首份年報(bào)暴露分紅新政軟肋

1月10日，st金果如期披露2011年年報(bào)。作為首家披露2011年年報(bào)的公司，st金果如市場(chǎng)所預(yù)期的那樣向投資者交了一份滿意的答卷。該公司2011年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到8289.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)229.73％，每股收益0.1786元。

不過(guò)，就利潤(rùn)分配來(lái)說(shuō)，2011年ST金果交給投資者的答卷顯然不是那么亮麗了。雖然該公司2011年凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)了229.73％，但由于該公司尚處彌補(bǔ)歷史虧損階段，董事會(huì)提議公司2011年度不進(jìn)行利潤(rùn)分配，也不進(jìn)行資本公積轉(zhuǎn)增股本。而在此之前的三年里，該公司同樣都沒(méi)有進(jìn)行利潤(rùn)分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

st金果在2011年年報(bào)里提出的不進(jìn)行利潤(rùn)分配的方案無(wú)疑暴露了當(dāng)前證監(jiān)會(huì)分紅新政的軟肋。自從2011年10月29日郭樹(shù)清出任第六任證監(jiān)會(huì)主席以來(lái)，郭樹(shù)清就把推動(dòng)上市公司現(xiàn)金分紅作為增加投資者回報(bào)的重要措施。不僅規(guī)定發(fā)行人從新股發(fā)行階段開(kāi)始就要在招股說(shuō)明書(shū)上對(duì)公司利潤(rùn)分配事宜作為重大事項(xiàng)予以披露，而且在公布年報(bào)時(shí)也要對(duì)分紅政策作進(jìn)一步的披露，對(duì)于本報(bào)告期內(nèi)盈利但未提出現(xiàn)金利潤(rùn)分配預(yù)案的公司，應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途等。可以說(shuō)，對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的重視已經(jīng)滲透到了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的時(shí)時(shí)刻刻，就像之前的保護(hù)投資者利益的“保護(hù)歌”一樣，不僅提振股市信心需要強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅，就連在新年伊始召開(kāi)的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，郭樹(shù)清在布署當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期的資本市場(chǎng)改革和監(jiān)管工作時(shí)，也再次強(qiáng)調(diào)要“督促上市公司明確對(duì)股東的回報(bào)，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)其紅利分配決策過(guò)程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強(qiáng)化對(duì)未按承諾比例分紅、長(zhǎng)期不履行分紅義務(wù)公司的監(jiān)管約束”。督促上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅似乎成了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管工作的第一要?jiǎng)?wù)。

鑒于中國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)“重融資、輕回報(bào)”的事實(shí)，因此，證監(jiān)會(huì)對(duì)現(xiàn)金分紅工作予以重視的這種做法是不難理解的，是試圖以此來(lái)增加上市公司給予投資者的回報(bào)。不過(guò)，證監(jiān)會(huì)對(duì)現(xiàn)金分紅工作的過(guò)度重視未免有小題大作之嫌。雖然督促上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅有利于增加投資者回報(bào)，但這種投資回報(bào)的增加實(shí)際上是非常有限的。

*ST金果2011年不進(jìn)行利潤(rùn)分配的年報(bào)表明，利潤(rùn)分配還是上市公司自己的事情，管理層是難以直接干預(yù)的。更重要的是，上市公司要進(jìn)行利潤(rùn)分配，關(guān)鍵還要看上市公司有沒(méi)有可供分配的利潤(rùn)，如果沒(méi)有可供分配的利潤(rùn)，強(qiáng)制分紅也是白搭。如ST金果，雖然2011年每股收益0.1786元，但由于在此之前該公司還有歷史遺留下來(lái)的虧損需要彌補(bǔ)，在彌補(bǔ)歷史虧損后該公司同樣沒(méi)有可供分配的利潤(rùn)了。因此，即便是面對(duì)證監(jiān)會(huì)對(duì)現(xiàn)金分紅工作的重視，*ST果也只能推出不進(jìn)行利潤(rùn)分配的年度分配方案。所以，書(shū)sT金果的年報(bào)明顯暴露了證監(jiān)會(huì)分紅新政的軟肋。即證監(jiān)會(huì)對(duì)現(xiàn)金分紅工作的重視必須是建立在上市公司質(zhì)量有保證的情況下，如果上市公司業(yè)績(jī)平庸，甚至是一年年虧損，或在虧損的邊緣掙扎，這樣的公司即便是證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制分紅，也是拿不出利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行分配的。而在A股市場(chǎng)，這樣的平庸公司或績(jī)差公司卻有很多。證監(jiān)會(huì)的分紅新政對(duì)于這些公司形同一張廢紙。

當(dāng)然，分紅新政的軟肋也不僅僅限于這一點(diǎn)。實(shí)際上，由于新股的高價(jià)發(fā)行，現(xiàn)金分紅對(duì)增加投資者回報(bào)的意義是非常有限的。比如，有的新股以100 倍以上的市盈率發(fā)行，這就意味著如果上市公司能保持現(xiàn)有的盈利能力的話，即便每年都把利潤(rùn)全部分光，也需要100年才能收回投資，如果只是分配300利潤(rùn)的話，則投資者收回成本的時(shí)間需要300年以上。投資者要收回投資成本還得有愚公移山的精神，并且這還要建立在這些公司永遠(yuǎn)不破產(chǎn)的情況下。因此，在高價(jià)發(fā)行的背景下，現(xiàn)金分紅的意義實(shí)際上可以忽略不計(jì)。要增加投資者回報(bào)，最重要的事情還是要把新股發(fā)行價(jià)格降下來(lái)，而不是強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅。如果不把新股發(fā)行價(jià)格降下來(lái)，而片面強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅，這是一種本末倒置。