天使創(chuàng)投風潮來襲

天使投資呈機構化趨勢

當前的中國天使投資，正呈現(xiàn)出一片熱火朝天的景象。行業(yè)里流行“PEVC化、VC天使化、天使孵化器化”這種說法，股權投資產業(yè)鏈呈現(xiàn)前移的特征。最近的案例便是：同創(chuàng)偉業(yè)成立中早期創(chuàng)業(yè)投資基金、浙商創(chuàng)投成立“浙商天使會”。

除此之外，一些以天使投資為名的個人或機構迅速規(guī)模化。典型的代表是1985年出生的蘇禹烈，從不足百萬元起步，資本規(guī)模每年增加十倍。作為青陽天使投資創(chuàng)始合伙人的他透露：“像徐小平、周哲這類天使投資人也是我的LP，今年基金規(guī)模會上億。”

天使投資機構化運營的背后反映的是各路資金在尋求出路。天使投資被認為是可以賺大錢的，資金流入非常快。天使投資人周哲認為，天使投資重點在投資，這是獲取回報的第一要務。“一些有錢無閑或不太懂的人，就會考慮把錢交給無錢有閑的人管理。”

天使投資機構化有其必然性。泰山天使投資總監(jiān)劉明豫認為，以機構的方式聚合可帶動更多的人來做天使，這對于創(chuàng)業(yè)者來說是一大利好。天使期的案子很多，可以培育好苗子。相比個人“撒種”的方式，機構能群策群力，可以投更多的項目，投出好項目的概率也增高了。

持這種觀點的天使投資人不在少數(shù)。不過，長期來看，機構化天使是否能成功和持續(xù)還有待時間的驗證。

麥剛則認為，目前很多天使是以孵化器模式在運作。據(jù)他的經驗，成功的概率并不大，大家對純的互聯(lián)網項目過于樂觀。“相對天使機構化，我有一個天使散戶化的概念，就是說現(xiàn)在做的人太多，偶爾投一兩個項目的人，并不算真正意義上的天使，而真正的天使投資是少數(shù)人的行為。”麥剛說。

天使投資扎堆，尤其在TMT和移動互聯(lián)網領域，會造成創(chuàng)業(yè)者的項目高度競爭。業(yè)內人士認為，要解決這種不理性的競爭，天使投資人應該多交流多合作，發(fā)現(xiàn)好的項目要分享，共同投資。

4月10日，同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“同創(chuàng)偉業(yè)”）在北京宣布“同創(chuàng)偉業(yè)1號”基金正式設立并開始投資，這是其旗下第一只中早期創(chuàng)業(yè)投資基金。為配合這只基金的投資，同創(chuàng)偉業(yè)還成立了針對創(chuàng)業(yè)者的“夢工廠”。與其同城的達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“達晨創(chuàng)投”）、深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司（以下簡稱“深創(chuàng)投”）也在醞釀各自的早期投資基金。據(jù)其合伙人邵紅霞透露，達晨創(chuàng)投的早期基金規(guī)模預計約為2億元，將在3月底完成募集；而深創(chuàng)投的早期基金預計年內成行。

這只是機構與天使親密接觸的“冰山一角”， 同時也預示著天使投資的機構化趨勢將不斷加強。

而作為產業(yè)鏈的上下游，包括啟明創(chuàng)投等VC機構與天使們都有著天然而緊密的關系，只是如今更多的人選擇跳進去自己做。

“天使投資基金的數(shù)量和影響力確實都在加強。”紅杉中國認為這是“市場驅動的，是一個來勢迅猛的趨勢”。因為一邊是國內極其高漲的創(chuàng)業(yè)熱情、大量擁有優(yōu)秀項目的創(chuàng)業(yè)團隊苦苦尋求天使投資；另一邊則是市場上沒足夠的人、資金關心早期和種子期的項目。

“在美國每年VC的投資總量和天使投資的總量是相當?shù)模瑲W洲也如此；但是在中國基本上都是VC、PE們的錢，天使很少。”泰山天使創(chuàng)始合伙人陳亮說。據(jù)美國新罕布什爾大學創(chuàng)業(yè)研究中心（Center for Venture Research）的天使投資研究報告，2011年上半年美國共有26300家創(chuàng)業(yè)公司獲得了天使投資，比2010年同期增長了4.4%；其中有39%的錢投給了種子期及啟動期的創(chuàng)業(yè)公司，40%的天使投資是針對新公司的第一輪融資。

機構化管理凸顯“天使”價值

組建天使正規(guī)軍，個性化很強的天使投資走上機構化管理的道路，背后其實有著更深層的原因。清科研究中心認為，鑒于中國目前投資的膨脹度，下一階段競爭的優(yōu)劣將聚焦于投后管理方面。而這恰恰正是天使投資人的弱勢之處。而在張永漢看來，雖然天使投資群體已成氣候，但以個人為單位的天使投資人由于投資項目的數(shù)量諸多，往往對于后續(xù)項目的發(fā)展沒有時間精力去管理。

通常而言，每個創(chuàng)業(yè)項目都有各自的短板，在獲得資金的同時，也亟須體系化的輔導和幫助。“天使投資更適合用機構的方式去做，這樣可以給到創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)更多的幫助。”包凡認為，雖然目前知名的天使投資人都已有成功的投資案例，但對于長期運營的基金來說，要真正做好市場，使之朝著良性可循環(huán)的方向發(fā)展，機構化是比較理想的模式。

與其有著相似觀點的泰山天使基金創(chuàng)始合伙人陳亮表示，給企業(yè)投錢是次要的，只是很小的一部分價值，而如何為企業(yè)提供更多的后續(xù)增值服務、幫助企業(yè)走向成功才是機構化天使最關鍵的價值所在。

目前，華歐創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人張永漢的計劃就是聚攏所有的資源去幫助創(chuàng)業(yè)者，不僅提供資金，也提供全方位的服務。比如針對初創(chuàng)企業(yè)的戰(zhàn)略、方向、管理、團隊的組建以及社會資源的對接整合等等。

“一個團隊的經驗及其對企業(yè)的幫助遠遠超過個人的能力。在一個團隊的運作下，各方面的專業(yè)化人才會在企業(yè)發(fā)展的不同時期，為企業(yè)提供所需的幫助。”張永漢說，“透過這個社會化資源網絡，企業(yè)可借助這個平臺來提高創(chuàng)業(yè)成功的幾率。”

然而，也有投資人對機構化天使持不同的意見。一位不愿透露姓名的投資人向記者表示，天使投資其實是民間的投資行為，最好不要機構化運作，否則很容易導至界限模糊，成為早期投資的VC，相反不利于行業(yè)產業(yè)鏈的發(fā)展。

國家科技部科研條件與財務司副巡視員鄧天佐曾在公開場合直言不諱地指出，國內并不缺乏后段的贏利基金，相反創(chuàng)業(yè)企業(yè)最急需的是種子資金。“在大量科技資源里面真正能形成科技種子的企業(yè)并不多，能否順暢地生根發(fā)芽長葉固然有其客觀自身的規(guī)律，但如果有人愿意在這塊沃土上沉下心耕耘，發(fā)現(xiàn)良種并加以精心地呵護和培育，這些優(yōu)良的‘種苗’就能健康成長。”或許這才是機構天使的真正價值所在。

“天使們”個性不同 類型各異

天使投資人都有自己的獨特本領，個性化應該是天使投資生存的不二法則。因此，這也啟發(fā)創(chuàng)業(yè)者，在找天使時要對上眼。

比如，薛蠻子比較喜歡有過創(chuàng)業(yè)經驗的創(chuàng)業(yè)者，行業(yè)賺錢即可；查立喜歡手把手和新手創(chuàng)業(yè)者共同打造新項目；麥剛喜歡“鼠標+水泥”這類用技術改造傳統(tǒng)行業(yè)的項目；周哲則喜歡有產品的互聯(lián)網或移動互聯(lián)網項目。

作為機構的代表，泰山天使采取聚焦和精品策略，專注互聯(lián)網消費和移動互聯(lián)網領域，以質取勝，一年也就5到7個項目，并且投資后還要花大量時間幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長。

蘇禹烈采取“人有我轉”的差異化策略，目前不僅做天使，也會自己創(chuàng)業(yè)，也有必幫咖啡這樣的孵化器，集中關注與生活方式相關的領域。

雖然這些知名的“天使”都各有偏好，但他們一致的口味是：喜歡講誠信、有經驗、有激情和高情商的創(chuàng)業(yè)者，同時要求創(chuàng)業(yè)者具有判斷力、學習力和執(zhí)行力。

“天使們”個性不同，類型也具有差異。

天使投資進入之后，對創(chuàng)業(yè)公司影響或正面還是負面，這得看選擇什么樣的天使人。在這方面，天使投資人與創(chuàng)業(yè)者不歡而散或者對創(chuàng)業(yè)公司帶來負面影響的案例也不少見。因而在找天使投資過程中，分清天使投資的類型顯得尤其重要。從對創(chuàng)業(yè)者的影響力而言，有四類天使：個人玩票性質天使投資、行業(yè)領袖個人天使、機構天使和控制型天使。

這四類對創(chuàng)業(yè)者的影響各不一樣。玩票性質的天使投資往往可遇不可求，這類投資人不太在意這筆投資能否有收獲，只是作為一種嘗試，這類天使投資人對于公司的貢獻主要是錢，在其他方面不見得會有什么建樹，往往能很好地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)者的能動性。成敗關鍵在創(chuàng)業(yè)者個人，這類適合只缺錢，但技術、團隊、資源比較齊備的創(chuàng)業(yè)者。

行業(yè)領袖型的個人天使，他們是真正的天使投資人，要獲得這類天使的青睞，創(chuàng)業(yè)者必須得有點“招兒”，或技術或創(chuàng)新或個人品質。這類投資人眼光獨到，閱人無數(shù)，他們往往只在自己熟悉的圈子投資，會給創(chuàng)業(yè)者帶來很多資源和給予指導，并且對創(chuàng)業(yè)者迅速打開行業(yè)圈子會有很大幫助。不過，這類天使在中國寥寥可數(shù)，并不多。

第三類是機構型天使，由于這類機構化運作天使投出去的不是自己的錢，它們要求回報意愿比較強烈。尤其在當下，更傾向于做出一兩個“短平快”項目打出知名度。他們對項目會精挑細選，同時也會“指手劃腳”。他們對創(chuàng)業(yè)者也會提供諸多幫助，甚至幫助引進A輪投資者。但對創(chuàng)業(yè)者來說，引進這類天使的風險在于：可能會被拔苗助長，有時候會打亂創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展和融資的節(jié)奏。而控制型的天使，不僅指股權上占主導，也包括在事權上占主導。它們要求對于新創(chuàng)公司有主導權，創(chuàng)業(yè)者在獲得投資后，反而會淪落為職業(yè)經理人甚至會在公司起色之后被迫離開，而這正是創(chuàng)業(yè)者最應該避開的天使投資人。

無論選擇哪種天使，創(chuàng)業(yè)者都處于弱勢地位。不過，一些原則必須堅守。比如，公司的控制權不能旁落，天使投資占股不能超過30%等。同時，也要防止一些假天使忽悠，以投資的名義騙取創(chuàng)意或商業(yè)秘密等。

“天使潮”帶來的沖擊

“天使潮”襲來，將會是投資領域的幸事還是不幸？天使們相繼發(fā)力，將會給哪些人帶來沖擊和影響？

首先，天使潮促使早期投資將迎多元時代，尤其對于早期投資的創(chuàng)投機構，與天使投資的關系不得不面臨另種選擇：競爭或是合作。

一般而言，天使投資作為VC投資的先鋒，是VC機構的重要項目來源。在ChinaVenture投中集團投資年會的討論中，啟明創(chuàng)投合伙人鄺子平特別強調了這一點，此前，啟明創(chuàng)投已經有幾個項目與天使投資人合作，比如凡客誠品，雷軍在2007年投資凡客誠品，2008年時啟明與其他幾家創(chuàng)投機構共同進入，隨后，啟明創(chuàng)投又跟隨雷軍投資了小米科技。鄺子平稱，緊隨天使投資的好處是 “公司管理層得以完善，公司內部的建制也比起過去看項目好得多。”

但另一方面，天使投資的出現(xiàn)，也對創(chuàng)投機構的成本帶來一定影響。事實上，天使投資除了為VC機構增加一個可靠的項目來源，給VC更大的刺激則在于天使投資與VC投資價格的巨大差異——天使投資或許只比創(chuàng)投機構早進一步，半年或一年，但企業(yè)估值卻能在短期內增長數(shù)倍。

而目前天使投資的專業(yè)化、規(guī)模化，更是與創(chuàng)投機構的早期投資形成直接競爭。而在這個層面，除了天使基金規(guī)模相對較小之外，創(chuàng)投機構的優(yōu)勢并不明顯。天使投資人往往具有深厚的產業(yè)背景及行業(yè)人脈，因此在項目來源方面具有先天優(yōu)勢，而旗下基金的成立，則使得其投資鏈延伸至VC階段，創(chuàng)投機構的接盤亦非必然選擇。比如創(chuàng)新工場旗下?lián)碛忻涝叭嗣駧艃芍Щ穑傄?guī)模達3億美元以上，其資金實力完全能夠支撐創(chuàng)業(yè)企業(yè)進入Growth融資甚至Pre-IPO階段。

ChinaVenture投中集團分析認為，從創(chuàng)業(yè)者角度而言，天使投資與VC投資的相互滲透，提供了更多的融資選擇，有利于改善創(chuàng)業(yè)環(huán)境。但對于投資者而言，這一投資格局的變遷，對其原有的投資策略造成沖擊，加大了其投資風險。未來，不同投資階段之間的界限將更加模糊，投資者之間的競爭與合作關系將長期共存，因此投資市場格局也將發(fā)生重要轉變，隨著天使投資人、創(chuàng)投機構以及戰(zhàn)略投資者的更多介入，早期投資市場格局將更為多元化。

其次，多年來，我們一直談民營企業(yè)資金短缺，大家做企業(yè)沒有錢，這確實是一個問題。但是現(xiàn)在問題又倒過來了，隨著中國資產的金融化，很多資金在尋找出路。中小企業(yè)在這個時候應該怎么做？我認為就是要尋找新天使投資人和新風險投資。

現(xiàn)在在資本流動性比較多的中國，我建議中小企業(yè)應該是找天使投資人，而不是找投資資金。民營企業(yè)找天使投資人找兩類：一類是有過這個行業(yè)或者這個細分行業(yè)創(chuàng)業(yè)經驗的，一類就是公司發(fā)展最缺的人。中國一大批新的天使投資人正在涌現(xiàn)，他們很多人有做企業(yè)的經驗，或者做市場的經驗，個人都有一定的實力。與資金相比，找到這些人對中小企業(yè)來說是第一位的。

企業(yè)找投資者除了考慮錢，還要考慮他們能帶來哪些增值服務。新風險投資和老風險投資的最大區(qū)別是提供增值服務是第一位。此外，要知道，新風險投資所有服務是義務的，是長期的，從這點也可以識別出虛假的投資者：給企業(yè)提供服務，然后跟企業(yè)要錢都是假的；新風險投資在為企業(yè)服務過程中，是希望通過股權退出而獲利，而不是在服務方面獲得任何的利益。