基于杜邦分析法的商業銀行盈利能力分析

上海理工大學 梁 娟 孔劉柳

根據中國銀監會的劃分標準，我國商業銀行主要分為國有商業銀行和股份制商業銀行兩大類。其中，國有商業銀行的發展直接影響到我國金融業穩定，對我國國民經濟的發展具有舉足輕重的作用。作為金融業微觀主體的商業銀行的穩健盈利能力是金融業健康發展的基礎，因此甄別具有穩健盈利能力的商業銀行，對于行業及整個國民經濟的發展具有重要的意義。

一、盈利能力指標的選取

盈利能力，通常是指企業在一定時期內賺取利潤的能力。從理論上看，凈資產收益率是反映公司盈利能力的最主要指標。作為杜邦分析體系的核心，它是企業銷售規模、成本控制、資產營運、籌資結構的綜合體現，是公司營運能力、清償債務和盈利能力綜合作用的結果。它直接表明股東擁有的凈資產的獲利能力，反映股東權益的收益水平。在實踐中，凈資產收益率可能是國內證券市場使用頻率最高的一個財務比率，原因是它被視為衡量上市公司首發、增發和配股資格的重要指標。凈資產收益率也被視為衡量上市公司盈利能力的主要指標之一。通常，公司資產由投資者投入和舉債形成，也就是說，公司的資產中有相當一部分是借入的，而另一部分是投資者的投入。對投資者而言，他們最關心的是其投入資本運用效率，即凈資產收益率。根據財政部《國有資本金效績評價指標解釋》（財統字［1999］3號)，凈資產收益率是評價企業自有資本及其積累獲取報酬水平的綜合性與代表性的指標，充分體現了投資者投入企業的資本獲取凈收益的能力，突出反映投資與報酬的關系。在我國上市公司業績綜合排序中，該指標居于首位。因而，中國證監會規定，公司在配股時必須連續保持三年平均凈資產收益率達到10%以上。由此可見，凈資產收益率是衡量商業銀行盈利能力的重要指標，故選擇凈資產收益率來代表商業銀行的盈利能力。

二、銀行業上市公司盈利能力分析的杜邦分析法

基于凈資產收益率的商業銀行盈利能力可以采用兩種分析方法：趨勢分析法和比率分析法。由于趨勢分析法比較簡單，本文將詳細討論比率分析法。杜邦分析法是比例分析法中最為有效的一種分析方法，該方法通過對凈資產收益率進行分解為各個細的財務指標，然后對各財務指標再進行分析，用以說明它們是怎么樣影響到商業銀行的凈資產收益率的走勢。

（一）杜邦財務分析體系 杜邦財務分析體系（The Dupont Sys tem)是一種比較實用的財務比率綜合分析方法。這種分析方法首先由美國杜邦公司的經理創造出來，故稱之為杜邦財務分析體系。這種財務分析方法從評價企業績效最具綜合性和代表性的指標——凈資產收益率出發，層層分解至企業基本生產要素的使用、成本與費用的構成和企業風險，從而滿足經營者、投資者、財務分析人員及其他相關人員和機構通過財務分析進行績效評價，了解企業主要效益指標發生變動原因的需要。以下是杜邦分析法的簡單圖例（見圖1）。

圖1 杜邦體系

在杜邦分析體系中，凈資產收益率是綜合性最強的財務比率，是杜邦系統的核心。它反映了公司所有者投入資金的獲利能力，以及公司在籌資、投資、資產營運等方面的能力。總資產收益率反映公司全部投資的獲利能力，該指標受公司主營業務利潤率和總資產周轉率兩個因素的影響。權益乘數反映公司資產與權益之間的關系，該指標表明公司對負債經營的利用程度。權益乘數大，公司的負債程度高，公司可能獲得更多的杠桿收益。通過杜邦體系的分解，為管理者提供了理財的思路，說明提高凈資產收益率的關鍵在增加主營業務收入、降低成本費用、加快資金流轉、優化資金結構等。

（二）各單項指標分析 具體有以下幾點：

其一，凈資產收益率分析。凈資產收益率等于總資產收益率與權益乘數的乘積，是綜合程度最高的盈利能力指標。杜邦分析法認為影響凈資產收益率的財務指標主要是總資產收益率和權益乘數。

其二，總資產收益率分析。總資產收益率是反映企業獲利能力的一個重要財務比率，它揭示了企業經營活動的效率，綜合性也極強，企業的主營業務收入、成本費用、資產結構以及資產周轉速度等各種因素，都直接影響到總資產收益率的高低。總資產收益率等于主營業務利潤率和總資產周轉率的乘積。以下我們將分別對商業銀行的主營業務利潤率和總資產周轉率進行分析，據此揭示造成總資產收益率變化的原因。

主營業務利潤率分析。主營業務利潤率反映企業凈利潤與主營業務收入之間的關系，等于凈利潤除以主營業務收入。凈利潤的最主要的來源是主營業務利潤，而主營業務利潤等于營業收入減去營業支出。目前，我國商業銀行的營業收入主要包括利息凈收入、手續費及傭金凈收入、投資收益、公允價值變動收益、匯兌收益等。營業支出主要包括營業稅金及附加、業務及管理費、資產減值損失等。由于商業銀行營業收入主要來源于利息收入和手續費及傭金收入。因此，要想提高主營業務利潤率，必須一方面提高營業收入，另一方面降低各種營業支出，這樣才能使凈利潤的增長快于主營業務收入的增長，從而使主營業務利潤率得到提高。

總資產周轉率分析。總資產周轉率是指企業主營業務收入與資產總額之間的比率，資產總額等于資產期初余額與期末余額的算術平均數。該指標是用以衡量企業總資產是否得到充分利用的比率，總資產周轉速度的快慢，也意味著總資產利用效率的高低。

其三，權益乘數分析。權益乘數等于平均資產總額除以平均凈資產，權益乘數對凈資產收益率的影響實際反映的是平均資產負債率對其的影響。適當的資產負債率能夠起到一定的財務杠桿作用，并且為企業帶來稅收方面的好處，有利于企業的經營和發展。由于銀行的主營業務主要是吸收公眾存款和發放短期、中期和長期貸款，相對于一般企業來說，權益乘數是很高的，該比率越高說明銀行的經營效率越好。

三、案例：浦發銀行盈利能力分析

由于我國商業銀行業可分為兩類，一類是國有商業銀行，另一類是股份制商業銀行。前一類的代表主要有中國工商銀行、中國銀行、中國農業銀行、中國建設銀行，后一類的代表主要有中國交通銀行、上海浦東發展銀行、興業銀行、華夏銀行等。在商業銀行中，股份制商業銀行占絕大部分。因此，我們以股份制商業銀行——上海浦東發展銀行為案例，進行其盈利能力的杜邦分析具有更廣泛的代表性。我們選取的數據來自于該公司歷年的公開數據，即2006、2007、2008、2009年的年報和2010年的公司三季報，以此考察浦發銀行在2010年的盈利能力。我們使用杜邦方法將其盈利能力進行分解，見表1。

表1 歷年盈利指標比較

其一，總體分析。由表1可以看出，近幾年來浦發銀行的凈資產收益率呈現“倒U型”，其中2008年的達到最高值。從盈利性指標來看，2010年前三季度凈資產收益率比2009年明顯下降，2010年前三季度僅為19.8%，與2009年相比下降了4.3個百分點。由杜邦分析體系可知，浦發銀行凈資產收益率的取決于總資產收益率和權益乘數兩個方面。一方面，總資產收益率為0.82%，比2009年下降了0.08個百分點，總資產收益率的變化對該行的凈資產收益率的影響是輕微負面的。另一方面，從財務杠桿水平來看，權益乘數為24.0，比2009年下降了2.7。因此，在總資產收益率和權益乘數的雙重影響下，導致了凈資產收益率比2009年下降了4.3個百分點。

其二，因素分析。以上從總體上分析了各個指標對凈資產收益率的影響，下面根據下列公式，采用連環替代法，就各因素對凈資產收益率的影響程度進行測定。

凈資產收益率=主營業務利潤率×總資產周轉率×權益乘數

對于凈資產收益率而言，設2009年為基期，2010年為本期，則兩個指標體系是：

基期凈資產收益率=基期主營業務利潤率×基期總資產周轉率×基期權益乘數

本期凈資產收益率=本期主營業務利潤率×本期總資產周轉率×本期權益乘數

分析對象=本期凈資產收益率-基期凈資產收益率=19.8%-24.1%=4.3%

主營業務利潤率對凈資產收益率的影響程度：

（41.34%-35.89%)×2.51%×26.7=3.65%

從上邊計算的數據可知浦發銀行主營業務利潤率從2009年的35.89%上升到2010年前三季度的41.34%，這個因素對凈資產收益率的影響是：凈資產收益率上升了3.65%。

總資產周轉率對凈資產收益率的影響程度：

41.34 %×（1.99%-2.51%)×26.7=-5.74%

從上邊計算的數據可知浦發銀行總資產周轉率從2009年的2.51%下降到2010年前三季度的1.99%，這個因素對凈資產收益率的影響是：凈資產收益率下降了5.74%。

權益乘數對凈資產收益率的影響程度：

41.34 %×1.99%×（24.0-26.7)=-2.22%

從上邊計算結果可知浦發銀行權益乘數從2009年的26.7下降到2010年前三季度的24.0，這個因素對凈資產收益率的影響是：凈資產收益率下降了2.22%。

根據以上分析過程，可以看出浦發銀行2010年前三季度的凈資產收益率比2009年略有下降，主要不利因素為總資產周轉率的下降，其影響略大于權益乘數的影響；主要有利因素為主營業務利潤率的提升。因此，浦發銀行在未來的發展過程中應將主要精力放在提高總資產周轉率和權益乘數上。

四、結論

杜邦分析方法通過對凈資產收益率指標的層層分解，將浦發銀行效益產生的各個環節與相關財務比率聯系起來，綜合地反映了浦發銀行經營管理狀況。指出了哪些因素對凈資產收益率產生影響，并采用因素分析法對影響凈資產收益率的各個指標的具體影響程度進行度量。研究結果表明，浦發銀行2010年前三季度的凈資產收益率比2009年略有下降，主要不利因素為總資產周轉率和權益乘數的下降，主要有利因素為主營業務利潤率的提升。運用杜邦分析法時，應注意該體系所涉及的財務指標畢竟是有限的，還有諸多的財務指標和財務報表數據未能考慮，分析時應結合商業銀行普遍使用的資產質量指標以及其他盈利能力指標進行分析，避免做出片面的結論。

［1］李振靜，魯登榮：《基于因子分析法的2009年上市銀行競爭力分析》，《金融經濟》2010年第10期。

［2］劉凌冰：《會計報表閱讀與分析》，東北財經大學出版社2010年版。