國際石油貿易的結算貨幣問題研究

于永達，藥 寧

(清華大學公共管理學院，北京 100084)

國際石油貿易的結算貨幣問題研究

于永達，藥 寧

(清華大學公共管理學院，北京 100084)

2012年5月，伊朗宣布與我國部分石油貿易將采用人民幣結算，引發廣泛關注。本文從理論和實證兩方面分析石油貿易現行的美元結算機制對我國影響:先估算國際鑄幣稅損失;再用Granger因果檢驗和ECM模型，以2001年1月－2012年6月的月度數據分析美元幣值與國際油價關系，并以擴展后的TRM理論做解釋;最后基于“新格里芬悖論”框架分析其對國際貨幣體系的影響。結論認為，美元結算對經濟發展有消極作用，我國需要漸進式地解決該問題，保障經濟安全。

石油安全;宏觀經濟;結算貨幣;國際貨幣體系

一、引 言

石油資源是現代工業體系的核心要素之一，國際石油貿易問題一直是學界的焦點。2012年5月7日，伊朗政府宣布與我國的部分石油貿易將采用人民幣結算［1］，這再次吸引了世界的目光。為使我國的政策選擇更有依據，我們需要對結算貨幣問題做深度分析。

當前石油貿易中，無論是國際石油市場上的期貨、現貨合同，還是產油國與消費國之間的雙邊、多邊石油貿易協議，都只能以美元作為唯一結算貨幣，石油價格以美元為報價單位，貿易支付以美元支付完成。該結算機制始于20世紀70年代。在此之前，石油貿易結算貨幣先后經歷了多元貨幣、美元與英鎊競爭、美元單一貨幣和儲備貨幣籃子等多個階段［2］。直到1973年第一次石油危機后，美國與沙特阿拉伯簽訂協定，規定從沙特出口的所有石油均以美元結算。由于沙特是當時世界最大的石油出口國，也是石油輸出國組織(OPEC)的核心成員，對國際石油貿易有很強的影響力，它的這種結算機制在美國的推動下很快成為國際統一標準，并一直延續至今［3］。然而，在地緣政治與國際貿易高度耦合、金融資本在全球范圍內快速流動的今天，這種機制已經對世界經濟發展和國際金融秩序造成了不利影響，對我國經濟的長期穩定發展產生了威脅。

本文將從鑄幣稅收益的直接損失、幣值波動傳遞的間接作用和國際金融秩序的潛在風險等三個方面，分析國際石油貿易的美元結算機制對我國造成的影響，并提出相應的政策建議。

二、直接影響:國際鑄幣稅損失

對我國而言，使用美元結算所帶來的直接影響是失去了獲取“國際鑄幣稅”的機會，是一種潛在收益的損失。

所謂鑄幣稅，是指“政府通過壟斷貨幣印制的權力而獲得的收入”［4］，即貨幣的印刷成本和貨幣所能換取商品服務的價值差。經濟全球化使部分國家的貨幣可以在世界范圍內流通，當一國的政治環境穩定、經濟實力較強、政府信用程度較高時，其貨幣的貶值風險和違約風險較低，國際社會的認同度較高，國際貿易中更多地使用該貨幣，形成了對該貨幣的國際需求。此時，貨幣發行國就可以不斷輸出印刷成本低廉的貨幣，換取具有實際價值的商品和服務，也就是通過發行“國際貨幣”而獲得了“國際鑄幣稅”收入。根據政治經濟學家Cohen的觀點，國際鑄幣稅收入的多少，取決于這種貨幣是否具有壟斷地位，“當一種貨幣恰好是完全的壟斷者時，國際鑄幣稅凈收入將是巨大的”［5］。在國際石油貿易中，美元是唯一結算貨幣，處在完全壟斷地位，美國也就相應地獲得巨額國際鑄幣稅收入。

具體來看，美國獲取鑄幣稅的過程可以簡化為圖1中A所示。當石油進口國想購買價值為V的石油時，首先需要向美國輸出價值為V的商品和勞務，換取票面價值為V、實際印刷成本為v的美元，然后用這些美元從石油輸出國購買價值為V的石油。石油輸出國獲得這些美元(被稱為“石油美元”)后，將會出現“石油美元回流現象”(petro－dollar recycling)，即石油輸出國將收入中的一部分［記做(1－p)］用于購買美國國債和其他投資品，或直接在美國的商業銀行系統中儲蓄，使這部分美元回流美國。美國在這個循環中將獲得收益(1－p)×(V－v)。根據實際貿易數據估算，美國每年能夠獲得的國際鑄幣稅收益將超千億美元①2010年OPEC國家對非美元國家的石油貿易收益為6200億美元，其中約一半回流美國。而面值100美元的貨幣成本僅4美分，由此可粗略估算當年國際鑄幣稅收入超過3000億美元。。

圖1 不同結算貨幣制度下石油貿易過程分析

以上分析表明，如果在我國石油進口貿易中使用包括人民幣在內的貨幣籃子作為結算貨幣，則我國就能分享國際鑄幣稅收益。如圖1中B所示，我國可以直接輸出印刷成本較低的人民幣而換取具有實際價值的石油資源，同時通過“石油人民幣”的回流，補充國內市場的流動性。基于相同邏輯，我們對2007年至2011年我國石油進口中國際鑄幣稅的潛在收益做估算，潛在國際鑄幣稅IR為:IR=(1－p)×(V－v)。我們取回流比例參數與美元相同(美聯儲估算為40%，即1－p=40%)，石油進口量參數取實際進口數據②進口總額數據來源:國際統計局網站 (www.stats.gov.cn/tjgb).匯率及利差數據來源:中國人民銀行網站(www.pbc.gov.cn/publish)。。在人民幣占結算貨幣籃子不同份額的場景下，我國可以獲得的國際鑄幣稅估算值如表1所示。

表1 不同結算貨幣下我國國際鑄幣稅收入估算

以上結果表明，如果人民幣成為我國石油貿易的唯一結算貨幣，則年均收益將達到3437億元;即使是以人民幣僅占20%的貨幣籃子結算，年均收益也將達到687億元，相當于當年GDP的0.2個百分點。因此，在當前結算制度下我國損失的潛在鑄幣稅是巨大的。

三、間接影響:美元幣值波動的作用

除國際鑄幣稅收入的直接損失外，美元作為石油貿易的唯一結算貨幣，其自身幣值的波動將不可避免地影響到國際石油貿易，造成石油價格的波動;而石油價格的波動又將對我國宏觀經濟帶來沖擊。這就是美元結算機制帶來的間接影響。

(一)石油價格對宏觀經濟的影響

自1973年第一次石油危機以來，石油價格波動對宏觀經濟的沖擊一直是學界的熱點。Hudson et al的研究建立了包含10個經濟部門和13種輸入品的美國宏觀經濟增長廣義均衡模型，證明石油價格波動導致GNP、能源消耗量、資本存量和就業水平等宏觀經濟指標都顯著下降［6］。Berndt and Griffin et al的研究將能源作為生產函數的投入要素，討論勞動力、資本和能源要素之間的相互替代關系，認為石油價格波動將導致低效的要素替代過程，抑制經濟增長［7－8］。該結論得到了基于經驗數據所得實證研究結果的支持［9－10］。Hamilton在前人研究的基礎上，較為全面地分析了石油價格波動的宏觀影響，以實證的方面證明石油價格波動是美國第二次世界大戰后六次經濟衰退的重要原因［11］。Mork et al的研究證明石油價格對宏觀經濟影響具有不對稱性，即價格上升對宏觀經濟的負向效應顯著，價格下降對經濟影響沒有顯著正向結果，因此價格波動總體效果是不利的［12－15］。

進入新世紀以來，Jimenez－Rodriguez等學者的研究將石油價格與宏觀經濟關系的研究樣本擴展到其他國家和其他時間區間內，證實了價格波動沖擊具有普遍性［16－19］。我國自1993年成為石油凈進口國以來，國際油價與國內經濟的關聯性不斷加強，油價波動對宏觀經濟的沖擊作用逐步顯現。特別是近幾年來，我國石油對外依存度連續上升，到2011年已經達到56.7%①數據來源:國土資源部《2011中國國土資源公報》.，有學者開始分析石油價格波動對我國宏觀經濟的沖擊問題。覃東海等認為石油價格上漲將帶來成本推動型通貨膨脹壓力，導致國民經濟增長受到抑制［20］。張宇燕和唐衍偉等人的研究表明我國石油進口的購買溢價高，價格波動帶來利潤風險較大，對下游企業影響尤為強烈，將抑制國民消費，降低經濟產出［21－22］。最近幾年的實證研究基于可計算的一般均衡模型(CGE模型)，分析石油價格對商品供給、產出、GDP增長、就業水平和要素回報等多維度經濟變量的沖擊效應，結果表明油價波動對我國經濟的沖擊作用日益顯著［23－26］。

綜上所述，國際石油價格波動是影響我國宏觀經濟穩定發展的因素之一。而該價格本身又是多方面因素的共同作用，其中，以美元結算機制為途徑，美元幣值的波動將傳導到石油價格上，影響其穩定性。下文對美元幣值與石油價格的長期和短期關系做分析。

(二)美元幣值與石油價格的長期關系:Granger因果檢驗

我們以Granger因果檢驗分析石油價格與美元幣值的長期關系。我們以國際貨幣基金組織(IMF)的標準貨幣籃子——特別提款權(SDR)作為基準，以美元對SDR的匯率(SDR/美元)為匯率指標;取西德克薩斯輕質原油(WTI)的實際價格作為衡量油價的指標，取2001年1月到2012年6月的月度數據作為樣本數據。首先以單位根的ADF檢驗、DFGLS檢驗和KPSS檢驗分析序列是否平穩，所得結果如表2所示。在1%的顯著性水平下石油價格和美元幣值均不是平穩序列，而一階差分為平穩序列，即兩序列為I(1)序列。我們繼續使用 Engle－Granger兩步法［27］檢驗協整關系，協整回歸后殘差穩定性檢驗結果如表3所示，殘差序列為平穩序列，證明石油價格和美元幣值存在協整關系，可以做Granger因果檢驗。根據AIC最小準則選取3階滯后所得Granger因果檢驗結果如表4所示，在5%的置信水平上，我們可以拒絕“匯率不是石油價格Granger原因”的零假設，不能拒絕“石油價格不是匯率Granger原因”的零假設。因此，從長期趨勢看，美元幣值的變化會影響石油價格波動。

表2 時間序列平穩性檢驗結果

表3 殘差項平穩性檢驗結果

表4 Granger因果檢驗結果

(三)美元幣值與石油價格的短期關系:誤差糾正模型(ECM)

Granger因果檢驗分析的是美元幣值與石油價格的長期關系，下面以誤差糾正模型(ECM)分析其短期關系。根據Engle－Granger兩步法，第一步以石油價格對數與美元幣值為變量，構造帶有AR(2)的協整方程:

其中pricet表示實際石油價格，exrt表示當期美元幣值，ut表示回歸誤差項，ut－1和ut－2表示誤差項的滯后項，對方程(1)用最小二乘法分析得到回歸系數以及回歸殘差。第二步以油價對數的一階差分對美元幣值的一階差分值做回歸，并以滯后1期的回歸殘差^ut－1為誤差糾正項Et，所得ECM方程為:

對方程(2)以最小二乘法估計，所得結果為:

從ECM方程可知，短期內美元幣值的波動同樣會造成石油價格的變化，美元幣值下降0.1 SDR/美元，石油價格上漲近30%。

(四)理論解釋:對“目標收益理論”的擴展

以上實證結果表明，美元幣值對石油價格波動有直接影響，我們用擴展后的經典“目標收益理論”(Target Revenue Theory，TRM)來做解釋。TRM理論認為，石油輸出國在石油貿易中的收益可粗略表示為石油出口量和單位價格的乘積，石油輸出國的生產目標是獲得穩定的收益，會在每個生產周期開始時制定“目標收益”，并根據國際油價來調整出口量，使石油出口量與油價的乘積穩定在該收益［28－29］。TRM 提出于美元相對穩定的時期，沒有考慮幣值的影響。我們將美元幣值因素引入分析中:石油輸出國的最終目標并不是名義收益，而是這些收益所能夠購買的實際商品和服務，即“目標購買力”(Target Purchasing Power);當美元價值降低時，即使貨幣名義收益不變，實際購買力仍會降低，石油輸出國為獲得目標購買力，必須增加出口量或提高石油價格，以完成購買力目標。由于當前國際石油生產的備用產量很低，出口量調整的難度較大，提高價格就成為主要的政策手段。因此，在美元結算的機制下，國際石油價格就隨著美元幣值變化而反向變動。

綜上所述，國際石油價格的波動會對我國宏觀經濟產生負面作用，而美元幣值的變化又會影響到國際石油價格。由于美國政府的貨幣政策和財政政策將對美元幣值產生直接影響，我們可以由該邏輯鏈條得出結論:以國際石油貿易結算機制為鏈接點，美國政府的貨幣政策和財政政策將引導國際石油價格走勢，進而對我國國家經濟安全產生間接影響。

四、潛在風險:對國際貨幣體系的威脅

石油貿易是國際貿易中最活躍、最有影響力的部分之一，石油貿易以美元作為唯一結算貨幣，將自然地擴展美元在全球的使用范圍，為美元的國際儲備貨幣地位提供支持，而這種“石油支撐”［3］的儲備貨幣將為全球貨幣體系帶來風險。

(一)外匯儲備貶值風險

外匯儲備貶值風險是被廣泛討論的一個話題。美元作為國際儲備貨幣，在各國外匯儲備中占有一定份額，截止2012年第一季度，各國官方外匯儲備(COFER)中的公開儲備為5.70萬億美元(總儲備10.42萬億美元)，其中美元儲備為3.55萬億，占62.28%①數據來源:International Monetary Fund，IMF(2012).International Financial Statistics。。當美元貶值時，外匯儲備價值將隨之降低。我國是外匯儲備大國，即使按照國際平均水平計算，我國外匯儲備中的美元價值也超過1.98萬億美元②根據國家外匯管理局《中國外匯儲備—2011年》數據，截止2011年12月，我國外匯儲備總量為3.18萬億美元。，美元匯率(以美元/SDR計算)每下跌1個百分點，外匯儲備損失將超過100億美元。同時，我國的美元儲備主要是以美國財政部長期債券(U.S.Treasury Bond)形式所持有，當我們想“調整”美元儲備份額而在國際資本市場拋售美國國債時，市場供求關系將使債券價值下跌，這將造成我們持有部分的總價值縮水，甚至超過拋售所獲得的收益本身，即“調整成本”十分高昂。因此，在當前儲備結構下，我國無法在短期內降低外匯儲量，只能繼續承受儲備貶值風險。

(二)對國際貨幣體系的整體性威脅

除此之外，更嚴重的風險在于對國際貨幣體系的整體性威脅。我們認為:當前貨幣體系重現上世紀70年代的“特里芬悖論”(Triffin's dilemma)問題，而石油貿易的美元結算機制在一定程度上掩蓋了該問題的嚴重性，導致整體性風險不斷積累。

根據Triffin的理論，上世紀70年代“美元價值與黃金掛鉤，成員國貨幣價值與美元掛鉤”的國際貨幣體系中，美元是各國發展國際貿易所依賴的結算和儲備工具，美國政府需要增發貨幣和保持貿易逆差來為國際市場注入流動性。與此同時，為了維持美元的信用程度和保持核心貨幣地位，美國又必須在貨幣供給上更為謹慎，控制貨幣發行總量，而且必須是長期貿易順差國。這就形成了美國政府在管理國際收支上的兩難選擇，使貨幣的信用風險不斷積累，最終必將會隨著黃金量不足以支撐貨幣總量而使整個貨幣系統崩潰［30］。特里芬悖論的核心理念是任何單個經濟體都不足以支撐整個國際經濟的發展，任何單一主權貨幣都不應該在國際貨幣體系中占據過于強勢的地位，否則就會有天然的系統風險。

上世紀70年代布雷頓森林體系的解體證明了特里芬悖論的預言，此后《牙買加協定》雖然放棄了美元的“紙黃金”地位，但美元在國際貨幣體系中仍占據支配性地位。隨著亞洲新興市場國家外向型經濟的快速發展，與美國的貿易順差不斷增大，大量美元再次以國際貨幣的形式流入亞洲，并作為儲備貨幣在亞洲迅速沉淀，造成后凱恩斯學派經濟學家Kregel所稱的“新特里芬悖論”［31］。該問題自提出至今已有十多年，但始終并沒有得到重視和解決，其中一個重要的原因是:石油的美元結算機制為石油出口國帶來了大量的石油美元，這些美元以儲蓄和投資的形式向美國本土回流，在短期內減緩了海外美元的沉淀速度，減弱美元大量輸出的影響，維持系統的運行，使新特里芬悖論問題并不顯現。但長期來看，仍無法改變新特里芬悖論的矛盾。這種短期內的掩蓋反而造成了風險的積累，給未來埋下更嚴重的危機。

具體來看，首先，美元回流的比例畢竟是有限的，美國聯邦儲備局對美元回流的比例估算為40%①數據來源:The Federal Reserve.“Flow of Funds Accounts of the United States”in Federal Reserve Statistical Release(2012)。，仍有60%的美元沉淀在海外。而美國自金融危機后經濟發展長期不振，投資收益率和基本利率不斷降低②根據美聯儲數據，自2008年10月以來，美國聯邦基金利率跌至1%以下，并仍在不斷降低，到2012年6月，聯邦基金利率為0.16%。，對石油美元的吸引力在下降，預計未來在海外沉淀的美元將會進一步增加。其次，對美元輸出的激勵是長期存在的，貨幣供給方可以通過輸出美元獲得國際鑄幣稅，貨幣需求方可以持有和使用美元來進行國際貿易，只要美元仍是石油貿易等主要國際貿易的結算貨幣，這種對雙方的激勵就會繼續存在，美元的輸出就會繼續增加，這是一個核心要素。第三，美國未來經濟發展狀況能否為美元的信用程度提供足夠支持值得質疑。根據貨幣理論，一國貨幣在國際上的信用程度最終取決于貨幣發行國本身的經濟實力，美元在國際上的地位與美國經濟的強勢密切相關。但美國經濟自金融危機以來的表現令人擔憂，經濟復蘇步伐緩慢，失業率居高不下，2011年9月又爆發反對金融高管的“占領華爾街”示威活動，2012選舉年中民主黨的總統與共和黨控制的國會之間摩擦加劇，這些都為未來發展蒙上陰影。更為嚴重的是，當前美國的國家債務水平不容樂觀，政府赤字難以控制，在2011年4月和8月甚至兩度面臨聯邦政府關門的尷尬局面，這給美元的儲備貨幣地位帶來更大壓力。

綜合以上三點我們可以看到，一方是海外沉淀的美元規模愈加龐大，需要美國經濟能夠給予強勢支持，維持美元的信用程度;另一方是美國并不樂觀的經濟前景，對貨幣支撐能力值得擔憂。這兩方的矛盾如果不能解決，一旦美元失勢，國際貨幣系統將會受到嚴重影響，全球經濟也會出現嚴重問題。我們知道，經濟發展本身是有其周期性規律的，我們無法要求美國經濟長期保持繁榮態勢，那么要解決該問題只能從另一方入手，也就是從解決美元在海外的大規模沉淀入手。我們認為，解決問題的關鍵一環在于逐步消除對美元輸出的激勵因素，從根本上減輕美元作為全球儲備貨幣的壓力，因此對國際石油貿易的結算制度改革也就成為自然的選擇，這也就是我們政策建議的根本出發點。

五、政策建議

國際石油貿易的美元結算機制對我國造成多方面影響，需要有效的政策手段應對。當前的國際經濟環境仍處于二次衰退期，任何激進式的政策措施都可能加劇全球經濟的不穩定性，造成更大的損失。因此，我們認為需要以漸進溫和的政策手段，分階段地解決該問題。

(一)短期政策

短期內，政策目標仍是減弱國際油價波動對國內經濟的沖擊，主要的政策建議包括以下三點。第一，要繼續堅持2009年5月通過的國內成品油定價機制，嚴格按照“當國際市場原油連續22個工作日移動平均價格變化超過4%時，可相應調整國內成品油價格”的規定對國內油價做調整，緩沖國際油價波動沖擊，為個人消費和企業投資創造相對穩定預期，為生產創造有利條件。第二，要積極參與世界石油市場上的石油期貨貿易，不僅期貨貿易當作調整短期供給缺口的工具，更要利用期貨的套期保值功能，將期貨合同作為應對美元貶值的有效對沖工具。第三，要將我國更多的金融機構引入到國際石油貿易中。我國目前在國際石油市場上的主體仍是以中石化和中石油為代表的石化企業，這些企業是石化技術方面的專家，但金融投資經驗相對不足，難以有效利用金融工具處理價格風險。我國應積極鼓勵更專業化的金融投資機構進入到石油市場，更有效地參與投機和套保，應對價格沖擊。這是我們近2～3年內在操作層面可以進行的改革，主要是涉及經濟因素的政策。

(二)中期政策

中期內，政策目標應著眼于建立靈活有效的石油供給體系，既要爭取國際石油價格的定價權，又要開發多元化的供給模式，政策建議有以下三點。第一，加強我國石油期貨市場的建設，努力爭取在國際油價上的話語權。早在2004年8月，我國的燃料油期貨產品就已經在上海期貨交易所上市，但8年來對國際油價的影響很有限，缺乏必要的金融支持體系是其發展緩慢的重要原因。因此，建立以實貨市場、遠期市場、期貨市場和場外交易市場的四級市場為核心，以投資石油金融工具的主權基金為支持，以金融立法為保障的完整金融支持體系，將有助于我國在國際市場上爭取價格話語權［32］。第二，在開源方面做文章，加大對海外石油資源開發的直接投資力度，不買石油而買油田，將我國與石油出口國的“石油貿易”過程，轉變為我國在擁有開采權的海外油田進行“石油生產”的過程，擺脫美元結算的環節，避免國際鑄幣稅的支付和美元匯率波動的影響。第三，逐步推進美元外匯儲備向石油儲備的轉變過程，進一步合理外匯儲備結構。在國際金融市場上利用掉期交易等金融工具將美國國債與石油期貨合同做互換交易，在減少外匯儲備風險的同時，為石油供給提供助力。這是我們近5～8年內在結構層面可以進行的改革，涉及政治、經濟、外交等多方面因素。

(三)長期政策

從長期來看，推動國際石油貿易結算制度改革，并以此為突破口逐步打破美元在國際貨幣體系中的主導地位應該成為我們的長期戰略選擇。一方面，要避免對我國現有儲備貨幣結構的激進式改革，防止大量拋售美債引起美元貶值和我國外匯儲備價值縮水。另一方面，要積極推動國際石油貿易的結算制度改革，推進以包括人民幣在內的貨幣籃子取代美元，從源頭上減少石油美元的形成和回流。在這一點上，可以從與我國關系密切的石油出口國的雙邊貿易協議入手，逐步增加以貿易國貨幣結算的石油份額，并以雙邊貨幣互換協議為支持，最終在實現石油貿易貨幣多元化的同時，推高人民幣在國際經濟中的地位，2012年伊朗政府改革結算貨幣的提議就是重要契機。更為重要的是，要以合作而非對抗的態度與美國共同解決當前的問題，因為美國同樣面臨著美元作為儲備貨幣所帶來的壓力和大量石油美元回流導致的風險［33］，改革國際石油貿易結算制度對雙方都是有價值的，中美從長遠來看在該問題上存在共同利益，可以實現雙贏局面。這是我們近10～15年內在制度層面可以進行的改革，涉及的因素更為復雜，是關乎我國經濟發展前景的重要戰略選擇。

六、結 論

本文從理論和實證兩方面入手，分析了國際石油貿易的美元結算機制對我國經濟發展和經濟安全的影響，提出了相應的政策建議。從本質上來看，當前的結算機制反映了西方經濟發達國家在全球經濟體系中掌握著規則制定權和話語權，是以“全球化”、“標準化”名義推行“西方化”規則的具體體現。隨著歐債危機蔓延和新興市場國家經濟實力的不斷提高，在未來以中國和印度為代表的新興市場國家所要求國際權利的會越來越多。本文所討論的對國際石油貿易結算機制的改革，就是新興市場國家挑戰傳統經濟強國經濟霸權的一種嘗試，也是對現有全球經濟體系做局部改善的一種探索。

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A Study on the Currency of Payment in International Oil Trade

YU Yong－da，YAO Ning
(School of Public Policy and Management，Tsinghua University，Beijing 100084，China)

In the May of 2012，Iranian government announced that it would shift the currency of payment from US dollars to RMB in its crude oil trade with China，and this raises more concerns about the payment currency around the world.This paper analyzes its effects on Chinese macroeconomy by both theoretical and empirical approaches.This paper makes a direct calculation of potential gains for China following the logic of international seigniorage，empirically tests the long－term and short－term relationship between U.S.dollar's value and the real crude oil price in international oil market based on the monthly data from January 2001 to June 2012，and makes a theory expansion from Teece's Target Revenue Model(TRM)to explain the empirical results.Finally we analyze the link between dollar－based payment system and the possibility of a collapse of current international monetary system following the framework of the“New Griffin's dilemma”.This paper concludes that the ongoing dollar－based payment mechanism has a very significant negative effect on China's economy.And Chinese government should design and implement more effective policies to protect China's economic security.

Oil Security;Macroeconomy;Currency of Payment;International Monetary System

A

1002－2848－2012(06)－0055－08

2012－08－31

本研究得到中國工程院重大項目“中國可持續發展礦產資源戰略研究”(2012－ZD－10)和清華大學文科縱向項目(20125660109)基金資助。

于永達(1952－)，山東省龍口市人，清華大學公共管理學院國際戰略與發展研究所所長，教授，博士生導師，國家商務部首席經濟學家，美國喬治梅森大學客座教授，澳大利亞悉尼大學客座教授，研究方向:國際經濟戰略與政策，集聚優勢理論，領導力;藥寧(1985－)，山西省長治市人，清華大學公共管理學院，博士研究生，研究方向:國際經濟，公共政策。

責任編輯、校對:鄭雅妮