我國通貨膨脹的原因探究——基于2006～2011年的實證分析

上海大學經濟學院 張坤

雖然2012年上半年我國CPI有下降趨勢，通貨膨脹壓力或有減緩，但一部分原因是由于2011年的基數太大。為了弄清通貨膨脹的具體原因以及影響，我們需要細致地考察引起我國通貨膨脹的原因。

1 文獻綜述

通貨膨脹是經濟學界一直在討論的話題，我國國內眾多學者從多個角度、多個視點探究我國通貨膨脹的成因及其規律性：蔣淞卿(2010)、李晴(2010)認為此輪通脹的主要原因是國內投資和貨幣投放量過多，造成了需求過大和流動性過剩，從而推動物價上漲。王作文(2010)通過對物價水平和貨幣流動性進行實證分析，得出實體經濟的貨幣流動性對物價水平具有長期持續的正面影響，實體經濟中的貨幣流動性過剩會造成通貨膨脹。劉海影(2011)認為此輪通貨膨脹不是由于過低的利率水平以及龐大的貨幣供應量，而是由于經濟周期而產生的產能釋放。另外，李輝(2010)通過實證分析，認為輸入性通貨膨脹通過成本加成、勞動力工資上升以及預期效應對我國的通貨膨脹產生了十分重要的影響。

本文傾向于混合型通脹的說法，認為此輪通脹屬于混合型的通脹。因此，本文對影響通脹的不同方面，分別選取代表因素建立計量模型，對其與通脹的關系進行實證分析，并結合實證研究結論，提出針對性的治理建議。

2 實證研究

2.1 變量選取

通過對通脹觀點的分析，本文將從以下幾個方面選取變量進行建模分析：

解釋變量：(1)外部輸入性因素：美元兌人民幣匯率EXC；(2)貨幣方面：廣義貨幣供應量增長率M2；(3)成本方面：國際原油價格增長率OIL；(4)需求方面：社會消費品零售總額增長率COMP和固定資產投資完成額增長率I。

被解釋變量：在相關研究中表明，成本引起的PPI的變動最終會反映到CPI上，因此本文選取CPI作為被解釋變量。

其中，國際原油價格來自EIA網站，匯率、廣義貨幣供應量、社會消費品零售總量、固定資產投資完成額、CPI來自銳思數據。

2.2 數據處理

本文所有變量都選取2006年～2011年的月度數據來進行分析。由于新增固定資產完成額每年1月份沒有數據，所以將各年一月份的數據剔除。對初始數據進行指數化處理，取廣義貨幣供應量、社會消費品零售總量、固定資產投資完成額和國際原油價格的上年增長率，表示為M2、COMP、I、OIL。

2.3 實證過程

(1)ADF檢驗。為獲得各個序列的平穩性特征，對上述數據進行ADF檢驗。檢驗結果如表1所示：

表1 ADF檢驗

由上表可以看出，只有COMP在1%的顯著水平下，ADF檢驗值小于臨界值，拒絕原假設，即COMP是平穩序列。其他變量在1%和5%的顯著水平下的ADF檢驗值均大于臨界值，均不能拒絕單位根假設。下面以D(CPI)、D(EXC)、D(M2)、D(I)、D(OIL)表示原始變量的一階差分，一階差分的ADF單位根檢驗結果如下。

表2 單位根檢驗

由上表看出，在1%的顯著水平下，所有變量的一階差分的ADF檢驗值均能拒絕原假設，所以CPI、EXC、M2、I 、OIL均為I(1)過程。

(2)格蘭杰因果檢驗。為了檢驗各變量間的長期相互關系，利用CPI序列對其他序列進行格蘭杰因果檢驗分析，結果如下：

表3 格蘭杰因果檢驗

由表3可以看出， EXC、M2、I 、OIL均為CPI的格蘭杰因，我們可以進一步進行檢驗。

(3)協整檢驗。由于本文采用樣本容量較小，采用適用于多變量小樣本的Johansen多變量協整檢驗法，分析結果如下：

表4 Johansen檢驗

結果顯示，當假設不存在協整關系時，F值70.01505大于5%的臨界值69.81889，所以拒絕原假設，而當假設至多存在一個協整關系時，不能拒絕原假設，所以存在一個長期穩定關系。取第一組協整向量，變量之間的關系如下：

實證結果表明，匯率與通貨膨脹反向變動，人民幣升值對通貨膨脹有一定的抑制作用，而其他因素都對通貨膨脹具有推動作用，特別是來自固定資產投資方面的影響最為顯著，固定資產投資上升1%，通貨膨脹上升0.3571%。

3 結論與政策建議

由上面的實證檢驗發現，我國現期的通貨膨脹是屬于混合型的通貨膨脹。具體來說，造成我國通貨膨脹的原因主要有：

(1)貨幣投放量大。為避免2008年金融危機給我國實體經濟帶來回落的危險，中央啟動了4萬億計劃。2008年全國銀行的新增貸款達到7.4萬億元， 2009年我國進一步加大了貨幣投放量，每個月的M2比上年增長20%～30%。2010年開始，我國總體采取適度緊縮的貨幣政策，M2增速雖有回落，但整體增速仍在20%以上，貨幣供應絕對量仍較大。

(2)需求拉動。在全球經濟不景氣的情況下，我國通貨膨脹主要由內部需求拉動。①內部貨幣供應量的增加拉動了內部需求。②最低工資標準的出臺使居民購買力水平得到提高，增加消費需求。③資本保值增值的投資性需求進一步加大了通貨膨脹壓力。

(3)供給推動。內部供給方面：①我國農產品總體歉收，供給不足，價格上漲。②水、電、天然氣的價格調整，國內生產要素價格上升。外部供給方面：國際石油能源等初級產品價格的上漲，加大了通脹的壓力。

(4)國際輸入性因素。人民幣匯率與通貨膨脹負相關，但抑制作用很小。并且從2010年11日開始，美國宣布采取新一輪量化寬松政策，新的流動性使得大宗商品及原材料(如原油)價格上漲，并傳遞到中國國內，推動了物價上漲。

(5)合理預期。在實際中，通貨膨脹不是轉瞬即逝的，而是會持續一段時期，生活必需品價格的上漲使得公眾的通脹預期不斷上升。

綜上所述，我國出現的通貨膨脹是混合型的，應該采取綜合性的措施。

(1)控制貨幣投放總量。采取適度從緊的貨幣政策，4萬億計劃需要慢慢消化。

(2)貨幣政策結構化。存款準備金率、利率政策以及信貸規模等貨幣政策的總量要合理，要合理運用這些貨幣政策。另外，通過貨幣政策的結構化，推動信貸模式改革，在銀行信貸質量上把關，提高資金的利用效率。

(3)穩定物價。具體做法有：①促進基礎產業的發展，確保市場供應；②改善價格環境，必要時要對重要的生活必需品和生產資料實行臨時干預；③加強農產品期貨和電子交易市場監管，抑制過度投機行為，取締非法交易。

(4)完善金融體系，加大金融監管力度，正確引導資本流向，防止資本流動對我國經濟的沖擊。

(5)促進實體經濟與虛擬經濟的協調發展，虛擬經濟的過度發展會造成經濟泡沫，加大通貨膨脹的風險，必須要以實體經濟為主體，重視基礎產業的發展。

[1] 蔣淞卿.近期中國通脹加劇的貨幣政策動因[J].發展研究,2010(12).

[2] 王婷.國當前通貨膨脹的成因及應對對策[J].財經視點,2011(01).

[3] 李玉霞.通貨膨脹對居民消費的影響研究[J].中國商界,2010(12).

[4] 王軍.短期國際資本流動對我國的影響與防范[J].中央財經大學學報,2010(12).

[5] 安宇宏.量化寬松的貨幣政策[J].宏觀經濟管理,2010(12).