基金變身 掀起創新“大混戰”

時至立冬，北京金融街某大廈的會議室，上任滿一年的易方達基金公司總經理劉曉艷向北京30多家媒體描述著基金行業的前景。劉曉艷說：“今后，公募基金行業將有可能從相對壟斷的行業向完全競爭的行業轉變，成為真正意義上的資產管理公司。基金公司將面對歷史性的機遇和挑戰，進入大混戰的局面。”

劉曉艷用“大混戰”一詞形容目前基金公司的競爭態勢，可謂恰如其分。今年，華泰柏瑞和嘉實基金首發跨市場滬深300ETF，就此拉開基金公司“大混戰”的序幕。緊接著，匯添富和華安基金開創了短期理財基金先河，兩只基金共募資426.64億元，各家基金爭先恐后搶奪短期理財基金產品發行資格。而天弘基金則討巧地摘下了第一只養老基金，國泰基金將國債ETF收入囊中。各家基金公司在2012年，使出渾身解數證明自己的存在價值和競爭力。

郭樹清就職證監會主席后，對股市進行修補的同時，也將“扳手”伸向了基金行業，如為基金產品發行敞開大門、對基金公司子公司業務開閘、創新產品單獨審核不設數量限制等舉措，意在推動基金行業的創新步伐。

制度支持給力

從2007年第一只投資海外的QDII基金誕生以來，基金公司從來就沒有降低推出創新產品的熱情，但卻走向了同質化競爭的道路，各個公司之間無明顯的差異性。

在搜狐2012基金經理人年會上，富國基金公司總經理竇玉明講道：“基金同質化競爭表現在產品策略上普遍追求大而全，每個公司都想成為全產品的提供商，沒有一家公司選擇單產品線。誰也沒有底氣敢說自己明顯比別人做得好。”

面對基金行業發展的問題，監管部門也有些按捺不住。有媒體報道，證監會主席郭樹清在基金協會成立之時曾指出，整個行業同質化問題的嚴重性。他還批評道，基金公司產品結構不合理，創新能力不足是基金公司共同面對的問題；投資行為的散戶化、短期化特征明顯；一些基金公司研究不深入，跟風炒作，與價值投資理念背道而馳。

被稱為“乖孩子”的基金公司從來不敢怨天尤人，不過在基金創新的問題上，建信基金創新發展部執行總監梁珉對本刊記者講道：“在產品框架不改變的情況下，僅僅修改某一個細節就能帶動比較大的市場需求，這樣的創新機會可遇而不可求。基金公司在產品創新上一般只能停留在一定的層面上，真正的創新必須擺脫制度的限制，這需要托管行、交易所和監管部門等多方支持。”

如跨市場滬深300ETF的發行，被業內人士認為是一次重要的產品創新。而華泰柏瑞和嘉實基金都曾表示，跨市場ETF早在兩年前就已籌備，正是由于交易所制度性限制才導致產品遲遲無法推出。

國泰基金程剛對本刊記者說道：“基金公司肯定是愿意進行產品創新的，但是在創新的過程中，需要突破一些制度性的限制，而制度性的限制往往給基金公司創新的道路增添不少障礙。”

如今，眾多標志性的產品破繭沖出，顯現監管部門在制度上史無前例的開放，為公募基金創新敞開大門。而在近日又有媒體報道稱，未來新基金或將取消審批制，改為備案制，新基金從報上去到最終批出來，或許最多不超過20個工作日，這將更考驗基金公司的綜合實力和產品競爭力。

需求決定創新方向

在近些年的熊市背景下，股票型基金發行受阻，以恒生指數為跟蹤標的跨境ETF、跨市場的滬深300ETF、貨幣基金T+0多只工具類產品成為基金公司的創新點。工具型的創新產品在為投資提供更多交易性手段的同時，基金公司也更容易借助工具性創新產品沖擊發行規模。

在易方達首席產品官范岳看來，今年基金公司產品偏重工具性的創新，跟交易所和管理部門的放開有直接關系，管理部門促成了制度的改善，使得孕育多年的產品得以出世。

工具型創新產品的涌現折射出機構在市場的地位日趨強大。從國外發展來看，機構參與工具性產品占絕大多數，例如操作復雜的分級基金對投資者的專業程度要求較高，其規模近年來卻不斷擴大，分級基金的使用機構占比較大，體現出國內機構對工具性基金的需求。

工具類產品多為被動投資，被動投資是國內外基金未來發展趨勢。建信基金創新發展部執行總監梁珉介紹，被動指數產品之所以能夠贏得機構芳心，是因為機構搭建資產配置更傾向于被動投資，國外養老金的30%～40%投資于被動投資的產品。

機構投資考核往往以戰勝滬深300為主，當機構預計市場將下跌贖回了一部分股票基金時，卻無法保障基金公司在投資中降低了倉位，剩余主動股票型基金倉位可能依然很高，不利于機構自身對投資的把握，而被動的指數產品就滿足了機構自身對市場的判斷，可以嚴格按照機構自己的投資策略運行。

范岳認為，市場需求將是基金今后創新的重點，基礎市場A股表現不佳，權益類的產品為投資者賺不到錢。投資者自然會回歸理性，開始重視其固定收益類的產品。分級基金A份額、短期理財基金以及純債基金的大力推出都是為了滿足市場需求。

“短期理財基金雖然受到市場爭議，客觀來看，基金公司發短期理財基金的熱銷也反映出市場特定時期的需求，正是市場熱點催生出基金公司的產品。”德圣基金江賽春說。

對于創新產品的需求不僅僅是基金公司一頭熱，銀行作為基金的主要銷售渠道，也希望基金公司推出創新產品，增添新的營銷噱頭。“銀行對基金新的產品和思路也非常感興趣，他們也需要為投資者提供更有特點或者滿足細分需求的產品。”范岳說。

中型規模的公司更熱衷創新

在創新的道路上，公募基金的思路并非一致，看似簡單的產品創新卻折射出基金公司戰略性的定位。一位北京公募基金市場部總監對本刊記者談到，在基金業創新的基調下，公司起初的想法是堅持自身最擅長的業務，并希望通過提高投資管理能力為投資者賺到錢。而一年下來，A股熊市持續，市場對創新類產品的關注度逐漸提高，公司領導也在重新思考產品創新的問題。

“一些公司不太側重創新可能是想把注意力提高到對產品的管理能力上，通過業績來吸引投資者注意力，以及加強公司在行業的地位。一些規模中等的公司，則更希望通過創新來提高公司規模，畢竟首發產品的確能為提高公司規模出不少力。規模較大基金公司，發一只創新產品對公司規模的邊際效益并不大。”一位前基金公司產品部副總監對本刊記者說。

截至2012年9月30日，市場中共有1101只公募基金，總規模達到24328億元，相比于2012年第二季度末小幅增長了147億元。今年三季度新發基金總規模為1695億元，約占市場存量基金總規模的7%。海通證券分析，三季度存量基金份額遭遇少量凈贖回，凈值也出現小幅下滑，新發基金成為行業規模增加的主要原因。

如憑借新發行的超大規模理財型基金，工銀瑞信基金公司規模提升了逾兩百億，排名由第12位提升至第7位。此外，南方、大成等基金公司也是理財型基金的受益者。

而易方達首席產品官范岳則表示，規模較大的基金公司對創新同樣有需求，之前由于通道問題，一些大型基金公司發行產品較多，留有的通道空間不多，因此首發創新產品存在困難。

《中國證券報》11月11日援引權威人士透露，證監會已明確，針對創新產品單獨設立審核通道，基金公司上報創新產品不受數量限制。

今后，證監會或者其他部門將減小對產品發行通道的控制，放寬產品發行渠道，這更有利于基金公司為投資者提供更多元更優質的產品。渠道的放開，為各家基金公司提供了公平的環境，產品創新將更考驗基金公司的綜合能力。

建信基金創新發展部梁珉介紹，現在多數基金公司將產品創新放到比較高的位置上，當然產品創新只是基金創新道路的一部分，管理、服務以及考核機制等方面的創新也非常重要，但是這些往往是外界無法看得見的，無法成為宣傳的東西。而產品創新帶來的宣傳效應更大，從而更快提高基金公司的影響力。

我們也看到，一些中小型的基金公司在創新的道路上，逐漸走出自己的特色，例如華泰柏瑞在被動指數基金獨領風騷、銀華基金用量化分級基金搶下了不少市場眼球、南方基金在固定收益類基金中獨樹一幟。

雞肋受傷的是自己

基金公司在產品創新中取得不少優異的成績，一些基金公司設計出好的創新產品會受到投資者和業界的尊重，比如諾安基金曾經做出一系列創新產品，黃金和房地產REITS的QDII基金的業績穩定，獲得業內廣泛好評；分級式基金的推出活躍了市場，也為機構和個人提供良好的交易工具。

不過也有一些創新基金的推出令投資者傷心透頂，早期ODII曾經在首發規模上，贏得市場巨量認購，結果之后巨幅虧損，給QDII基金帶來很嚴重的負面影響。“你會看到之后發的QDII產品就困難了，遭到市場冷遇，沒有人買。”程剛說。

“雞肋的創新產品失敗，除對投資者有影響外，基金公司損失也不小，投入大批人力和物力創新，結果卻未能達到預期效果，一定程度也影響公司發展。”程剛說。相對而言，業內對雞肋的創新產品則比較包容，一家公司的失敗例子，實際上為其他基金公司在這類創新中提供了警示作用，今后會在某些環節更加謹慎。

為創新而創新的基金公司也不少，先發個產品占個坑幾乎成為基金公司的通病。德圣基金江賽春談道：“從國外市場來看，ETF將會成為今后的發展趨勢。不過目前的市場發行大量多元化的ETF并沒有成交量，未能起到工具性配置的價值。我們的市場是否發展到了需要多元化ETF的階段，還不好說。”

他認為，基金公司發行產品更應該從市場需求和認知的角度出發，根據市場發展的程度推出相應的產品，才是將創新用在刀刃上。同有感觸的易方達固定收益部總監馬俊提到，從國外債券基金的發展來看，國內的一些同時投資了股票、債券和可轉債的混合型債券基金，由于沒有明確的風險和收益特征，今后將可能被市場淘汰。取而代之的可能是根據投資債券信用等級歸類的債券型基金，而這類債券基金，要等到投資者對債券市場有全面認識后，才有可能推出。

創新絕非只有產品

創新產品在銷售上增添不少噱頭，而真正能夠做到產品的突破并非易事。天弘基金養老金基金發布會上，天弘基金總經理郭樹強提到，由于產品走創新渠道需要管理部門審批評估，所以審批時間較長，而沒有太多設計上的創新，走一般渠道只需3～6個月，所以養老基金沒有走創新通道。

其實投資者并不在意產品是從哪個渠道批出來的，“創新的產品從醞釀到發行是一個漫長的過程，真正有影響的創新產品設計還要和管理部門、交易所等多方面接觸，時間周期對于公司也有很大考驗，一只創新產品還需要設計、投研、渠道等多個部門配合，然而真正能夠影響市場的創新產品屈指可數。大部分基金可能只能滿足市場一部分的需求。”江賽春說。

隨著通道的放開，基金公司發行產品將不受數量的限制，基金公司可以根據自身能力發行產品。但是如果基金公司就此認為可以肆無忌憚地濫發產品，恐怕以后的日子也不好過。國金證券基金研究部總經理張劍輝認為，產品發行的市場化程度逐步加深，基金公司忙于播種種子，有可能為今后種下堅實的果實，也有可能種下失敗的苦果，基金產品面臨退出的風險也有可能出現。“過個三五年，當初設計的某只產品不適應市場的發展，基金公司選擇轉型或者退出也很正常。”張劍輝說。

創新產品可以吸引眼球、提高規模，卻無法與好的業績畫上等號。華泰聯合證券基金研究部總經理王群航認為，基金公司是專業化的資產管理機構，為了提高收益，一直在竭盡全力地做各種各樣的努力。現在，如果說某種創新可以立竿見影地提高基金的業績，那這種產品想必早已在業內泛濫了。因此，最好不要簡單地指望創新能夠給我們所持有的基金帶來良好的收益，至少截至目前，還無法看到創新可以給基金帶來控制風險與提高收益的可能。

在行情不好的熊市中，基金公司投研沒有起色，加之市場不好，似乎只能通過發行來擴大規模。一位前基金公司產品部副總監直言道：“搞思潮搞創新幾乎大部分是在熊市中，牛市的時候誰還會依靠費時費力的創新實現擴大規模。那時更重要的是投資能力，優良的收益和管理更有效。”

除了產品創新，梁珉介紹，國外一些專業基金在市場低迷的時候，一般更愿意進行投資者教育。“作為資產管理公司，能否在高點讓投資者賣出基金，在低點勇敢地告訴投資者買入，長時間證明專業機構的價值，這樣投資者和基金公司黏合度才會高。” 梁珉說。

相比銀行對大客戶的服務，基金公司對大客戶的服務很欠缺，未能提高更多增值性的服務，買進去就對客戶不管不問，更不用說中小投資者了。所以在服務上的創新，基金公司做得還遠遠不夠。基金的創新固然為投資者提供了更多的投資方式，但投資者仍然需要具備“火眼金睛”，分清哪種創新是真的創新，哪種創新只是基金公司為了沖規模而制造的“噱頭”。而創新基金也只有經過市場的檢驗，存活下來的產品，才稱得上是合格的創新基金。