從我國證券市場的發展看我國投資理念的轉變

一、投資理念的相關概念

投資理念一般是由投資者的投資動機、心理等因素所構成，它集中體現投資者在其投資活動中的個性特征，并影響投資者的分析決策，進而反映出投資者對投資活動的所持有的理念。

二、投資理念的分類及其特點介紹

證券市場是一個按照其內在規律運行的市場，因而進行證券投資必須通過分析證券市場的種種表現找出其內在規律，才能制定正確的投資決策，降低投資風險。不同的學者根據對證券市場規律的把握不同，形成了不同的投資理念，下面主要介紹基于供求理論的投資理念和基于價值分析的投資理念。

（一）“供求理論”的投資理念

“供求論”投資理念一般是指證券市場上的投資者進行投資決策的參照標準是證券市場上資金和證券的供求關系。

“供求論”投資理念的主要體現是：其一，是證券的供給量。如IPO數量增加，已經上市的公司宣布進行再融資，機構投資者和高管套現、國有股減持等因素有可能促使證券市場證券供給量增加的行為的出現，會讓投資者認為是利空的消息；其二，是資金的供給量，如：國家嚴格查處違規入市資金，提高證券市場印花稅等交易費用增加入市成本等規定的出臺會向市場的投資者傳遞負面消息。反之，如果暫停IPO發行，延緩上市企業再融資和實行合格境外機構投資者（QFII）制度、允許保險資金和社保基金進入證券市場等行為會被市場投資者認為是利好消息。

價值投資理念的特點，其一，投資理念傾向于以證券市場證券發行量和資金進入量為基準做出投資決策。這在一定程度上會造成投資者盲目跟風進行投資，也就是我們通常所說的“羊群效應”，從而加劇了證券市場的劇烈波動，放大證券市場的風險。另一方面，從證券投資的一般理論來說，如果證券市場上證券供給量增加，有利于投資者進行組合投資，從而分散市場非系統性風險，因此，從這個角度來說供求論的投資理念缺乏相應的理論依據。

（二）價值投資理念

價值投資理念一般是指通過對上市公司的分析，去尋找和發現價值被低估的公司股票買入持有，等到價值回歸時進行獲益的一種投資方式。該理論認為：其一，證券具有內在價值；其二，證券的價格在受到市場因素的影響時，會沿著內在價值上下波動；其三，證券的價格會向其內在價值進行回歸。

價值投資傾向于分析上市公司的核心競爭力及其未來發展，因而屬于長期的投資。這種長期性的投資首先有利于證券市場的穩定發展，充分發揮證券市場的籌資功能；有利于充分發揮證券市場的資源配置和優勝劣汰功能。通過對公司成長能力的分析，投資者會選擇具有核心競爭力的公司，資金會大量流向成長潛力和收益率較高的公司，實現企業的價值，而那些競爭力弱的公司會被淘汰以致退市，從而實現證券市場健康有序發展。

三、目前我國投資理念發展的現狀

目前我國的證券市場經過20多年的發展已初具規模，相應的投資理念也隨之不斷變化，大體有以下幾個階段：

第一，沒有投資理念意識階段。這個階段出現在證券市場建立之初，這個階段投資者對證券是沒有明確的認識，證券市場的交易也處于混亂狀態，人們買賣證券主要依據各種政策消息和小道消息；

第二，“供求論”投資理念萌芽和發展期。這個理念從證券市場建立之初就已經具有，90年代中后期以來得到強化和發展。具體表現就是上市公司證券價格與證券發行量呈高度負相關。主要原因是政策導向。證券市場建立之初實行審批制度，規模控制是政府調節和控制證券市場的手段，證券市場對政府的規模控制政策相應做出上漲和下跌的反應，因此，這一政策的實施是對“供求論”投資理念的認同，使得這種投資理念深入人心。這種理念在后來的股市調控、國有股減持和股權分置改革中等事件中得到進一步體現。

第三，價值投資理念的萌芽和發展期。2005年后，一些資金雄厚具有專業知識的投資者開始運用價值投資進行投資分析和決策，選擇中長期持有證券。一方面，價值投資雖然在這一時期得到發展，但是投資者一般獲得的是價差收益而不是股票分紅。另一方面，進行價值投資需要相關的專業知識，我國具有專業知識水平的投資者比重較低。

四、證券市場投資理念發展趨勢

我國證券市場投資理念經過上述幾個階段的發展，已形成具有中國特色的發展特點，主要表現在：其一，多種投資理念并存。目前我國75%左右的投資者的理念仍然停留在價值投資以前的階段，只有少數投資者會關注上市公司的財務指標，大多數利用技術分析關注證券的市場表現。同時，由于我國證券市場發展時間較短，絕大部分投資者選擇多次買賣進行短線操作。其二，選擇價值投資理念的比重不斷上升。一般換手率是衡量證券交易頻繁程度的一個指標。目前我國的滬市換手率從1990年的800%不斷下降，2010年時在200%以下，這說明我國的投資者逐漸接受先進的投資理念，投資理念不斷成熟。其三，我國的投資理念不斷與國際接軌。QFII制度被引進后，國外的先進投資理念隨之進入我國。

綜上，我認為未來投資理念的發展趨勢是價值投資。首先，根據證監會的2012年統計的一季度上市公司價格變化趨勢顯示，藍籌股普遍上漲，非藍籌股普遍下跌，說明價值投資理念正在回歸。其次，機構投資者開始意識到買賣證券的次數越頻繁，判斷失誤率越高，投資理念逐漸向價值投資回歸。最后，目前上海證券交易所正在全面布局藍籌股市場、債券市場、基金市場和衍生品市場，引導投資者進行價值投資。

參考文獻

[1]陳耿，范運.關于我國股票市場“供求論”投資理念的探討[J].經濟經緯，2006.

[2]秦婷.我國股票市場投資理念發展研究[M].中國優秀碩士論文庫.

[3]徐成剛.價值投資理論研究[M]. 中國優秀碩士論文庫.

作者簡介：吳雪蓮（1975-），女，漢族，福建泉州人，任職華福證券泉州田安路營業部綜合部經理，研究方向：證券。

（責任編輯：劉影）