非均衡理論視角下企業財務預警系統研究

中南財經政法大學 張藝壤

在金融危機中，眾多國際企業集團在危機中或破產或重組。從宏觀角度來看，這些危機表現為一種貨幣危機。但是從微觀角度來看，則可以清晰看到這是由于企業盲目擴張，過度負債導致企業陷入財務危機。因此，對我國企業的財務預警系統的再審視顯得尤為必要。本文從非均衡理論的視角出發，提出對傳統財務預警系統的改進建議與財務危機應對策略。

一、非均衡理論概述

非均衡理論是采用外來沖擊因素來解釋企業破產的理論，主要有混沌理論和災害理論兩種。混沌理論認為系統外部的某一因素對整個系統具有累加性的影響，并指出整個系統受到的這種干擾逐步累加到一定程度時，原來的均衡系統就會發生偏離。對于一個企業而言，這種不可控的外在因素的干擾可能導致整個企業系統產生一系列的失衡，最終會導致企業破產。災害理論于1988年被提出，該理論通過非均衡模型來解釋企業因外部因素沖擊而導致的破產。災害理論認為原均衡系統的某些外部因素發生緩慢變化，當這種緩慢變化持續發展時將導致均衡系統的突發性變化。災害理論認為公司就像一個蓄水池，其中流動資產就相當于蓄水池中的水。當蓄水池快要枯竭時，公司就存在陷入財務危機、無力償債的風險。蓄水池是否會枯竭，主要看其有沒有新的水源流入蓄水池。對一個公司而言，債權人就是其新的水源，債權人是否會繼續為企業提供資金將取決于債權人如何看待企業則財務狀況的惡化。一般來說，債權人對企業的財務狀況惡化程度具有一定的容忍度。惡化狀況如果保持在債全人的容忍范圍內，其將會為企業繼續提供新的資源，企業就有可能擺脫財務危機，走出困境；反之，債權人就認為企業將面臨破產的危險，為了避免或者減少損失，債權人將不會給蓄水池繼續加水，甚至有可能直接抽干蓄水池，那么企業也只能接受破產的命運。

從非均衡理論中可以得出：一是對財務風險的估量和防范需要關注累計風險，對于可疊加風險需要有足夠預估，需要樹立“勿以惡小而為之”的理念。二是科學確定企業對風險的容忍范圍是保證企業不陷入財務危機的重要保證。同時建立反應迅速和機制健全的財務應對機制是十分必要的。

二、企業財務預警系統存在的問題

（一）缺乏運用財務危機預警系統的意識 由于我國企業大多還處在快速發展期，企業增長的速度很快，相應的財務預警制度建設還相對滯后，即使有財務預警系統的企業，其在實際運用過程中還存在著諸多局限性，主要體現在：一方面，由于我國經濟的宏觀層面較好，企業發展迅速，很多行業的利潤率高于西方國家，這使得企業決策層處于麻痹大意的狀態，風險意識不強，這直接導致了決策層缺乏主用運用和關注財務預警系統的動機。另一方面，我國企業在財務預警系統的的研究和運用還停留在比較低層次的階段，財務預警系統對企業的貢獻力難以得到察現，這也導致了決策層和管理層缺乏乏運用財務危機預警系統的意識。

（二）忽略了我國經濟的實際情況與企業具體經營狀況 當前國內企業對財務預警模型的研究運用尚不成熟，尤其是在結合實際對模型進行創新方面還比較薄弱。因此，許多企業為減少風險、節約成本，暫時套用國外企業的現成模型。然而，由于國內外企業內外部環境的諸多差異的影響，必然導致直接套用國外模型的時候發生不匹配問題。資料表明，一半以上的企業采用的是比較普遍的多元線性判別模型，這類模型或者有行業差異的缺陷，或者有其他方面的缺陷，對我國企業來說都有不適用性。因此，簡單套用國外模型必然導致所構建的財務預警模型從假設前提上就偏離了我國企業的情況，從而失去了其應有的預警功能。

（三）企業財務預警系統的維護與更新滯后 企業財務危機預警系統從性質上來講應該是動態的，可以預測危機的發生，從而使企業提前預警，提早準備解決危機和一些突發問題。否則，預警模型再花哨也沒有任何實際意義。很多企業建立財務預警系統也只是作為“花瓶”而沒有發揮其實際功效，使得這種財務預警體系無法隨著企業的內外部環境變化而變化，這種信息時滯性使得預警模型的作用大大降低。而且一些企業的財務預警系統具有暫時性，只在特定的時間內啟用，此后便一直處于鎖定狀態，根本沒有任何更新。

三、企業傳統財務預警體系改進及財務危機應對策略

（一）企業傳統財務預警系統的改進建議 從非均衡理論的視角出發，需要關注累計風險，對于可疊加風險需要有足夠預估，以及需要科學確定企業對風險的容忍范圍。因此，在改進建議中，將通過增加非財務資本和引入現金流量指標來實現這一目的。

（1）財務指標與非財務指標相結合。企業財務危機產生的原因無非有兩種：財務原因和非財務原因。其中，非財務原因比較抽象、宏觀，屬于外部因素范疇，企業是無法或者難以取得相關的數據和指標的。因此現有的模型大都只選取財務指標來構建模型。這樣做的后果是建立的模型缺乏對外部因素的預測評估能力，從而也影響模型的預測的實際效果和精確性。盡管目前來看，搜集來自企業外部的非財務因素的數據并且建立模型等方面存在著諸多困難，但是這些因素又是實實在在對企業產生影響的，因而不能不關注。例如，許多微觀的非財務指標如公司治理、審計意見、企業文化以及宏觀的非財務指標如利率、匯率、通貨膨脹率等都能對企業的財務狀況施加影響。

（2）廣開源流，引入新型指標。所謂廣開源流，就是擴大數據來源。引入新型指標，就是要引入一些在當下和未來顯得越發重要的指標比如關注企業的現金流。資料顯示，絕大部分企業的破產都是由于一個共同的原因：資金流斷裂。雷曼兄弟、GE等金融、實業大廈在金融危機中垮塌給我們的警示是：不管金融還是實業企業，必須關注企業所能獲得的現金流。企業現金流的重要性不言而喻。尤其是經營現金流具有“造血”功能，決定了企業實際掌控的資產的質量以及實際利潤的質量。當前全球金融危機并沒有完全結束，甚至還有可能在進一步的演變之中，因此，企業必須格外重視防范財務危機，必須將現金流量作為防范企業財務危機的第一指標。特別是上市公司更應該重視其現金流，因為這直接決定了其股票在市場上的地位，決定了其融資能力的高低。因此，現金流量是影響企業股票價格從而影響企業融資能力進而決定企業財務狀況的重要指標。

由于基于權責發生制編制的資產負債表中同一會計事項可能會產生不同的會計信息，因此容易被企業的管理者粉飾利用，向市場傳遞虛假財務信息。但是現金流量卻沒有這一缺陷。這是因為，現金流量編制遵循的是收付原則，賬面信息就能反映實際信息。另外，企業管理者缺乏粉飾現金流量表的動機和激勵，因為企業管理者的績效和現金流不掛鉤，沒有必要人為的對現金流量表進行調節，從而大大增強了現金流量的內部和外部可比性，所以現金流量表比資產負債表和利潤表所反映的信息更真實可靠。因此更加值得關注。

（二）企業面臨的財務危機應對策略 從非均衡理論的視角出發，建立反應迅速和機制健全的財務應對機制是十分必要的。基于此，本文對企業面臨的財務危機進行分類，并分門別類提出相應的解決措施。

（1）虧損型財務危機及其應對策略。虧損型財務危機是指企業由于發生嚴重虧損或者持續虧損從而導致盈利能力被實質性削弱，進而導致的財務危機。實質是企業現金流的入不敷出導致現金流斷裂。應對這種情況下的從財務危機，應該從處理虧損的角度著手，力求改變虧損的局面。企業應當自查虧損原因，運用有效的策略組合，一方面通過改變營銷策略加強營銷力度來提升企業產品和服務的銷售額和市場占有率，另一方面，企業應該著力削減成本，降低產品運營過程中的各種成本費用，進而增加利潤，扭虧為盈。具體而言，有以下措施：首先，要爭取提高產品競爭力、擴大市場份額。要判斷企業是否處于銷售萎縮、產品份額下滑之中，如果是，可以通過行之有效的營銷組合和營銷策略來鞏固現有市場、開發新市場、擴大市場占有率，提升產品競爭力。其次，著力降低成本、費用。企業應該通過精細化成本管理，從產品生產銷售流程的各個成本發生環節進行全面的成本管理。企業可以對各個生產流程上發生的成本費用進行核算，對生產過程的效率進行測算，之后對生產流程進行流程再造，削減不必要的生產流程，重新組合剩余的生產流程，通過對生產流程的管理降低成本費用。再次，提高企業的管理效率。發生虧損的企業應該審視自己的管理層。要對管理層中的多余機構進行裁撤，減少管理層的層次和部門，也就減少了各種審批手續的時間和費用，提高了決策下達和問題上傳的效率。這樣既減少了管理費用又提高了管理效率、壓縮非核心業務對資源的占用，尤其是在危機之中企業需要輕裝上陣的時候。

（2）償付型財務危機及其應對策略。償付型財務危機是指企業擁有大量的長短期債務和各種應付費用，需要再各個財務期間內源源不斷地支出大筆費用從而造成企業的資金循環受阻所形成的危機。通常在這種情況下，企業資金并未衰竭，仍然可以進行持續經營，但是如果對危機處理不當則可能引發進一步的危機。處理此類危機就要開源節流，改善企業現金流狀況。目前公認的主要有兩種策略：一是企業自救。按照可以運用的具體策略的先后順序分為：從企業內部員工中籌集資金，暫解危急；分拆非核心資產，出售或者進行抵押，獲取外部融資；進行融資租賃，解決企業固定資產更新換代面臨的資金短缺。二是尋找外援。按照先后順序分為：以新貸款還舊貸款；引進戰略投資者注資，包括增發新股或直接追加投資；進行資產重組，優化企業的資本、資產結構，這就要求尋找外部出資者注資；引入高級管理人才，提高企業運營管理效率；對企業現有債務進行重組，包括債轉股、債務延期、消減債務等手段。

（3）破產型財務危機及其應對策略。破產型財務危機是企業所遭受的最嚴重的財務危機，這種財務危機通常發生在虧損型財務危機和償付型財務危機之后，是企業資金鏈鍛煉，面臨的風險升級的預兆。發生此類危機，企業無法實現持續經營，通常表現為資不抵債，無法清償債務。通常有兩種應對策略：一是破產保護。當企業資不抵債時，管理層可以向法院申請破產重組。如果破產保護申請獲批，則申請破產保護的企業的管理層可以向其債權人提出一個重組方案，經過一系列的財務整合、資本重組、管理層重組后，實現企業生產經營上的轉變，浴火重生。破產重組為那些瀕臨破產的企業提供了一線生機和解決困境的空間，實際上是給那些瀕臨破產但仍有發展潛力的企業一次新生的機會，關鍵在于企業管理層能否抓住機會，和債權人達成一致。二是企業自救。這里的自救不同于償付型財務危機中的自救。這里的自救指的是企業的破產保護申請沒有得到法院批準或者企業和債權人不打算通過破產保護的情況下采取的自救措施。具體說來，它是指由債權人和企業聯合對企業所背負的債務和擁有的資產進行重新分拆、打包、重組。但是這種協議由于是私下協議，是債權人和債務人的自愿和解行為，沒有通過法院，所以不存在法律保護。在一定情況下，自愿和解協議也能幫助企業走出財務危機。

四、結論

綜上所述，從非均衡理論的視角出發，本文提出對傳統財務預警系統的改進建議與財務危機應對策略。其實，企業經營的本質在于運用資本在風險中博取收益，而得到收益不僅僅與企業所有者有關，還與企業的外部利益相關者密切相關。因而，對企業所面臨的財務危機的起源、類型，財務危機預警體系的重要性等進行研究，對企業和企業背后的所有者、周邊利益相關者來說，都具有相當的現實意義。筆者認為，從其他利益相關者的視角來研究企業預警系統可能會帶來一些新的收獲。

［1］李維安：《公司治理》，天津：南開大學出版社2000年版。

［2］鄭華、王軍波：《企業危機管理探討》，《經濟管理》2003年第13期。