五公司滯留在退市懸崖邊上

自從深滬證交所在6月下旬同時發布對今年1月1日之前已經停牌多時的公司，將在年底前宣判其生死的公告后，相關的20家公司，已無一家可以再安穩的混日子。無論是自救、抑或有貴人搭救解圍，反正在年底前都要放手一搏。

證交所憑什么依據來判罰？就是僅憑證監會重組委對各公司重大資產重組方案的核準函（批文），僅此而已。這個官方批文，簡直就成了拯救這些公司于危在旦夕中的最后一根救命稻草。但各家公司要想抓住這根稻草，幾乎就是當年“蜀道之難”的再現。

按照相關規定，已停牌垃圾公司要在年底獲得重生，須要過“八道檻”，分別為：一、提出重組預案；二、提出重組正式方案；三、股東大會通過；四、證監會審核通過；五、獲得證監會核準批文；六、完成重組并向交易所提交恢復上市申請；七、交易所通過申請；八、公司恢復上市。除了最后一道檻之外，其實每一關都很難過，致命關隘在第二至第五關。多數順利者，現在已經走近第四關（重組方案已經獲證監會接收、待審）、或者更遠。

其中就有五家不幸者，分別是*ST中鎢、*ST北生、S*ST天發、*ST創智和*ST宏盛。其他十多家患難兄弟的境況和進展，顯然要比這五個倒霉蛋好得多。后者大多已經，要么是找到了有實力、有興趣的重組方；要么就是重組方案已經遞到了證監會重組委、并獲接收待審；要么就是已經拿到官方的救命批文。

本欄前面文章已經多次提到過，保殼大戰中，1、新引入的重組方很重要；2、重組方案既很重要、又要貨真價實；3、流通股東很重要；4、證監會重組委很重要。這幾道檻如若能挺過去，則性命無虞。而那五家倒霉公司，顯然就像套用那一句著名格言所指的，“不幸的公司，各有各的不幸”。

但這一次，五家問題公司的處境又像大同小異，到目前為止，四家公司是卡在上面的第1至第3關上，沒有通過第3關；*ST中鎢則顯然已經被提前判處極刑。S*ST天發的股改方案三度被否；湖北證監局10月22日發出對天發的《退市風險關注函》；荊州市政府的天發風險處置小組11月19日發表《重要聲明》稱，S*ST天發是否會退市，其決定條件是交易所的相關制度，與政府的主觀意愿無關。這些在本欄看來，不像是病危通知書，倒更像是死刑行刑的催命曲。

很顯然，重組保殼就是一場博弈游戲，游戲中至少有三個參與方：新、老大股東和流通股股東，大家各有算計，不僅是對手、甚至是冤家，卻又亟需在通向證監會重組委的路上先要達成基本的一致。一方贏、而另外兩方輸的方案肯定不會獲得通過。唯有互相妥協與退讓、達致多贏的取向和結果，才能繼續走下一步。爾等還有沒有明天？其實命運全攥在自己手中。

A股歷史上，大概累計已經有89只股票先后退市。幾乎全都是因為其財務和盈利能力崩潰，無法再維系持續經營下去，只好下場出局。

股市中的公司退市，在歐美先進市場上是稀松平常。但在西方股市上很平常普通的情況，卻在A股步履維艱。

綠大地公司因遭人舉報，證監會后調集了重兵來查處它。其后的結果是：云南昆明官渡區初級法院對案犯各判了幾年，卻全都是緩刑；對公司判罰4百萬元了事（這筆罰款最后須由全體股東買單）。這與證監會屢屢對證券違規交易“零容忍”的表態，形成鮮明反差。后來又再演變成在今年5月，昆明市中級法院稱，官渡區初級法院對該案的司法管轄權有問題，該案需要由市中級法院重新來審。自那時迄今，便再無下文。

綠大地IPO上市的財報數據都是靠造假而來。假東西混進股市，證監會卻不能勒令其退市；云南地方上更是對其百般呵護。真正的退市之路，其實還很遙遠（未完待續）。