試論企業負債經營的風險與防范

馬洪娟

資金是企業的血液，是企業生存和發展的重要依據，籌資是企業不可回避的現實。負債經營是企業籌資的重要手段，它可使企業獲得財務杠桿收益、擴大生產經營的同時也帶來了籌資風險。本文分析了企業負債經營的優勢和風險，以及采取何種措施將風險控制在最低，保證企業適度負債經營，實現企業利潤最大化。

一、負債經營的含義

從會計學的理論看，負債是企業所承擔的能以貨幣計量、在未來將以資產或勞務償付的債務。負債經營是企業以自有資金為基礎，為了保證企業的正常營運、擴大經營規模、開發新產品，提高技術水平等而產生的現金流量不足，通過銀行貸款、商業信用、發行債券和融資租賃等方式來籌集資金，并將這些資金投入到企業再生產中以獲取最大收益的一種經營方式。

二、負債經營的優勢

1.彌補資金短缺，促進企業擴大經營。隨著生產規模或業務的擴展以及市場競爭的日益激烈，企業對于資金的需求將會增大。在自有資金不足的情況下企業通過舉債可以在較短的時間內籌集足夠的資金擴大生產經營，增強企業的經濟實力，提高企業的運行效率和市場競爭能力。

2.獲得財務杠桿效益，提高股東收益。由于利息支出是一項與企業盈利水平高低無關的固定支出，在投資利潤率高于債務利息率時，企業是盈利的，負債經營就能為企業帶來明顯的財務杠桿效應。同時當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應地下降，從而給企業所有者帶來更多的收益。

3.降低企業綜合資金成本。企業采取借入資金籌資，對債權人來說能到期收回本金，獲得利息，風險較小；對企業來說不論是否盈利均應按期還本付息，一般要承擔較大風險，但付出的資金成本相對較低。而發行股票籌資雖然財務風險較小，但資金成本相對較高，同時借入資金籌資與權益資金籌資相比，企業不必承擔稅后股利支出，還能減輕企業的現金支付壓力，而且企業的利息支出是稅前支付，不需要負擔所得稅。因此，兩相比較，債務的資金成本一般低于權益資金成本，從而降低企業綜合資金成本。

4.減少通貨膨脹帶來的損失。在通貨膨脹環境中，貨幣貶值，物價上漲，而負債到期所要償還的本金及利息是固定不變的，不受通貨膨脹的影響，實際上是將貨幣貶值的風險轉移給了債權人，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

三、負債經營的風險

1.增加企業財務風險。一般來說財務風險是伴隨著企業的債務而存在的。由于債務的到期還本付息不受企業是否盈利的影響，負債經營的企業必須保證投資收益要高于資金成本，否則將收不抵支發生虧損，償債能力將會下降，加大企業的財務風險，不利于企業生產經營的正常進行。

2.降低權益資本利潤率及無力償還債務風險。財務杠桿效應能夠使權益資本收益率提高，但風險與收益是同比的，杠桿效應同樣可以帶來權益資本收益率的大幅下降。當企業由于市場或管理等原因造成資本收益率降低，而到期的固定本金及利息的支出又會給企業加上沉重的負擔，不僅權益資本收益率大幅下滑，甚至出現虧損。若企業的生產經營和財務狀況進一步惡化，資金緊張，償債能力逐漸喪失，最終導致資不抵債而被迫破產清算。

3.增加企業的經營成本，影響資金周轉。企業舉借債務則必須按期支付本息，這就增加了企業的經營成本。如果還款期相對集中，則企業在短期內要籌集巨額資金或將部分自有資金有于還債，就會影響企業生產經營所需資金的正常周轉和使用。

4.過度負責導致股票市價下跌。當負債比率過高或超出允許范圍時，企業財務風險增大，企業股票的每股收益就會大幅下降。特別是當負債經營的投資收益率低于資金成本時，企業必須從原本歸股東所有的收益中支取一部分用于償還債務本息，企業也就無法維持穩定的股利支付，損害了股東的利益。

5.企業再籌資能力下降。在負債經營的過程中，企業若繼續采取負債籌資難度將會加大。由于負債經營使企業的資產負債率增加，債權人的償債保證程度降低，這樣對信譽不好的企業采取借入資金的方式就籌不到資金，而對信譽相對較好的企業，債權人為也會為了保障其利益而提出一些限制性條款，使企業未來籌資成本增加，籌資難度加大，影響再籌資能力。

四、規避負債經營風險措施

1.確定適度的負責比例。為了獲得財務杠桿利益的同時避免負債帶來的籌資風險，企業一定要做到適度負債經營。只有在資產收益大于資金成本的情況下，負債經營才能發揮其扛桿效應，負債融資產生的收益才可抵減負債融資的成本支出，才有盈利，以實現風險與報酬的最優組合，負債的比例的就是適度的。負債規模通常用資產負債率來表示，資產負債率的大小與企業經營的安全程度密切相關。對于一般企業來講，資產負債率在40%～60%之間為適宜，資產負債率越高，財務風險就越大。所以企業的經營風險與財務風險應成反向配比，即經營風險高的企業應采取較低的資產負債率減少財務風險；經營風險低的企業應采取較高的資產負債率來增加企業收益。

2.權衡成本收益與風險，選擇最佳籌資方案。企業應對各籌資方案中的成本收益和風險進行比較，選擇籌資風險和資金成本相對較小、籌資收益相對較大的方案。

3.充分考慮利率和匯率變動帶來的籌資風險。①利率的高低直接影響企業資金成本的大小，企業應關注資金市場的供求狀況，根據利率走勢把握其發展趨勢，做出合理的籌資安排。當利率水平處于較高時期，應盡量少籌資或不籌資，若急需資金也應采取短期借款的方式，以便降低資金成本。當利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率由高變低時，也應盡量不籌資，若必須籌資也應采用浮動利率計息的方式。在利率由低調高時，應積極籌集長期資金，并采用固定利率計息的方式。②隨著經濟的發展對外貿易不斷擴大，外匯借款也越來越普遍，匯率變動帶來的風險也必須關注。當借入的外幣在借款期升值，企業到期償付本息的實際價值就要高于借入時的價值。當借入的外幣在借款期貶值時，企業到期將會得到外匯收益，即由于到期支付本息仍按借入額歸還，按原利率支付利息，從而實際歸還本息的價值減少。為了將匯率控在企業可承受范圍，可以采取套期保值的辦法來規避匯率帶來的風險。

4.加強企業經營管理，提高資金利用率。企業在資金籌集上應以需求為依據，舉債過多或過早都會造成資金的閑置，增加利息支出，形成資金浪費；而舉債不足或延遲又會影響企業經營，錯失良好的投資經營機會。企業還應加強經營管理，降低資金占用額，提高產銷量，縮短生產周期，減少應收賬款；在投資決策中應選擇投資少、成效快，收益高的項目，以保證資金的快速周轉，實現企業管理最佳狀態，提高資金利用率。

總之，負債經營是企業籌措資金的重要手段，企業應準確把握負債經營，合理使用所籌資金。企業進行負債經營就必須承擔籌資風險，在正確識別籌資風險后制定負債經營的風險防范措施，控制好負債結構，加強資金管理，充分發揮負債經營所帶來的財務杠桿效應，將風險降到最低，使負債經營為企業帶來良好的收益，實現企業的快速發展。