A股未來十年或繼續上演悲劇

十年一覺A股夢。過去的十年，留給中國股市廣大投資者的是一場噩夢。2001年6月14日，上證指數創下2245點的高點，而歷經10年之后，截至12月16日，上證指數又回到了2170點，股指又從終點回到了起點。

這是中國股市廣大投資者的一個悲劇。過去十年是中國經濟高速增長的“黃金十年”。從2001年到2010年，中國GDP總量從10萬億元增長到40萬億，十年增長了3倍。與此相對應的是，中國股市規模的突飛猛進。2001年6月14日，上證指數達到2245點時，A股市場上市公司為1064家，總市值為48740.81億元。而今年12月13日上證指數再次回到2245點，A股上市公司總數已增至2329家，總市值達到219942.09億元，為10年前的4.5倍。其中A股流通市值達到167685.81億元，為2001年6月14日流通市值16284.55億元的10.29倍。

不僅如此，在過去的十年里，中國股市還造就了大批的億萬富豪。據2011年度“A股千富榜”顯示，在A股市場的前1000名富豪中，主板279人，中小板496人，創業板225人，平均財富20億元。其中67％的富豪為近四年A股大熊市期間所制造。而今年躋身百富榜的57個家族，財富總額達到4606.46億元，平均每個家族80.82億元。

但中國經濟的高速增長，中國股市規模的急劇膨脹，并沒有帶給投資者財富，相反卻讓投資者成了買單人。如1990年至今，國內A股累計融資4.3萬億元。其中2001年至今的十年里，A股融資就達到了3.7萬億元。以A股首發融資為例，2001年6月14日之前的十來年間，股市首發募集資金近2949.84億元，而此后十來年間股市首發募集資金卻高達17685.44億元，是之前十來年間的6倍左右。并且，在這十年的時間里，投資者還向國家繳納了5388.91億元的印花稅，并承擔了不少于印花稅金額的交易費用。十年股市留給投資者的只是一場噩夢而已。

之所以會上演這場悲劇，究其根源在于中國股市的定位錯誤，即中國股市是為融資者服務的。為此，中國股市從制度設計到新股發行的安排，都是以融資為中心。比如，為了能夠抬高新股發行價，人為降低首發流通股規模，并且以市場化定位的名義進行“三高”發行。而且為了讓更多的企業能夠上市圈錢，管理層甚至不顧及市場的承受力。正是這種股市定位錯誤，導致了新股發行源源不斷，導致新股“三高”發行，并成為推動股指下跌的動力。

不僅如此，不徹底的股改，徹底地封殺了股指上行的空間。股改賦予了非流通以流通的權力，但股改給予原流通股東的對價明顯不足。由于非流通股四、五倍于流通股，因此，這就給股市上漲帶來了巨大的壓力。股指越漲，大小非獲利越大，其套現壓力也就越大。這種套現行為成為行情發展的噩夢。

此外，中國股市對違法違規行為打擊不力，極大地動搖了投資者對中國股市的信心。最典型的如“綠大地欺詐上市案”，綠大地犯罪性質被證監會認定為“非常惡劣”。但昆明市官渡區法院卻只是判處綠大地罰金400萬元；而該公司原董事長何學葵更是只判處有期徒刑三年，緩刑四年。通過欺詐上市，不僅綠大地公司安然無恙，而且何學葵還獲利數億元。這是對欺詐上市者的極大鼓勵。這樣的股市比賭場都不如，又如何能夠增強投資者信心?

所以，過去的十年，中國股市“零漲幅”并不奇怪。可以說廣大投資者為中國股市的錯誤定位與畸形發展付出了巨大的代價。那么，這樣一種局面是否還會延續下去呢?從目前來看，這種可能性很大。一方面從郭樹清上任后所采取的一些措施來看，明顯避重就輕，并沒有觸及到股市的實質性問題，特別是股市定位問題。另一方面，新股發行、再融資、大小非套現，這是導致A股失血的三駕馬車，目前管理層對此視而不見。如果管理層繼續奉行“融資至上”的原則，那么中國股市未來十年重演過去十年的悲劇將是一個大概率事件。