緊縮貨幣政策下的企業財務管理

□文/田莉婷

（河北省國有資產控股運營有限公司 河北·石家莊）

貨幣政策是政府或中央銀行為影響經濟活動所采取的控制貨幣供給以及調控利率的各項措施，以達到穩定物價、充分就業、促進經濟增長和平衡國際收支等最終目標；中期目標主要是長期利率、貨幣供應量和貸款量；操作目標主要有短期利率、商業銀行的存款準備金和基礎貨幣等。自2010年以來，國家出于對通貨膨脹、流動性泛濫等問題的擔憂，多次出臺收緊的貨幣政策，中國人民銀行從2010年1月18日起至今，12次上調準備金，5次上調貸款利率，這一切給企業的財務管理帶來了新的變化，不可否認的是，緊縮的貨幣政策將直接影響企業經濟活動。

一、貨幣政策收緊對企業財務管理的影響

貨幣政策對企業經濟活動的影響主要體現在限制融資規模和提高企業的融資成本，從而影響企業的投資行為，并最終影響到企業的日常運營。

（一）從融資角度來看，融資難度增加了。緊縮性貨幣政策最直接的影響就是信貸緊縮。銀行貸款規模的縮小，勢必將加大企業從銀行融資的難度。

1、緊縮貨幣政策提高了企業的融資門檻。在可支配信貸額度受到控制的前提下，銀行等金融機構勢必進一步優化其貸款結構，為了防范金融風險、避免不良資產的增加，資金將更多地流向信譽度高的公司。金融機構對貸款申請的審核力度將明顯加大，嚴格的審查程序無疑抬高了企業貸款融資的門檻。

2、限制融資規模。銀行對企業的貸款是企業資金的主要供應渠道，提高存款準備金率減少了銀行的可貸資金，分攤在企業上的貸款額必定減少，

3、融資成本提高了。加息直接增加企業融資成本。增加了運用貸款方式融資的企業的利息支出，這會引起企業資金鏈緊張，削減其償債能力，企業財務風險上升。對于主要依靠銀行貸款來生存發展的企業，融資成本大幅提升，會在一定程度上削弱他們的市場競爭力。

4、融資的靈活性下降。隨著存貸款利率的提高，市場平均投資報酬率上升，在資金流動性收緊的一系列措施下，企業利用其他融資渠道融資的難度也將相應提高，各種融資渠道間相互協調變得困難。

（二）從投資的角度來看，投資進度減緩。當融資遭遇瓶頸時，隨后的投資必然受到影響，特別是對于那些資金緊張的企業而言。因此，前期已敲定投資方案的項目，由于資金問題可能被迫壓縮或擱置，機會成本增加；而前期尚無計劃的，即使現在面臨好的投資項目，也可能因為融資困難而“忍痛割愛”，這樣一來，企業在行業中的競爭力又進一步被削弱了。

（三）對企業的運營產生影響。緊縮性的貨幣政策往往會使企業的應收賬款和預付賬款增加、存貨占用資金增加，有可能進一步導致企業的流動性下降。

二、企業財務管理對策

緊縮的貨幣政策影響企業財務管理的根源在于“資金”二字，那么就該從對資金的籌集（融資）、管理（運營）和投放（投資）方面來考慮應對方案。

（一）融資方面。首先，要從最基本的資金鏈考慮，防止資金鏈斷裂。因而，要精心預測未來現金流；其次，企業要開辟多元化融資渠道。除銀行外，企業的融資渠道大致還有非銀行金融機構、民間金融組織、資本市場、國際創業基金等。通過股票發行、租賃融資、信托計劃、發行企業債券和商業信用等多種融資方式獲得企業發展所需資金；最后，尤其需注意舉債要適度，所籌措的資金只要能夠滿足新的生產能力及商品購銷對資金的需求即可。借債數額以企業對資金需求的實際不足為前提，并以一定的自有資金比例為條件，達到彌補自有資金不足，保證企業經營需要的目的，合理安排長期債務與短期債務的期限結構和利率結構。

（二）投資方面。緊縮貨幣政策下，企業應該更謹慎地投放資本。企業要制定好戰略目標，不要過度分散企業資源，盡量滿足主營業務需要，避免不恰當的投資固定資產和不合時宜的擴張。要加強對投資的管理，通過對投資項目（股票投資和實體投資）的總體分析，處置閑置、虧損或微利投資項目及資產，回收釋放滯留其中的資金。另外，在審核投資策略時，對預期凈現值要采取謹慎態度，評價投資績效時要重視通貨膨脹率和因加息而增加的機會成本。由于當前通貨膨脹、貨幣政策緊縮，股市波動較大，對于股票的購買等間接投資要特別小心。

（三）管理方面。從運營上來講，企業可通過加強內部控制管理，控制營運成本，提高資產利用效率，把企業閑置的資產和利用效率低的資產向利用效率高的方向轉移；加快資金周轉速度，減少應收賬款額；要及時清理企業的異常資產（如不良資產、貶值資產等），以提高資產質量。當然，最根本的是增加收入來提高總資產周轉率。

一是對現金的管理。企業現金的管理目標首先要考慮是否有足夠的現金維持正常生產經營，而后再考慮持有現金所遭受的購買力損失。

二是對存貨的管理。一方面企業要充分考慮物價上漲對存貨的影響；另一方面企業要考慮由于國家實施貨幣緊縮政策，社會投資、消費、出口等方面對企業產品的需求會減少。因此，企業根據自身情況權衡利弊，需要儲備適當數量的存貨。除此之外，企業應該與客戶簽訂長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失。

三是對應收賬款的管理。在貨幣緊縮、物價上漲的通貨膨脹期，屬于貨幣性資產的應收賬款會遭受購買力的損失，而且由于企業間的資金緊張，應收賬款發生壞賬的可能性增大。因此，企業應該制定更嚴格的信用標準和縮短信用期間，要設立專人催收賬款，讓應收賬款盡快轉換為現金，以避免遭受不必要的損失。

四是做好稅收籌劃，減少當期稅賦。企業可通過對稅收相關法律的研究分析，充分利用稅法的有關規則，在法律的框架下設計稅收籌劃，并及時與稅務部門聯系與溝通，使得稅務局認可企業在通貨膨脹下的這種變更，從而達到減少稅賦的目的。

總之，在緊縮的貨幣政策下，企業獲得資金更加困難，企業的財務管理中心要圍繞“資金”進行，增加資金來源，提高資金利用效率，減小資金風險。