可怕的背離

馬世新

處在長(zhǎng)冬里的中國(guó)股市投資者在11月的最后一周感受到了徹骨的寒意，上證綜指一舉跌破2000點(diǎn)心理關(guān)口，創(chuàng)下了近4年來(lái)的新低。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清上任一年多來(lái)，曾多次公開(kāi)表示對(duì)股市“充滿信心”，而投資者為何總是缺乏信心？近一年來(lái)，接近七成的A股有效賬戶沒(méi)有參與交易，股指跌幅超過(guò)10%。與內(nèi)地市場(chǎng)單邊大幅下跌形成鮮明對(duì)照的是，9月末以來(lái)，除美國(guó)股市小幅調(diào)整外，歐洲、日本、香港股市均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，其中深處歐債危機(jī)困境中的希臘的雅典ASE指數(shù)更是上漲近10%。這種背離耐人尋味。

在二級(jí)市場(chǎng)投資者信心崩潰的同時(shí)，出現(xiàn)另一奇怪現(xiàn)象——中國(guó)企業(yè)家們對(duì)股市信心滿懷，爭(zhēng)相排長(zhǎng)龍等待IPO。從最近引發(fā)人們廣泛關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板上市公司萬(wàn)福生科業(yè)績(jī)?cè)旒侔钢校坪蹩梢钥闯鲂┒四摺Ｖ袊?guó)證監(jiān)會(huì)經(jīng)過(guò)一個(gè)月調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)福生科僅2012年上半年就虛增營(yíng)收1.88億元，虛增營(yíng)業(yè)成本1.46億元，虛增凈利潤(rùn)4023萬(wàn)元，而且隱瞞了公司上半年循環(huán)經(jīng)濟(jì)型稻米精深加工生產(chǎn)線項(xiàng)目長(zhǎng)期停產(chǎn)的事實(shí)。萬(wàn)福生科還可能存在欺詐上市等更為嚴(yán)重的問(wèn)題。其中包括 “國(guó)儲(chǔ)糧”營(yíng)收造假、虛增大客戶銷售數(shù)據(jù) 、操控產(chǎn)量產(chǎn)能、粉飾高盈利能力等。上市前公司的普米、精米、高麥芽糖等主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率和毛利率畸高，成為被指控業(yè)績(jī)?cè)旒俚慕裹c(diǎn)。在內(nèi)地證券市場(chǎng)，像萬(wàn)福生科這樣業(yè)績(jī)?cè)旒俚牟⒎莻€(gè)案，而是一種行業(yè)潛規(guī)則。新股業(yè)績(jī)變臉是個(gè)普遍現(xiàn)象，IPO過(guò)程中業(yè)績(jī)的過(guò)度粉飾和包裝是主要原因。

業(yè)績(jī)?cè)旒偈莾?nèi)地市場(chǎng)最大的毒瘤，也是影響投資者信心的最關(guān)鍵因素之一。業(yè)績(jī)?cè)旒賹医恢梗⒆罱K發(fā)展成為行業(yè)潛規(guī)則，監(jiān)管不力是主要原因。首先，處罰力度不夠。不能僅僅公開(kāi)譴責(zé)和處罰中介機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人和公司高管，對(duì)負(fù)有責(zé)任的保薦人應(yīng)對(duì)其所在機(jī)構(gòu)追加懲罰力度，包括暫停其相關(guān)業(yè)務(wù)資格和吊銷業(yè)務(wù)許可，建立完善的投資者賠償機(jī)制。其次，在重大重組和IPO項(xiàng)目中，對(duì)未盡勤勉責(zé)任的發(fā)審委委員進(jìn)行調(diào)查和追加處罰。在很多的案例中，公司造假手段非常拙劣，審核人員要么是故意，要么是無(wú)能。

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