歐債危機(jī)的陣痛演繹

歐債危機(jī)的陰霾籠罩全球已近3年，至今魅影重重，愈演愈烈，離終結(jié)尚遠(yuǎn)。

2009年10月，希臘時(shí)任首相喬治·帕潘德里歐宣布，其前任隱瞞了大量的財(cái)政赤字，隨即引發(fā)市場恐慌。截至2009年12月，三大評級機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了希臘的主權(quán)債務(wù)評級。投資者在拋售希臘國債的同時(shí)，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國的主權(quán)債券收益率也大幅上升，歐洲債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。

2011年6月，意大利政府債務(wù)問題使危機(jī)再度升級。這場危機(jī)不像美國次貸危機(jī)那樣一開始就來勢洶洶，但在其緩慢的進(jìn)展過程中，隨著產(chǎn)生危機(jī)國家的增多與問題的不斷浮現(xiàn)，加之評級機(jī)構(gòu)不時(shí)的評級下調(diào)行為，目前已經(jīng)成為牽動全球經(jīng)濟(jì)神經(jīng)的重要事件。政府失職、過度舉債、制度缺陷等問題的累積效應(yīng)最終導(dǎo)致了這場危機(jī)的爆發(fā)。在歐元區(qū)17國中，以葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘與西班牙等5個(gè)國家（以下簡稱“歐豬五國”）的債務(wù)問題最為嚴(yán)重。

從近期的緊張局勢來看，當(dāng)人們還急切關(guān)注希臘會不會退出歐元區(qū)的時(shí)候，從西班牙傳來的消息又給了人們當(dāng)頭一棒。評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)宣布把西班牙最大兩家銀行：西班牙國際銀行和西班牙對外銀行的長期信用評級從A級下調(diào)兩檔至BBB+級，評級展望為負(fù)面。惠譽(yù)表示，這次下調(diào)西班牙兩大銀行評級的直接原因就是西班牙主權(quán)評級下調(diào)和經(jīng)濟(jì)衰退延續(xù)。

讓歐元區(qū)國家頭疼的還不止是惠譽(yù)，如履薄冰的希臘依然是評級機(jī)構(gòu)眼中的定時(shí)炸彈。惠譽(yù)宣布下調(diào)西班牙兩家銀行評級的話音還沒落，另一家評級機(jī)構(gòu)穆迪也給歐洲國家念起了緊箍咒。穆迪旋即發(fā)布的報(bào)告說，希臘退出風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，塞浦路斯、葡萄牙、愛爾蘭、意大利和西班牙的信用評級將被下調(diào)，一旦希臘退出歐元區(qū)，穆迪可能下調(diào)所有成員國評級。

歐債危機(jī)爆發(fā)的主要原因

歐債危機(jī)誘因主要在于金融危機(jī)的爆發(fā)，一方面，金融危機(jī)直接重創(chuàng)冰島和中東歐國家的資產(chǎn)負(fù)債表；另一方面，各個(gè)國家為了應(yīng)對金融危機(jī)，擴(kuò)大財(cái)政支出是必然的選擇，然而這在歐洲造成了重大的財(cái)政問題。

而究其發(fā)生的根本原因，則在于經(jīng)濟(jì)增長的放緩和社會福利居高不下的矛盾、歐盟各成員國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡以及歐盟有共同的貨幣政策而財(cái)政政策分散。

歐洲是長期的高福利社會，各政黨之間為了贏得選民的選票當(dāng)選，通常會承諾公眾社會福利的提升，政府采用“愚民政策”，采取了“飲鴆止渴”的行為。例如，希臘政府在2009年之前隱瞞了大量的財(cái)政虧空。政黨的爭斗導(dǎo)致政府財(cái)政負(fù)擔(dān)進(jìn)一步的增大，政府部門與私人部門的長期過度負(fù)債行為。

除西班牙與葡萄牙在20世紀(jì)90年代經(jīng)歷了凈儲蓄盈余外，歐豬五國在1980～2009年間均處于負(fù)債投資狀態(tài)。長期的負(fù)債投資導(dǎo)致了巨額政府財(cái)政赤字。歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定，政府財(cái)政赤字不應(yīng)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，而在危機(jī)形成與爆發(fā)初期的2007～2009年，政府赤字?jǐn)?shù)額急劇增加。以希臘為例，從2001年加入歐元區(qū)到2008年危機(jī)爆發(fā)前夕，希臘年平均債務(wù)赤字達(dá)到了5%，而同期歐元區(qū)數(shù)據(jù)僅為2%；希臘的經(jīng)常項(xiàng)目赤字年均為9%，同期歐元區(qū)數(shù)據(jù)僅為1%。2009年，希臘外債占GDP比例已高達(dá)115%，這個(gè)習(xí)慣于透支未來的國家已經(jīng)逐漸失去了繼續(xù)借貸的資本。這些問題在歐豬五國中普遍存在。

正如德國總理默克爾所說，包括希臘在內(nèi)的一些歐元區(qū)國家在過去財(cái)政紀(jì)律松弛的情況下盲目擴(kuò)張開支，導(dǎo)致積累了過多債務(wù)并形成惡性循環(huán)。國家債務(wù)的高企不但使政府信譽(yù)掃地，而且導(dǎo)致國家經(jīng)濟(jì)喪失原本有比較優(yōu)勢的競爭力，這些問題現(xiàn)在到了不得不糾正的時(shí)候。在目前歐債危機(jī)蔓延的形勢下，控制各國泛濫的財(cái)政超支是無法回避的必要措施，緊縮帶來的經(jīng)濟(jì)衰退則是在糾正過去錯(cuò)誤的過程中不可避免的代價(jià)。盡管希臘和西班牙等重債國面臨經(jīng)濟(jì)衰退和國內(nèi)的反對浪潮，但毋庸置疑的是，在目前的情況下，只有通過緊縮財(cái)政、控制債務(wù)、理順各國收支平衡并調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，度過目前的陣痛，才能真正在未來實(shí)現(xiàn)各國經(jīng)濟(jì)持久、健康、良性的增長。

歐盟各成員國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡造成了“強(qiáng)國恒強(qiáng)，弱國愈弱”：歐盟經(jīng)濟(jì)長期由德國、法國兩大強(qiáng)國主導(dǎo)和領(lǐng)航，五國既沒有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)動力，又沒有主導(dǎo)的支柱產(chǎn)業(yè)，在整個(gè)歐盟經(jīng)濟(jì)中處于邊緣化的狀態(tài)。但弱國也要跟上整個(gè)聯(lián)盟的發(fā)展步伐，只有通過應(yīng)用財(cái)政政策調(diào)控工具，來拉動就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長，做到指標(biāo)上不掉隊(duì)，這種內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡成了此次危機(jī)的間接原因。

歐盟實(shí)行單一的調(diào)控經(jīng)濟(jì)政策變量。財(cái)政政策和貨幣政策是一個(gè)國家調(diào)控經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)重要的政策變量，但根據(jù)歐元區(qū)的制度設(shè)計(jì)，各成員國沒有貨幣發(fā)行權(quán)，也不具備獨(dú)立的貨幣政策，歐洲央行負(fù)責(zé)整個(gè)區(qū)域的貨幣發(fā)行與貨幣政策實(shí)施。在歐洲經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，統(tǒng)一的貨幣使區(qū)域內(nèi)的國家享受到了很多好處，在經(jīng)濟(jì)景氣階段，這種安排促進(jìn)了區(qū)域內(nèi)外的貿(mào)易發(fā)展，降低了宏觀交易成本。

然而，由于歐元區(qū)采用統(tǒng)一的貨幣政策，各成員國只能極致地應(yīng)用財(cái)政政策這一個(gè)工具來調(diào)節(jié)本國的經(jīng)濟(jì)。為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)，各成員國均有擴(kuò)大財(cái)政開支的傾向。歐元區(qū)也沒有制定統(tǒng)一的財(cái)政政策的制度框架，缺乏對成員國的財(cái)政狀況的有效的約束機(jī)制和懲罰機(jī)制。為了盡快走出經(jīng)濟(jì)困境，各個(gè)成員國難免各自為政。同時(shí)在風(fēng)暴來臨時(shí)，陷入危機(jī)的國家無法因地制宜地執(zhí)行貨幣政策，進(jìn)而無法通過本幣貶值來縮小債務(wù)規(guī)模和增加本國出口產(chǎn)品的國際競爭力，只能通過緊縮財(cái)政、提高稅收等壓縮總需求的辦法增加償債資金來源，這使原本就不景氣的經(jīng)濟(jì)狀況雪上加霜。冰島總統(tǒng)近日指出，冰島之所以能夠從破產(chǎn)的深淵中快速反彈，就是因?yàn)檎脱胄心軌蛞宰约旱呢泿刨H值，來推動本國產(chǎn)品出口，這是任何歐元區(qū)國家無法享受的“政策福利”。而英國政府也多次重申不會加入歐元區(qū)。

默克爾對此也曾表示，過去無論是在經(jīng)濟(jì)、金融還是財(cái)政政策方面，包括環(huán)保問題上，各國都重復(fù)犯下一個(gè)錯(cuò)誤，就是只片面注重短期數(shù)量的增長，忽略了維系面向未來可持續(xù)發(fā)展的能力。就希臘等歐債危機(jī)重災(zāi)國目前面臨的窘迫情形而言，其根源是過去長期在歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣體系下享受超低的信貸成本，而且利用當(dāng)時(shí)廉價(jià)的融資成本盲目擴(kuò)張財(cái)政支出，這種狀況現(xiàn)在已被證明是不可持續(xù)的。

歐債危機(jī)影響幾何

此次危機(jī)的影響巨大，從政治上看，“歐豬五國”（葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙）領(lǐng)導(dǎo)人全部完成換人。這幾位臨危受命的“新當(dāng)家”們目前都在四處奔走，努力解救本國的金融危機(jī)。更多的影響則在于經(jīng)濟(jì)方面，歐債危機(jī)的爆發(fā)直接導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)的共振，由于歐洲一直是以高福利著稱，一直擔(dān)當(dāng)著全球消費(fèi)熱點(diǎn)，其消費(fèi)能力的下降直接將全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢拉低。

目前，歐洲事實(shí)上已經(jīng)陷入了一種惡性循環(huán)之中。這使得目前的歐債危機(jī)相比2008年的次貸危機(jī)來說更難解決，而且更加長期化。在政治換屆周期下，更是如此。因此，我們預(yù)計(jì)，歐洲經(jīng)濟(jì)終將溫和衰退，不僅希臘等周邊國家延續(xù)衰退之勢，而且德法等核心國家也將受到拖累；歐債危機(jī)仍將階段性惡化，希臘難以擺脫退歐風(fēng)險(xiǎn)，西班牙等國銀行業(yè)危機(jī)仍將間或惡化。

目前全球經(jīng)濟(jì)主要的關(guān)注點(diǎn)在美國、歐洲和新興國家，而美國和新興國家的的經(jīng)濟(jì)是否發(fā)展則又取決于歐債危機(jī)的發(fā)展。決定下半年全球經(jīng)濟(jì)形勢總的主要因素在于：美國經(jīng)濟(jì)是否能夠在三季度內(nèi)表明其不會出現(xiàn)“二次放緩”；歐債危機(jī)是否能夠隨著希臘政府和“三駕馬車”的談判而進(jìn)入暫時(shí)性穩(wěn)定期窗口；以中國為代表的新興市場國家是否能夠通過貨幣市場的放松最終使得工業(yè)生產(chǎn)活動在三季度內(nèi)出現(xiàn)明顯的觸底并產(chǎn)生反彈預(yù)期。

但是中長期來看，希臘退出歐元區(qū)的概率在增加，對周邊國家的感染風(fēng)險(xiǎn)也在上升，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人對能否達(dá)成財(cái)政統(tǒng)一和有效防范風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)議也存在巨大的不確定性，這些因素將使得美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面對巨大的外部風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)新興市場由于缺乏外部市場需求，經(jīng)濟(jì)也難以出現(xiàn)大的觸底反彈。

歐元區(qū)下一步行動致力于建立財(cái)政聯(lián)盟，各國政府聯(lián)合發(fā)行歐元債券，從而將財(cái)政政策權(quán)力亦做出統(tǒng)一，但這是目前歐元區(qū)推行阻力最大的一項(xiàng)改革，而這一改革的達(dá)成可能仍將在各國領(lǐng)導(dǎo)人的拖延中得以讓步。在這個(gè)過程中，仍免不了的是歐債危機(jī)的多米諾骨牌繼續(xù)向前倒塌，“三駕馬車”需要發(fā)揮更大的作用，救助也將越發(fā)向全球擴(kuò)散。最終，歐債危機(jī)將進(jìn)入最漫長也是最為困難的境地，各國實(shí)行嚴(yán)厲的一攬子改革，使得歐元區(qū)亂極入治。