華爾街的“密室策劃”

朱偉一

華爾街在中國還是一個令人向往的地方，因為有一個普遍共識：華爾街敢于賺錢，善于賺錢。那么華爾街到底是如何賺錢的？戰術討論會是一個典型的例子。證券分析師與交易員策劃于密室之中，互通有無，交換心得和情報。此類會議有一個很好聽的名稱:“戰術討論會”。該詞英文“huddles”，原意為“湊在一起交頭接耳”，引申之意為密商，在美國也指橄欖球運動員在比賽過程中的戰術磋商。戰前“諸葛亮會議”是中國人民解放軍的光榮傳統，走群眾路線，干部、戰士一同獻計獻策，華爾街的“戰術討論會”與之頗為類似。

從2006年開始，高盛內部定期舉行戰術討論會，高盛的股票分析師與高盛的交易員促膝談心，切磋證券分析和證券交易的戰略、戰術。一年之后，參加戰術討論會的成員有了擴大，包括來自180家對沖基金和理財機構的經理也有幸參加此類會議。作為交換，高盛承攬對沖基金交易的經紀業務，獲取豐厚的手續費。

高盛一貫是標榜自己以客戶利益為重，對客戶是講誠信的。高盛與大客戶交頭接耳，分享內幕信息，也還是講誠信的。完全不講誠信，高盛也是玩不動的。只不過高盛是對一部分客戶講誠信，戰術討論會上傳遞的那些未披露的消息，讓在場的客戶捷足先登，而不在場的客戶則有可能被魚肉。

戰術討論會上，如果證券分析師事先向客戶透露，他們將對哪些證券評級調整，那么相關消息有可能被定義為內幕消息。但高盛對此并未加以審查。自2008年起，高盛裝神弄鬼地設立了一個監控系統，用以監控高盛調整證券評級之前客戶的證券交易。但此機制啟動的前提是，當事人4個月內的交易額達到4600萬美元，而且其所得的利潤超過300萬美元。該門檻過高，客戶的許多交易都在高盛內控監管雷達屏幕之外。可以說，高盛的內控機制與其說是用來防止違規行為的，還不如說是一個將違規行為制度化的機制。尤其可惡的是，金融危機之后，高盛仍然死不改悔，繼續各種把戲。

高盛死不改悔，證交會則很被動。如果證交會一查到底，肯定是可以查出問題來的。但證交會只想大事化小，小事化了，所以只將其作為內控問題草草了結。2012年4月，高盛與證交會達成和解，高盛向證交會和金融監管局各支付1100萬美元的罰款。但高盛既不否認有錯，也不承認有錯。對于高盛來說，2200萬美元的罰款實為九牛一毛，根本無法觸動高管們的神經。戰術討論會持續了五六年的時間，所獲利潤應當遠遠大于總額2200萬美元的罰款。美國的證券監管形同虛設。

不錯，證交會最后是制止了高盛的戰術討論。但是就證交會的本意來說，應該是不愿過問高盛戰術研討會的問題。何以見得？證交會追查高盛之前，馬薩諸塞州已經就同一問題對高盛罰款1000萬美元。在監管華爾街方面，證交會很不得力，因為證交會的許多官員本來就是華爾街銀行的人。證交會執法部主任羅伯特·庫薩米（Robert S. Khuzami）曾在德意志銀行供職，長期擔任該行投資銀行業務的首席法律顧問。庫薩米的恩師里查德·沃克（Richard H. Walker）也是兩棲動物，一會證交會，一會德意志銀行。既然腳踏兩只船，那么凡事就要手下留情，不能做得太絕。

華爾街分析師出問題并非始于戰術討論會。早在2000 年前后，分析師就曾經大肆兜售造假的網絡公司，結果受到紐約州檢察長的追查，最后整個行業花錢消災，交了180億美元的罰款了事。高盛等大銀行與美國證券監管機構達成了和解協議，其內容包括：簽署該協議的券商從事承銷業務時，不得在公司首次公開發行之前發布有關公司的研究報告。不過高盛又想出了戰術討論會這一種妙法。

“歲歲重陽，今又重陽。戰地黃花分外香。”華爾街證券分析師就是有這樣的英雄主義和浪漫主義的情懷。■