誰來為“毒品”買單

證監會強調，即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價格已經過高，那也不值得購買。市盈率40倍、50倍的股票，絕大多數會成為“有毒的金融資產”。

6月中旬，證監會在其官網發布《近期投資者關注熱點50問（三）》，就投資者關注的部分熱點問題作出回答。在這次答問中，“有毒的金融資產”與“買者自負”兩個詞甚是刺人耳目。

證監會表示，投資者在投資績差股時要有清醒的認識，要樹立起“買者自負”的意識，培養控制資產整體風險的止損意識。當一家上市公司因為宏觀經濟因素、行業因素、經營因素等導致退市，在上市公司依法履行了應盡披露義務的前提下，投資者要自行承擔投資判斷的結果，期盼不理性的投資行為由國家買單是不切實際的。

與此同時，證監會強調，即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價格已經過高，那也不值得購買。市盈率40倍、50倍的股票，絕大多數會成為“有毒的金融資產”，除非你確定它就是蘋果或微軟式的公司。

鑒于證監會的上述表態，投資者不難推斷，投資者投資“有毒的金融資產”也是要“買者自負”的。——實際上，這算不上什么推斷，當前的現實就是如此。

也許我們不能把市盈率達到40倍、50倍的股票都歸結為“有毒的金融資產”，但其中大部分確實是“有毒”的。因為這類股票已經失去了應有的投資價值。按照郭樹清主席以及證監會的解釋，投資40倍、50倍市盈率的股票，投資者的回本期就多達40年、50年。不過，這還是比較樂觀的說法，實際上由于上市公司不可能每年都把利潤全部用于分紅，而且中國上市公司本來就不重視回報投資者，上市公司回報投資者的比例連1/3都不到，按此推算，投資者投資市盈率40倍、50倍的股票，回本期多達120年、150年甚至更長。也就是說，投資者一輩子都回不了本。因此，這樣的股票確實“有毒”。

但誰來為“有毒的金融資產”買單？證監會給出的答案是“買者自負”，不要期盼由國家買單。這是多年來中國股市一貫的做法。證監會的這次表態，也不過是遵循舊例。

這種“買者自負”的做法，在很大程度上是對廣大投資者利益的損害。管理層一直強調要保護投資者利益，證監會表示“保護投資者利益是我們工作的重中之重”，然而這一切在“買者自負”面前頓時顯得蒼白無力，這意味著中國股市把所有問題的責任都推卸到了廣大投資者的身上，談何保護投資者利益？

以“有毒的金融資產”為例，是不是該由投資者“買者自負”呢？當然，有些情況下是需要投資者買單的。比如，投機買入高市盈率股票，因此出現投資虧損，這種損失只能由投資者自己來承擔。不過，有很多情況下，投資者是不應該為“有毒的金融資產”買單的。

首先，上市公司難辭其咎。比如，上市公司在新股發行時為了達到最大化圈錢的目的，大力抬高新股發行價格，導致新股發行市盈率高企。如2010～2011年，創業板新股發行平均市盈率59.49倍，中小板為48.53倍，幾乎全部是“有毒的金融資產”。而在新股高價發行的過程中，作為保薦人等中介機構也是積極為新股高價發行推波助瀾，因此，上市公司與保薦人是明顯的制“毒”、販“毒”者，他們理應承擔相應的責任。尤其是有的上市公司為了達到高價發行的目的，甚至造假上市。對于這種“有毒的金融資產”，不應該由投資者來買單。

更加重要的是，這些“有毒的金融資產”為什么能夠進入股市，并在股市里危害投資者？這個責任顯然應該歸結到監管者的頭上。對于生活中的毒品，作為主管部門的公安部門是要對制毒、販毒者從嚴查處的，一些制毒、販毒者甚至還會被判處死刑。而對于“有毒的金融資產”，不論是證監會還是交易所，基本上都是聽之任之，放任其進入股市并毒害投資者。因此，在這個問題上，證監會與交易所都是負有責任的。

因此，對于股市上眾多的“有毒金融資產”，管理層不應該只是強調“買者自負”，更應該要強調“賣者有責”、“監管有責”。片面強調“買者自負”的時代應該一去不復返。