知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化若干問(wèn)題探析——兼論我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的對(duì)策建議

■孔利強(qiáng)

所謂知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，是指將具有可預(yù)期現(xiàn)金收入流量的知識(shí)產(chǎn)權(quán)（稱(chēng)其為基礎(chǔ)資產(chǎn)），通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，轉(zhuǎn)移給一個(gè)特設(shè)載體（SpecialPurposeVehicle,以下簡(jiǎn)稱(chēng)“SPV”），由后者發(fā)行一種基于該基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流的可以出售和流通的權(quán)利憑證，據(jù)以融資的過(guò)程。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是資產(chǎn)證券化在知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域的延伸，從產(chǎn)生伊始就引起各界的廣泛興趣。世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織更是把知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化形容為一個(gè)新的發(fā)展趨勢(shì)。

基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇與資產(chǎn)池構(gòu)建

通過(guò)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化概念的分析可以看出，所謂的基礎(chǔ)資產(chǎn)是指“具有可預(yù)期現(xiàn)金收入流量的知識(shí)產(chǎn)權(quán)”，它是SPV（發(fā)行人）賴(lài)以發(fā)行權(quán)利憑證的具有擔(dān)保性質(zhì)的資產(chǎn)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中的基礎(chǔ)資產(chǎn)在學(xué)術(shù)界有時(shí)又被稱(chēng)作 “可證券化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)”。基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇是知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的邏輯起點(diǎn)，因此有必要對(duì)其加以研究。

并不是所有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)都適合證券化。基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇主要涉及到認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題，即哪些知識(shí)產(chǎn)權(quán)可以被證券化，適合證券化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)級(jí)需要滿(mǎn)足一定的條件和標(biāo)準(zhǔn)。我們?cè)谶x擇可證券化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)時(shí)，應(yīng)對(duì)備選對(duì)象進(jìn)行實(shí)質(zhì)調(diào)查和嚴(yán)格挑選，組織技術(shù)專(zhuān)家對(duì)備選對(duì)象進(jìn)行綜合的價(jià)值評(píng)估，聘請(qǐng)律師、會(huì)計(jì)師等對(duì)備選對(duì)象的權(quán)利狀態(tài)進(jìn)行盡職調(diào)查。適合證券化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的條件是：第一，能在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流；現(xiàn)金流入的期限與條件易于把握；第二，持續(xù)一定時(shí)期的低違約率、低損失率的歷史記錄；本息的償還分?jǐn)傆谡麄€(gè)資產(chǎn)的存續(xù)期間；第三，金融資產(chǎn)的債務(wù)人有廣泛的地域和人口統(tǒng)計(jì)分布；第四，原所有者已持有該資產(chǎn)達(dá)到一定的信用標(biāo)準(zhǔn)；第五，金融資產(chǎn)的抵押物有較高的變現(xiàn)價(jià)值或?qū)τ趥鶆?wù)人的效用很高；第六，金融資產(chǎn)具有標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的合同條款。還有學(xué)者通過(guò)分析列出了知識(shí)產(chǎn)權(quán)可證券化的四項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)：一是該知識(shí)產(chǎn)權(quán)必須能夠產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，二是該知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)利邊界應(yīng)當(dāng)是清晰的、權(quán)利狀態(tài)應(yīng)當(dāng)是比較穩(wěn)定的，三是權(quán)利主體歸屬明確，四是該知識(shí)產(chǎn)權(quán)應(yīng)當(dāng)具有可轉(zhuǎn)讓性。盡管如此，可供選擇的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)范圍仍然相當(dāng)廣泛，并且知識(shí)產(chǎn)權(quán)固有的依附性、時(shí)間性、地域性、可復(fù)制性、不穩(wěn)定性和無(wú)形性等特點(diǎn)會(huì)使未來(lái)收益的現(xiàn)金流穩(wěn)定性降低、不確定性增加。因此，選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)還必須對(duì)可證券化知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行仔細(xì)甄別、審慎選擇，選擇質(zhì)地優(yōu)良、含金量高的知識(shí)產(chǎn)權(quán)品種。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的推行需要有強(qiáng)大的現(xiàn)金流作為資金保障，而單個(gè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流往往不足以支持知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化所需的交易成本。倘若該知識(shí)產(chǎn)權(quán)的許可使用收益不高，或者即使收益較高但保護(hù)期限即將屆滿(mǎn)，就更難滿(mǎn)足證券化所需的資金要求。因此，只有組建具有較大規(guī)模的知識(shí)產(chǎn)權(quán)池，才能滿(mǎn)足證券化所需的資金條件，并達(dá)到穩(wěn)定收益和分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)池的組合要注意風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。在組建資產(chǎn)池時(shí)，應(yīng)遵循以下三個(gè)方面的原則。第一，多樣化原則。可將專(zhuān)利使用權(quán)受益、商標(biāo)使用權(quán)受益和版權(quán)使用受益等在內(nèi)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)組合在一起，形成一個(gè)規(guī)模足夠大的資產(chǎn)組合，從而避免同一種類(lèi)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或衰退影響資產(chǎn)債務(wù)人履行債務(wù)，降低投資者風(fēng)險(xiǎn)。第二，分散化原則。將單筆應(yīng)收賬款數(shù)額相對(duì)小、使用人數(shù)眾多、行業(yè)和地域等分散的知識(shí)產(chǎn)權(quán)組合在一起，避免區(qū)域經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或者行業(yè)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。第三，合理搭配原則。應(yīng)注意對(duì)資產(chǎn)品質(zhì)進(jìn)行合理的搭配，要做到證券存續(xù)期內(nèi)近期變現(xiàn)、中期變現(xiàn)、遠(yuǎn)期變現(xiàn)的資產(chǎn)按一定的比例組合在一起，保證每個(gè)階段都有持續(xù)的現(xiàn)金流。同時(shí)，在構(gòu)建資產(chǎn)池時(shí)盡量選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，審查知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可費(fèi)的高低可以在一定程度上反映該項(xiàng)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的大小，但是所謂優(yōu)質(zhì)并不簡(jiǎn)單的等同于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的許可使用費(fèi)高，而是要綜合考量該項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)用于工業(yè)上的可行性以及法律上的風(fēng)險(xiǎn)。被選入知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化資產(chǎn)池的知識(shí)產(chǎn)權(quán)至少應(yīng)當(dāng)具備以下條件：（1）在未來(lái)能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流；（2）現(xiàn)金流的期限容易把握；（3）原所有者持有該資產(chǎn)已達(dá)到一定的信用標(biāo)準(zhǔn)；（4）資產(chǎn)應(yīng)足夠分散；（5）具有標(biāo)準(zhǔn)化高質(zhì)量的合同條款；（6）知識(shí)產(chǎn)權(quán)的現(xiàn)金流具有可控性，難以被模仿和復(fù)制，被侵權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)較小。資產(chǎn)池構(gòu)建的多樣化、分散化、合理搭配原則，其實(shí)質(zhì)是通過(guò)有效組合不同類(lèi)型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)使市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)得以分散或?qū)_。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化試運(yùn)行之初，出于穩(wěn)妥考慮，應(yīng)盡量使資產(chǎn)池的規(guī)模足夠大、單筆應(yīng)收款數(shù)額相對(duì)較小、知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用人人數(shù)較多，且最好地域空間分散。這樣一來(lái)，即使個(gè)別債務(wù)人拒絕或遲延履行債務(wù)，影響也會(huì)比較有限，而且眾多債務(wù)人同時(shí)違約的概率相當(dāng)?shù)汀?/p>

風(fēng)險(xiǎn)隔離制度

從法學(xué)的角度講，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化涉及的主要法律問(wèn)題就是風(fēng)險(xiǎn)隔離的問(wèn)題。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制就是使發(fā)起人和發(fā)行人用以保證融資的特定資產(chǎn)與發(fā)起人和發(fā)行人的其他資產(chǎn)從法律上進(jìn)行分離，確保融資擔(dān)保資產(chǎn)不受發(fā)起人或發(fā)行人經(jīng)營(yíng)惡化及其他債權(quán)人追償?shù)挠绊懀⑶以诎l(fā)起人或發(fā)行人破產(chǎn)的情形下不被列入破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。這樣，發(fā)起人或SPV的破產(chǎn)不會(huì)影響到證券化的進(jìn)程，風(fēng)險(xiǎn)被大大降低了。

為了保證發(fā)起人知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后其所有權(quán)真正地發(fā)生轉(zhuǎn)移，有學(xué)者介紹并引入了 “真實(shí)銷(xiāo)售”的法律標(biāo)準(zhǔn)。 “真實(shí)銷(xiāo)售”是指發(fā)起人向證券發(fā)行人銷(xiāo)售知識(shí)產(chǎn)權(quán)的未來(lái)收益權(quán)作為交換，獲得證券的發(fā)行收入。只有基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人處完全轉(zhuǎn)讓給特殊目的機(jī)構(gòu)而不被認(rèn)定為發(fā)起人的財(cái)產(chǎn)，發(fā)起人不對(duì)此基礎(chǔ)資產(chǎn)享有追索權(quán)時(shí)，在發(fā)起人破產(chǎn)的情況下，法院才不會(huì)把已經(jīng)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)資產(chǎn)認(rèn)定為發(fā)起人破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)加以清算， “真實(shí)銷(xiāo)售”也就達(dá)到了 “破產(chǎn)隔離”的目的。只有這樣才能使售后的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)在發(fā)起人發(fā)生破產(chǎn)時(shí)不作為法定資產(chǎn)參與破產(chǎn)清算，也才能降低已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)遭受被牽連的風(fēng)險(xiǎn)，不影響對(duì)已發(fā)行證券的正常支付。

上述 “真實(shí)銷(xiāo)售”標(biāo)準(zhǔn)雖然可以較好地解決基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人其他資產(chǎn)的分離，避免因發(fā)起人經(jīng)營(yíng)惡化、被其他債權(quán)人追償或者破產(chǎn)時(shí)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的牽連，但是并沒(méi)有解決基礎(chǔ)資產(chǎn) “真實(shí)銷(xiāo)售”給SPV時(shí)，如何避免因SPV經(jīng)營(yíng)惡化、被其他債權(quán)人追償或者破產(chǎn)時(shí)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的不利影響。有學(xué)者提出： “應(yīng)對(duì)SPV的治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)作規(guī)則、經(jīng)營(yíng)范圍、財(cái)務(wù)稅收、相關(guān)利益主體的權(quán)利義務(wù)等事項(xiàng)作出科學(xué)、合理的規(guī)定，避免把SPV的資產(chǎn)與其他實(shí)體的資產(chǎn)相混淆，使SPV能以自己的名義獨(dú)立從事業(yè)務(wù)。” “除了要限定SPV的經(jīng)營(yíng)范圍和保障基礎(chǔ)資產(chǎn)的獨(dú)立地位之外，法律制度和SPV的組織規(guī)章也要對(duì)SPV的破產(chǎn)能力做出限制；而且存續(xù)期間必須長(zhǎng)于證券化實(shí)施周期。”

雖然上述學(xué)者的觀點(diǎn)可以部分解決SPV與基礎(chǔ)資產(chǎn)的分離，但仍不夠徹底，且在實(shí)踐中操作性不強(qiáng)。通過(guò)對(duì)SPV的治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)作規(guī)則、經(jīng)營(yíng)范圍等事項(xiàng)的科學(xué)合理設(shè)計(jì)，只能從形式上避免基礎(chǔ)資產(chǎn)與SPV其他資產(chǎn)的混淆，也只能是名義上由SPV獨(dú)立從事業(yè)務(wù)，而實(shí)質(zhì)上SPV仍然是基礎(chǔ)資產(chǎn)的實(shí)際所有權(quán)人，實(shí)踐中真正做到基礎(chǔ)資產(chǎn)與SPV其他資產(chǎn)的分離難度可想而知。而對(duì)SPV破產(chǎn)能力的限制更不符合法學(xué)的理論和實(shí)際，SPV若確實(shí)達(dá)到破產(chǎn)的條件，就應(yīng)該果斷地讓其破產(chǎn)，而不應(yīng)該在破產(chǎn)能力等方面加以限制，那樣只能使投資者和債權(quán)人的利益遭受更大的損失。

為了使知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)徹徹底底與發(fā)起人和SPV的資產(chǎn)都分離，筆者建議，可以在發(fā)起人和SPV之外增加一個(gè)新的中立機(jī)構(gòu)，由該中立機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)受讓、登記、保管、監(jiān)督及必要時(shí)候?qū)A(chǔ)資產(chǎn)的處分。具體為：由發(fā)起人、SPV和該中立機(jī)構(gòu)三方簽訂協(xié)議，發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)“真實(shí)銷(xiāo)售”給該中立機(jī)構(gòu)，由中立機(jī)構(gòu)受讓、登記、保管該基礎(chǔ)資產(chǎn)，SPV雖然沒(méi)有基礎(chǔ)資產(chǎn)的所有權(quán)，但依三方協(xié)議享有對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)權(quán)。在協(xié)議范圍內(nèi)，SPV可以自由地運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)資產(chǎn)，中立機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)督SPV是否嚴(yán)格履行了協(xié)議，是否盡到了勤勉的義務(wù)。當(dāng)SPV嚴(yán)重違約或者有其他嚴(yán)重影響投資者利益的情形出現(xiàn)時(shí)，中立機(jī)構(gòu)應(yīng)站在投資者的立場(chǎng)，與SPV談判、商議對(duì)策，在不及時(shí)作出處理決定將會(huì)使投資者的損失擴(kuò)大時(shí)，可以依照協(xié)議處分基礎(chǔ)資產(chǎn)，由此帶來(lái)的損失，由中立機(jī)構(gòu)向SPV索償。鑒于目前的實(shí)際，筆者建議可以先由會(huì)計(jì)師事務(wù)所或者知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)公司來(lái)充當(dāng)該中立機(jī)構(gòu)；待時(shí)機(jī)成熟時(shí)，可以考慮設(shè)立專(zhuān)門(mén)的基礎(chǔ)資產(chǎn)托管公司來(lái)履行上述中立機(jī)構(gòu)的職責(zé)。

信用增級(jí)及信用評(píng)級(jí)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中的信用增級(jí)是指通過(guò)內(nèi)部或外部的保證、保險(xiǎn)、開(kāi)具信用證等擔(dān)保手段，提高資產(chǎn)的信用以取信于投資者的制度性措施。信用增級(jí)制度的運(yùn)用可以減少知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化交易的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以保證投資者免受資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)損失。信用增級(jí)有內(nèi)部信用增級(jí)與外部信用增級(jí)之分。內(nèi)部信用增級(jí)的方法主要有：確定優(yōu)先／次級(jí)證券結(jié)構(gòu)，以次級(jí)保優(yōu)先級(jí)；發(fā)起人為所轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)提供超額擔(dān)保或打折出售；發(fā)起人擔(dān)保，即設(shè)置投資者對(duì)發(fā)起人的追索權(quán)等。外部信用增級(jí)的主要方式有銀行提供信用證、專(zhuān)業(yè)保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)、擔(dān)保公司提供擔(dān)保以及第三方提供享有次級(jí)請(qǐng)求權(quán)的貸款等。知識(shí)產(chǎn)權(quán)無(wú)形性導(dǎo)致的高風(fēng)險(xiǎn)性決定了采用內(nèi)部增級(jí)方式無(wú)法抵償知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的風(fēng)險(xiǎn)。為了降低投資者風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)主要應(yīng)采用外部信用增級(jí)方式。外部信用增級(jí)又可以分為政府信用增級(jí)和商業(yè)信用增級(jí)。我國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化市場(chǎng)尚未建立，知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估公信力不高。因此筆者建議，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化推行初期應(yīng)主要采用政府信用增級(jí)手段，由政府提供信用擔(dān)保。待時(shí)機(jī)成熟時(shí)再適時(shí)采用商業(yè)信用增級(jí)手段，由銀行、保險(xiǎn)公司、擔(dān)保公司等提供商業(yè)擔(dān)保。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化中的信用評(píng)級(jí)是指由專(zhuān)業(yè)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)依據(jù)一定的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)發(fā)行人或金融投資產(chǎn)品所做的信用風(fēng)險(xiǎn)分析，并據(jù)此出具專(zhuān)業(yè)評(píng)估報(bào)告的過(guò)程。如果說(shuō)在信用增級(jí)過(guò)程中有一定的缺陷或不足的話(huà)，那么信用評(píng)級(jí)就是投資者在投資決策前的最后屏障。從這個(gè)意義上講，信用評(píng)級(jí)對(duì)投資者的影響比信用增級(jí)更大。對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是非常專(zhuān)業(yè)的問(wèn)題，一般投資者對(duì)資產(chǎn)證券的信息收集和分析能力非常有限，自己很難對(duì)證券風(fēng)險(xiǎn)作出準(zhǔn)確評(píng)估，只能相信信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。對(duì)投資者而言，獨(dú)立信用評(píng)級(jí)的職能是通過(guò)評(píng)定發(fā)行主體或金融投資產(chǎn)品的信用等級(jí)并出具以信用風(fēng)險(xiǎn)分析為核心內(nèi)容的專(zhuān)業(yè)評(píng)估報(bào)告，向市場(chǎng)和投資者傳遞風(fēng)險(xiǎn)情報(bào)，為投資者評(píng)價(jià)金融投資產(chǎn)品提供參考依據(jù)。信用等級(jí)的高低直接決定著投資者是否購(gòu)買(mǎi)該證券產(chǎn)品。然而我國(guó)作為一個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家，尚未出現(xiàn)類(lèi)似于標(biāo)準(zhǔn)普爾公司一樣的獨(dú)立、權(quán)威的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。我國(guó)應(yīng)該在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、評(píng)級(jí)人員的任職資格、信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)等方面加以努力。

風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化從根本上講是金融創(chuàng)新的又一成果，而必須伴隨金融創(chuàng)新始終的就是金融監(jiān)管。美國(guó)的次貸危機(jī)已為我們敲響了警鐘，對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管刻不容緩。我國(guó)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化監(jiān)管方面，亟待完善相關(guān)監(jiān)管立法，并以相關(guān)立法為依據(jù)，對(duì)監(jiān)管模式、監(jiān)管內(nèi)容進(jìn)行建設(shè)完善。在監(jiān)管立法方面，需要提高立法層次，建立專(zhuān)門(mén)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化監(jiān)管法律法規(guī)，尤其要在市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和市場(chǎng)退出方面進(jìn)行法律規(guī)定，并修改現(xiàn)有的一些立法。在模式上要理順監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系、明確職權(quán)，加快自律監(jiān)管機(jī)制的建設(shè)，構(gòu)建對(duì)自律組織的良性監(jiān)管機(jī)制。在監(jiān)管的內(nèi)容上，要在SPV的監(jiān)管、知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)真實(shí)出售監(jiān)管和信息披露監(jiān)管上作文章，其中對(duì)我國(guó)的信息披露制度監(jiān)管進(jìn)行完善顯得尤為重要。在采取政府主導(dǎo)型資產(chǎn)證券化的國(guó)家中，投資者的保護(hù)很大程度上取決于政府監(jiān)管是否得力。其方式是通過(guò)政府自身參與或政府主導(dǎo)下的政策扶持和必要的金融監(jiān)管，有效地克服市場(chǎng)運(yùn)行的障礙并保持市場(chǎng)穩(wěn)定，同時(shí)把投資風(fēng)險(xiǎn)控制在有限范圍之內(nèi)。政府主導(dǎo)是我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化之路的必然選擇，通過(guò)政府的扶持與監(jiān)管，不僅能讓投資者放心，還可以盡量縮短這一金融創(chuàng)新工具在我國(guó)發(fā)揮效用的期限，也有利于資本市場(chǎng)的培育。

法制化

在法制社會(huì)，無(wú)論何種制度的終極保障措施都應(yīng)該是法律。一些知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化相對(duì)成熟的國(guó)家均通過(guò)制定相對(duì)完善的專(zhuān)項(xiàng)的資產(chǎn)證券化法律，來(lái)確保整個(gè)資產(chǎn)證券化過(guò)程在法律控制之下。有學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)有的信貸資產(chǎn)證券化試行行政規(guī)定為基礎(chǔ)，對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行統(tǒng)一立法，統(tǒng)一規(guī)制我國(guó)的資產(chǎn)證券化交易，解決包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化過(guò)程中可能出現(xiàn)的特殊性和一般性法律問(wèn)題。另外，專(zhuān)門(mén)規(guī)定知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化特殊法律問(wèn)題。在方法上，可以借鑒瑞士的成文法的做法，對(duì)我國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化法律的特殊問(wèn)題做出明確規(guī)定；具體內(nèi)容上，可以參考美國(guó)等國(guó)家的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化交易成功案例，將其中具有實(shí)踐操作性的法律經(jīng)驗(yàn)成文化。

筆者認(rèn)為，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化這一制度進(jìn)行立法的專(zhuān)門(mén)規(guī)定固然重要，制定統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化法律更是一種趨勢(shì)。然而知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在我國(guó)仍然是個(gè)新鮮事物，市場(chǎng)上并沒(méi)有普遍推行和接受，理論界更是沒(méi)有對(duì)其中的一些基本問(wèn)題達(dá)成一致意見(jiàn)，而且立法機(jī)構(gòu)也沒(méi)有足夠的關(guān)于資產(chǎn)證券化的立法經(jīng)驗(yàn)和技巧。因此，在當(dāng)前時(shí)期，我國(guó)并不適合制定統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化法律，更不適合就知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化專(zhuān)門(mén)立法。比較可行的做法是參照中國(guó)人民銀行與銀監(jiān)會(huì)于2005年4月共同發(fā)布的 《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》和建設(shè)部于2005年5月發(fā)布的 《關(guān)于個(gè)人住房抵押貸款證券化涉及抵押權(quán)變更登記有關(guān)問(wèn)題的試行通知》的做法，由國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局先行制定知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)問(wèn)題的試行辦法，待時(shí)機(jī)成熟，可以將試行辦法上升為行政法規(guī)，甚至可以制定統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化法律法規(guī)對(duì)包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在內(nèi)的資產(chǎn)證券化統(tǒng)一規(guī)制，解決包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化過(guò)程中可能出現(xiàn)的特殊性和一般性法律問(wèn)題。

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