世界走過頭了危機遠未過去

自2008年的全球金融危機爆發(fā)以來，關于引發(fā)危機的原因，全世界有很多說法，其中主要包括：金融機構(gòu)貪婪、監(jiān)管滯后、市值法會計準則、評級公司不盡職、全球貿(mào)易投資失衡等等。這些說法顯然都有一定道理，但用以說明此次全球性金融大危機產(chǎn)生和爆發(fā)的原因，卻肯定不夠充分。實際上，作為一般規(guī)律，經(jīng)濟危機的根源一定是產(chǎn)能過剩，金融危機的根源一定是流動性過剩，二者之間又密切相關，相互影響，常常相伴相隨。如果說全球金融危機的根源是流動性過剩。那么，全球流動性過剩又是如何產(chǎn)生，如何最終引發(fā)金融危機爆發(fā)的呢?

根源一：全球化推動流動性過剩

從上個世紀70年代以后，技術創(chuàng)新(革命)、新興產(chǎn)業(yè)，特別是新的市場(地理)開發(fā)，全球化發(fā)展帶動過度投資。

以美國里根政府和英國撒切爾政府為代表的西方發(fā)達國家更是對內(nèi)大力推動私有化和去監(jiān)管化(Deregulation)，對外大力推動經(jīng)濟金融全球化，推進投資和貿(mào)易自由化，反對投資和貿(mào)易保護主義，從而獲得了巨大利益。

進入2000年之后，發(fā)展中國家中出現(xiàn)了以中國、印度等為代表的快速發(fā)展的新興經(jīng)濟體，世界財富大量向少數(shù)發(fā)達國家聚集的局面，逐步轉(zhuǎn)化為世界趨于平衡，發(fā)展中國家的影響力和競爭力不斷增強，中國甚至發(fā)展成為新的“世界工廠”。

在上世紀70年代末原本已經(jīng)在發(fā)達國家中出現(xiàn)流動性過剩問題的基礎上，進一步放大和積累為全球性流動性過剩，長時間大規(guī)模的積蓄，使流動性過剩蘊藏的能量和破壞力更大更猛，這可以說是全球流動性嚴重過剩最根本的原因。實踐證明，越是集中的大規(guī)模的全球化，越是容易引發(fā)全球性經(jīng)濟和金融大危機。

根源二：貨幣投放體系發(fā)生巨變

在人類社會發(fā)展歷史上，貨幣的產(chǎn)生和發(fā)展，包括貨幣投放和回籠體系、貨幣收付清算體系的建立和發(fā)展，絕對可以說是一大奇跡。在其發(fā)展過程中，不經(jīng)意間的裂變，在給人類社會帶來極大財富的同時，又給人類社會的發(fā)展埋下了極其可怕的隱患，使貨幣總量的投放難以得到有效控制，為全球流動性過剩提供了體制機制上的基礎條件。

這一變化，在給人類社會帶來極大財富的同時，也帶來了并不被人們所充分認識到的非常深刻而嚴峻的問題：

一是推動貨幣信用投放快速發(fā)展，貨幣總量難以控制。二是產(chǎn)生了銀行貸款由國家(政府)連帶隱性擔保問題，容易刺激銀行貸款的擴張并導致“大而不能倒”的問題。三是在缺乏中央銀行介入商業(yè)銀行之間往來清算，目前國際清算還主要是商業(yè)銀行之間相互開立賬戶進行清算的情況下，形成了國際儲備貨幣“所有者增加對發(fā)行國的債權(quán)。而發(fā)行國則相應增加對外負債”的內(nèi)在機理。

即在記賬清算的情況下，無論是通過對外投資還是擴大進口等方式轉(zhuǎn)化為國際儲備的貨幣，表面上看其貨幣會流出國境(這也是目前從實務界到學術界普遍使用的說法)，但由于并沒有貨幣實物的真正轉(zhuǎn)移，而只是通過清算銀行以增減債權(quán)債務的記賬方式進行清算，轉(zhuǎn)移了貨幣的所有權(quán)和支配權(quán)。從貨幣持有者(如清算銀行)角度看，其持有的資金(流動性)總量并沒有減少(只是由內(nèi)債轉(zhuǎn)變成外債)，但卻由此增加了外匯儲備國家的流動性。因此，從全球整體結(jié)果看，就形成了“外匯儲備自動倍增流動性”的效應。

根源三：流動性過剩難以消除

自上個世紀大蕭條開始，每當遭遇經(jīng)濟或金融危機，為阻止危機造成大的危害，各國政府往往會進行救市干預，抑制“無形的手”充分發(fā)揮作用，并主要運用寬松的財政政策和貨幣政策。這又容易引發(fā)更多貨幣投放，進一步擴大流動性過剩。

政府不愿采取緊縮的貨幣政策，結(jié)果使市場無法調(diào)整到位，使流動性過剩和金融危機隱患不斷積累，越來越嚴重。這似乎已成為消除流動性過剩和金融危機隱患的“政治難題”。

目前在全球范圍內(nèi)，不僅私營部門的債務不斷擴大，而且公共部門的債務也在不斷擴大。據(jù)BIS統(tǒng)計，2009年為應對金融危機，全球政府債券發(fā)行規(guī)模達到3，92萬億美元，在2000年這一規(guī)模只有0，36萬億美元，之前的規(guī)模則更小。這使得今天越來越多的國家，特別是歐美日等發(fā)達國家都面臨主權(quán)債務危機威脅。一旦政府出現(xiàn)債務危機，則意味著依靠政府信用擔保發(fā)放的貨幣可能失去信用，貨幣體系和金融體系將面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

根源四：貨幣總量難以有效控制

當今的國際清算和儲備貨幣，已經(jīng)不是超主權(quán)國家貨幣或天然貨幣(如黃金、白銀)，而是在歷史進程中優(yōu)勝劣汰篩選出來的強國主權(quán)信用貨幣，世界各國所擁有的外匯儲備，追根溯源，最初都是從貨幣發(fā)行國流出來的，而在記賬清算情況下，其流出又會自動增加該發(fā)行國清算銀行的對外負債，并進一步轉(zhuǎn)換為其他負債(如國債、金融機構(gòu)債、企業(yè)債等)，使該國外債規(guī)模被動增加而難以控制，并使這些銀行往往由于資金過多而急于尋求資金出路，容易因資金充裕而壓低利率，或者因追求資金回報而擴大信用投放，提高融資杠桿率，刺激金融創(chuàng)新和金融的過度繁榮。同時，儲備貨幣發(fā)行國為減輕巨額債務壓力，也容易擴大貨幣投放，推動利率降低和貨幣貶值。

根源五：金融脫離實體經(jīng)濟

由于多種原因的共同影響，全球流動性過剩問題不斷聚集、加重。其中，作為世界第一大經(jīng)濟體、國際中心貨幣發(fā)行國和頭號國際金融中心的美國，繼上個世紀率先爆發(fā)金融危機并引發(fā)工業(yè)國家經(jīng)濟大蕭條之后，再次爆發(fā)嚴重的金融危機，并進而引發(fā)席卷全球的金融大危機和經(jīng)濟大衰退，不能不說明當今問題的嚴重性。全球性金融大危機的爆發(fā)絕不是偶然發(fā)生的，越來越多的國家貨幣總量與經(jīng)濟總量(GDP)之比，公共債務與GDP之比迅猛攀升，過度負債，寅吃卯糧，債務危機此起彼伏、揮之不去；產(chǎn)能過剩、流動性過剩、糧食產(chǎn)量和資源供應日趨緊張，環(huán)境和氣候嚴重惡化等，都已經(jīng)從量變轉(zhuǎn)化為質(zhì)變了，都顯示全球經(jīng)濟金融以及社會福利總體上已經(jīng)走過頭了，這是值得清醒認識和高度警惕的!

危機遠未過去

從上世紀大蕭條開始，每當遭遇金融或經(jīng)濟危機時，政府都很容易動用寬松貨幣政策和積極財政政策，即擴大貨幣投放進行救市。這似乎已成為應對危機的靈丹妙藥和傳世經(jīng)典。但實際上這種做法是有條件的，是建立在急救之后經(jīng)濟能夠得到恢復，實現(xiàn)由蕭條到復蘇再到繁榮的發(fā)展預期的假定基礎上的，并希望將應急措施產(chǎn)生的負面影響在發(fā)展中加以消化。盡管在此次危機爆發(fā)之后全球已經(jīng)投入巨額資金，但目前預期的增長目標卻并沒有實現(xiàn)，救市的假設條件似乎并不存在，而擴大貨幣投放的負面作用卻在不斷顯現(xiàn)，危機遠未過去。

2008年底全球金融危機爆發(fā)之后，世界主要經(jīng)濟體采取了力度空前的聯(lián)合救市行動，大量增加了貨幣投放，之后金融體系和經(jīng)濟形勢急劇惡化的勢頭得到遏制，但目前局勢卻非常不樂觀。經(jīng)濟增長并沒有出現(xiàn)較大反彈，社會就業(yè)持續(xù)萎靡，越來越多的國家面臨嚴重通貨膨脹或債務危機的壓力，消費增長受到很大束縛。在這種情況下，繼續(xù)推出擴張性財政政策和貨幣政策的余地幾乎喪失，非常有限。

經(jīng)過新的一輪全球化30年的大發(fā)展，目前世界經(jīng)濟發(fā)展的地區(qū)差距、發(fā)達國家與發(fā)展中國家整體上的差距大大縮小，要開發(fā)新的地域市場余地不大，而且世界人口增長可能進入拐點，勞動力成本整體上呈現(xiàn)上升趨勢，但社會福利水平可能止升回落，消費水平會受到制約。新興經(jīng)濟體賴以高速發(fā)展的諸多產(chǎn)業(yè)已經(jīng)面臨飽和甚至過剩的困境，原來的發(fā)展方式亟待轉(zhuǎn)變。

總之，世界經(jīng)濟金融經(jīng)過30年的高速發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)走過頭了，金融危機爆發(fā)后已經(jīng)進入重大調(diào)整期，有可能發(fā)生劇烈變化。在相當長時間內(nèi)，經(jīng)濟金融都可能陷入低迷，表現(xiàn)為全球性緊縮乃至滯脹，控制不好甚至可能爆發(fā)新的更加嚴峻的全球性金融危機或經(jīng)濟危機。