首份年報暴露分紅新政軟肋

1月10日，st金果如期披露2011年年報。作為首家披露2011年年報的公司，st金果如市場所預期的那樣向投資者交了一份滿意的答卷。該公司2011年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤達到8289.58萬元，同比增長229.73％，每股收益0.1786元。

不過，就利潤分配來說，2011年ST金果交給投資者的答卷顯然不是那么亮麗了。雖然該公司2011年凈利潤同比大幅增長了229.73％，但由于該公司尚處彌補歷史虧損階段，董事會提議公司2011年度不進行利潤分配，也不進行資本公積轉增股本。而在此之前的三年里，該公司同樣都沒有進行利潤分配及資本公積金轉增股本。

st金果在2011年年報里提出的不進行利潤分配的方案無疑暴露了當前證監會分紅新政的軟肋。自從2011年10月29日郭樹清出任第六任證監會主席以來，郭樹清就把推動上市公司現金分紅作為增加投資者回報的重要措施。不僅規定發行人從新股發行階段開始就要在招股說明書上對公司利潤分配事宜作為重大事項予以披露，而且在公布年報時也要對分紅政策作進一步的披露，對于本報告期內盈利但未提出現金利潤分配預案的公司，應詳細說明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途等。可以說，對上市公司現金分紅的重視已經滲透到了證監會監管的時時刻刻，就像之前的保護投資者利益的“保護歌”一樣，不僅提振股市信心需要強調現金分紅，就連在新年伊始召開的全國證券期貨監管工作會議上，郭樹清在布署當前及今后一個時期的資本市場改革和監管工作時，也再次強調要“督促上市公司明確對股東的回報，切實加強對其紅利分配決策過程和執行情況的監管，強化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務公司的監管約束”。督促上市公司進行現金分紅似乎成了證監會監管工作的第一要務。

鑒于中國股市長期以來“重融資、輕回報”的事實，因此，證監會對現金分紅工作予以重視的這種做法是不難理解的，是試圖以此來增加上市公司給予投資者的回報。不過，證監會對現金分紅工作的過度重視未免有小題大作之嫌。雖然督促上市公司進行現金分紅有利于增加投資者回報，但這種投資回報的增加實際上是非常有限的。

*ST金果2011年不進行利潤分配的年報表明，利潤分配還是上市公司自己的事情，管理層是難以直接干預的。更重要的是，上市公司要進行利潤分配，關鍵還要看上市公司有沒有可供分配的利潤，如果沒有可供分配的利潤，強制分紅也是白搭。如ST金果，雖然2011年每股收益0.1786元，但由于在此之前該公司還有歷史遺留下來的虧損需要彌補，在彌補歷史虧損后該公司同樣沒有可供分配的利潤了。因此，即便是面對證監會對現金分紅工作的重視，*ST果也只能推出不進行利潤分配的年度分配方案。所以，書sT金果的年報明顯暴露了證監會分紅新政的軟肋。即證監會對現金分紅工作的重視必須是建立在上市公司質量有保證的情況下，如果上市公司業績平庸，甚至是一年年虧損，或在虧損的邊緣掙扎，這樣的公司即便是證監會強制分紅，也是拿不出利潤來進行分配的。而在A股市場，這樣的平庸公司或績差公司卻有很多。證監會的分紅新政對于這些公司形同一張廢紙。

當然，分紅新政的軟肋也不僅僅限于這一點。實際上，由于新股的高價發行，現金分紅對增加投資者回報的意義是非常有限的。比如，有的新股以100 倍以上的市盈率發行，這就意味著如果上市公司能保持現有的盈利能力的話，即便每年都把利潤全部分光，也需要100年才能收回投資，如果只是分配300利潤的話，則投資者收回成本的時間需要300年以上。投資者要收回投資成本還得有愚公移山的精神，并且這還要建立在這些公司永遠不破產的情況下。因此，在高價發行的背景下，現金分紅的意義實際上可以忽略不計。要增加投資者回報，最重要的事情還是要把新股發行價格降下來，而不是強調現金分紅。如果不把新股發行價格降下來，而片面強調現金分紅，這是一種本末倒置。