中國需警惕地方債違約風險

《金融時報》2月14日報道，為防止地方政府拖欠銀行債務，中國政府同意延長償還期限。金融危機期間，中國財政制度的問題暴露無遺。當時，中國政府推出了主要由地方政府實施的刺激方案。由于各省市缺乏足夠的資金，它們向國有銀行借債，而在中央政府的鼓勵下，這些銀行很愿意發放巨額貸。

截止到2010年底，各地方政府和它們的6576家融資平臺公司等單位共持有近11萬億人民幣債務。對于地方政府的償債能力，各方的估計不盡相同。一些分析人士信心十足地認為，這其中只有約2.5萬億元的地方債會違約，但不少外界人士相信，可能有多達三倍于此的地方債將無法償還。據審計署報告稱，超過三分之一的債務將于2012年年底到期。

報道指出，如今，政府已經給銀行制定了總的指南，指示它們審查將要到期的貸款，看看哪些貸款支持的是可行的投資項目，從而可以安全地延長這些貸款的期限。批評人士指出了延長貸款期限計劃的風險，延遲還貸將影響銀行的放貸能力。一些不良貸款只是被延期而不是被確認，問題依然會被掩蓋起來。標準普爾警告說，對中國的銀行業而言，延長貸款期限將是一種“倒退”，可能會“動搖投資者的信心”。

但是中國國際金融公司首席策略師黃海洲表示，此類批評是錯誤的。現在收回為金融危機期間啟動的刺激項目發放的貸款，肯定會出現問題。黃海洲說：“如果讓大量的項目只完工90%，那它們就毫無用處，只有完成項目才會獲得收益。”

主持者言：近年來，地方政府的財政風險問題開始受到廣泛關注。尤其是金融危機爆發之后，政府推出大規模的經濟刺激計劃，寬松的信貸政策使大量資金通過地方政府的金融機構進入大大小小的基礎建設項目。在此過程中，由于地方政府財政收入不能滿足大規模基建投資的需要，地方政府的債務負擔不斷加重。有觀點甚至認為，政府債務問題已成為區分中國多頭和中國空頭的關鍵問題。

其實，中國地方財政困難的現狀根源于1994年實施的分稅制財政體制改革和2002年推出的所得稅收入分享改革。兩項改革分別實施之后，中央政府集中了絕大部分的財政收入，用于履行相應的政府職能和平衡地區財政收入差距。地方政府財政收入隨之減少，但支出責任沒有相應的變化，造成了目前地方政府財權與事權不匹配的現狀。盡管全國財政收入連年以超過20%的速度不斷增長，但基于分配比例的限制，地方政府并沒有與中央政府共享財政收入增長的成果。地方政府沒有穩定的收入來源，土地財政缺乏可持續性，債務負擔不斷加重也就不足為怪了。金融危機過后，地方政府的債務負擔問題變得更加迫切。

從根本上來說，化解地方政府債務風險一方面需要做大財政收入這塊蛋糕，另一方面要不斷推進財稅體制改革，理順中央與地方以及地方各級政府之間的財政關系，健全地方政府基本財力保障機制。當前地方政府債務風險“總體可控”，但地方政府的債務違約風險不可忽視，必須規范地方政府舉債融資機制，構建地方政府債務規模控制和風險預警機制，從制度層面尋求防范和化解地方政府債務風險的解決之道才是長遠之計。