上市公司流動資產質量分析——來自汽車行業數據

徐文學 李 梅 茆正平

（江蘇大學財經學院 江蘇 鎮江 212013）

流動資產是指企業可以在一年或者超過一年的一個營業周期內變現或者運用的資產，與固定資產相區別，是企業資產中必不可少的組成部分。流動資產包括主要包括現金、銀行存款、交易性金融資產、應收款項、存貨等。流動資產是在企業周轉中，從貨幣形態開始，依次改變其形態，最后又回到貨幣形態，各種形態的資產與生產流通緊密相結合，周轉速度快，變現能力強。分析流動資產質量有利于企業加強對流動資產的管理，提高流動資產的使用效益。很多文獻從資產質量角度分析了其對企業的影響。資產質量，是指特定資產在企業管理的系統中對企業的發展貢獻力量的能力，具體表現為資產的變現償債能力、被利用循環的能力、與其他資產組合增值的能力等。從財務管理的角度，資產質量關注的不僅是特定資產的絕對數量，而且是特定資產在企業的資產結構中發揮作用的貢獻率。很少有文獻專門從流動資產質量的角度分析其對企業的影響，本文利用因子分析評價了汽車行業上市公司的流動資產質量，利用軟件客觀地對相關指標權重進行賦值，避免了主觀的評判，取得了很好的效果。

二、研究設計

（一）流動資產質量評價指標體系設計 通過閱讀大量文獻，本文整理、篩選出評價流動資產質量的11個指標，見（表1）。內容如下：（1）流動資產率。流動資產代表企業短期可運用資金，流動資產率比例越高，說明企業營運資金在企業全部資產中所占比重越大，企業資產的流動性和變現能力越強。流動資產率高并不一定好，要根據具體情況來判斷。流動資產率的恰當范圍，應考慮企業性質、企業經營狀況、企業的管理水平、企業經營的季節性波動、市場周期等因素。（2）流動資產周轉率。流動資產周轉率是銷售收入與流動資產的比率，它反映的是全部流動資產的利用效率。流動資產周轉率是分析流動資產周轉情況的一個綜合指標，反映流動資產的周轉速度。周轉速度快，會相對節約流動資產，等于相對擴大資產投入，增強企業盈利能力；而延緩周轉速度，需要補充流動資產參加周轉，形成資金浪費，降低企業盈利能力。該指標越高，說明企業流動資產的利用效率越好，是正指標。（3）存貨周轉率。存貨周轉率是指企業在一定時期內存貨占用資金可周轉的次數。存貨屬于流動資產中變現能力最弱和風險最大的資產，但存貨又是流動資產中收益率最大的資產。存貨周轉率既反映企業的經營管理效率水平的高低，也反映企業資金利用效率狀況。（4）應收賬款周轉率。應收賬款周轉率是指企業一定時期內的賒銷收入凈額除以平均應收賬款余額。其中：賒銷收入凈額=銷售收入-現銷收入-銷售退回、折讓、折扣，考慮到賒銷活動屬于商業秘密，企業不愿披露，作為企業的非管理人員對這方面信息難以取得，因此用銷售收入凈額代替賒銷收入凈額。在同一尺度的指標下，本文中就以銷售收入凈額除以應收賬款余額來計算應收賬款周轉率。應收賬款周轉率可以用來估計應收賬款回收的速度和管理的效率。回收迅速既可以節約資金，也不易發生壞賬損失。可以認為在不考慮其他因素的情況下，周轉率高的應收賬款比周轉慢的應收賬款的質量好，也就是說該指標是正指標，越高越好。（5）毛利率。存貨最主要的利用效果體現為經營利潤的產生，尤其是毛利潤的產生，所以存貨的收益性質量可以用毛利率指標來體現，表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。銷售毛利率是企業銷售凈利率的最初基礎，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。該指標越高說明存貨收益性越好，是正指標。（6）流動比率。流動比率是指流動資產與流動負債之間的比率。流動比率是衡量企業短期償債能力的重要指標，表明企業每1元流動負債有多少流動資產作為支付保障，反映企業流動資產在短期債務到期時可變現用于償還流動負債的能力。從理論上講，流動比率為2比較合適，此時企業財務狀況穩定可靠，除了滿足日常生產經營的流動資金需要外，還有足夠的財力償付到期債務。該指標是適度指標。（7）速動比率。速動比率是指企業的速動資產與流動負債之間的比率。考慮到流動資產中的存貨變現能力較差，待攤費用、待處理流動財產損溢等資產項目是為了滿足會計的可比性，在當期作為流動資產記錄，實質上已經不具有資產的特性，因此用流動比率衡量償債能力有點不足。而速動比率可用于衡量企業流動資產中可以及時用于償還流動負債的能力，它是對企業流動比率的重要補充。當企業流動資產中的速動資產比重較低時，即使流動比率較高，但流動資產的流動性較低，償債能力仍然不高。一般經驗認為，速動比率為1就說明企業有償債能力，該指標是適度指標。（8）現金比率。現金比率是指企業的現金資產與流動負債之間的比率。這里所說的現金，是指現金及現金等價物。現金比率可用于衡量企業流動資產中可以立即用于償還流動負債的能力，它是對企業流動比率、速動比率的重要補充。現金比率一般認為20%以上為好。（9）經營現金短期償債比率。經營現金短期償債比率是指企業一定時期的經營現金凈流量與流動負債的比值。經營現金短期償債比率反映企業經營活動中產生的現金凈流入可以在多大程度上保證當期流動負債的償還。這是動態反映償債能力，該指標是正指標，比率越大說明短期償債越有保障。（10）盈利現金保障倍數。盈利現金保障倍數是凈利潤與經營活動現金凈流量之比，反映企業凈利潤中現金收益保障程度的情況。為了統計分析的方便，取其倒數為經營活動現金凈流量與凈利潤之比，該比率越高，反映企業凈利潤中現金收益保障程度越高，是正指標。（11）流動資產凈利率。流動資產凈利率是凈利潤與流動資產的比率，該指標反映的是公司運用流動資產所獲得利潤的水平，即公司每占用1元的流動資產平均能獲得多少元的利潤。該指標越高，表明公司投入流動資產產出水平越高，流動資產運營越有效，成本費用的控制水平越高，是正指標。

表1 評價流動資產質量的指標體系

表2 KMO and Ba rtle tt's球形檢驗

表3 解釋的總方差

表4 旋轉后因子載荷陣

表5 因子得分、總評價得分及排序表

（二）樣本選取和數據來源 本文選擇了汽車行業中上市的61家公司作為評價對象，對其流動資產質量進行了綜合評價。X1～X11的數據均來自2009年各公司年度報表或通過相關計算所得。

（三）研究方法 本文運用統計分析軟件SPSS17.0對原始數據進行處理，首先對數據進行正指標化判斷并進行標準化處理，排除不同量綱的影響，然后構造因子模型，采用主成分分析法對公共因子進行提取及分析。因子分析是通過研究多個指標的相關矩陣的內部相關關系，使用少數公因子替代原有變量，將每個指標變量表示成公因子的線性組合，對綜合指標根據專業知識和所包含指標所反映的獨特含義給予命名。因子分析的目的是尋求變量基本結構，簡化觀測系統，減少變量維數，用少數的變量來解釋整個問題，屬于多元分析中處理降維的一種統計方法，其核心思想是應用多元統計學的方法對相關指標權重進行客觀賦值。

三、實證結果分析

（一）因子分析法適用性檢驗 因子分析法適用性檢驗可以通過KMO統計量和Bartlett’s球形檢驗加以判定。KMO統計量用于探查變量間的偏相關性，它比較的是各變量間的簡單相關和偏相關的大小，取值范圍在0-1之間，一般認為KMO大于0.6以上采用因子分析效果較好。Bartlett’s球形檢驗用于檢驗相關陣是否是單位陣，即各變量是否各自獨立。KMO統計量和Bartlett’s球形檢驗如（表2）所示。結果顯示：本指標數據KMO值為0.672，數據適合做因子分析，Bartlett’s球形檢驗也能順利通過。

（二）因子提取和因子命名 特征根在某種程度上可以被看成是表示主因子影響力度大小的指標。如果特征根小于1，說明該主因子的解釋力度還不如直接引入一個原變量的平均解釋力度大。因此，通常可以用特征根大于1為納入標準。根據構建的因子分析模型，借助計算機分析，得到（表3）至（表5）的結果。從（表3）可以看出，前四個主因子的特征根均大于1，后面的特征根均小于1，因此至多考慮前四個主因子即可。因子分析過程前四個因子的特征值共占去方差82.248%，被放棄的其他7個因子解釋的方差僅占不到18%，因此說明前四個因子提供了原始數據的足夠信息。第一主因子在X6、X7、X8、X9上有高載荷，這四個指標分別是流動比率、速動比率、現金比率和經營現金流動負債比率，這些指標反映了流動資產的安全性，故稱之為安全性因子；第二主因子在X2、X3、X4上有高載荷，這三個指標是流動資產周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率，反映了流動資產的有效性，故稱有效性因子；第三主因子在X1、X10上有高載荷，這兩個指標是流動資產率和經營活動現金凈流量與凈利潤比，這兩個指標是與流動資產的結構有關，故稱為結構性因子；第四主因子在X5、X11上有高載荷，這兩個指標是毛利率和流動資產凈利率，反映了流動資產的盈利性，故稱為收益性因子。

（三）因子排名和綜合得分 通過SPSS統計軟件作數據處理后，自動產生了Facl_1，Fact2_1，Fac3_1，Fac4_1四個因子得分，這四個因子得分可以代替原來數據的82.248%的信息量，應用公式F=（37.423*Facl_1+18.337*Fact2_1+16.374*Fac3_1+10.114*Fac4_1

）/82.248和四個因子得分的值，求得各因子得分的排名和綜合得分的評價分析值如（表5）所示。第一，安全性因子得分排名可以反映企業流動資產的安全性在整個汽車行業的水平，其前五名的公司是四川成飛集成科技股份有限公司、西安達剛路面機械股份有限公司、江鈴汽車股份有限公司、深圳市特爾佳科技股份有限公司、浙江亞太機電股份有限公司。第二，有效性因子得分排名可以反映企業流動資產的有效運轉性在整個汽車行業的水平，其前五名的公司是北汽福田汽車股份有限公司、江鈴汽車股份有限公司、深圳市特力（集團）股份有限公司、安徽江淮汽車股份有限公司、長春一汽四環汽車股份有限公司。第三，結構性因子得分排名可以反映企業流動資產的結構合理性在整個汽車行業的水平，其前五名的公司是松遼汽車股份有限公司、鄭州宇通客車股份有限公司、深圳市特力（集團）股份有限公司、佳通輪胎股份有限公司、東風電子科技股份有限公司。第四，收益性因子得分排名可以反映企業流動資產的收益性在整個汽車行業的水平，其前五名的公司是西安達剛路面機械股份有限公司、廣東巨輪模具股份有限公司、浙江萬里揚變速器股份有限公司、安徽中鼎密封件股份有限公司、河南省中原內配股份有限公司。第五，綜合性因子得分排名可以反映企業流動資產的質量在整個汽車行業的水平，其前五名的公司是四川成飛集成科技股份有限公司、江鈴汽車股份有限公司、西安達剛路面機械股份有限公司、深圳市特力（集團）股份有限公司、松遼汽車股份有限公司。

［1］張新民：《企業財務戰略研究——財務質量分析視角》，對外貿易大學出版社2007年版。

［2］徐文學：《企業資產質量評價與實證研究》，江蘇大學出版社2009年版。