對合理運用稅收手段調節企業資本市場的思考

葉志東

（中共衢州市委黨校，浙江 衢州 324000）

對合理運用稅收手段調節企業資本市場的思考

葉志東

（中共衢州市委黨校，浙江 衢州 324000）

隨著資本市場對經濟發展的作用不斷增強，優化企業資本市場稅收政策和改善資本市場環境成為完善稅收制度的重點。該文分析了目前我國企業資本市場存在的問題，分析了稅收對資本市場和企業資本結構的引導作用，并提出了運用稅收政策調節企業資本市場的政策建議。

企業；資本市場；稅收政策

0 引言

隨著改革開放的逐步深入，我國企業投融資市場不斷成熟。十七大以來，國家高度重視企業資本市場發展，提出以“優化資本市場結構、提高直接融資比例”來促進企業發展。國家“十二五”規劃綱要中提出“要加快多層次金融市場體系建設；顯著提高直接融資比重；建立健全中小企業金融服務和信用擔保體系，提高中小企業貸款規模和比重，拓寬直接融資渠道”。當前，我國資本市場還不能滿足企業融資要求，企業融資渠道單一，銀行和其他金融機構仍然是企業最主要的融資渠道，企業直接融資落后于間接融資。間接融資中，企業債券融資落后于股權融資。據有關統計數據顯示，我國企業直接融資資金不到間接融資資金的20%，而西方發達國家企業資金的50%來自直接融資。美國企業依托發達的資本市場，企業資金中直接融資比例達到了70%以上[1]。多年來以來，我國重視發展股票市場和政府債券市場，忽視發展企業債券市場，政府債券占債券發行總量的90%以上。

我國資本市場結構不盡合理，融資渠道單一，企業間接融資比例過高，導致企業金融風險向銀行系統傳導，加大銀行系統的信貸風險。這還導致銀行過度地依賴存貸業務，社會資本過度地集中在銀行等金融機構。由于信息不對稱、信貸配額等因素的影響，企業融資困難，加大了企業經營風險。因此，創新符合企業融資需求的直接融資渠道，提高企業直接融資比例，優化企業資本結構，有利于企業和企業資本市場健康發展[2]。調整稅收政策，改善直接融資市場稅收環境，是促進企業直接融資市場發展的重要手段。發達國家直接融資市場的發展經驗表明，稅收政策對直接融資市場具有較大的影響。我國社會各界呼吁政府，合理運用稅收手段調節資本市場，促進直接金融市場發展。

1 稅收政策引導資本市場發展和優化企業資本結構的作用

1.1 稅收政策引導資本市場發展

資本市場是現代經濟體系的重要組成部分，資本市場對推動經濟持續穩定增長具有不可替代的作用。資本市場促進企業參與國際分工和融入全球經濟。資本市場將社會閑置資金轉化為企業資本，優化企業資本結構，合理配置資源，促進企業改善經營管理水平。企業資本結構是指企業資金來源的構成比例，它由企業融資方式所決定。企業資本結構不僅影響企業的資本質量，而且還影響企業經營決策和企業價值。國內外學者認為，影響資本結構的因素包括行業、企業特征和資本市場三個方面，而且稅收政策與這三個方面之間有密切的關系。稅收水平與企業負債呈正相關關系，是影響企業資本結構的一個重要因素。稅收對資本市場的影響是稅收宏觀作用的表現，對企業資本結構的影響是稅收微觀作用的結果[3]。目前我國的資本市場還處在從成長到成熟的過程中，資本市場體制和市場結構都還存在一些需要解決的問題。政府應改革稅收制度，更好地發揮稅收政策的調節作用，引導資本市場健康發展。

1.2 稅收政策傳導機制促進企業資本結構優化

稅收與資本結構存在內在的相關性。稅收宏觀作用機制對宏觀經濟起著平衡、協調、穩定和調節作用。在資本市場中，稅收具有收入效應和替代效應。收入效應是指由于政府對投資收益征稅而降低投資收益率，減少居民的稅后可支配收入。為了維持一定的收益水平，居民不得不減少當前消費而增加投資。稅收的替代效應是指由于政府對投資收益或投資品征稅而導致投資收益率下降，降低了投資對投資人的吸引力，促使居民增加當前消費而減少投資。因此，稅收政策可以自動地調節資本市場的資金供應，促進企業合理地使用資金，優化企業資本結構。稅收政策是國家調控經濟的重要手段，稅收水平影響資本成本和投資者的交易行為，也影響企業的盈利水平和獲利能力，進而影響企業的資本結構。

1.3 稅收政策對資本市場的調節及其資源的配置功能

我國資本市場稅制可概括為“四稅種”和“兩環節”。“四稅種”包括個人所得稅、企業所得稅、交易印花稅和營業稅。“兩環節”包括資本市場的交易環節與分配環節，其中交易環節的稅收包括證券發行、交易、持有、轉讓和贈與等各個子環節的稅收[4]。發行和交易環節的稅收能調節和規范資本市場，促進一級資本市場資源的有效配置。持有和轉讓環節稅收調節投資者收益，具有分配功能。

2 亟待完善資本市場稅收制度

引導企業充分利用資本市場，滿足企業融資需求，這是資本市場發展的主要目標。但是，我國資本市場機制還不盡完善，制約了資本市場對資源配置的作用。

2.1 我國稅收政策對企業直接融資的導向功能較弱

首先，我國現行的《所得稅法》不能正確引導投資者的投資行為。《所得稅法》規定，對個人投資者從上市公司獲得的股權紅利、股息收益征收20%的個人所得稅，對投資者在證券交易中獲得的盈利不征所得稅，這抑制了居民參與企業直接融資的積極性[5]，不利于資本市場健康發展。其次，國家為支持金融改革，完善資本市場,對投資基金、債券獲得的收益可享受稅收優惠，增強了居民參與企業進行間接投資的意愿。最后，我國對服務于企業資本市場的第三方中介機構的稅收政策支持力度較小，導致第三方中介服務機構規模小、服務質量差，也制約了企業資本市場發展。

2.2 資本市場稅收政策法規缺乏穩定性

我國還沒有建立一套適合資本市場發展的完善的稅收政策體系，資本市場稅收政策之間相關性較弱。20世紀90年代初以來，我國依據《關于對股權轉讓和個人持有股票收益征稅的暫行規定》，多次調整證券交易印花稅征收辦法。雖然依據“暫行規定”的稅收政策和經濟調控的需要，能及時調整稅收，提高稅收調節市場的時效性。但是稅收政策缺乏穩定性，容易引發市場波動，不利于資本市場健康發展。

2.3 資本市場稅收存在征收面小、稅率不合理、重復征稅等問題

目前，我國只對在資本市場內交易股權征收交易印花稅，在資本市場外交易股權免征交易印花稅，對交易債券和基金也免征交易印花稅，交易印花稅征收面小。現行稅收制度還沒有涵蓋一級市場法人股交易、債券交易、期貨交易和股權場外交易以及轉贈和繼承有價證券。資本市場稅率不合理，企業法人投資所獲收益適用企業所得稅納稅，而對個人投資者投資取得的股息、利息及紅利按照20%的稅率征收個人所得稅[6]，且稅前不扣除費用，有失公平。對投資國債和國家發行的金融債券所獲利息，免征印花稅、所得稅，而對個人股權收益、年終紅利等均按照20%的稅率執行或暫時減半計征,這實際上提高了個人投資者的邊際稅率,增加了資本市場成本，不利于企業資本結構優化。對于股權投資收益，同時適用企業所得稅和個人所得稅，重復征稅現象嚴重。按照現行稅法規定，對個人取得的股息、紅利所得征收20%的個人所得稅，這是對企業稅后分配利潤的再次征稅。

2.4 存在對內外資企業差別征稅重復征稅的不合理現象

為了防止稅收漏洞，在稅法中，法人投資收益被分為持有收益與處置收益。對不同的投資主體，采取了不同的稅收政策。投資方的稅率高于被投資方的稅率時，內資企業投資方就按差額稅率補繳所得稅。而外商投資企業從其他企業分配獲得的股利完全免稅。所有企業轉讓股權所得的處置收益全部并入企業應納稅所得額，依法繳納企業所得稅，這造成重復征稅問題。

3 完善資本市場稅收政策，促進資本市場發展與優化企業資本結構

3.1 完善資本市場稅收政策，引導資本市場健康發展

我國應借鑒發達國家資本市場稅收政策，并結合我國資本市場的實際情況，完善資本市場稅收政策，引導投資者正確投資，保護中小投資者利益，促進資本市場健康發展。在一定時期內，對那些符合發展政策的投資品種實行優惠稅率；對不同投資品種、不同交易行為制定差別稅率，引導和鼓勵投資者進行長期投資、理性投資，抑制投機行為。

3.2 完善資本市場稅種

應制定覆蓋資本市場的金融產品及衍生產品發行、交易、轉讓等環節的稅種。借鑒發達國家資本市場稅收經驗，建立以交易行為稅和收益所得稅為主體的復合型稅收體系[7]。資本市場對經濟支撐作用明顯，資本市場稅制改革非常重要。為適應稅收環境的變化，可以從調整證券交易印花稅入手，改革證券交易印花稅的征收方法，進行資本利得稅改革試點[8]。在證券發行環節開展征收印花稅試點，并逐漸推廣到所有證券投資品種的場內外交易。針對宏觀經濟發展狀況，降低交易印花稅稅率。根據投資者交易金額的大小和投資時間長短，分別制定不同的稅率，實行差別化稅率政策，促進投資者合理投資。

3.3 建立稅收多層次資本市場稅收體系

我國正在逐漸形成多層次資本市場，以滿足不同投融資主體的需求。目前我國資本市場包括了股票、債券、期貨等市場。建立多層次資本市場稅收體系，覆蓋整個資本市場的投資品種，平衡不同層次資本市場的稅負水平，滿足各類投資主體的投資偏好。要建立多層次資本市場，還需要制定多層次稅收政策和法規，形成完善的稅收管理制度，確保資本市場規范運行。

3.4 建立協調征管制度

稅收公平原則要求均衡發揮稅收的各項功能，公平對待投資者，避免重復征稅，合理調節分配差異，實現社會公平公正。協調征管是實現社會公平的重要措施。協調征管要求稅收政策與稅收征管手段、方法等相協調。完善稅制，建立一套有效的資本市場稅收征管體系，充分發揮稅制促進資本市場發展和優化企業資本結構的作用。針對資本市場的特殊性，應完善我國稅收征管體系。首先，加快稅收征管系統信息化建設。其次，合理劃分資本市場稅收征管權限，提高稅收征管部門的積極性[8]。證券交易印花稅應該由證券交易所在地的地方政府征收，中央和地方政府共同分享，補償地方政府基礎設施建設費用，調動地方政府支持發展資本市場的積極性。

合理運用稅收手段，調節企業資本市場，這既有利于資本市場健康發展，又能保障投資人的利益。完善和優化資本市場稅收政策對企業資本市場發展具有重大的意義。

[1]孫玉.中小企業融資問題探析[J].金融經濟，2010(24).

[2]中國民主建國會.關于完善我國多層次資本市場稅收政策的提案[EB/OL].http://www.cndca.org.cn/import/zhuan-JiGuanLI/08nlhzt/200807/t20080713_10457.html，2008-03-03.

[3]孫瑩.稅收與我國資本市場結構優化問題的研究[J].東北林業大學學報,2005(3).

[4]賀伊琦，賀小山.稅收對資本市場和企業資本結構的影響分析[J].宿州學院學報,2009(2)：42-46.

[5]國家稅務總局.中華人民共和國所得稅法.[EB/OL].http://www.chinatax.gov.cn/chinatax/jibenfa/jibenfa0206.htm, 2011-07-31.

[6]李永剛.最優商品稅理論與我國商品稅設計實踐[J].稅務研究,2009（11）：53-56.

[7]曲順蘭，路春城.稅收在資本市場中的功能定位及政策取向[J].稅務研究,2008(3)：39-43.

[8]林楠.完善我國資本市場稅收政策的若干思考[J].價格月刊,2008（8）：52-54.

責任編輯 仇大勇

Tax Policy Choice of the Optimization of Enterprise Capital Market

Ye Zhidong
(Quzhou Municipal CPC Party School，Quzhou Zhejiang 324000，China)

As the capital market has more and more effect on economic development,the questions of how to optimize the taxation of enterprises’capital market and its environment have become the focus of the improvement of tax system.The article analyses the relationship between taxation and capital market as well as the remaining problems of our enterprises’capital market.It also puts forward some suggestions on how to adjust the enterprises’capital market by means of reasonable use of tax system.

enterprise;capital markets;tax policy

F207

A

1674-5787（2012）03-0014-03

2012-03-22

葉志東（1965—），男，浙江省衢州市人，中共衢州市委黨校，講師，研究方向：區域經濟、稅收理論。