我國企業金融資產投資風險分析

羅 欣

（鄭州航空工業管理學院，河南 鄭州 450015）

我國企業金融資產投資風險分析

羅 欣

（鄭州航空工業管理學院，河南 鄭州 450015）

本文首先以金融資產結構為出發點，介紹了我國企業金融資產投資現狀。然后，分別就證券、基金及金融衍生工具三種金融資產投資方式所面臨的問題及風險進行了更深一步的分析，并給出了相應的對策。最后，對企業在當前經濟形勢下所需的必要調整做了簡要分析，并對企業金融資產投資做出了前景展望。

金融資產；投資；風險

一、我國企業金融資產投資的必要性

首先應明確金融資產投資是企業為了充分利用閑置資金或規避風險并取得收益所進行的一種投資行為。企業可以通過金融資產投資來優化資產結構、實現發展戰略、追求協同效應，可選擇的投資方式有證券投資、基金投資及金融衍生工具的投資。進行不同金融投資方式對企業來講有著不同的重要作用。

證券投資有利于調節企業資金投向、提高資金使用效率從而實現資源優化配置；同時也有利于加強企業管理，進一步提高企業經濟效益和社會知名度及促進企業行為合理化。

基金投資為企業拓寬了投資渠道。對于基金投資而言，其投資風險不應小覷，存款或購買債券雖然較為穩妥但收益率較低，投資股票或許會獲得較高收益但風險較大。這時基金投資作為一種新型的投資工具把眾多投資者的小額資金匯集起來進行組合投資，再由專家來管理和運作，不僅經營穩定且收益可觀，可以說是專門為企業投資量身定做的間接投資工具，大大拓寬了企業的投資渠道。

金融衍生工具對于整個金融市場而言，能夠有效促進金融市場的穩定發展并加速經濟信息傳遞，其價格的形成不僅有利于資源的合理利用還可以增強資金的流動性，因此還可提高金融市場的經濟效率。

二、我國企業金融資產投資面臨的問題及對策

（一）企業在證券投資中面臨的問題及對策

證券投資風險指的是投資者在證券投資過程中遭受損失或達不到預期收益率的可能性。由于證券投資風險本身具有客觀存在性和不能確定性，使得企業在投資時作出的風險防范也是在承認證券投資風險客觀存在的前提下設法規避和降低的。企業在證券投資中遇到風險事故時，會引起企業心理預期的改變，從而造成市場價格波動，并對企業的投資收益產生影響，具體表現為實際收益相對于預期收益的偏差。同時，當證券市場價格波動幅度過大時，易于引發過度的投機行為，企業在盲目追漲的同時往往會蒙受慘重的損失。

盡管企業在進行證券投資時風險是不可避免的，甚至會產生極大危害性，但我們仍可以采取一些方法來防范和規避證券投資風險，以盡可能避免或降低其風險帶來的損失和危害，比如通過衡量風險從而有目的的控制風險。投資者可以通過借鑒現代投資組合理論，利用分散化投資降低投資組合的風險。風險衡量就是要準確地計算投資者的收益和本金遭受損失的可能性大小。一般來講，有三種方法可以衡量企業證券投資的風險：

第一種是計算證券投資收益低于期望收益的概率。這一衡量方法嚴格從風險的定義出發，計算了企業投資于某種證券時，實際的收益低于期望收益的概率，即投資者受到損失的可能性大小。但是，該衡量方法有一個明顯的不足之處，那就是：許多種不同的證券都有相同的投資風險。顯然，如果采用這種方法，所有收益率分布為對稱的證券投資風險都等于0.50。然而，當企業投資于這些證券時，所遭受損失的可能性必定存在著很大的差異。

第二種是計算證券投資出現負收益的概率。這一衡量方法把企業證券投資的損失僅看作是本金的損失，其投資風險就成為出現負收益的可能性。這一方法的衡量也是非常模糊的，容易使投資者在進行投資風險衡量時出現較大偏差。之所以會出現理論與實際的偏差，根本原因就在于該衡量方法只注意了出現虧損的概率，卻忽視了出現虧損的數量。

第三種是計算證券投資的各種可能收益與期望收益之間的方差或標準差。這種方法有兩個明顯特點：第一，該方法不僅把證券收益低于期望收益的概率計算在內，同時把證券收益高于期望收益的概率也計算在內。第二，該方法不僅計算證券的各種可能收益出現的概率，也計算了各種可能收益與期望收益的差額。與前兩種衡量方法相比較，方差或標準差顯然是更適合的風險衡量指標。

運用上述方法可以有效衡量企業的證券投資風險，這更有利于企業進行投資決策，選擇適當的方式接受風險、規避風險或轉移風險，對于企業進行證券投資有重大作用。

（二）企業在基金投資中面臨的風險及對策

基金是企業進行金融資產投資的主要方式之一，是集中資金、專家管理、分散投資及降低風險的投資工具，但企業進行基金投資的同時仍可能面臨風險，如果能夠有效控制及規避其投資風險，就可以從中獲得較大收益。

首先，由于基金是長期理財的有效工具，所以企業在進行基金投資時不能把基金當做儲蓄，認為這樣有效理財就會有穩定的收益，理財不等于發財，不應忽視購買基金的同時還有損失本金的風險。并且投資時不能把預防性儲蓄投資到高風險的資本市場中，最好不要用抵押貸款進行投資，那樣會使風險的影響更大。

第二，基金的種類有很多，不同的基金也有不同的風險收益特征。收益越大，其伴隨的風險也越大。股票基金、混合基金、債券基金及貨幣市場基金可能取得的收益和承擔的風險逐步降低。

第三，注重分散投資，不要把所有的雞蛋放在一個籃子中。同時也要注意基金與股票的收益方式不同，宜長期持有，不宜短線頻繁炒作。

第四，企業要對自身的風險承受能力和理財目標進行分析，選擇投資與風險承受能力相匹配的產品才有利于獲益。

第五，購買基金時并非越便宜越好，價格高反而是其具有較好歷史業績的證明；新基金不一定就比老基金更好，在牛市購買業績一直比較好的的老基金可能會取得更好的投資收益。

（三）企業投資于期權債券面臨的問題及對策

與其他金融資產投資方式不同的是金融衍生工具的投資風險更高，如期權債券投資，為企業帶來高收益的同時總是伴隨著高風險。如果企業能夠有效控制或分散其投資風險，那么金融衍生工具的投資就能使企業在投機市場持續獲利。

投資者投資于期權債券品種所面臨的風險主要包括內部收益率低的風險、價格風險、贖回風險、標的股票被操縱的風險及交易規則和轉股規則的風險等。盡管投資附期權債券有一定的下跌保護，但在行使期權的過程中，市場仍存在許多不確定性因素，因此投資期權債券還是有很大風險，現舉例說明投資可轉換債券的風險情況及對策。

1.內部收益率低的風險及防范對策

指投資者最終僅獲得了期權債券直接債券價值部分的收益卻損失了與普通債券收益率相差部分的利息。由于附加了期權權利投資附期權債券的投資成本并不低，為了獲得期權所賦予的權利，期權債券的投資者往往要接受比投資于普通債券更低的內部收益率。因此，如果未來條件對實現期權不利，投資者就有權放棄期權，此時附期權債券的投資價值就只有純債券價值，投資者需承擔內部低收益風險。

防范對策在于投資預測時對未來市場走勢的準確判斷，這就需要對發行公司發展前景和財務狀況的細心了解，應選擇主營業務突出、經營前景看好、股價趨勢上揚以及所附期權價值實在的發行主體所發行的期權債券作為理想投資對象，或者在期權價值消耗完之前盡快出手所持附期權債券。

2.價格風險及防范對策

價格風險是指投資者以較高價位購入期權債券卻未能得到足夠補償買價高昂的成本損失。防范價格風險實際上是在投資可轉換債券時對發行公司未來成長性的預測準確性判斷的問題。由于投資可轉換債券的最終目的是將來分享發行人股票上漲收益。投資者為此需要對債券發行人的財務狀況和發展前景有充分可靠的了解，優先選擇那些轉換價格偏低但業績較好的公司發行的可轉換債券，選擇股價漲落的恰當時機進行可轉換債券的轉讓及轉換，企業應加強對可轉換債券這一新生事物的認識，增強投資風險意識并防止盲目跟風。

3.贖回風險及防范對策

贖回即發行人在一定時間和條件下可以提前贖回未到期的債券，贖回更多地是為了發行人自身利益，發行人贖回權的行使必然給投資人帶來利益上的減少，限制了投資人在經濟形勢向好時的潛在收益。企業想要回避贖回風險顯然需等待贖回條件成熟，發行公司決定行使贖回權需要一定時間，這個時間間隔足以給投資者決策帶來時間優勢。何況在發行公司發布贖回公告直到實際行使贖回時還有一定的時間間隔，投資者完全可以權衡是否被發行公司贖回債券或者在二級市場上脫手。

三、穩步推動我國企業金融資產投資發展

（一）我國企業在當前經濟環境下的調整

金融作為當代經濟活動不可缺少的新鮮血液，它的出現及發展極大推動了全球經濟的飛速發現和人類生活的改善。同時，金融資產投資活動作為一種典型的投資活動總是機遇與風險并存。從金融層面來看，投機行為導致大宗產品價格的迅速上漲，通過“價格損耗”、“估值效應”使得本幣計價的外匯儲備的資產價值嚴重縮水。同時，受次貸危機和人民幣升值及通脹等因素的影響，流入我國的外國資本急劇增加，對現有的匯率制度形成了一定壓力。中國金融資產的風險更多地暴露在國際資本之下，過大的資產價格波動大大沖擊了金融市場的穩定性，我國金融資產投資的調整勢在必行。

（二）我國企業金融資產投資的展望

經歷了充滿變數、跌宕起伏的2009年，又度過經濟增長曲折、通脹壓力巨大的2010年，在我國企業以投資拉動彌補出口下滑、以巨額信貸實現保八目標的宏觀背景促進下，金融資產投資工作在股票市場、債券市場和基礎設施等領域都取得了良好的業績，截至2009年11月底全行業投資收益率已經達到5.9%，由于12月份股市翹尾收盤，險資全年收益率超過6%是沒有懸念的，這是自從1998年以來我國進入低利率周期以來歷年收益率的次高點，在金融危機的巨大影響下取得這樣的成績實屬不易。另外，保監會2009年在完善投資監管法規方面也有不錯的成效，尤其在債券渠道方面取得了很大進展，為金融資產投資工作健康發展奠定了基礎帶來了希望。

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On the Investment Risk of Domestic Enterprise Financial Assets

LUO Xin

Based on the financial assets structure, this paper introduces the investment situation of domestic enterprise financial assets.Then, this paper analyzes the problems and risks in the investment of stocks and bonds, funds and financial derivative, and offers some countermeasures.Finally, this paper makes a brief analysis of necessary adjustments that enterprises should take in current economic situation and looks out the future of financial assets investment.

financial assets; investment; risk

F832.59

A

1008-7427（2012）02-0068-02

2011-11-30

作者系鄭州航空工業管理學院會計學院講師。