22家企業退市:過了河為啥不拆橋

陳思進

某國際金融財團全球投資部風險管理資深顧問，現定居多倫多。

曾任瑞信證券投資部助理副總裁、美銀證券公司副總裁、宏利金融財團資深顧問等職。

近日，阿里巴巴終于印證了此前外界的猜測，正式開啟了私有化的帷幕。

阿里巴巴集團在2月21日晚，向阿里巴巴B2B公司董事會提出私有化要約，希望以每股13.5港元的價格，回購其公司尚未持有的26.5%的股份。由于提出的溢價相對較高，因此私有化的推進被認為阻力不大。

據美國投行羅仕證券日前統計，在2011年間，共有22家在美國上市的中國公司宣布已完成私有化退市。該機構預計，私有化交易在2012年將繼續保持強勁勢頭，有更多的公司將宣布私有化交易計劃。而阿里巴巴是這一波私有化退市中，最具影響力的企業之一。

中國在海外上市的企業扎堆兒私有化退市，對于這一現象可能很多人會不理解。因為多年來，中國企業把上市當作成功的標志，為何從積極上市到不愿待在股市？這個群體性的現象是否正常？當然，我們也看到優酷、當當、人人等互聯網公司掀起的中國企業赴美IPO的多輪熱潮。為什么會出現兩種逆向流動的情景呢？

其實，只要了解清楚企業上市和退市的動機，大家的不解也就迎刃而解了。

首先，簡單說明一下企業上市的目的：企業上市是希望得到快速的成長，通常來說，通過上市，企業能從股市中籌集大量的資金，而企業成長過程中的風險，也由股東們分擔了；第二，企業通過上市能迅速提高產品的知名度，以便建立品牌；第三，如果上述兩點都順利實現的話，一般來講，企業的創始者，就能從售出的股票中得到巨大的回報，而因為美國的資本利得稅非常低，通常在15%以下，這也是巴菲特為何每年繳稅的比例，比他的秘書還要低的原因。

那么企業又為什么要退市呢？

那是因為一旦企業壯大成熟，在市場上也建立了知名品牌，再成長的空間已經有限。這時，上市的那幾點好處已經用完：不用集資，不用企業以外的股東來承擔風險，自然也就不愿意讓“外人”來分享勝利果實了。

更主要的一點，在美國上市的企業必須接受SEC（美國證監會）的嚴格監管。比如美國聯邦法要求，一間公司只要有500個以上的投資者，就必須向美國證監會披露其財務報表，這對于不想接受監管的企業來說感覺被束縛了手腳，很麻煩，而且會計費、審計費、律師費都極高。而無須披露財務報表原本是私營企業的主要優勢之一，既然企業品牌已經建立起來，也就無須依靠由于監管給企業帶來的可信度，來提升自己的品牌效應了。

當然啦，企業退市之后還有一大優勢，那就是不怕金融資本的惡意收購，也不會受買空賣空等行為的干擾。再說上市公司和私營企業的CEO，他們所面臨的工作壓力是不同的。作為上市公司的CEO，將面對大量的涉外活動，比如要跟記者和分析師保持互動，還要備受公司股價上下波動的褒貶之詞。

從上述的分析中，相信大家應該理解了，為何阿里巴巴等22家在美國上市的中國公司要宣布退市了。因為他們已經完成了上市的目的：融資—大幅成長—確立品牌#8943;#8943;然后見好就收——退市。

事實上，在美國，無數優質公司都不在股市之中，比如Bloomberg（彭博社），以及特別活躍在中國市場的高盛集團，都可謂全球頂級的金融機構。高盛1999年才作出歷史性的決定，進行首次公開募股，但也僅僅只將一小部分股權投放市場，公開上市的股份只有12%。為什么呢？因為高盛的利潤向來只在合伙人和高層主管間按比例分配，他們絕不愿意自己的利潤被他人盤剝。

其實對于資本而言，無論上市也好，下市也罷，“資本”獲得最大利益是至上的根本！因此，只要資本的游戲規則不變，中國企業一波一波私有化是不可避免的。