日本會發生債務危機嗎?

日本會不會成為主權債務危機多米諾骨牌的下一塊，正在越來越引發關注。而之所以有這樣的猜測，緣于日本經濟2011年釋放出一些危險信號。

2011年的地震與核輻射，使日本原本低迷的經濟越發不振，聽話的日本人甚至對政府有了微詞；一些著名企業，如松下與夏普，均陷入創業以來最大規模的虧損與生存危機，松下甚至不得不將旗下的三洋電機資產轉賣給海爾集團以紓困。

令日本經濟悲催的消息來自泰國。2011年持續數月的那場特大洪水，既嚴重影響了泰國經濟，毀掉了泰國的旅游，但悲催者還有日本。日本在泰國的產業投資，幾乎全軍覆沒。像以豐田為代表的汽車，以松下為代表的家電業，幾乎無一幸免，有的企業生產甚至要重建。如果向前倒，2010年，日本失去了世界第二大經濟體的寶座。

當然，人們對日本經濟永遠樂觀也是有道理的。日本人的克制、節儉、愛國，顯然是很多發達國家國民無法比的。同樣，日本企業的韌性與多枚腰本領，也是很多人所預料不到的。因此，對日本經濟下“危機”的結論，還是要慎重。

不過，《財富》雜志新近刊發的一篇前瞻性報道說，在歐洲主權債務危機剛剛獲得喘息之際，華爾街已經開始越來越擔心日本可能成為這場全球金融危機的下一個引爆點。當前，日本經濟疲弱，負債相對于經濟產值已經急劇膨脹，水平之高甚至使希臘相形見絀。

在華爾街，已經開始有人買入信用違約掉期（CDS），為日本債務危機爆發的那一天做好準備。紐約和倫敦的交易員們對《財富》雜志稱，過去一年日本主權債券CDS大幅震蕩，現為135個基點左右，比日本主權債券收益率高出100個基點。CDS為投資者提供了違約情況下的獲利機會。華爾街的“債券保安團”可能會逐步將日本債券收益率推至高位，從而導致日本政府再也無力償付債券，引發歷史上最大規模的主權債務違約潮之一。

數據有時是殘酷的。日本的總負債與GDP比率已高達235%，并還在與日俱增。可資比較的是美國的負債與GDP比率約為98%，處境最糟糕的歐元區成員國希臘和葡萄牙的這一比率也分別只有159%和110%左右。

日本之所以能不斷擴大舉債規模，有賴于其一些顯而易見的債務保障機制，包括強大的出口產業使得日本成為一個資本凈輸入國，以及忠誠的日本人更傾向于在國內進行投資和消費。而且，和其他發達經濟體不同，很大一部分日本債務的債主都是本國國民，因此它并不需要面對華爾街債券投資者的質問。

2月下旬公布的一些消息顯示，日本的債務保障體系已經出現裂縫。201 1年第四季度日本GDP降幅為遠超預期的2.3%；此外，作為出口大國的日本宣布出現了1980年以來首次全年貿易逆差。日本財務省將貿易逆差歸咎于能源價格高企，以及去年大地震導致出口中斷。雖然這兩項因素確實在一定程度上導致了貿易逆差，但主要問題似乎在于日元。

目前，日元兌美元和歐元的匯率極其堅挺，導致日本出口商品的國際市場價格遠高于從前。隨著出口減少，日本一些大型出口企業可能出現創紀錄的虧損數據。比如，最近松下已宣稱本財年預計虧損100億美元，索尼本財年凈虧損將翻番至28億美元左右，創下公司歷史上最高的年度虧損。日本大企業虧損意味著日本經濟增速放緩，政府財政收入銳減。為了維持運轉，政府只能繼續向國民借更多的錢。

坦率地說，盡管財富雜志作者的觀點站得住腳，但我還是認為，日本發生債務危機的可能性有被放大的嫌疑。畢竟，2011年確實有意外成分，如果說地震與核泄露打擊日本土經濟，泰國洪水則沖毀了日本在泰國的產業布局，使支撐日本出口的產業受損。

當然，一旦日本經濟陷入債務危機，對世界尤其對亞洲來說，絕非幸事。同樣，對中國來說，也不希望日本經濟出現危機。很顯然，在中國諸多問題需要亞洲特別是東亞地區穩定的時候，日本經濟出現危機，中國要分擔的擔子就過重了。