史玉柱的豪賭

史玉柱的豪賭動機有兩種可能，一是對沖風險，二是做多資金成本不夠，與國際投行進行暗中對賭，以減少做多的成本。

民生銀行最知名的做多者史玉柱，又卷入沽空糾紛，史玉柱的多空雙面形象也顯露無疑。來自香港聯交所的數據顯示，在今年6月初之前，史玉柱一直是堅定的多頭。但這之后，史玉柱持有的淡倉（看淡市場的倉位）比例逐步上升。

與此同時，從8月下旬開始，民生銀行遭到投行大肆沽售，在不足兩個月的時間內，股價下跌兩成。由于史玉柱在8月底的淡倉持有比例達3760萬股，相當于好倉持股量的10.99%，被視為民生股價下挫的禍首。

史玉柱到底在干什么？史玉柱的市場行為有兩種可能，一是對沖風險，二是做多資金成本不夠，與國際投行進行暗中對賭，以減少做多的成本。第二種可能性大，對沖風險因素有，但不多。

如果以持有淡倉對沖風險，相當于左右手互搏，玩火自焚，局面將不可收拾。事實上，中資銀行背后吸引著起碼300億港幣以上的做空資金，民生銀行則在54億港幣以上（截止8月底），香港市場針對中國銀行股、針對民生銀行正在進行著一場可怕的血腥做空屠殺。

宏觀原因是，未來中國銀行業的不確定性風險上升，還由于民生銀行中小企業貸風險，以及民生銀行的民資背景。

是史玉柱讓國際投行聞到了血腥味。就像陳九霖的中航油一樣，在一個中國企業出明牌的境外期權市場，大量出售看漲期權，無異于向全球的衍生品鯊魚發出明確的做空信號。而史玉柱近些年來的高調做多，使國際投行再次看到了做空的機會。

即使民生銀行業績足以支撐股價，國際投行們也將進食兩次大餐，先減持多頭頭寸增持空頭頭寸獲得兩筆收益，在對賭到期時再做空一把，讓史玉柱等看多者賭輸。

常常有人說，只要堅持，中航油的期權交易就能贏，只要堅持，中信的外匯衍生品交易就能贏，這是不通市場之論，國際投行不把市場的菜鳥榨干，絕不會收手，除非強有力的政府介入。

史玉柱在其微博上表示，淡倉不等于做空，這是對的，但認為公司淡倉數量極小，投行也不會因此做空，則未必，鯊魚聞到一丁點血腥味就會聚焦掠食，他們在受到史玉柱等人的吸引后，把目標對準了所有的做多者。

反正，投行已經拋股套現獲得了彈藥。幸好，史玉柱終于清醒，發出了“國際投行靠做空中國銀行業和中國經濟牟利”的呼喊。

市場已經向這方面在走。民生銀行中報公布后，黑石、貝萊德和摩根士丹利大幅減持民生銀行，持有民生銀行H股好倉的比例均不同程度下調。

史玉柱先生非常自信，筆者針對對賭交易發出善意警告后，6月15日，史玉柱在微博上回應：“謝謝善意提醒。淡倉總量，我們會控制在好倉及持股總量的1/20以內。風險不大，即使股價跌掉2/3，淡倉造成的損失，也不到現在持股市值的1%。我們專業團隊很重視風險測算，我也不想這么快第三次創業”。在一個鯊魚成群的明牌市場，與制訂價格者做衍生品交易，或者進行對賭，是最高等級的風險。

祝史玉柱好運。