有效的商業活動在于將無用資本變為大部分有用、將非生利資本化為可生利資本，而并非通過增進一國產業來增進一國資本[1]，在亞當.斯密后瑞典經濟學家維克塞爾又批判了貨幣中性論，肯定了貨幣在經濟增長中的作用。熊彼特（1912）認為銀行體系可以從信用創造的視角來推動經濟的發展。而凱恩斯（1936）指出，貨幣經濟的主要特征在未來是具有不確定性因素的，所以可以通過貨幣的利率來誘導整個經濟投資行為轉向，從而產出國民收入。但在20世紀60年代后，隨著金融業的大規模發展，對于金融理論的研究提到了日程，戈德.史密斯（1969）開始研究以初級證券和次級證券為形式的金融上層結構，得出此類上層金融結構可以加速經濟增長，并且在一定程度上改善了經濟的運行狀況，為整個經濟增長過程中需要的資金轉移提供了相關便利[2]，當然在金融深化和金融抑制方面，愛德華.肖和麥金農認為金融體制是經濟發展的刺激因素，同時二者又是一種互相制約的關系。到了20世紀90年代，內生金融理論強調經濟增長過程的資本效率是利益于金融中介和金融市場，只有金融中介和金融市場才能將資本分配最佳。[3]

我國經歷了30年的改革開放，金融規模有了巨大的發展，存貸款有了明顯的提高，但與此同時也存在諸多問題，如金融效率的提高與金融結構的改善。但是，金融的區域性發展也嚴重失調，東、中、西金融業發展失衡，尤其是西部地區（這里的西部地區沿用官方傳統的說法，即西部大開發所指的12個省區）金融業明顯滯后，西部金融市場發展落后，融資總額（貸款、債券和股票）占全國比重均遠低于東部地區。2009年西部非金融部門融資額中貸款占全國比重為19.2%，而東部占59.5%；西部債券融資占全國比重為7.4%，東部為78.9%；西部股票融資占全國比重為3.1%，東部為82.5%。[4]這些在不同程度上制約了中國整體金融的發展質量。國內關于金融發展與西部經濟增長的關系，主要側重于金融與總體經濟增長的關系分析，以及東中西部的差異分析，如冉光和（2006）、鄭長德（2007）、王文勝（2010）等，而對于金融發展的一些具體指標對于西部地區的經濟發展尤其是對于城鄉經濟發展的異化關系則缺乏應有的分析。本文則以西部地區作為金融的研究區域，以金融規模，金融結構與金融效率以及城鄉經濟發展作為研究指標，來做一探討。

2 西部地區金融發展與城鄉經濟增長的模型設定

要想探討金融發展與經濟增長的關系，必須先界定金融發展的指標體系。我們借鑒既有的研究成果，將金融發展的指標劃分為金融發展規模，金融發展效率與金融發展結構。

（1）金融發展規模（X1）：貨幣化指標既不度量負債的來源，也不度量金融系統的資源配置，貨幣化比重指標(M2/GDP)不能準確地衡量中國的金融深化程度，而應該采用金融相關率指標進行衡量。考慮到中國實際的金融運行狀況，借鑒已有的研究成果，我們以金融相關率（FIR）來代替受到多種制約的M2/GDP來表示金融規模。金融相關率=(流通中現金+金融機構存、貸款余額+債券余額+股票市值+保費收入)/GDP。

（2）金融發展效率與結構（X2、X3）：本文借鑒了姚耀軍（2004）、王志強、孫剛（2003）等人的觀點，以金融機構存貸款比例來衡量區域金融發展效率，以非銀行資產占金融總資產的比重來衡量金融結構。

（3）經濟增長指標（G）：國內生產總值是最能充分反映一國或地區綜合經濟發展能力的指標。為了剔除人口的因素，本文使用人均GDP作為衡量經濟增長的指標。那么西部地區城鄉經濟增長分別以G1和G2來表示。

對其全微分可得：

以β1，β2，β3代替（2）式中的邊際產出，以對各變量取自然對數來消除時間序列中的異方差現象，得到本文的基本模型：Ln G= β0+ β1LnX1+ β2LnX2+ β3 LnX3+u （3）

3 西部地區金融發展與城鄉經濟增長的實證分析

我們的數據主要來自西部省區統計年鑒(1979～2010年)以及中國統計年鑒(1979～2010年)、中國金融統計年鑒(1979～2010年)等。本文的實證過程主要包括數據的單位根檢驗、Johansen協整檢驗以及Granger因果檢驗。

（1）各變量只有在同階平穩條件下才能進行協整檢驗，故先對其做平穩性檢驗，本文采用ADF單位根方法來檢驗變量的平穩性，本文運用的軟件是eviews5.0，檢驗結果見表1，平穩性檢驗可知，LnX1、LnX2、LnX3、LnG1、LnG2均不能拒絕單位根假設，為非平穩變量，但其一階差分在臨界值上均表示平穩，這樣可以進一步對各變量做協整檢驗。

表1 變量單位根檢驗

（2）為了確定各變量之間是否具有長期穩定的均衡關系，需要對各變量進行協整檢驗，常用的檢驗方法有Engle-Granger（EG）兩步法和Johansen最大似然法，本文利用后一種方法做回歸分別來檢驗G1與X1、X2、X3之間以及G2與X1、X2、X3之間的關系。見表2

表2 Johansen結果檢驗表

由表2可得，西部地區城鎮經濟增長與農村經濟增長和金融發展均存在一個協整關系，其中城鎮經濟與金融發展的協整方程為：

農村經濟與金融發展的協整方程為：

由協整方程可以看出，對于西部地區城鎮和農村經濟增長來說，金融發展的規模拉動作用最大，金融發展的效率次之，最小的是金融發展結構，但總體上來說，金融發展對于城鎮經濟的影響明顯大于農村地區。通過這些可知，在增強西部地區金融發展規模的同時，必須重視金融發展的規模與效率，尤其是要重視農村地區的金融發展。

（3）格蘭杰因果關系檢驗

進行格蘭杰關系的檢驗可知西部地區金融發展與城鄉經濟增長之間是否存在直接的因果關系。檢驗結果如表3。

表3 各變量的Granger關系檢驗

由表3可知，西部地區金融發展的規模與城鎮經濟增長之間存在相互的格蘭杰因果關系，而金融發展的效率與城鎮經濟增長之間并無直接的因果關系，但金融發展結構與城鎮經濟增長之間存在格蘭杰因果關系，說明城鎮經濟中非金融機構的存款占有一定比例；反觀農村地區，金融發展規模與農村經濟增長之間存在格蘭杰因果關系，金融發展效率與結構并沒有該關系，說明農村金融與城鎮金融的發展效率均不高，農村地區非金融機構的存款也較低。這說明在廣大的西部地區，農村非正規金融和微型金融發展比較滯后。

4 結論性評述

金融的發展一方面有利于整個經濟資本的流通，實現現代化的大規生產或經營，從而產出規模經濟效益；另一方面實現資本資源的利用效率，實現資本資源的最大、最快轉移，提高整個社會資源的合理配置。改革開放30余年來，中國整體經濟得到了奇跡般的發展，在這種經濟背景下，我國西部地區金融業獲得了明顯的進步。尤其是西部大開發以來，西部地區的貸款數額、直接融資以及金融機構改革都取得了明顯成效。例如2009年西部本外幣各項貸款增速高達37.8%，高于東部和中部地區；本外幣貸款余額從2000年末的1.7萬億元增長到2009年末的7.2萬億元，增長了3.2倍。2009年末，西部國內上市公司數量占全國的17.8%，較1999年末增加142家，占比提高0.4個百分點；2009年當年西部國內股票（A股）籌資額為604.3億元，占全國的16.5%。2009年末，西部地區國內債券籌資額為892億元，占全國的比重達到6.5%，較上年提高0.1個百分點。[4]在成績斐然的同時，我們也要看到，與發達地區相比，西部地區的總體金融規模仍舊有限，金融結構仍不合理，金融效率仍然不高，金融機構資金不足，結構單一，金融機構規模小，吸引外資能力低，資金外流嚴重。這在促進經濟增長的同時又限制了其進一步提高。金融深化與金融抑制明顯同時存在于西部地區。根據上面的實證分析，我們認為，西部地區金融發展規模的增強拉動了城鄉經濟增長，但對于城鎮經濟的帶動明顯強于農村經濟，金融效率的高低對于城鄉經濟增長的拉動作用不大，但金融結構與城鎮經濟增長之間存在直接的格蘭杰關系，與農村經濟發展之間關系不明顯。對此，我們認為合理的金融發展政策對于西部地區經濟發展至關重要。

第一，建立完善的西部地區金融體系，從目前西部地區經濟發展情況和文獻分析來看，我國西部經濟發展緩慢的最主要原因之一是由于金融資源供給問題，而金融資源供給不足可以利用傾斜性貨幣政策來減緩或解除，從而擴大對西部地區的代幣供應。具體的政策可以是實行差別性的存款準備金、降低西部地區的貸款限制條件、建立專門的西部農村金融組織，通過這些政策促進西部地區各類金融機構的發展，引進國有商業銀行、股份制商業銀行以及外資銀行。

第二，培育區域性資本市場。西部地區目前缺少區域性資本市場，從而導致西部企業上市融資難，因此在條件可行的基礎上，應優先西部企業上市，擴大西部地區的區域融資條件，同時提高西部上市公司數量在全國總數中的比重。

第三，加強金融制度建設。一個地區良好的信用制度和秩序是金融發展的基礎，而西部經濟發展內在活力需要來源于西部地方政府需要從經濟效率獲得分配。因此需要加強西部地區的金融制度建設，從而達到激勵經濟發展中制度供給主體（地方政府）的創新能力。在制度建設方面，政府部門應改制企業管理，提升企業的治理結構，從而提高企業的良好信用基礎，達到增加銀行匯票信貸投入、吸引民間投資的目的。

第四，強化西部地區農村金融服務體系。農村金融作為民間金融的重要組成部分，為西部地區的經濟發展提供了主要的資金來源，因此需要建立健全的農村金融法律法規，使民間金融處于有法可依的生存環境當中。發展民營金融，將分散的民間資本集合成規模利用狀態，降低民間資本的防范風險，并完成現代化的規模性生產，提升金融效率。建設金融生態環境，加強地方政府對金融的協調，配合金融監管營造良好的社會信用環境和金融發展環境。

[1]亞當.斯密.國富論[M].郭大力、王亞南譯.上海：三聯書店，2009.

[2]戈德史密斯.金融結構與金融發展[M].上海：上海人民出版社，1996.

[3]王景武,王辰華.金融與經濟增長百年關系論爭[N].2005-08-27（7）.

[4]郭新明.金融業在新一輪西部大開發中要有更大作為[N].金融時報，2010-09-06（3）.