全球市場看向中國買家銅價今年或將趨于平穩

銅價2012年開年表現堅挺，僅在1月便上漲9%。海關數據顯示，中國1月份銅進口量為413964噸，較去年同期增長13.6%。盡管與去年12月份的創紀錄高點508942噸相比下降了18.7%，但分析人士表示，對于包含新年假期在內的一個月而言，這些數據仍顯得格外強勁。中國數月來利用低價大舉買進銅，令外界燃起了希望：盡管歐洲債務危機帶來了不利影響，銅需求仍將保持強勁。

然而，隨著銅價自年初以來上漲15%，中國買家紛紛離開了現貨市場。截至2月23日，銅價今年累計上漲約11%，漲幅近800美元。業內人士稱，目前銅市場上演的一幕似曾相識。

去年價格先高后低

據英國《金融時報》報道，差不多剛好一年前，倫敦金屬交易所(LME)銅合約成了博弈的戰場：一方是看多的對沖基金和押注價格上漲的投資銀行，另一方是削減庫存、等待更好的買進機會的中國消費者。

中國人贏了這場戰爭，銅價最終暴跌。著名金屬對沖基金Red Kite的邁克爾·法默(Michael Farmer)和戴維·利利(David Lilley)等預見到銅價下跌的人士大賺了一筆，而持相反預期的巴克萊資本(Barclays Capital)則以金屬投資虧損和LME團隊負責人離職結束了2011年。

2011年，銅價在年初創下歷史新高后走低。當上半年價格在9000美元以上的歷史高位運行時，中國用戶只買進了極少量的銅，開始動用庫存。由于需求減少，銅價在去年10月初跌至每噸6635美元的14個月低點。中國交易商趁價格下滑大舉買進，擴大庫存。海關總署的數據顯示，去年12月中國進口銅508942噸，較上月增長13%，較2010年同期增長48%。

2011年，中國的銅進口量總體比2010年下降5.1%。中國的銅消費量約占全球總消費量的40%。銅被廣泛用于從配線、管件到電子產品和汽車等各種產品的生產。

今年市場情況有變

《金融時報》的文章稱，眼下，中國消費者與看多基金再次開始了類似的角力。

現實情況是，中國并未完全消耗掉去年12月份創紀錄進口的銅，這導致中國倉庫中的銅庫存大量增加。上海期貨交易所(SHFE)倉庫中的銅庫存自去年12月初以來增加了16萬噸，創下十年以來的最高水平。交易員估計，在保稅倉庫中的銅庫存同期從20萬噸增至40萬噸左右。

中國銅市場的其他指標也顯示銅價走勢疲弱。保稅倉庫較LME銅價的升水從今年年初的每噸逾120美元降至每噸60美元。自今年年初以來，上海期銅曲線處于明顯的“期貨溢價”走勢，三個月交割的期銅價格高于現貨價，暗示市場供應充足。而上海期交所與LME自今年年初以來的價差也一直不足以鼓勵中國進口銅。

今年，中國與多頭大戰會否重演去年的“大屠殺”，一個重要的問題是中國消費者和交易員多久才需要重返國際市場。行業觀察人士普遍認為，去年保稅倉庫的庫存高達65萬噸，而個體制造商的庫存水平要比目前高得多。

與去年相比，今年的銅市場存在兩個本質的區別。

首先，多頭變得更加平和。今年，面對疲弱的中國需求，很少有人愿意哄抬價格。此外，即便他們懷疑礦商提高產量的能力，但大多數人意識到，至少在理論上，2012年標志著礦商銅供應大幅增加的開始。去年預計銅價平均將超過每噸1萬美元、最高可達1.3萬美元的分析師和基金，現在已經降低了預期。市場已經迅速地對今年較為疲弱的中國需求做出了回應，LME銅價較2月初的峰值下跌了近7%。

其次，中國目前所處的經濟周期時點與去年不同。去年中國銅市場低迷是對中國收緊銀根的預警，中國貨幣緊縮政策導致經濟增勢全面放緩。就目前而言，中國仍處于經濟放緩進程的中期。白色家電的產量增長大幅放緩，建筑業看起來搖搖欲墜，最近去過中國的高盛經濟學家預計，一季度項目開工量將同比下降20%至30%。

但多數觀察人士認為，中國當前的經濟形勢可能正接近最低點。中國已下調銀行存款準備金率，貨幣政策的放松將重新提振這個全球最大的消費國。正如高盛的馬克斯·萊頓（Max Layton）所言，金屬市場陷入了一場“中國當前終端需求疲弱與未來需求可能回升之間的戰爭”。

因此，雖然人們對于現在的銅市有一種強烈的似曾相識感，但銅市的前景絕非已成定論。

未來價格走勢預期

路透社的文章稱，銅價自年初開始的漲勢可能會消弱，因為如果銅價繼續上漲，對價格敏感的中國銅消費者，可能會遠離市場。“如果價格是8500美元，我覺得中國銅用戶將立刻停止買進。”托克公司的柯林斯說，“而如果銅價下跌到7500美元，我覺得他們就會買進更多。”像去年一樣，銅投資者又在努力揣測中國買家的動作。

Vontobel資產管理公司的基金經理Jeremy Baker表示，上海銅庫存處于高位及信貸條件吃緊意味著全球最大的銅消費國—中國至少在今年下半年前都不太可能繼續補充庫存。中國可能將在接近年底時開始補充銅庫存，在此之前電力和建筑用銅需求或仍將受抑，從而限制銅價上漲。

他預計，銅價可能回落至7500美元，但很難大幅低于該水平，因為根本的基本面依然強勁。“中國的需求依然良好，基礎建設發展仍然強勁，且社會住房項目將加快發展，因此根本的基本面狀況依然十分樂觀，”他接受路透采訪時稱。

《金融時報》的文章稱，力拓(Rio Tinto)公司2月9日預計，中國在2012年仍將保持強勁增長—平均增長率將超過8%，而且下半年的增長將高于上半年。中國放松信貸緊縮政策以及出臺基礎設施投資計劃，將會為其經濟提供支撐。如果經濟增長意外下滑至8%以下，中國政府就會進一步采取措施刺激經濟活動。

據《華爾街日報》報道，蘇格蘭皇家銀行(RBS)分析師在一份報告中說，銅需求的漲勢看好。成熟經濟體的消費可能將放緩，但預計未來幾年銅需求的增長大部分仍將來自中國。在中國，銅的需求依然強勁。

不過，分析師表示，市場對歐洲金融體系可能出現進一步動蕩的擔憂，仍有可能對此輪銅價反彈造成打擊。